Файл: Рынок ценных бумаг. ..pdf

Глава 2. Анализ рынка ценных бумаг в России

2.1. Общие тенденции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации

В 2014 г. Россия столкнулась с новой волной финансового кризиса, проявившейся в девальвации национальной валюты, бегстве капитала и падении фондового рынка. В отличие от большинства глобальных финансовых центров, где в 2012–2014 гг. отмечался рост капитализации (табл. 1), стоимость российских компаний в 2014 г. уменьшалась по сравнению с 2007 г. до 34,4%.

Уровень капитализации российских АО в 2014 г. составил 517 млрд долл. по сравнению с 1 041 млрд долл. в 2013 г. (рис. 1).

Рисунок 1 - Капитализация, ликвидность и волатильность российского рынка акций в 1998–2014 гг.^[15]

Доля капитализации акций в ВВП в 2014 г. составила 27,7% по сравнению с 49,7% годом ранее. Это в 2,8 раза ниже прогноза Минфина России на 2014 г. 76% в Государственной программе «Нормативное правовое регулирование в сфере финансовых рынков, страховой и банковской деятельности» (Государственная программа), составленной в конце 2012 г.

Суммарная капитализация российских эмитентов оказалась меньше капитализации одной единственной, хотя и крупнейшей в мире компании Apple Inc., которая на конец 2014 г. равнялась 647,4 млрд долл. При этом в отличие от тенденции 2011–2012 гг. в 2013–2014 гг. не наблюдалось случаев ухода крупных российских эмитентов в зарубежную юрисдикцию.

Наоборот, на фоне усилившейся в 2013 г. борьбы исполнительной власти с оффшорными схемами налогообложения ряд российских компаний, зарегистрированных за рубежом (например, RUSAL), заявили о возможном возвращении в российскую юрисдикцию^[16]. Возможно, в ближайшие годы будет наблюдаться обратная тенденция возвращения работающих в России компаний в национальную юрисдикцию в связи с принятием в 2014 г. поправок в Налоговый кодекс РФ, касающихся налогообложения контролируемых иностранных компаний (КИК) и доходов иностранных организаций.

Сложное финансовое положение российских эмитентов в 2014 г. стимулировало их уход из листинга на иностранных биржах. В 2014 г. на Лондонской фондовой бирже провели делистинг российские девелоперские компании – Галсдевелопмент и Rose Group^[17]. В связи с введением санкций, предусматривающих ограничения дополнительной эмиссии депозитарных расписок путем конвертации в них акций, с трудностями на ЛФБ столкнулись такие крупные эмитенты как ВТБ и Роснефть^[18].

---

В I полугодии 2015 года на мировых фондовых биржах наблюдалась тенденция к росту. Наибольший результат показал шанхайский SSE Composite - 35,11%, рост которого во многом обусловлен решением комиссии по регулированию ценных бумаг КНР удвоить ежемесячное количество одобрений IPO. Таким образом, с начала 2015 г. по 30 июня 2015 г. IPO в Китае провели 193 компании, что является максимумом с 2011 г.^[19].

Следует отметить, что рост китайского индекса сменился его резким падением в конце июня 2015 г. Следом за этим индексом идут японский Nikkei 225 - 15,95%, французский САС 40 - 13,34% и немецкий DAX - 11,62%. Индийский BSE Sensex, бразильский Bovespa и американский NASDAQ также закрылись в плюсе - 1,37%, 6,14% и 4,48% соответственно, чего нельзя сказать об американских индексах Dow Jones (-2,02%) и S&P 500 (-0,82%) и британском FTSE, продемонстрировавшим за I полугодии 2015 г. небольшое снижение на 0,39%.

Российские индексы РТС (рис. 5) и ММВБ показали рост по сравнению с концом 2014 г. 18,87% и 18,47% соответственно - Московская биржа за I полугодие 2015 г. зарегистрировала 32,46 тыс. индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), открытых физическими лицами в брокерских и управляющих компаниях.

Рисунок 2 - Индекс РТС по итогам первого полугодия 2015 г.^[20]

По оценке НАУФОР, объем средств на индивидуальных инвестиционных счетах через пять лет может превысить 1 трлн руб.

2.2. Анализ рынка акций и облигаций

Объем торгов акциями на «ФБ ММВБ» по итогам I полугодия 2015 г. составил 24,32 трлн. руб. (рис. 3).

Рисунок 3 - Объем торгов российскими акциями за 2014-2015 гг., млн. руб. ^[21]

За II квартал 2015 г. объем торгов составил 12,72 трлн. руб., что на 9,71% больше по сравнению с I кварталом 2015 г. (11,6 трлн. руб.). Наибольший объем зафиксирован в апреле (4,8 трлн. руб.), наименьший объем торгов пришелся на январь 2015 г. (3,07 трлн. руб.).

В I полугодии 2015 г. отмечен прирост капитализации крупнейших российских компаний по сравнению с концом 2014 г. Наибольший прирост
акций в 42,83% у ОАО «Сургутнефтегаз», +35,1, у ОАО «Сбербанк России», почти 21% - ОАО «Банк ВТБ», +20% - у ОАО «Роснефть», ОАО «ГМК Норильский никель» прибавил 18,5%, в среднем 12,4% прибавили ОАО «Газпром» и ОАО «Лукойл». Совокупный чистый приток денежных средств в фонды, инвестирующие в акции России, с начала 2015 г. по 1 июля 2015 г. сократился до 26 млн. долл. США.

---

По результатам I полугодия 2015 г. объем торгов корпоративными
облигациями, включая биржевые и еврооблигации, составил 38,76 трлн. руб. Во 2 квартале 2015 г. этот показатель составил 19,76 трлн. руб., увеличившись на 4,02% по сравнению с 1 кварталом 2015 г. (18,99 трлн. руб.). Объём новых выпусков рублёвых корпоративных облигаций в I полугодии 2015 г. составил 1038,26 млрд. руб. Эмитентами было размещено 80 выпусков. Наиболее крупные выпуски осуществили ОАО «Роснефть» (400 млрд. руб.), ОАО «РЖД» (85 млрд. руб.), ОАО «Бинбанк» (45 млрд. руб.) и ОАО «ФСК ЕЭС» (40 млрд.
руб.) (табл. 1).

Таблица 1

Топ-10 эмитентов по объему выпусков облигаций
за 1полугодие 2015 года, млрд. руб. ^[22]

№	Эмитент	Объем эмиссий, млрд. руб.	Ставка купона, %
1	Роснефть	400	0,01; 11,9
2	РЖД	85	16,8; 12,4; 11,75; 11,65
3	Бинбанк	45	14,5; 15; 18
4	ФСК ЕЭС	40	17,9
5	ВЭБ Лизинг	35	14; 13,09; 17,25; 17,5; 16,5
6	Автодор	21,7	12,4
7	АИЖК	20,1	10,5; б
8	Магистраль	18,75	13,45; 14,1
9	РСХБ	15	15; 15,25
9	Россети	15	11,9; 11,85
9	Башнефть	15	12, 12,1
10	Кредитевропа	14	11,36; 15; 16

К концу I полугодия 2015 г. объем рынка корпоративных и банковских облигаций составил 4 316,72 млрд. руб., что на 3,5% больше по сравнению с объёмом на конец 2014 г. (4 172,52 млрд. руб.). Всего в I полугодии 2015 г. на внутреннем рынке обращалось 760 выпусков 257 корпоративных эмитентов. Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские) в I полугодии 2015 г. составил 152,7 млрд. долл. США, снизившись по сравнению с аналогичным показателем на конец 1 квартала 2015 г. (155,54 млрд. долл. США) на 1,82% и на 6,79% с начала года (163,83 млрд. долл. США) (табл. 3).

---

Таблица 2

Основные параметры рынка облигаций в I полугодии 2015 г. ^[23]

Показатель	30 декабря 2014 г.	30 марта 2015 г.	30 июня 2015 г.	Изменение за I полугодие 2015 г.
				кол-во	%
Объем рынка корпоративных и банковских облигаций (размещенные выпуски), млрд. руб.	4 172,52	4 164,42	4 316,72	+144,20	+3,50
Количество эмиссий	735	737	760	+25	+3,40
Количество эмитентов	263	261	257	-16	-6,08
Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские), млрд. доли. США	165,9	155,54	152,7	-13,19	-7,95

В I полугодии 2015 г. прослеживается нисходящий тренд средневзвешенной эффективной доходности корпоративных облигаций, которая понизилась с 15,75% на начало января 2015 г. до 12,14% на конец июня 2015 г. (рис. 8). Максимальный уровень доходности был достигнут в середине января (16,93%), минимальный - в начале июня (12,05%).

По итогам I полугодия 2015 г. было зафиксировано 14 дефолтов, среди которых 11 обычных и 3 технических (табл. 4).

Рисунок 5 - Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций^[24]

Таблица 3 Данные по дефолтам по итогам I полугодия 2015 г. [25]
Вид обязательства	Дефолт	Технический дефолт	Общий итог
Купон	б	1	7
Оферта	3		5
Погашение	2	0	2
Общий итог	11	3	14

---

Совокупный объем срочных биржевых сделок в I полугодии 2015 г. на FORTS составил 34,38 трлн. руб., увеличившись на 34,4% по сравнению с аналогичным показателем 2014 г. (25,58 трлн. руб.) (рис. 6). При этом общее количество контрактов в I полугодии составило 143,12 млн. сделок. Общий объем торгов на срочном рынке Московской биржи (рынке FORTS) по итогам I полугодия 2015 г. составил 306,5 млрд. руб. из которых 297,29 млрд. руб. приходится на фьючерсы и 9,18 млрд. руб. - на опционы.

Рисунок 6 - Объем открытых позиций на рынке FORST за I полугодие 2015 г., млрд. руб.

Объем открытых позиций по опционам на конец 2 квартала 2015 г. составил 159,93 млрд. руб., увеличившись на 68,13% (по сравнению с 95,12 млрд. руб. в 1 квартале 2015 г.). Объем открытых позиций по фьючерсам во 2 квартале 2015 г. составил 280,13 млрд. руб., увеличившись на 16,11% по сравнению с аналогичным показателем на 1 квартал 2015 года. (241,36 млрд. руб.).

Для современной экономики характерно, что к основным эмитентам ценных бумаг относится государство. Государственный внутренний долг России, который выражен в государственных ценных бумагах РФ, номинальной стоимостью в валюте РФ, млрд. руб., представлен в таблице 4.

Таблица 4

Внутренний государственный долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации, млрд. руб.^[26]

Дата	Вид долгового обязательства							Итого внутренний долг
	БОФЗ	ОФЗ-ПК	ОФЗ-ПД	ОФЗ-АД	ГСО- ППС	ГСО- ФПС	ОВОЗ
01.01. 2015	103.575	1 000.00	2 551.03	1 038.56	560.55	132	90	5 475.71
01.02. 2015	103.575	1 002.51	2 552.14	1 038.56	560.55	132	90	5 479.34
01.03. 2015	103.575	1 044.85	2 562.01	1 038.56	560.55	132	90	5 531.55
01.04. 2015	0	1 077.22	2 577.30	1 035.96	470.55	132	90	5 383.04
01.05. 2015	0	1 146.90	2 617.30	1 035.96	470.55	132	90	5 492.71

---