Файл: Финансы акционерных обществ (Финансовые особенности акционерных обществ).pdf

Данные таблицы 2 свидетельствуют о росте чистого оборотного капитала в ОАО «ЛУКОЙЛ» за 2008-2014 гг. и о достаточном уровне значений коэффициентов текущей ликвидности (норма 1,0-2,0) [7, с. 109].

Коэффициент обеспеченности собственными средствами достигает средних нормированных значений, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии организации. Рентабельность оборотных активов понизилась на 29,5 %. Период оборота оборотных активов уменьшился на 49 дн., период оборота запасов сократился на 2 дн., а кредиторской задолженность и дебиторской задолженности напротив, возросли на 2 и 1 день соответственно, что негативно отражается на скорости оборота текущих активов и имущества в целом.

Таблица 3 - Постоянные и переменные оборотные активы ОАО «ЛУКОЙЛ» за 2008-2009 гг. и 2013-2014 гг., млн. долл. США

Поддержание оптимального уровня чистого оборотного капитала играет очень большую роль в краткосрочном финансовом управлении, так как позволяет оценивать и управлять риском утраты ликвидности организации. С этой точки зрения организации следует наращивать величину оборотных активов и чистого оборотного капитала. Однако необходимо отметить, что уровень оборотного капитала одновременно оказывает большое влияние на показатели рентабельности активов.

В результате проведенных исследований можно прийти к выводу, что кризисные явления отразились как на политике формирования оборотных активов, так и на политику их финансирования. Такие негативные моменты в финансово-экономической деятельности, как снижение рентабельности оборотных активов практически на 30%, уменьшение скорости оборота текущих активов, рост менее ликвидной составляющей компании, негативная картина при анализе ликвидности и платежеспособности ОАО «ЛУКОЙЛ» в целом, все это причина кризисных тенденций в мировом пространстве, следовательно дисбаланс краткосрочной финансовой политики объекта.

Актуальный анализ финансово-хозяйственной деятельности компании говорит о переходе компании к осторожной политике формирования оборотных активов с ранее действующей ограничительной. Стратегия финансирования оборотных активов нарушена дисбалансом мировой конъюнктуры рынка, политики, волатильности цен на нефтегазовую продукцию, что на данный момент приводит к смене агрессивной политики на консервативную, что не сочетается с осторожной политикой формирования оборотных активов. Компании необходимо вернутся к ранее действующему типу политики формирования оборотных активов, для этого необходимо повысить рентабельность оборотных активов, как характерный детерминант более благоприятного стратегического решения Общества.

По итогам 2015 года ЛУКОЙЛ показал хорошие финансовые результаты, несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру, когда среднегодовая цена на нефть упала почти в 2 раза по сравнению с 2014 годом. Существенную поддержку денежному потоку Группы «ЛУКОЙЛ» обеспечили мероприятия по эффективному управлению ликвидностью, оборотным капиталом и затратами Группы, а также налоговый механизм, смягчающий негативный эффект от падения цен на нефть. В 2015 году выручка Группы «ЛУКОЙЛ» составила 5,75 трлн. руб., что на 4,4% выше, чем в 2014 году, в основном благодаря росту добычи, трейдинга и курса доллара.

Рис. 1.1 - Удельная операционная прибыль на баррель добычи и средняя цена нефти Юралс в 2014- 2015 годах, руб./барр. н. э.

Чистая прибыль и EBITDA Группы в 2015 году составили 291 млрд и 769 млрд руб. соответственно. Благодаря эффективному управлению затратами в неблагоприятных рыночных условиях Компании удалось добиться роста удельного показателя операционной прибыли на баррель добычи на 10%, до 537 руб., на фоне падения среднегодовой рублевой цены на нефть марки Юралс в 2015 году на 16%. Такого прироста, а по этому показателю ЛУКОЙЛ превзошел многие российские нефтегазовые компании, удалось достичь за счет сдерживания роста удельных затрат на баррель добычи в России на уровне ниже инфляции.

Рис. 1.2 - Капитальные затраты, млрд руб.

Капитальные затраты по Группе остались практически на уровне 2014 года, однако, произошло перераспределение инвестиций в пользу сегмента «Геологоразведка и добыча», которые выросли на 5,4% до 488 млрд. руб. ЛУКОЙЛ концентрирует внимание на развитии перспективных проектов, капитальные затраты в которые были увеличены на 31,7%. Особенных успехов Компании удалось достичь в области генерирования денежного потока. При сохранении капитальных затрат на уровне прошлого года и должном финансировании ключевых проектов роста Компании удалось увеличить свободный денежный поток более чем в три раза, до 248 млрд. руб. По показателю свободного денежного потока на баррель добычи ЛУКОЙЛ в 2015 году обошел крупнейшие мировые негосударственные нефтегазовые компании. Важную роль в достижении такого результата сыграло эффективное управление оборотным капиталом. Так, в 2015 году оптимизация оборотного капитала добавила 69 млрд. руб. к свободному денежному потоку. В частности, снижение дебиторской задолженности увеличило свободный денежный поток на 112 млрд. руб., а снижение запасов – на 79 млрд руб. Компания стремится проводить стабильную дивидендную политику, не зависящую от одноразовых убытков, негативно влияющих на прибыль. Политика Компании в области инвестиций направлена в том числе на обеспечение стабильного денежного потока, позволяющего гарантировать необходимый уровень дивидендных выплат. Так, за 5 последние лет Компания увеличила размер дивиденда на акцию более чем в 2 раза.

В 2015 году ЛУКОЙЛ Оверсиз Холдинг ГмбХ, осуществлявшее владение и управление добычными и разведочными зарубежными активами Группы, было присоединено к ЛУКОЙЛ ИНТЕРНЕШНЛ ГмбХ. Итогом вышеуказанной реорганизации явилось формирование единого зарубежного холдинга ЛУКОЙЛ ИНТЕРНЕШНЛ ГмбХ, объединяющего деятельность Группы в сегментах «Геологоразведка и добыча» и «Переработка, торговля и сбыт».

Главной целью реструктуризации стало повышение эффективности деятельности Группы в сложных макроэкономических условиях за счет оптимизации затрат и сокращения количества зарубежных организаций Группы, а также за счет унификации системы управления активами и повышения прозрачности.

Местом штаб-квартиры нового холдинга является столица Австрии – город Вена. Вена, как место ведения бизнеса, стала играть важную роль для Группы «ЛУКОЙЛ» по ряду причин: Вена является уникальным центром логистики в Европе, в Вене создан благоприятный инвестиционный климат для таких групп компаний как «ЛУКОЙЛ», способствующий созданию штаб-квартир, здесь имеется развитый рынок труда с высококвалифицированным персоналом.

Рис. 2. - Распределение денежного потока.

В 2016 году будет продолжена работа по дальнейшей оптимизации структуры управления и владения зарубежными активами Группы.

Рост акционерной стоимости Компании является основной стратегической задачей. Компания централизованно управляет ликвидностью и консолидированным долго- вым портфелем Группы «ЛУКОЙЛ» с целью обеспечения финансовой устойчивости Группы, в том числе, эффективной структуры и стоимости задействованного капитала. Консолидированный долговой портфель

Рис. 3 - Свободный денежный поток на баррель добычи в 2015 году, долл./барр. н. э.

Группы характеризуется низкой стоимостью и оптимальной сбалансированностью по срокам погашения и валютам. 93% консолидированного долга Группы «ЛУКОЙЛ» относятся к категории долгосрочного.

Рис. 3.1 - EBITDA на баррель добычи в 2015 году, руб./барр. н. э.

Размер долга Группы «ЛУКОЙЛ» на конец 2015 года составил 860 млрд руб.

Рис. 3.3 - Структура общего долга

Компания осуществляет активное управление ликвидностью и консолидированным долговым портфелем Группы, в качестве ориентиров отслеживая следующие показатели:

• Ежедневная денежная позиция – не менее 2 млрд долл.

• Отношение долга к суммарному капиталу – менее 30%

• Отношение обеспеченного долга к совокупному долгу – менее 20%

• Отношение долга к EBITDA – не более 300%

• Чистый долг – не более 55% от акционерного капитала

• Расходы по процентам – не более 25% от EBITDA

Рис. 3.4 - Погашение общего долга Группы, млрд руб.

Долговая нагрузка Группы «ЛУКОЙЛ» находится на относительно низком уровне по сравнению с крупнейшими международными нефтегазовыми компаниями, несмотря на интенсивную инвестиционную программу и дивидендную политику на протяжении последних лет, в том числе за счет активного использования системы внутригрупповых займов. ЛУКОЙЛ, являясь высоконадежным заемщиком, в условиях ограниченного доступа к рынкам капитала сумел сохранить стоимость привлекаемого внешнего финансирования на низком уровне по сравнению с ценовыми условиями, доступными для других российских частных компаний.

Рис. 3.5 - Показатели долговой нагрузки, %.

В условиях фактически закрытых рынков капитала было привлечено финансирование в размере 2,1 млрд долл., включая долгосрочное – порядка 1,7 млрд долл. В 2015 году была продолжена активная работа по сокращению потребности Группы «ЛУКОЙЛ» в оборотном капитале и минимизации кредитных рисков. Эффективное управление оборотным капиталом Группы осуществлялось, в частности, за счет расширения практики использования документарных инструментов и инструментов торгового финансирования, а также усиления контроля платежной дисциплины.

Рис. 3.6 - Чистая прибыль, млрд. руб.

Чистая прибыль является показателем результативности управления Компанией в интересах акционеров.^[8] Этот показатель учитывает как реальные денежные потоки, так и права и обязательства будущих периодов. Чистая прибыль рассчитывается как выручка Компании от сбыта продукции и услуг за вычетом производственных и прочих расходов и налогов,

Несмотря на двукратное падение цен на нефть, за счет компенсационного механизма в налоговом режиме в России, эффективного управления издержками, а также обесценения рубля, в котором номинирована большая часть затрат Компании при выручке, поступающей приходящей преимущественно в долларах, чистая прибыль снизилась на 26,4%

Рис. 3.7 - Свободный денежный поток, млрд руб.

Свободный денежный поток является одним из наиболее важных показателей для инвесторов. Этот показатель рассчитывается как денежный поток от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат. Свободный денежный поток может быть направлен на выплату дивидендов, погашение долга или накопление

Компания показала высокие результаты по генерированию денежного потока, за счет эффективного управления ликвидностью и, в том числе, в части оптимизации управления оборотным капиталом, принесшим 69 млрд руб. денежного потока.

Рис. 3.8 - Операционный доход EBITDA, млрд руб.

Является индикатором эффективности деятельности Группы, включая способность финансировать капитальные затраты, приобретения компаний и другие инвестиции, а также способность привлекать и обслуживать кредиты и займы. Рассчитывается как прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации. Благодаря росту добычи и эффективному управлению издержками, показатель EBITDA снизился незначительно – на 3,7%. Компания продолжает сохранять лидирующие позиции в России по показателю EBITDA на баррель добычи, который составил в 2015 году 886 руб. Это отражает надежность бизнес-модели, основанной на вертикальной интеграции, и способствующей устойчивости в кризисное время.

Рис. 3.9 - Заемные средства к собственному капиталу,%

Дает оценку финансовой независимости Компании, показывая долю средств, инвестированных внешними кредиторами, в акционерном капитале Компании

ЛУКОЙЛ является одной из самых финансово дисциплинированных компаний не только в российской, но и в мировой нефтегазовой отрасли, что позволяет поддерживать рейтинг Компании на инвестиционном уровне. Долговая нагрузка остается на значительно более низком уровне, чем у конкурентов, что особенно важно для финансовой устойчивости в условиях нестабильной макроэкономической обстановки.

Заключение

Процесс создания акционерных обществ требует изменения социального состава работников и необходимости ориентации производителей на рынок, и как следствие, коренного изменения традиционных форм управления с переходом на использование теоретических положений.

Управление АО реализует демократические принципы в условиях экономического обособления хозяйствующих субъектов. Таким образом, при переходе к рыночной экономике Россия отвела значительную роль акционерным обществам, позволяющим участвовать в процессе наряду с предпринимателями и значительному количеству простых граждан, а так же способствующим перераспределению капиталов в экономике страны по наиболее продуктивным сферам хозяйствования. Важным элементом деятельности акционерного общества являются его финансовые ресурсы. От разумного использования и управления финансовыми ресурсами зависит текущая и будущая деятельность организации. Поэтому в организационной структуре организации центральное место должно отдаваться финансово-экономической службе.