Файл: Управление финансовыми ресурсами предприятия (Структура и виды финансовых ресурсов предприятия).pdf

Для оценки эффективности управления финансовыми ресурсами по видам деятельности предприятия в цитируемой публикации предлагается применять следующие показатели:

− для оценки эффективности управления финансовыми ресурсами по основной (операционной) деятельности – рентабельность продаж, измеряемую отношением прибыли от реализации продукции к выручке от реализации;

− для оценки эффективности управления активами (финансовые ресурсы, направляемые в инвестиционную деятельность) – оборачиваемость активов, измеряемую как отношение выручки от реализации к средней стоимости активов. Общеизвестно, что оборачиваемость капитала (активов) не есть эффективность капитала;

− для оценки эффективности управления финансовой деятельностью – показатель финансового левериджа, измеряемый отношением средней величины совокупного капитала к средней величине собственного капитала. Известно, что финансовый леверидж также не является показателем эффективности управления финансовой деятельностью предприятия.

В основу количественной оценки эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия могут быть положены показатели движения денежных потоков по различным видам деятельности [19]. Г.В. Савицкая и ряд других авторов используют показатели движения денежных потоков для оценки платёжеспособности предприятия. Денежные потоки, как объекты и результаты управления финансовыми ресурсами, рассматриваются и в статьях Н.Н. Хохоновой [25], Г.С Гавриленко [6], А.В. Гутовой [7] и др.

Предлагаемая методика оценки эффективности управления финансовыми ресурсами основывается на показателях чистых денежных потоков, но она также не лишена недостатков, поскольку ни одна из самых совершенных методик не может отражать реальную ситуацию на предприятии. Итак, основными частными показателями оценки эффективности управления финансовыми ресурсами по видам деятельности предприятия могут быть следующие.

1) Чистый денежный поток по операционной деятельности (ЧДПод) – экономический эффект от использования финансовых ресурсов в операционной деятельности, рассчитывается по формуле:

±ЧДП_од = ЧП_од + А ± ΔДЗ ± ΔЗ_тмц ± ΔКЗ ± ΔДБП ± ΔР ± ΔП_ав ± ΔВ_ав,

где: ЧП_од – чистая прибыль от операционной деятельности;

А – сумма амортизации основных средств и нематериальных активов;

ΔДЗ – изменение суммы дебиторской задолженности;

ΔЗ_тмц – изменение суммы запасов и НДС по приобретенным ценностям, входящих в состав оборотных активов;

---

ΔКЗ – изменение суммы кредиторской задолженности;

ΔДБП – изменение суммы доходов будущих периодов;

ΔР – изменение суммы резерва предстоящих расходов и платежей;

ΔП_ав – изменение суммы полученных авансов;

ΔВ_ав – изменение суммы выданных авансов [19, с.289-294].

Коэффициент эффективности финансовых ресурсов, направляемых на операционную деятельность, рассчитывается как отношение чистого притока денежных средств к оттоку денежных средств по данному виду деятельности, т.е. коэффициент эффективности данных ресурсов (К_од) рассчитывается по формуле:

±К_од = ± ЧДП_од /ΣФР_одi,

где: ΣФР_одi = ΔДЗ + ΔЗ_тмц +ΔКЗ + ΔДБП + ΔР + ΔП_ав +ΔВ_ав – сумма выбывших финансовых ресурсов по операционной деятельности.

2) Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности (ЧДП_ид) – экономический эффект от финансовых ресурсов, направляемых в инвестиционную деятельность, определяется как разность между суммой выручки от реализации внеоборотных активов, полученных дивидендов и суммы инвестиций на их приобретение:

±ЧДП_ид = В_ос + В_на + В_дфа + Д_п– П_ос ± ΔНКС – П_на – П_дфа – П_са,

где: В_ос – выручка от реализации основных средств;

В_на – выручка от реализации нематериальных активов;

В_дфа – выручка от реализации долгосрочных финансовых активов;

Д_п – сумма полученных дивидендов и процентов по долгосрочным ценным бумагам;

П_ос – сумма приобретенных основных средств;

ΔНКС – изменение остатка незавершённого капитального строительства;

П_на – сумма приобретенных нематериальных активов;

П_дфа – сумма приобретенных долгосрочных финансовых активов;

П_са –сумма выкупленных собственных акций предприятия.

Коэффициент эффективности финансовых ресурсов, направляемых на инвестиции (К_ид), рассчитывается по формуле:

±К_ид = ±ЧДП_ид / ΣФР_идi,

где: ΣФР_идi = П_ос + ΔНКС + П_на + П_дфа + П_са – сумма выбывших финансовых ресурсов по инвестиционной деятельности.

3) Чистый денежный поток от финансовой деятельности (ЧДП_фд) – экономический эффект от финансовой деятельности предприятия, определяется как разность между суммой финансовых ресурсов, привлечённых из внешних источников, суммой выплаченного основного долга и суммой выплаченных дивидендов собственникам предприятия:

±ЧДП_фд = П_ск + П_дк + П_кк + БЦФ – В_дк – В_кк – В_д,

---

где: П_ск – сумма, дополнительно привлечённая из внешних источников собственного капитала (денежные поступления от выпуска акций и других долевых инструментов, а также дополнительных вложений собственников);

П_дк - сумма дополнительно привлечённых долгосрочных кредитов и займов;

П_кк - сумма дополнительно привлечённых краткосрочных кредитов и займов;

БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования предприятия;

В_дк - сумма выплат основного долга по долгосрочным кредитам и займам;

В_кк - сумма выплат основного долга по краткосрочным кредитам и займам;

В_д - сумма выплаченных дивидендов акционерам предприятия.

Коэффициент эффективности финансовых ресурсов (К_фд), участвующих в финансовой деятельности, рассчитывается по формуле:

±К_фд =±ЧДП_фд /Σ ФР_фдi ,

где: Σ ФР_фдi = В_дк + В_кк + В_д – сумма выбывших финансовых ресурсов по финансовой деятельности (выплаты долгов по кредитам и дивидендов).

Обобщающими (критериальными) показателями эффективности управления финансовыми ресурсами являются:

- общая величина чистого денежного потока по предприятию (суммарный экономический эффект), складывающаяся из чистых денежных потоков по видам деятельности:

± ЧДП_общ = ± ЧДП_од± ЧДП_ид ± ЧДП_фд;

- обобщающий (критериальный) коэффициент эффективности управления финансовыми ресурсами предприятия (К_об), рассчитываемый как отношение общего чистого денежного потока к общей величине израсходованных финансовых ресурсов:

±К_об =± ЧДП_общ/ (ФР_од + ФР_ид + ФР_фд).

Абсолютные значения эффектов и коэффициентов эффективности управления финансовыми ресурсами могут быть положительными или отрицательными. Положительные значения рассмотренных показателей дают основания для положительной оценки системы управления финансовыми ресурсами, а отрицательные значения, соответственно, – негативную оценку. Хотя по финансовой деятельности допустимы и отрицательные показатели, в случае, когда суммарные выплаты долгов по кредитам и дивидендов акционерам предприятия превышают сумму заимствований предприятия. Но при нормальном функционировании подсистемы управления финансовыми ресурсами обобщающие показатели эффективности (суммарный эффект и коэффициент эффективности) должны иметь положительные значения.

Изложенная методика может использоваться различными предприятиями для оценки сложившейся эффективности управления финансовыми ресурсами и разработки мероприятий по её стабилизации или повышению. [27]

---

2.3. Зарубежный опыт управления финансовыми ресурсами

предприятия

В зарубежных странах особое внимание в управлении финансовыми ресурсами уделяется финансовой стратегии.

Выделяют следующие типы стратегий привлечения финансовых средств, которые могут иметь внутреннюю и внешнюю ориентацию (но, как правило, должны органически сочетать ту и другую). [8, c.320]

Первая - использование собственных средств для расширения своей рыночной ниши. Применяется средними и крупными узкоспециализированными фирмами, действующими на сложившихся устойчивых рынках. В целом малоприбыльна.

Вторая - объединение финансовых ресурсов средних и крупных фирм для осуществления дорогостоящих проектов захвата новых рынков.

Третья - использование всех доступных источников финансирования (займы, выпуск акций, создание консорциумов и пр.) для формирования и реализации перспективных инновационных программ малых и средних предприятий наукоемких отраслей. Рискованно, но высокоприбыльно.

Четвертая - привлечение донорских средств крупных фирм - потребителей продукции в рамках вертикальной интеграции с ними.

Пятая - перекрестное финансирование (подразделения, генерирующие финансовые средства, делятся ими с теми, у кого их недостает).

Внешняя ориентация предполагает опору на заемные средства (облигационные займы и банковские кредиты), внутренняя - на собственные (уставный капитал и прибыль). [8, c.321]

Стратегия финансирования определяет:

- оптимальное соотношение внутренних и внешних источников привлечения финансовых средств;

- цену, которую фирма может за них заплатить;

- способы распределения (перераспределения) финансовых ресурсов между подразделениями.

Первая задача является особо сложной и не имеет однозначного решения. Причина состоит в том, что отклонение от оптимума в ту и другую сторону одновременно чрезвычайно выгодно и рискованно.

Ориентация на использование прибыли - наиболее безопасный способ финансирования. Но, во-первых, ее величина вообще ограниченна, что накладывает жесткие рамки на потенциальные возможности развития фирмы. Во-вторых, рост доли прибыли, направляемой на расширение и совершенствование производства, ущемляет текущие интересы собственников.

Эти ограничения, казалось бы, можно преодолеть за счет эмиссии акций, которая приносит дополнительно огромные средства. Однако компании идут на этот шаг обычно с большой неохотой, и этому есть причины. Дело в том, что акции реализуются сторонним лицам, а следовательно, уходят из-под контроля эмитента и впоследствии свободно продаются и покупаются на рынке ценных бумаг. Таким образом, рано или поздно они могут сосредоточиться в руках любого лица (в том числе и конкурента), что позволит ему без ведома учредителей установить контроль над корпорацией.

---

В этом смысле использование внешних (заемных) источников финансирования более предпочтительно. Но фирма при этом попадает в зависимость к кредиторам, которые при случае могут ее целенаправленно обанкротить. [8, c.322]

Однако использование заемных средств может принести компании немалые выгоды (а не только предотвратить скрытую смену собственника). Дело в том, что увеличение их доли обусловливает рост главного показателя, характеризующего эффективность ее работы, - рентабельности собственного капитала.

Чем она выше, тем большим спросом пользуются акции фирмы, тем, следовательно, выше их курс и, таким образом, цена самой корпорации. Причина состоит в том, что привлеченный капитал зарабатывает прибыль наравне с собственным, а из расчета рентабельности в данном случае исключается.

В то же время увеличение доли заемного капитала, как уже говорилось, соответственно увеличивает и риск банкротства, ибо у фирмы в нужный момент может не оказаться средств на погашение займов.

Многие негативные стороны описанных выше стратегий привлечения финансовых ресурсов можно преодолеть с помощью лизинга - долгосрочной аренды оборудования. Фирма-лизингодатель закупает (в том числе и по поручению фирмы-лизингополучателя) и передает в аренду необходимые элементы основного капитала.

Иногда имеет место возвратный лизинг - субъект продает имущество лизинговой компании и берет его в аренду с возможностью обратного выкупа.

По содержанию лизинг представляет собой форму товарного кредита в основной капитал, а по форме схож с инвестиционным финансированием.

Оперативный лизинг предполагает сдачу имущества в аренду на срок, меньший нормативного срока его службы. Поэтому лизинговые платежи по од ному договору не покрывают всей стоимости имущества, и оно сдается несколько раз. При этом обязанности по ремонту и страхованию имущества обычно ложатся на лизингодателя. Такая форма лизинга используется в отношении средств транспорта, строительного оборудования, сельскохозяйственной и компьютерной техники.

Размеры платежей при оперативном лизинге выше, чем при других формах, в связи с учетом дополнительных рисков невозможности повторно предоставить имущество в лизинг. По окончании срока договора имущество возвращается.

Финансовый лизинг - операция по специальному приобретению имущества в собственность с последующей сдачей в пользование на срок, приблизительно совпадающий со сроком эксплуатации и амортизации. Обычно имущество приобретается для конкретного пользователя, который его сам выбирает. Риск переходит к лизингополучателю.

---