Файл: Понятие ценных бумаг (Понятие, правовой режим и виды ценных бумаг).pdf

Производные финансовые инструменты, упоминаемые ранее, относятся к наиболее рискованным финансовым инструментам.

Следует также учесть, что между доходностью и степенью рискованности финансового инструмента существуют высокая корреляция (восходящий тренд)^[11].

По степени обращаемости выделяют:

- рыночные – находятся в свободном обращении на рынке (преимущественно, это вторичные бумаги) и могут быть куплены или проданы на бирже любым физическим лицом, имеющим брокерский счет. Акции попадают на рынок в ходе проведения IPO.

- нерыночные – те, что не мог быть проданы никем, кроме самого эмитента.

По форме привлечения капитала выделяются 2 типа^[12]:

- долевые – предоставляют долю в уставном капитале своему владельцу, именно через них осуществляется инвестирование денежных средств;

- долговые – представляют собой один из способов взятия денежных средств в долг.

Основные виды ценных бумаг представлены на рис.1.1.

Рис.1.1 Виды ценных бумаг

По виду номинала принято разграничивать активы:

- Имеющие постоянный номинал – обычно номинал указывается при выпуске ЦБ. По российскому законодательству все ценные бумаги должны иметь свой номинал^[13].

- Имеющие переменный номинал – стоимость изменяется при изменении величины уставного капитала компании, а размер номинала определен долей стоимости акции в общей стоимости уставного фонда. Такая практика характерна для ряда стран^[14].

По форме обслуживания капитала происходит разделение на:

- Инвестиционные – то есть направленные на получение дохода от вложения в них. Инвестиционными ценными бумагами в первую очередь стоит признать акции, облигации, паи ПИФов.

- Неинвестиционные бумаги не имеют своей целью приумножение средств – в их задачи входит осуществление денежных расчетов на товарных и других рынках.

По наличию начисляемого дохода принято деление на 2 вида:

- бездоходные;

- с начисляемым доходом – доход может начисляться в форме дивидендов (это относится к акциям, что такое дивиденды смотрите тут), процентной ставки (в случае в облигациями) или дисконта – разницы между номиналом ценной бумаги и ценой ее приобретения^[15].

По срокам обращения можно определить:

- срочные – те, чей срок существования ограничен по времени;

- бессрочные – их срок существования во времени не ограничен;

Срок обращения может быть определен как изначально, так и в ходе обращения бумаги. По долготе обращения ценные бумаги можно разделить на^[16]:

- краткосрочные – те, что имеют срок обращения до года;

- среднесрочные – те, чей срок обращения находится в промежутке от года до 5 лет;

- долгосрочные – имеют срок обращения от 5 до 30 лет (ипотечные ценные бумаги – до 40 лет).

По национальной принадлежности принято выделять:

- отечественные (национальные);

- иностранные.

По форме владения определены ценные бумаги:

- предъявительские – имущественные документы на предъявителя – то есть те, что не фиксируют имя своего владельца, а их покупка или продажа осуществляются путем простой передачи.

- именные – привязаны к конкретному человеку, о чем свидетельствует запись в реестре.

Из вышесказанного мы увидели, что существует достаточное разнообразие ценных бумаг и каждого вида свое предназначение. Любой финансист должен знать рынок ценных бумаг, для выбора оптимального финансового инструмента для определенных целей.

1.2 Государственные ценные бумаги в 2018 году

Правительство России определило максимальный объем выпуска государственных ценных бумаг РФ в 2018 году. Соответствующее распоряжение подписал премьер-министр Дмитрий Медведев. Согласно документу, Минфин в следующем году сможет выпустить государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в отечественной валюте, не более чем на 1,485 трлн. рублей, в иностранной валюте — не более чем на 7 млрд. долларов^[17]. 

Правительству России предоставлено право в 2018 году принимать решения о размещении государственных ценных бумаг Российской Федерации в российской валюте стоимостью до 100 миллиардов рублей в рамках операций обмена на государственные ценные бумаги Российской Федерации других выпусков по согласованию с их владельцами. В целях такого обмена государственных ценных бумаг предполагается провести эмиссию облигаций федерального займа в объеме до 100 миллиардов рублей по цене 100% от номинальной стоимости и выкуп государственных ценных бумаг стоимостью 100 миллиардов рублей», — отмечается в документе^[18]. 

Принятые решения позволят осуществить в 2018 году эмиссию государственных ценных бумаг в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета и погашения государственных долговых обязательств, говорится в распоряжении.

Запланировано, что доходы бюджета России в 2018 году составят 15,26 трлн. рублей, в 2019-м — 15,55 трлн., в 2020-м — 16,3 трлн. Расходы запланированы на уровне 16,53 трлн. рублей в 2018 году, 16,4 трлн. — в 2019-м, 17,155 трлн. — в 2020-м. Таким образом, дефицит федерального бюджета в следующем году составит 1,3 трлн. рублей, в 2019-м — 819,1 млрд., в 2020-м — 870 млрд.руб.^[19]. 

Государственные ценные бумаги (сокращенно ГЦБ) — это ценные бумаги (облигации, казначейские векселя, боны, ноты, сберегательные сертификаты и другие долговые обязательства), выпущенные государством для привлечения временно свободных денежных средств в целях покрытия бюджетного дефицита и других нужд. ГЦБ являются инструментом денежно-кредитной политики государства, благодаря которому можно оказывать влияние на объем денежной массы в экономике. Приобретая ГЦБ, владелец тем самым предоставляет ссуду государству на условиях возвратности, срочности и платности^[20]. 

На фондовом рынке государственные ценные бумаги, в основном, приобретаются коммерческими банками и именно они занимают ведущее место среди держателей таких бумаг. Основные преимущества ГЦБ заключаются в том, что они обладают высоким уровнем надежности (риск потери вложенных средств минимален) и ликвидности (могут быть легко обналичены), а также льготным налогообложением. Основной недостаток ГЦБ — низкий уровень доходности (6-8% годовых), что зачастую ниже уровня инфляции во многих странах^[21].

Рынок государственных ценных бумаг можно разделить на две группы:

• Рыночные ГЦБ — могут свободно продаваться и покупаться на фондовом рынке. К ним относятся ноты, боны, казначейские векселя; 

• Нерыночные ГЦБ — выпускаются с целью привлечения сбережений населения. От рыночных ГЦБ они отличаются тем, что не могут свободно переходить от одного владельца к другому. К ним относятся краткосрочные (в виде казначейского векселя сроком от 1 недели до года), среднесрочные (ноты сроком от 1 до 5 лет) и долгосрочные (боны сроком более 5 лет) облигации. Хотя эти ценные бумаги в любой момент времени могут быть предъявлены к оплате, при досрочном погашении процентные выплаты по ним резко снижаются^[22].

Рынок ГЦБ также бывает первичным (первичный выпуск ценных бумаг) и вторичным (представлен внебиржевым рынком, на котором работают почти все финансовые институты).

Основные виды государственных ценных бумаг РФ:

• ОБР — облигации Банка России; 

• ГКО — государственные краткосрочного облигации, которые выпускаются с 1993 года; 

• ОГСЗ — облигации государственного сберегательного займа, которые в обращении с 1995 года; • ОВВЗ — облигации внутреннего государственного валютного займа, которые выпускаются с 1993 года; 

• ОФЗ–ПД — облигации федерального займа с постоянным купонным доходом; 

• ОФЗ–ФД — облигации с фиксированным купонным доходом; 

• ОФЗ–АД — облигации федерального займа с амортизацией долга; 

• ОФЗ–ПК — облигации с переменным купонным доходом.

Основным законом, который регулирует правовые основы эмиссии и обращения ГЦБ на рынке, является Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» )"^[23]. 

Из этого параграфа мы видим, что принятые решения позволят осуществить в 2018 году эмиссию государственных ценных бумаг в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета и погашения государственных долговых обязательств.

• 1. Цели выпуска ценных бумаг

Подход разных авторов к этому вопрос неодинаков, поэтому выделим следующие цели государственных ценных бумаг:

• Покрытие постоянного дефицита государственного бюджета;
• Покрытие кассовых разрывов, которые образуются в результате определенной цикличности поступления налогов постоянных расходов из бюджета;
• Реализация конкретных инвестиционных проектов;
• Покрытие государственного долга предприятиям и организациям.

Другой подход выделяет только 3 цели:

• Инвестирование;
• доходы бюджета;
• коммерческий доход.

Обратим внимание на еще одно определение целей, на которые выпускаются ценные бумаги:

• на выполнение конкретных масштабных проектов, имеющих общегосударственное значение (например, строительные проекты),
• на выполнение национальных программ поддержки определенных групп населения (студентов, ветеранов и т.п.), секторов экономики (фермерских хозяйств, жилищного строительства и т.д.),
• с целью финансовой поддержки кредитных институтов, ведущих социально важные операции с недвижимостью и землей (создание вторичного рынка закладных)^[24],
• на привлечение финансовых источников в качестве ресурсной базы кредитных институтов, имеющих общегосударственное значение (например, экспортно-импортный банк),
• на замещение бюджетных расходов, связанных с реструктурированием терпящих бедствие отраслей, предприятий и кредитных институтов (например, ссудо-сберегательных ассоциаций в США и т.д.)

Различие в определении целей выпуска государственных ценных бумаг у разных авторов зависит, по всей видимости, от тех целей , которые ставил перед собой автор. Однако, наиболее точно цели выпуска государственных ценных бумаг можно представить так:

1. доходы бюджета,
2. реализация конкретных проектов^[25],
3. покрытие государственного долга предприятиям и организациям.

К цели «доходы бюджета» можно отнести и покрытие постоянного дефицита государственного бюджета, и покрытие кассовых разрывов, которые образуются в результате определенной цикличности поступления налогов постоянных расходов из бюджета; а выделение этих целей в две самостоятельные я считаю нецелесообразным, так как оба этих расходов покрываются из доходов бюджета. Сюда же можно отнести и выпуск государственных ценных бумаг на выполнение национальных программ поддержки определенных групп населения (студентов, ветеранов и т.п.), секторов экономики (фермерских хозяйств, жилищного строительства и т.д.), и на замещение бюджетных расходов, связанных с реструктурированием терпящих бедствие отраслей, предприятий и кредитных институтов. Все это одна цель – доходы бюджета, но могут быть разные задачи^[26].

Выпуск государственных ценных бумаг для реализации конкретных проектов, включает выполнение программ поддержки определенных групп населения (студентов, ветеранов и т.п.), секторов экономики(фермерских хозяйств, жилищного строительства и т.д.), а также реализацию общенациональных крупных проектов, которые государство не может реализовать без привлечения заемных средств.

Теперь приведем примеры государственных ценных бумаг выпускаемых под вышеперечисленные цели.

Доходы бюджета.

Государственные краткосрочные облигации.

Эти облигации стали выпускаться в РФ с мая 1993 года, их прообразом являются казначейские веселя США. Их роль в финансовой системе состоит в покрытии дефицита государственного бюджета. ГКО выпускаются на краткосрочный период: 3, 6 и 12 месяцев, следовательно, не могут быть использованы для реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Инвестор получает доход за счет того, что ГКО продается на аукционах с дисконтом, то есть по цене ниже номинала, а погашаются в безналичной форме путем перевода денежных средств на счета их владельца. Эмитент – Министерство финансов Российской Федерации.^[27] Чтобы не изымать средства из государственного бюджета Минфин проводит регулируемые эмиссии ГКО, за счет которых гасятся предыдущие выпуски. Благодаря такой политики краткосрочные заимствования превращаются в долгосрочные, так как у государства всегда имеется определенная сумма заимствования.