Файл: Роль финансового рынка в мобилизации и распределении финансовых ресурсов (Сущность и функции финансового рынка).pdf

5. Расчетно-клиринговые центры. Они представляют собой учреждения, обслуживающая деятельность которых заключается в сборе, сверке и корректировке информации по заключенным сделкам с ценными бумагами, а также в осуществлении зачета по их поставкам и расчетов по ним. Такие центры создаются обычно при фондовых и товарных биржах и играют важную роль в организации торговли деривативами — фьючерсами, опционами и т.п.

6. Информационно-консультационные центры. Такие центры обслуживают основных участников всех видов финансовых рынков — как индивидуальных, так и институциональных.

7. Другие учреждения инфраструктуры финансового рынка [13, с.108].

Таким образом, финансовый рынок – это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. Фактически он представляет собой совокупность институтов, направляющих поток денежных средств от кредиторов к заемщикам и обратно.

Основной функцией этого рынка является трансформация бездействующих активов в ссудный и инвестиционный капитал. Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и деятельностью финансовых институтов. Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. 

2. ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

2.1 Анализ функционирования финансового рынка России

Экономика России находится в восстановительной фазе роста, поддерживаемая как внешними факторами (относительно высокие цены), так и внутренними (потребление, активизация инвестиций, восстановление запасов) [14, с.7].

Рассмотрим сегменты финансового рынка в России более подробно.

Начинать рассмотрение современного состояния кредитного рынка целесообразно с 2014 года, так как именно в это время происходили основные события, оказавшие фундаментальное влияние на становление нынешней денежно-кредитной политики страны. Это и экономические санкции со стороны Европы и Америки, и переход Банка России к режиму плавающего валютного курса в ноябре 2014 года в рамках обеспечения таргетирования инфляции и ценовой стабильности, и снижение, а затем и полное прекращение валютных интервенций [30].

На рис. 5 показано изменение процентных ставок на рынке МБК по кредитам, предоставленным московскими банками в рублях (MIACR).

Рис. 5. Показатели ставок межбанковского рынка, % [36]

Максимальное значение процентной ставки наблюдалось 22 декабря 2014 года по кредитам сроком от 8 до 30 дней и составило 30,54%, а максимальное значение ставки по однодневным кредитам, доля которых на рынке МБК достигает порядка 90%, составило 28,25% (18.12.2014 года) [28].

Достижение инфляцией целевого уровня позволило ЦБ РФ ускорить темпы снижения ключевой ставки (рис.6). С учетом преобладания повышательных рисков для инфляции, полагаем, что Банк России будет снижать ставку очень плавно, если не будет дополнительных внешних факторов.

Рис.6. Ключевая ставка ЦБ, % [27]

В целом состояние банковского сектора на данный момент характеризуется следующими показателями: совокупные активы на конец 2017 года составили 85191,8 млрд. руб. (92,5% от ВВП), что на 5128,5 млрд. больше, чем за 2016 год (прирост на 6,4%) и на 27768,7 млрд. руб. больше, чем по результатам 2013 года (прирост на 48,3%) [28].

Кредиты физическим лицам в 2017 году выросли на 12,7%, (на 1,1% в 2016 году), вклады физических лиц возросли на 7,4% (4,2% в 2016 году). Это свидетельствует о рациональности проводимой макроэкономической политики Банка России: с начала 2014 года по январь 2018 количество действующих кредитных организаций сократилось на 362 (с 923 до 561), что позволило увеличить стабильность банковского сектора и использовать его ресурсы в экономике более эффективно (не говоря уже о достижении рекордно низкого уровня инфляции в 2,2% по результатам 2017 года) [34].

На рынке золота основные тенденции связаны с накоплением золотых запасов Банком России. За период с января 2013 по январь 2018 года объемы монетарного золота возросли с 30,8 до 59,1 млн. чистых тройских унций, или с 51039 до 76647 млн. долларов США соответственно. Кроме того, доля монетарного золота в общей структуре международных резервов Российской Федерации за рассматриваемый период увеличилась почти в два раза, с 9,5% в январе 2013 до 17,7% в январе 2018 года (рис.7).

Рис. 7. Доля монетарного золото в структуре международных резервов РФ, % [28]

Это говорит о том, что Центральный банк предпочитает накапливать золото с целью возможного его использования для удовлетворения потребностей в дефиците платежного баланса и ликвидности банковского сектора, проведения интервенций на валютных рынках для оказания воздействия на обменный курс национальной валюты и в других целях [36].

Стоит отметить, что в современных условиях политической напряженности и экономической нестабильности, роль золота как особенного резервного актива при чрезвычайных обстоятельствах возрастает. Так, Джим Рикардс, известный американский финансовый эксперт, сообщает, что у России самый высокий в мире показатель соотношения запасов золота к ВВП страны [26, с.201].

Далее рассмотрим современное состояние валютного и фондового рынков.

Укреплению рубля на валютном рынке способствовали рост мировых цен на нефть, сохранение умеренно жесткой денежно-кредитной политики Банка России и приток иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги. Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США способствовало удорожанию доллара и оказало сдерживающее воздействие на укрепление рубля (рис. 8).

Рис. 8. Динамика курса рубля и цен на нефть [27]

Позитивная динамика нефтяных цен и сезонно сильное сальдо счета текущих операций будут оказывать поддержку российской валюте. Риски для рубля могут исходить от роста геополитической напряженности и введения санкций со стороны США в отношении российского госдолга. В случае наложения санкций на госдолг российский рубль может оказаться под давлением. В то же время, ЦБ имеет в запасе необходимые инструменты для нивелирования основной части негативных эффектов (возможность увеличить лимиты по операциям валютный своп, вновь возобновить проведение операций валютного РЕПО) [27].

Фондовый рынок по итогам 2017 года стабильно развивался.

Объем выпущенных на внутреннем рынке долговых ценных бумаг продолжил расти и достиг 18,7 трлн руб., что на 20,2% больше, чем в 2016 г. Объем корпоративных долговых ценных бумаг за год увеличился с 9 трлн до 10,9 трлн руб., или на 21,5%; федеральных – с 6,6 трлн до 7,8 трлн руб., или на 9,5%. В целом за последние три года (с 2015 по 2017) рынок долговых ценных бумаг характеризуется ростом доли корпоративного сектора и снижения доли государственного [18, с.10].

Увеличился объем новых выпусков корпоративных облигаций на 6,8% – до 2,9 трлн руб. (по номиналу). Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций вырос на 21,3% – до 11,4 трлн руб. (12% ВВП), на организованном рынке представлено 335 эмитентов. Объем биржевых сделок (по фактической стоимости, без сделок РЕПО и размещений) с корпоративными облигациями за год практически не изменился и составил 4,4 трлн руб.

Концентрация биржевого оборота увеличилась: на долю первых десяти ликвидных эмитентов корпоративных облигаций в общем объеме биржевых сделок с облигациями приходится 61% оборота против 56% годом ранее [18, с.11].

Объем рынка государственных облигаций устойчиво растет: за год он увеличился на 18,8% – до 7,2 трлн руб. (8% ВВП). Биржевой оборот резко вырос – объем вторичного рынка (по фактической стоимости, без сделок РЕПО и размещений) увеличился на 32,4%, до 6,6 трлн руб. Сектор государственных облигаций на внутреннем долговом рынке по коэффициенту оборачиваемости остается самым ликвидным с 2012 г.

Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций так и не вышел из состояния глубокой стагнации: это самый неликвидный сектор внутреннего долгового рынка [18, с.11].

Российский рынок акций закончил 2017 год слабой динамикой. В долларовом эквиваленте изменения индикатора (индекса РТС) не произошло. В рублевом выражении (индекс МосБиржи) наблюдалось снижение (на 6%), которое почти полностью было компенсировано дивидендной доходностью индекса МосБиржи на уровне 5,2 % (на конец 2017 года) [36].

Количество эмитентов акций, представленных на организованном внутреннем рынке, постоянно сокращается, за год оно снизилось еще на двенадцать эмитентов – до 230 компаний. Капитализация рынка акций российских эмитентов снизилась на 5% и достигла 35,9 трлн руб (39% ВВП). Доля десяти наиболее капитализированных эмитентов изменилась мало – составляет 61,6%. Наиболее капитализированным эмитентом стало ПАО «Сбербанк России» – 87,6 млрд долл. США.

Объем сделок с акциями на внутреннем биржевом рынке (без учета сделок РЕПО и первичных размещений) по-прежнему изменяется в пределах естественной рыночной волатильности, не демонстрирует устойчивой тенденции и за год составил 9,1 трлн руб. [34].

В отраслевом разрезе хорошую динамику роста показал финансовый сектор, благодаря, в основном, бумагам Сбербанка. Положительную динамику продемонстрировал также металлургический сектор. Остальные сектора завершили год снижением: наибольшее снижение продемонстрировали акции потребительского сектора и производители удобрений (рис.9).

Среди отдельных бумаг лучшими по итогам года оказались акции Русала, Энель Россия, Сбербанка и Черкизово. Худшими – АФК Система, Магнит, ВТБ, Башнефть и Уралкалий.

Рис.9. Динамика акций РФ по секторам по данным на 29.12.2017 [27]

Концентрация внутреннего биржевого оборота первых десяти наиболее ликвидных эмитентов, в отличие от предыдущих лет, незначительно упала и составила 78,5% оборота.

К концу года на биржевом срочном рынке обращался 61 вид производных финансовых инструментов на фондовые активы – 37 фьючерсов и 24 опциона. Объем торгов начал снижаться: в 2017 г. он сократился на 20,6% и составил 26,4 трлн руб. В объеме торгов срочными контрактами доминирует доля фондовых индексов: 87% – на фьючерсах и 97% – на опционах. Общий объем открытых позиций на биржевом срочном рынке снизился на 10% и составил 268,7 млрд руб. [18, с.14].

Первичные публичные размещения акций российских эмитентов в 2017 г., как и годом ранее, носили эпизодический характер, IPO на Московской бирже провели две российские компании (ПАО «Детский мир» и ПАО «Обувь России»), объем привлеченных этими эмитентами средств оценивается в 24,3 млрд руб. После пятилетнего перерыва проведено одно первичное публичное размещение на внешнем рынке, привлечено 1,5 млрд долл. США (En+ Group) [36].

Количество ПИФ снизилось по сравнению с предыдущим годом и составило около 1,3 тыс. фондов. Наиболее распространенными остаются закрытые фонды (74% общего числа ПИФ), тенденция опережающего роста числа закрытых фондов приостановилась, число открытых фондов продолжает снижаться. Среди всех фондов около 54% относятся к категории фондов для квалифицированных инвесторов [36].

Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг продолжает сокращаться. По данным на 2017 г., число юридических лиц, имеющих лицензии на осуществление брокерской, дилерской, депозитарной деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами в любых сочетаниях, достигло 522, на 16% меньше, чем годом ранее.

По итогам 2017 г. 315 юридических лиц имеют лицензию управляющей компании, из этого числа 276 компаний управляют имуществом ПИФ. В сравнении с прошлым годом сокращение числа управляющих компаний составило 7%.

С января 2017 г. из биржевых фондов акций (ETF), ориентированных на российские активы, начался нетто-отток капитала, и этот процесс продолжался до августа, несмотря на в целом сильный аппетит к риску в отношении активов развивающихся рынков. Сокращение позиций институциональными инвесторами-нерезидентами стало одной из основных причин снижения рынка. С сентября тренд по движению капитала изменился, но динамика по году все равно отрицательная (рис.10) [27].

Оценка страновой премии за риск инвестирования в российские акции в конце 2017г. достигла сверхнизкого уровня, около 0,5%. По мнению специалистов, значительного потенциала для ее дальнейшего снижения уже нет, тогда как возможные риски, связанные с усилением пакета санкций, могут привести к ее быстрому расширению, что станет источником повышенной волатильности [30].

Индекс МосБиржи завершил 2017 год снижением (рис.11): стабильность рубля к концу года отчасти компенсировалась весомым приростом нефтяных котировок, однако сдержали рост российских акций как отдельные негативные корпоративные истории (Система, Алроса), в большинстве своем имеющие разовый характер, так и торможение роста экономической активности в стране в условиях неопределенности относительно ужесточения санкционного режима со стороны Америки.