Файл: Понятие международных валютных отношений, мировой валютной системы.pdf

По структуре контрагентских отношений рынок традиционно делился на внебиржевой рынок двусторонних сделок (OTC) и биржевой. В 2014 г. произошло коренное смещение оборотов на Московскую Биржу, что было связано как с сокращением банками взаимных лимитов, так и с улучшением условий обслуживания и управления залогами на бирже^[43].

На сегодняшний день биржевой оборот составляет приблизительно 70-80% от оборота валютного рынка рубля, но внебиржевой оборот пока не потерял своего значения. Последний важен также в связи с тем, что он состоит, во-первых, из оборотов в международных электронных валютных системах типа EBS, FXall, Reuters matching и, во-вторых, просто двусторонних межбанковских сделок вне биржи, которые проводят между собой ограниченный круг крупных российских банков и ряд западных дочерних банков.

Что касается дочерних структур западных банков, то в 2014 г. в условиях снижения рейтингов России и российских финансовых институтов наблюдался массовый процесс перевода валютных транзакций на головные конторы, то есть сделка заключается в Москве, а букируется в Лондоне или даже вовсе заключается в Лондоне российским трейдером для российского клиента. Многие русскоговорящие валютные трейдеры переехали в Лондон.

Центральный банк, перейдя в ноябре на режим свободно плавающего валютного курса рубля, весьма вероятно, не станет отказываться от него - плавающий курс абсорбирует внешние шоки, спасая валютные резервы.

26 января рейтинговое агентство Standard & Poors понизило рейтинг России ниже инвестиционного, до отметки BB+, что привело к очередному снижению курса рубля. Цена на нефть продолжает находиться на низком уровне - ниже 50 долл./баррель и рискует упасть ниже 40 долл.

Очевидно, что с таким набором внешнеэкономических и внешнеполитических параметров, динамика которых не предсказуема, прогноз курсовой динамики 2015 г. будет состоять из следующих параметров:

• высокой неопределенности, то есть любое положительное изменение цены на нефть, смягчение санкций, рост промышленного производства приведут к укреплению российского рубля, а ухудшение наоборот. Несмотря на успокаивающие в целом и даже оптимистичные прогнозы крупных аналитиков и профильных министерств (что, например, среднегодовая цена на нефть будет равна 60 долл./баррель), в 2015 г. сохранится высокий уровень неопределенности;
• высокой волатильности курса национальной валюты как следствие из вышесказанного. В условиях режима свободно плавающего курса рубля, курс рубля будет меняться в широком диапазоне, реагируя как на позитивные, так и на негативные новости. Высокая волатильность также обусловлена тем, что размеры российского финансового рынка (в том числе валютного по сравнению с международными потоками капитала) несоизмеримо малы (к примеру, оборот валютного рынка Великобритании в апреле 2014 г. оценивался в 2,4 трлн долл. в день, что более чем в 35 раз больше оборотов российского рынка, если сравнивать данные апреля 2014 г.);
• перспективы стабилизации курса рубля будут определяться комбинацией внешних шоков (главным образом цены на нефть, оттоком капитала и динамикой спроса на импорт), а также способностью Банка России эффективно применять административные меры контроля за поведением участников валютного рынка и оперативные меры по недопущению валютной паники (в том числе путем проведения точечных интервенций). По мнению экспертов, не удается обнаружить прямого влияния уровня ключевой ставки на стратегии участников валютного рынка. С учетом фактического уровня доходности, которая может быть получена при проведении операций на валютном рынке, текущее значение ключевой ставки не является в настоящее время существенным фактором при проведении операций с валютой;
• на российском рынке сохранится высокий спрос на иностранную валюту в связи с необходимостью закупки импорта и возврата внешних валютных долгов, при этом предложение валюты будет ограничено (бегство капитала, задержка репатриации и продажи валютной выручки). На начало 2015 г. уже сложился стойкий дисбаланс между спросом и предложением, толкающий в среднесрочной перспективе курс инвалюты вверх, поэтому при сохранении нынешних уровней цен на энергоносители и нынешней внешнеполитической и внешнеэкономической конъюнктуры мы можем увидеть падение рубля вновь до уровней 80 руб./долл. Противодействовать этому может политика Банка России по административному наполнению валютного рынка предложением инвалютой, что могло бы снять понижательное давление на рубль. В таком случае, по мнению макроаналитиков, курс рубля мог бы стабилизироваться в коридоре 60—70 руб./долл.

2.3. Оценка участия рубля в мировой валютной системе на основе метода японских свечей

Свечная модель доллар-рубль представлена на рис. 3.

Рис.3. Анализ японских свечей USD/RUB

Проанализируем представленный график. Во-первых, отметим бычью тенденцию. Однако, курс доллара 7 декабря 2015 г., удивил своим резким падением на 9,93 копейки.

В то же время рубль в декабре 2015 г. имеет не самые благоприятные прогнозы: рублю вновь предсказывают обвал из-за отрицательной динамики мировых цен на нефть. Нефть WTI в Нью-Йорке стали ниже, опустившись до 39,97 доллара за баррель продукта в начале декабря 2015 г. В Лондоне произошло понижение цен на нефть марки Brent – январские контракты заключаются с учетом стоимости энергоресурса - 43 доллара за баррель.

Проведенное во второй главе работы исследование позволяет сделать вывод, что на доллар США приходится 41,63 % международных расчетов в 2014 г., что на 8,15 п.п. больше, чем в 2013 г., а на расчеты в евро – 32,35 % (снижение на 7,82 п.п. по сравнению с 2013 г.). Доля китайского юаня в международных расчетах постоянно растет. Так, по данным международной межбанковской системы передачи информации и совершения платежей SWIFT доля китайского юаня в международных расчетах выросла в два раза - с 0,63% в 2013 г. до 1,55% в 2014 г. Россия в своей внешней торговле использует в первую очередь доллары США, а во вторую очередь – евро.

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

3.1. Характеристика и сущность проблем современной мировой валютной системы

В сложившемся сегодня многополярном мире доминирование доллара и евро в международных финансовых потоках уже не соответствует потребностям развития глобальной экономики. Именно поэтому государства с растущим индустриальным и финансовым потенциалом (прежде всего, это Россия, Бразилия, Индия и Китай) все активнее ставят вопрос о возможном усилении роли своих национальных валют в мировой валютно-финансовой системе^[44]. Это связно с тем, что, во-первых, финансовый кризис 2008-2009 гг. заметно ослабил экономический потенциал Западной Европы. Начиная с 2008 г. у ЕС определенно не хватает возможностей и ресурсов на поддержание сложившегося экономического миропорядка в прежнем виде. Во-вторых, влияние развивающихся рынков усиливается. Многие производственные и финансовые корпорации Запада постепенно переходят во владение китайских и арабских бизнес-структур. В АСЕАН уже давно существуют планы ввести коллективную расчетную единицу на основе сингапурского доллара. Пять стран группировки – Индонезия, Малайзия, Филиппины, Сингапур и Таиланд – стали инициаторами Соглашения о кредитах своп в АСЕАН (ASEAN Swap Arrangement). Данная система двусторонних свопов (национальная валюта – доллар США) отчасти аналогична системе Европейского валютного союза периода 1990-х гг. Назначение этого соглашения – сглаживать колебания валютных курсов в рамках интеграционной группировки.

Можно выделить ряд причин, являющихся источником дисбалансов мирового валютного рынка:

1. Неэквивалентность международного валютно-финансового и экономического обмена между развитыми и развивающимися странами. Милитаризация экономики создает нестабильность в международной валютной системе и угрозы миру. Эмитенты резервных валют стремятся повлиять на другие страны, удерживая их от попыток изменить сложившийся порядок в системе валютно-финансовых отношений, позволяющий им накапливать и финансировать дефициты платежных балансов за счет остальных стран, тем самым извлекая прямые «чрезмерные преимущества»^[45] от эмиссии мировой резервной валюты. Сохраняющийся порядок мировой валютной системы провоцирует эскалации международных конфликтов и усугубляет диспропорций структуры мировой экономики в попытке преодолеть эмитентами мировых валют системные кризисы^[46] за счет присвоения активов и ресурсов других государств. Результат сохранения подобных диспропорций может привести к финансово-экономическим войнам^[47], протекционизму со стороны развивающихся стран, контроль над капитальными счетами как меры противодействия спекулятивным набегам капитала вследствие нерегулируемой эмиссии мировых валют, первые признаки, которых, наблюдались 2012 г. в виде масштабных валютных интервенций и так называемых, «валютных войн» и частичного протекционизма (протекционизм против конкретного государства).

2. Нарастание дисбаланса между эмиссией мировых валют и ограниченным спросом на эти ресурсы. Такая тенденция ведет к коллапсу долговых финансовых пирамид и распаду современной мировой валютной системы, а, следовательно, к крушению мировой экономики и системному кризису, что приостановит технологический рост и вернет депрессии.

3. Сохранение дискриминации в уровне доступа на финансовые рынки эмитентов мировых резервных валют и ограничение обращения валют развивающихся стран, создавая условия неэквивалентного (неравноценного) доступа к дешевым мировым финансовым ресурсами между развитыми и развивающимися странами и асимметричный характер мирового валютно-финансового рынка, на котором доминируют нескольких валют. Дисбаланс кроется в разнице степени открытости и глубины финансового рынка (глубина рынка –это оценка объемов проведения операций на рынке, проведение которых не вызывает изменение цен) между развитыми и развивающимися странами, одновременно формируя разницу в уровне угроз и степени финансового риска и возможности реагирования на эти угрозы доступные инструменты, механизмы и ресурсы. 4/5 всех операций проводится между развитыми странами.

4. Тенденция спекулятивного перетока капитала дестабилизирует мировую и национальные валютно-финансовые системы. Неустойчивость развития мировой экономики, замедление темпов производства и источников его роста, отрыв финансовой сферы от реального сектора производства, падение инвестиционной заинтересованности, нестабильность на финансовых рынках и чрезмерная валютная волатильность формируют неуверенность у инвесторов. В попытке защититься от этих рисков они перекачивают ресурсы между различными точками пространства мировой экономики, но, не находя источника приложения этой энергии, капитал превращается в мощный деструктивный поток МВС, несущий хаос и дестабилизацию. А структура, разница целей и неустойчивость потоков капитала создают дополнительные уязвимости и перекосы между развитыми и развивающимися странами^[48].

Описанные глобальные дисбалансы являются источником структурной неустойчивости современной мировой валютной системы и угрозой стабильности функционирования международных экономических отношений.

3.2. Основные направления реформы мировой валютной системы

В настоящее время экономистами предлагаются различные варианты будущего устройства мировой валютной системы. И хотя наиболее рациональным решением накопившихся проблем представляется выход на международную арену нескольких сильных региональных валют, нельзя сбрасывать со счетов и другие, теоретически обоснованные мнения. Можно выделить четыре основных варианта реформирования мировой валютной системы:

– возвращение к золотому стандарту;

– создание наднациональной искусственной валюты (наподобие СДР – с расширенными функциями или банкора);

– сохранение в моновалютной системе доллара в качестве лидирующей резервной валюты;

– использование поливалютной системы на основе формирования и применения региональных валют^[49].

Судьба золота – одно из дискуссионных направлений реформы мировой валютной системы, поскольку возникло противоречие между официальным исключением золота из Ямайской валютной системы и фактическим его использованием как международного резервного актива. Вопреки утверждениям о «снижении резервной роли золота» и полном отказе стран от этого резервного актива, официальные золотые запасы составляют около 33 тыс. т, частная тезаврация золота, по оценке, превышает 25 тыс. т (табл. 4).

Для оценки перспектив золота в реформируемой мировой валютной системе необходимо принимать во внимание ныне действующее «Вашингтонское соглашение о золоте», подписанное в конце 1990-х гг. и пересматриваемое каждые 5 лет. В нем констатируется роль золота как важного компонента международных резервов стран и регламентируются рыночные продажи золота центральными банками, в том числе Европейским центральным банком. Банк международных расчетов осуществляет контроль за соблюдением Соглашения. Периодически золото используется как чрезвычайное платежное средство. Например, в период Второй мировой войны международные расчеты, в том числе СССР, осуществлялись золотыми слитками.

Таблица 4

Официальные мировые запасы золота, июль 2014^[50]

Следовательно, целесообразно при обновлении устава МВФ подтвердить статус золота как международного резервного актива и определить принципы регулирования операций с золотом центральных банков во избежание резких колебаний его цены с учетом уроков современного кризиса. Безусловно, речь не идет о возврате к золотому стандарту, хотя такие внеисторичные призывы раздаются до сих пор^[51].

Специальные права заимствования (СПЗ) – искусственное резервное и платежное средство, эмитируемое Международным валютным фондом (МВФ). Практика их использования, хотя и небольшая, имеется. СПЗ были введены в 1969 г., и имели только безналичную форму в виде записей на банковских счетах^[52].