Файл: Сравнительная характеристика валютных форвардов: фьючерсов, опционов и свопов.pdf

Глава 2. Теоретические аспекты валютных опционов и свопов

2.1. Сущность и особенность валютных опционов

Опцион – это договор между продавцом и покупателем, согласно которому покупатель за определенную плату (премия) приобретает право купить оговоренное количество актива по заранее согласованной цене (страйк) в течение определенного периода.

Валютные опционы – это инструменты, которые позволяют хеджировать (страховать) риски. Для страховки их используют в основном крупные предприятия, деятельность которых связана с экспортом или импортом товаров. 

Валютный опцион как инструмент в руках финансистов.

Валютные опционы – это поистине уникальные торговые инструменты, которые подходят не только для торговли на рынке, но также его можно применять с целью страхования собственных рисков. Опционы дают возможность приспособить индивидуальную стратегию к любым условиям рынка. Валютные опционы очень распространены на валютном рынке.

На стоимость опциона влияет ощутимо большее число факторов, нежели на другие инструменты валютной торговли. Так, в отличии от тех же форвардов или же спотов, низкая или высокая волатильность (изменчивость цены) может создать прибыльность операций на опционных рынках.

Следовательно:

Опционы – один из самых доступных инструментов валютной торговли

Опционы – гарантия выполнения заявок в срок и безопасность проводимой сделки.

Опционная сделка

Она предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя. Однако их положение и дейст­вия во время осуществления операции отличаются от обычной сделки купли-продажи.

Покупателя также называют держателем опциона. Уплатив продавцу оговоренную пре­мию, он не должен далее предпринимать никаких действий, в частности, не должен уплачивать мар­жу, пока не решит использовать опцион. После реализации опцион становится фьючерсным контрак­том и требует обычного внесения депозита. Если покупатель решает не реализовывать опцион, ему не требуется совершать никаких действий, и его потери ограничиваются уплаченной продавцу пре­мией.

---

Виды сделок с опционами:

1. купить Опцион колл
2. выписать (продать) Опцион колл
3. купить Опцион пут
4. выписать (продать) Опцион пут

Покупка опциона колл

Эта стратегия чаще всего используется, если ожидается рост цен на определенный товар.

В этом случае риск инвестора ограничивается лишь его премией – частью цены товара. Это значит, что покупка опциона сопряжена с меньшим риском, чем покупка определенного товара.

Меньший риск предполагает и меньший доход. Прибыль от покупки опционов довольно небольшая. Это связано с тем, что согласно контракту операции можно совершать только по фиксированной цене.

Продажа опциона колл

При продаже опциона колл продавец довольно сильно рискует, потому что должен предоставить товар по заранее установленной цене, так называемой непокрытой стратегии.

При таком риске максимальная прибыль, которую может получить продавец, – премия. Продажа опциона колл с целью открыть позицию – это так называемый короткий опцион колл.

Покупка опциона пут

В этом случае, как и при продаже опциона колл, риск ограничен лишь размером премии. Покупка опциона совершается с целю получения дохода от падения цен на определенный актив. Акционер приобретает право продать актив по фиксированной цене, при этом прибыль он получит только в том случае, если цены на актив упадут.

Максимальный доход от этой сделки держатель может получить только в том случае, если цены на товар упадут до нуля. Покупка опциона пут для открытия позиции – это длинный опцион пут.

Продажа опциона пут

При продаже опциона пут держатель довольно сильно рискует, так как обязан поставить определенный товар по фиксированной цене. При этом, если рыночная цена актива падает, продавец вынужден выплатить большую сумму денег за обесценившийся товар. Если цена активов упадет до нуля, инвестор потеряет цену исполнения контракта и премию.

Что касается доходов от продажи опциона, то он производится с расчетом, что запроса на его реализацию не поступит. Продажа опциона пут для открытия позиции - это короткий опцион пут.

Особенности валютных опционов

Всего существует четыре основных вида валютных опционов, которые могут служить предметом торговли, или же средством для страхования своих сделок.

Покупка опциона на приобретение или продажу валюты является эффективным средством страхования валютных рисков.

Продажа опциона на приобретение или продажу это уже больше спекулятивный вариант ведения торговли.

---

Валютные опционы довольно сильно зависят от новостей, поэтому торговля на новостях здесь весьма распространена.

На формирование цены валютного опциона влияет целый ряд факторов. В первую очередь, влияние оказывает текущая стоимость валюты. Изменчивость курса валюты – второй ценоопределяющий фактор.

Еще одна характеристика опциона, которая может влиять на его цену, это срок действия опциона. Стоит помнить также, что цены на биржевые опционы зависят от того, какую сделку вы совершаете.

Необходимо учитывать первоначальную стоимость валюты. Остальные факторы, которые могут влиять на цену, рассматриваются в совокупности, чтобы понять, какое влияние они могут оказать на стоимость.

Опытные трейдеры знают, что стоимость опциона может быть временной и настоящей. Из-за того, что единого алгоритма определения стоимости валютного опциона нет, сделать это новичку точно и правильно довольно сложно.

Факторов, которые влияют на формирование цены валютного опциона много, а вот рекомендаций по точному ее анализу недостаточно.

2.2. Характеристика операции своп

Под операцией своп подразумевается - внебиржевая сделка между двумя сторонами, одна из которых обязуется произвести платеж другой. Вторая сторона обычно обязуется произвести одновременный платеж в пользу первой стороны. Размеры платежей сторон рассчитываются по разным формулам, выплаты осуществляются в будущие даты по оговоренному графику.

Свопы - это заключаемые путем конфиденциальных переговоров внебиржевые сделки, которые эквивалентны серии форвардных контрактов с одной и той же ценной.

Для чего нужен своп

Операции своп используют для полного устранения валютных рисков. Во первых — это риск изменения процентных ставок, во вторых — риск резкого колебания курса валют.

Банки используют данную схему в своих целях, чтобы совершать коммерческие сделки:

1. продают валюту с условиями немедленной поставки, одновременно покупая ее на какой-то срок;
2. чтобы приобретать валюту, которая необходима без присутствия валютного риска;
3. чтобы обеспечить в двух валютах взаимное межбанковское кредитование.

В настоящее время свопы широко используются в следующих целях:

1. Хеджирование рисков, связанных с:

• - процентными ставками;
• - валютными курсами;
• - ценами на товары;
• - инвестициями в акции;
• - другими типами базовых активов.

---

1. Спекуляция на покупке и продаже свопов.
2. Снижение стоимости финансирования. Свопы открывают доступ к рынкам, которые иначе недоступны для рыночных игроков. Они позволяют осуществлять заимствования в иностранной валюте под процентную ставку, установленную для национальной валюты.
3. Гибкость. Внебиржевая природа свопов дает неограниченные возможности для формирования контрактов, устраивающих обе стороны.
4. Единовременность сделки. Одно внебиржевое соглашение о свопе может иметь большой срок действия, обычно до 10 лет.
5. Страхование. Свопы используются для обмена рисками, а также как форма страхования от рыночного риска.

Классификация операций своп по срокам сделки:

1. Стандартный - сочетание кассовой и форвардной сделок, то есть покупка или продажа двух валют, на условиях спот с одновременным заключением встречной сделки на срок с теми же валютами;
2. короткий - «до спота», если дата валютирования первой сделки сегодня, а обратной сделки завтра;
3. форвардный - сочетание двух форвардных сделок, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда. Если срок форвардного контракта составляет от одного дня до одного месяца, контракт считается заключенным на короткие даты. Если даты валютирования не совпадают со стандартными сроками, сроки сделок называются «ломаными датами».

Риски, возникающие в свопе

В современных условиях свопы обычно организуются финансовыми посредниками. Свопы заключаются на внебиржевом рынке, поэтому гарантию их исполнения для участвующих компаний обеспечивает финансовый посредник. Если одна из сторон свопа не сможет выполнить свои обязательства, их выполнение возьмет на себя финансовый посредник.

Кроме того, поскольку часто финансовый посредник самостоятельно ищет своих контрагентов по свопу, они не будут знать компанию, которая занимает противоположную ветвь свопа. Поэтому в свопах риски будут возникать главным образом для посредника.

Возможны два вида риска — рыночный риск, т. е. риск изменения конъюнктуры в неблагоприятную для посредника сторону, и кредитный риск, т. е. риск неисполнения своих обязательств одним из участников свопа. Когда посредник заключает своп с одним из участников, возникает рыночный риск в силу возможного изменения процентных ставок или валютного курса в неблагоприятную для него сторону. Данный риск можно хеджировать с помощью заключения противоположных сделок, например, на форвардном или фьючерсном рынках. Посредник поступает таким образом на период времени пока не организует оффсетный своп для первого контракта. После того как посредник заключил противоположные свопы с двумя компаниями, он исключил рыночный риск. Однако он остается подвержен кредитному риску, который невозможно хеджировать.

---

В связи с этим посреднику важно определить степень платежеспособности участников свопа и, кроме того, оценить, в отношениях с какой из сторон свопа у него, скорее всего, будет сохраняться положительное сальдо.

Например, в процентном свопе компания Х платит плавающую ставку, а компания Y — твердую. Посредник полагает, что в течение периода действия свопа временная структура процентных ставок будет иметь восходящую форму, поэтому его в большей степени должна волновать кредитоспособность компании X, поскольку именно в расчетах с данной компанией у него, скорее всего в дальнейшем будет формироваться положительное сальдо. Степень кредитного риска уменьшается по мере приближения времени окончания свопа. В целом, если сравнить процентный и валютный свопы, то кредитный риск больше по валютному свопу, так как помимо процентных платежей стороны еще, как правило, обмениваются номиналами.

Заключение

В последние два десятилетия динамично развивается рынок производных финансовых инструментов, широкий выбор которых предоставляет возможности, ранее недоступные на рынке наличных активов. Они позволяют эффективно регулировать рыночные риски, создавать желаемый профиль риска.

Фьючерсы и форварды различаются тем, что первые обращаются на биржах, а вторые на межбанковском рынке. Различие состоит в том, что договоры на биржах стандартизированы согласно ситуации и срокам поставок, тогда как на межбанковском рынке данные обстоятельства могут являться произвольными. Тем не менее, фьючерсы и форварды обладают схожестью по части целей, каким они предназначаются, и по правилам ценообразования.

Форвардный договор представляет немаловажную значимость на валютных рынках, так как дает возможность отдельным лицам и компаниям защитить себя от риска колебаний валютного курса. Форвардный договор практически аналогичен фьючерсному соглашению. Доход и ущерб по форвардному соглашению виден только в период продажи договора, в то время как собственники фьючерсных соглашений обязаны принимать во внимание увеличение или уменьшение цены своих договоров, поскольку они переоцениваются согласно текущей рыночной стоимости на бирже.

Различие опциона от фьючерсов, форвардов и свопов в том, что покупатель опциона способен сделать выбор: приобрести опцион или нет по стоимости выполнения, в то время как, покупатель фьючерса это совершить должен, при этом, что продавец опциона должен исполнить собственные обязательства. Задачи, с целью удовлетворения которых включаются в портфели производные инструменты, являются различными. Это может быть извлечение высокой доходности или, напротив, дополнительное контролирование и понижение риска. Возможно, в рискованных стратегиях могли бы быть заинтересованы состоятельные инвесторы, ориентированные на значительную прибыль и сознательно готовые принять высокий риск. Таким образом, следует отметить, что срочный рынок предлагает участникам именно те финансовые инструменты, которые одинаково хорошо подходят тем, кого привлекают широкие возможности по превращению риска в прибыль. Вытекающие из существующих на фьючерсном рынке условий предоставления маржинальных кредитов, и напротив, тем, кто активно пользуются инструментами срочного рынка для хеджирования (страхования) своих финансовых рисков.

---