Файл: Оценка стоимости проекта: сущность, подходы и методы.pdf

Данные случаи находят адекватное отражение при использовании метода дисконтирования денежных потоков. Данный метод основывается на предположении о том, что сумма денег, которую инвестор готов будет отдать за проект, определяется путем прогнозирования его доходов в будущем, которые инвестор получит от владения таким проектом [3, c. 64].

Одним из сложных этапов работ по оценке рыночной стоимости проекта методом дисконтирования денежных потоков является прогнозирование основных составляющих денежных потоков: чистой прибыли, амортизационных отчислений, капитальных вложений в основные средства и продажи активов по годам прогнозного и остаточного периодов.

Наибольшие затруднения у оценщиков-практиков вызывает прогнозирование амортизационных отчислений и капитальных вложений. Сложность расчета этих показателей по годам прогнозного и остаточного периодов заключается в том, что если для определения остаточной стоимости действующего проекта используется модель Гордона, то по условиям ее применения капитальные вложения в остаточном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям. Кроме того, при использовании модели Гордона предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточном периоде будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы [5, c. 25].

Исходными данными для прогнозирования указанных выше показателей являются данные бухгалтерской отчетности за ряд периодов, предшествующих дате оценки стоимости проекта, в частности, валовой выручки, чистой прибыли, движения основных средств по первоначальной стоимости, начисленной годовой амортизации, накопленной амортизации за весь срок эксплуатации основных средств и других показателей.

В соответствии с основными этапами оценки проекта методом дисконтирования денежных потоков, после выбора модели денежного потока и определения длительности прогнозного периода проводится ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки по годам прогнозного и остаточного периодов.

Основные этапы применения доходного подхода к оценке стоимости проекта включают:

1. Расчет совокупного дохода от деятельности на основе данных о финансовых результатах его деятельности за предыдущие периоды, данных о похожих проектах и информации о тенденциях рыночной конъюнктуры.
2. Оценка потерь от неполной загрузки производственных мощностей и недовыполнения планов продаж. Полученная величина вычитается из совокупного дохода, а итоговая разница является действительным совокупным доходом.
3. Расчет расходов, связанных с объектом оценки:

---

• эксплуатационных;
• затрат на погашение и процентные платежи по кредиторской задолженности.
• резервных издержек на покупку оборудования и запасных частей, а также непредвиденные расходы.

1. Расчет величины чистой прибыли от проекта за оцениваемый период времени.
2. Определение коэффициента капитализации или нормы прибыли.

Метод капитализации дохода подразумевает пересчет прибыли при помощи соответствующего коэффициента капитализации в единую сумму текущей стоимости. Данная и сумма и определяет стоимость организации.

Метод капитализации доходов применяется в следующих случаях:

• предприятие находится в устойчивом состоянии;
• оценщик имеет достаточно достоверных данных для оценки будущих доходов;
• доход оцениваемого предприятия значительный и положительный;
• ожидается, что доход в будущем будет приблизительно равен текущему уровню дохода;
• прогнозируемые темпы роста дохода незначительные и предсказуемые;
• способность предприятия зарабатывать доход существенно повышает его стоимость;
• стоимость предприятия существенно увеличивается за счет наличия квалифицированного труда и нематериальных активов;
• предприятие недавно образовано, его бизнес только начинается. [8, c. 186]

Коэффициент капитализации позволяет преобразовать годовую прибыль организации в его стоимость.

Комплекс методов оценки стоимости проекта базируется на установлении стоимости имущества как ожидаемых доходов от его эксплуатации.

При этом оценка стоимости проекта при помощи доходного подхода, оно рассматривается не только как совокупность имущества, но и способы и направления его использования, способные приносить доходы. Данный подход рассматривает организацию как совокупность следующих факторов в комплексе их функционирования и взаимосвязей:

• производственные, сбытовые и закупочные линии компании (пути товародвижения, закупок сырья и материалов ресурсов, контрактных соглашений и т.п.);
• имеющиеся в распоряжении нематериальные активы (технологии производства, патенты и лицензии);
• все виды имущества, необходимые для его функционирования;
• квалификация и уровень профессионализма персонала.

При доходном методе оценки проекта выявляется возможность окупаемости вкладываемых в него денежных средств за определенный период времени. Доходный подход к оценке проекта базируется на том, что его стоимость как направление вложения денежных средств, должна соответствовать оценке качества и количества дохода, который этот проект может принести [4, c. 167]. В соответствии с данным методом стоимость бизнеса принимается равной отношению прогнозируемого дохода от проекта и некой нормы дохода.

---

Иными словами, при использовании в качестве базы для оценки стоимости проекта плановых доходов будущих периодов, учитываются положения концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой денежная сумма, полученная в текущий период времени, имеет большую ценность, чем та же самая сумма, полученная в будущем.

Поэтому основным принципом доходного подхода можно назвать принцип ожидания, потому что под стоимостью организации понимается текущая стоимость прав, которые принесут ожидаемую выгоду для своего владельца.

Вкладывая в приобретение проекта капитал в предпринимательских целях, новый владелец рассчитывает получить положительный финансовый результат, который может существовать в следующих формах:

• текущие поступления выручки;
• сокращение затрат на налоги;
• рентный доход от сдачи имущества в наем;
• доходы от перепродажи имущества.

Преимущества применения доходного подхода к оценке стоимости бизнеса заключаются в следующем:

1. возможность учитывать основную цель проекта и интересы инвесторов – получение прибыли на вложенный капитал или труд;
2. отражение перспектив развития проекта, будущих ожиданий;
3. возможность учитывать экономическое устаревание объектов;
4. принятие во внимание рыночного аспекта, уровня риска и инфляционных тенденций через ставку дисконта;
5. возможность выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса, для руководителей по результатам применения доходного подхода;
6. возможность выработки решений, направленных на рост доходов.

Одновременно доходный подход характеризуется и рядом недостатков:

1. большая трудоемкость использования и необходимость высокой квалификации оценщиков;
2. высокий уровень субъективизма при прогнозировании доходов;
3. на точность прогноза сильно влияет и стабильность внешней экономической среды, что актуально для довольно неустойчивой российской экономической ситуации;
4. высока доля вероятностей и условностей, так как устанавливаются различные предположения и ограничения;
5. велико влияние различных факторов риска на прогнозируемый доход;
6. проблематичность достоверного определениея реального дохода, показанного в отчетности, причем не исключено преднамеренное отражение убытков в различных целях;
7. не учитывается первоначальная стоимость имущества;
8. сложность учета непрофильных и избыточных активов;
9. вероятностный характер получаемых оценок;
10. некорректность в случае оценки убыточных проектов. [8, c. 189]

---

Применение доходного подхода и его методов целесообразно и обычно осуществляется с учетом выделенных преимуществ и недостатков.

Вывод по главе

Применение того или иного метода оценки в рамках доходного подхода должно осуществляться с учетом специфики оцениваемого проекта, его способности приносить доход и уровня благоприятствования внешних условий к росту и повышению доходности бизнеса.

Глава 2. Анализ оценки стоимости проекта на примере выставки альтернативных искусств

2.1. Краткая характеристика проекта

Оцениваемый проект – по организации выставки альтернативных искусств. Рассмотрим обоснование проекта и проведем его оценку.

Городская общественная жизнь насыщена разнообразными культурными мероприятиями (концерты, театральные представления, выставки, ярмарки, народные гуляния). Количество городских культурных мероприятий за последние 3 года, по данным городской администрации, приведено в табл. 1 и на рис. 1.

Таблица 1 – Количество культурных мероприятий в городе

Вид мероприятия	2016	2017	2018
Концерты	238	229	241
Театральные представления	186	193	184
Выставки	12	14	11
Ярмарки	5	7	9
Народные гуляния	3	4	6
Всего	444	447	451

Рисунок 1 – Количество культурных мероприятий в городе в 2016-2018 гг.

По представленным данным, количество культурных мероприятий городе примерно одинаковое на протяжении трех лет, количество выставок стабильно небольшое.

Новым видом такого мероприятия для культурной организации досуга горожан может стать выставка альтернативных искусств. Население города составляет 351 226 чел. [5] Распределение населения по интенсивности посещения культурных мероприятий по месяцам года представлено в таблице 2 и на рис. 2.

---

Таблица 2 – Распределение населения города по посещению культурных мероприятий

Месяц	Количество отдыхающих в городе в мес., чел.	Количество отдыхающих в городе в день, чел.
январь	42147	1405
февраль	28098	937
март	42147	1405
апрель	52684	1756
май	73757	2459
июнь	115905	3863
июль	147515	4917
август	122929	4098
сентябрь	105368	3512
октябрь	84294	2810
ноябрь	28098	937
декабрь	21074	702

Рисунок 2 – Распределение населения города по зонам отдыха в течение года

Таким образом, посещаемость выставки альтернативных искусств составит от 700 чел. в день – это дает высокий потенциал прибыльности проекта.

Проект по организации выставки альтернативных искусств в городе имеет своей целью развитие культуры и досуга горожан, улучшение имиджа городской администрации в глазах населения и бизнес-среды, привлечение туристов в город и развитие социального партнерства с местными деятелями искусств.

Проведение выставки поможет разнообразить досуг горожан и приезжих, объединить все действующие объекты культуры в единой концепции в местности его проведения, привлечь отдыхающих, проживающих не только в непосредственной близости данного района города, но и из других районов, туристов из других городов и стран.

Проведение выставки альтернативных искусств позволит организовать досуг горожан и туристов в данной зоне, обеспечит стабильных оборот заведениям, которые будут открыты в ней, сделают данную зону центром культуры и городской жизни.

Сроки реализации проекта – 16 дней. Начало – 19 февраля, окончание – 12 марта (ежегодно). Завершение проекта связано с окончанием холодного сезона. Специализация выставки – объекты альтернативных искусств местных мастеров.

Финансирование проекта будет осуществляться за счет средств городского бюджета, а также инвестиций социальных партнеров. Проект предполагает возможность самоокупаемости, т.к. вход на выставку будет платным для всех посетителей.

---