Добавлен: 18.06.2023
Просмотров: 160
Скачиваний: 2
Товарораспорядительными ценными бумагами являются документы, предоставляющие их обладателям право распоряжаться названными в них вещами (товарами) или право на получение определенных товаров и услуг: коносаменты, жилищные сертификаты, товарные облигации и т.п. Такие документы иногда именуют товарными ценными бумагами. К ним относятся и приватизационные ценные бумаги, используемые в качестве платежного средства для приобретения объектов приватизации.
К корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации и иные документы, выпускаемые акционерными обществами. Имущественные права, воплощенные в акциях, имеют комплексный характер. Они включают в себя, помимо имущественных прав на получение объявленного дивиденда и имущества, оставшегося после удовлетворения требований кредиторов при ликвидации акционерного общества, неимущественное право на участие в управлении акционерным обществом, то есть выражают право на участие в делах акционерного общества.
Профессор Е. Суханов на этот счет поясняет, что денежные бумаги фиксируют обязательственные права требования, товарораспорядительные ценные бумаги имеют вещно-правовое содержание, а корпоративные удостоверяют членские (корпоративные) права.
Также профессор выделяет четвертую группу ценных бумаг производных (дополнительных), закрепляющих правомочия, производные от основных требований, удостоверенных главными (основными) ценными бумагами. К примеру, это купоны акций и облигаций, удостоверяющих право на периодическое получение дохода.
По легитимизации правообладателей
По легитимизации правообладателей ценных бумаг различаются три вида ценных бумаг: ценные бумаги на предъявителя (удостоверенные ими права принадлежат предъявителю таких бумаг); именные ценные бумаги (права, удостоверенные ими, принадлежат названному в бумаге лицу); ордерные ценные бумаги (удостоверенные такими ценными бумагами права принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо).
От вида ценной бумаги зависит способ передачи прав по ней. Максимально оборотоспособной является бумага на предъявителя. Управомоченное лицо легитимируется самим фактом предъявления им такой ценной бумаги. Для передачи прав по ценной бумаге на предъявителя достаточно простого вручения такой бумаги ее держателем другому избранному им лицу в соответствии с п. 2 ст. 146 ГК РФ.
В отношении именных ценных бумаг законом установлен наиболее формализованный способ передачи прав, удостоверенных ценной бумагой. В соответствии с п. 4 ст. 146 ГК РФ они передаются лицом, на имя которого выдана ценная бумага, другому лицу в порядке уступки требований (цессии).
О передаче прав по ордерным ценным бумагам говорится в п. 3 ст. 146 ГК РФ. Права, удостоверенные такой бумагой, передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи, называемой индоссаментом. Лицо, совершающее индоссамент, называется индоссантом. Лицо, которому или по приказу которого передаются все права по ценной бумаге, индоссатом. Разрешается также бланковый индоссамент без указания лица, которому должно быть произведено исполнение и так называемый препоручительный индоссамент. В последнем случае индоссамент означает поручение индоссату выступать в качестве представителя, осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, но при этом без права их передачи другому индоссату. При передаче прав по ордерной ценной бумаге индоссат несет ответственность не только за существование передаваемых прав, но и за их неисполнение.
В случае утраты ценных бумаг на предъявителя или ордерных ценных бумаг права по ним восстанавливаются через суд. Именные ценные бумаги восстанавливаются в более простом порядке.
Бездокументарные ценные бумаги
Наряду с ценными бумагами, существующими в документарной форме, в настоящее время все большее распространение, прежде всего в сфере применения корпоративных бумаг, получают так называемые бездокументарные ценные бумаги. Из их названия видно, что в данном случае фиксация прав осуществляется с помощью средств электронно-вычислительной техники, а не на бумажном носителе (документе), который обращается в вещественно-материальной форме на рынке.
Профессор Е. Суханов поясняет, что термин бездокументарные ценные бумаги пришел к нам из американского права, которое и повлияло на разрешение российским акционерным законодательством «бездокументарной эмиссии» акций. Бездокументарные ценные бумаги так же, как и обычные ценные бумаги, удостоверяют права требования, меняется лишь привычный способ фиксации данных прав. Акционерные общества теперь имеют возможность не прибегать к обычной эмиссии, требующей расходов на подготовку специальных бланков акций.
Профессор отдельно указывает на то, что понятие «бездокументарная ценная бумага» условное, так как документ, которым является ценная бумага, сам по себе не может быть «бездокументарным».
Подобная замена бумажных носителей свойственна лишь правам, удостоверяемым именными или ордерными, но не ценными бумагами на предъявителя. Естественно, здравый смысл и закон исключают возможность создания бездокументарных ценных бумаг на предъявителя, а выпуск ордерных бумаг в такой форме хоть и не исключается законом, но, по мнению профессора Е. Суханова, едва ли может получить широкое распространение.
Профессор также отмечает, что бездокументарными заменяются фондовые (эмиссионные) ценные бумаги, и поэтому появление бездокументарных ценных бумаг отнюдь не ведет к отмиранию самой этой классической категории объектов гражданских прав.
2 Место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка
Для раскрытия сущности рынка ценных бумаг необходимо рассмотреть его место и роль в структуре финансового рынка, а также процесс движения капитала в различных его формах. Как любой рынок, финансовый рынок складывается из спроса, предложения и уравновешивающей цены на определенные товары и услуги и сводит покупателей и продавцов. В экономической литературе финансовый рынок в широком смысле характеризуется как совокупность рыночных отношений, регулирующих движение финансовых ресурсов. В узком смысле понятие финансового рынка сводится к рынку финансовых ресурсов, движение которых опосредуется ценными бумагами. Однако все существующие трактовки финансового рынка делают акценты на главной его функции – переливе избытка денежных ресурсов от одних субъектов к другим в различных отраслях и на разных рынках. Для более глубокого понимания сущности и определения структуры финансового рынка необходимо обратиться к истории его развития и формам капитала. Развивающийся реальный сектор экономики требует формирования определенных финансовых отношений и институтов. Использование капитала в сфере производства (экономисты его называют торгово-промышленным капиталом) в форме долговременных производственных активов создает доход в денежной форме или денежный капитал. Величина денежного капитала в какой-то момент превышает потребности производства, и он может быть отдан в ссуду за определенную плату. Развитие рыночных отношений ведет к росту и концентрации ссудного капитала в специализированных финансово-кредитных учреждениях и формированию рынка ссудных капиталов. Расширение рынка ссудных капиталов ведет, в свою очередь, к концентрации и повышению эффективности инвестиционных проектов в реальном секторе экономики. Происходит процесс взаимодействия капитала в денежной форме в виде ссудного капитала, финансовых инвестиций и торгово-промышленного капитала в форме основного (физического) капитала реальных инвестиций. В результате появляется финансовый капитал, обладающий чертами как ссудного, так и реального производительного капитала.
Кругооборот денежного и реального капиталов лежит в основе функционирования рынка капиталов и формирования финансового рынка. Под фиктивным капиталом обычно понимают аккумулирование денежного капитала путем выпуска и размещения ценных бумаг. Денежные капиталы отдельных инвесторов объединяются, что подтверждается соответствующими ценными бумагами, и затем направляются в производство (позднее и в другие сферы). У эмитента, который выпускает ценные бумаги и мобилизует таким путем средства, происходит приращение реального капитала (капитальной стоимости основных и оборотных фондов). Инвестор же увеличивает свой капитал фиктивно, удостоверяя вложение капитала ценными бумагами, дающими право на получение дохода. Развитие рынка фиктивного капитала приводит к тому, что ценные бумаги приобретают собственную стоимость, способность продаваться и покупаться, т.е. становятся инвестиционным товаром и формируют рынок ценных бумаг. Последний тесно взаимосвязан с экономическими процессами, протекающими на рынках реального и денежного капиталов, отражая их объединение, дробление, перераспределение. Фиктивный капитал – самая подвижная форма капитала, наиболее чувствительно реагирующая на изменения на рынке ссудного и денежного капиталов. Вместе с тем самостоятельное движение фиктивного капитала приводит к значительным колебаниям рыночной стоимости ценных бумаг и делает их привлекательным товаром для спекулянтов и инвесторов. Таким образом, структура финансового рынка представляет взаимодействие трех рынков: рынка капитала, рынка ценных бумаг и денежного (валютного) рынка. Системо-образующим элементом финансового рынка является рынок капитала (собственного и ссудного), а связующим элементом – рынок ценных бумаг, который обслуживает другие сегменты финансового рынка. Ценные бумаги служат краткосрочными платежными средствами на денежном рынке, а также выступают как документы, подтверждающие долговые или долевые обязательства на рынке капитала. Следует отметить, что инструменты рынка ценных бумаг весьма разнообразны и обслуживают не только финансовый, но практически все рынки (товарный рынок, рынок ресурсов и т.д.). В то же время рынок ценных бумаг – самостоятельный рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг. Таким образом, рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способы, этого обращения. Товаром на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги, иначе называемые фондовыми ценностями, фондовыми активами.
Модели рынка ценных бумаг. В научной литературе выделяют три модели рынка ценных бумаг: англо-американская, германская и смешанная. В англо-американской модели в структуре собственников существенно преобладает доля розничных инвесторов и представляющих их институтов коллективного инвестирования с одновременно небольшой долей собственности государства и крупных корпоративных структур или банков. А также существенно меньшее значение в составе акционерных капиталов имеют контрольные пакеты. Обеспечивается высокая степень дробности в собственности на акционерные капиталы. Главным стимулом и источником доходов для акционеров и менеджмента является повышение рыночной стоимости компании. Англо-американская модель традиционно отличается большей открытостью, меньшими ограничениями на трансграничное движение капиталов, конвертируемость валюты, свободным доступом иностранных эмитентов, инвесторов и финансовых посредников. При этом на рынке присутствует мощный государственный надзор, обеспечивающий честное ведение бизнеса и снижение рисков. Функцию финансовых посредников выполняют небанковские финансовые институты. К числу основных характеристик данной модели также относятся: преимущественное финансирование экономики посредством рынка капиталов и небанковскими организациями, аутсайдерский тип управления, гибкая и хорошо приспосабливающаяся к внешним изменениям стратегия управления и организационная структура. В качестве сильной стороны англо-американской системы можно выделить сильную диверсификацию финансовых инструментов и институтов. На рынках ценных бумаг, основанных на рассматриваемой модели, наблюдается рост объемов финансового рынка, позитивная конъюнктура цен, снижение рисков, возникновение новых инновационных финансовых продуктов. Данная модель характерна для США.
Германской модели рынка ценных бумаг присуща низкая доля розничных инвесторов и представляющих их институтов коллективного инвестирования в структуре собственности и преобладание собственности государства и крупных корпоративных структур. По сравнению с англо-американской моделью существенно большее значение в составе акционерных капиталов имеют контрольные пакеты и вертикальные участия. Соответственно, важнейшую роль играют банки как крупные инвесторы в акционерные капиталы хозяйства. Повышение рыночной стоимости компании не является главной целью менеджмента, основное внимание сосредотачивается на росте объемов, производительности и качестве продукции. Степень централизации в принятии решений, роль в этом государства и крупнейших собственников, масштабы административного вмешательства и размеры государственной собственности намного выше, чем в англо-американской модели. Финансовое посредничество в рамках германской модели осуществляется за счет банковской структуры. Делается акцент на денежные ресурсы, находящиеся внутри страны, и внутренний финансовый рынок. Значительна роль банков как акционеров самых крупных компаний, большая часть предприятий подконтрольна банковским структурам. Финансовый рынок носит преимущественно долговой характер. Инновационная функция финансового рынка это финансирование венчурных проектов. Данная функция осуществляется в основном через долговые инструменты. Наблюдается высокая доля коммерческих банков в финансовых активах страны. Банки являются универсальными, действуя как на рынке традиционных банковских продуктов, так и в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг. Институты коллективного инвестирования играют относительно меньшую роль, чем в англо-американской модели, финансовые рынки менее диверсифицированы и носят менее инновационный характер.