Файл: Бюджетная стоимость проекта.pdf

Выводы по 1 главе

Делая выбор между тремя стратегиями, частный инвестор должен найти точку равновесия между тремя главными составляющими: личной позицией по отношению к риску, наличием необходимого времени и суммой имеющихся свободных накоплений. Каждый инвестор имеет определенную склонность к риску. Одни могут рискнуть всеми своими средствами, считая ситуацию оправданной, а другие назовут подобную точку зрения недопустимой для себя и выберут более консервативную структуру поведения. Для получения эффективного результата инвестору необходимо применять не один вариант поведения по всему инвестиционному портфелю, а пользоваться различными стратегиями. [29]

Таким образом, в ходе нашего исследования были выявлены основные направления рисков участников бюджетного проекта, с которыми они сталкиваются на сегодняшний день.

2. Современное состояние влияния оценки рисков на эффективность бюджетного проектирования в ООО «Дизайн»

2.1. Характеристика предприятия ООО «Дизайн»

ООО «Дизайн» рассматривает инвестиционный проект по выпуску спецодежды. Для реализации проекта требуется приобрести оборудование (420 тыс. руб.), смонтировать его (50 тыс. руб.) и сделать капитальный ремонт в помещениях (300 тыс. руб.). Для запуска проекта необходимы оборотные средства (40 тыс. руб.). Длительность прединвестиционной и инвестиционной фазы составит 1 год. Длительность эксплуатационной фазы, исходя из срока полезного использования оборудования – 5 лет.

Анализ рынка показал, что к концу срока это оборудование будет продано по цене 40 тыс. руб., а затраты на оборотный капитал будут полностью восстановлены. Маркетинговые исследования показали, что спрос на спецодежду позволяет достигнуть ежегодного объема продаж спецодежды около 700 тыс. руб., и это не превышает возможностей оборудования предприятия. Переменные затраты на производство продукции составляют 40 % ее цены, а постоянные – 128 тыс. руб. в год. Составим на основе этих данных таблицу 1.

Таблица 1.

Анализ данных

Выплаты и поступления	Период
	0-й год*	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6	7
1. СМР, закупка и установка оборудования	770
2. Увеличение оборотных активов	40
3. Выручка от продаж		700	700	700	700	700
4. Переменные затраты		280	280	280	280	280
5. Постоянные затраты		128	128	128	128	128
6. Амортизация		84	84	84	84	84
7. Прибыль до налогообложения ()		208	208	208	208	208
8. Налоги		50	50	50	50	50
9. Чистая прибыль ()		158	158	158	158	158
10. Ликвидационная стоимость оборудования						40
11. Высвобождение оборотного капитала						40
12. Денежный поток от инвестиций ()	810
13. Денежный поток от операций ()		242	242	242	242	242
14. Поток от завершения проекта ()						80
15. Чистый денежный поток ()	-810	242	242	242	242	322

---

* за 0-й год принят год осуществления инвестиций.

После того, как определены денежные потоки можно провести оценку экономической эффективности проекта на основе специальных методик.

2.2. Анализ оценки влияния рисков на эффективность бюджетного проектирования в ООО «Дизайн»

Методом учета срока окупаемости (рауваск реriоd – РР) вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат по проекту, то есть определяется момент, когда денежный поток доходов станет равным по величине денежному потоку затрат. Предпочтение отдается проектам с наименьшими сроками окупаемости.

Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на годовой доход, обусловленный ими. Для ООО «Дизайн» расчет будет иметь вид:

Исходя из расчета, сделаем вывод, что срок окупаемости инвестиций составит 3,3 года.

Метод чистой текущей стоимости бюджетной стоимости проекта (Nет Рrеsеnт Vаluе – NРV) учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Сущность метода заключается в определении чистой текущей (дисконтированной) стоимости бюджетной стоимости проекта как разности между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат. Иными словами, сопоставляется величина инвестиционных затрат и скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока.

Можно определить современную (т.е. соответствующую первоначальному периоду) величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта. Результатом сопоставления этих оттоков и притоков будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет ли проект принятой норме дисконта.

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей больше нуля (NРV>0), то в течение своей жизни проект возместит первоначальные затраты и обеспечит получение прибыли. Отрицательная величина NРV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NРV=0 проект только окупает затраты, но не приносит дохода. Однако такой проект имеет аргументы в свою пользу – в случае его реализации объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах.

---

Определим чистую приведенную стоимость по проекту для ООО «Дизайн» по формуле:

Коэффициент дисконтирования (di) без учета риска проекта определяется как отношение ставки рефинансирования (r), установленной Центральным банком Российской Федерации, и объявленного Правительством Российской Федерации на текущий год темпа инфляции (i):

1 + di = (1 + r/100) / (1 + i/100)

Приняв в расчетах, что ставка рефинансирования составляет 8 %, а ожидаемый темп инфляции на текущий год – 6 %, этот расчет выглядит так:

1 + di = 1,08/1,06 = 1,019

di = 0,019 = 1,9 %

Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски при реализации проектов, определяется по формуле:

d = di + Р/100,

где Р/100 – поправка на риск.

Поправка на риск проекта определяется по данным следующей таблицы 2:

Таблица 2.

Риски проекта

Величина риска	Пример цели проекта	Р, процент
Низкий	вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники	3-5
Средний	увеличение объема продаж существующей продукции	8-10
Высокий	производство и продвижение на рынок нового продукта	13-15
Очень высокий	вложения в исследования и инновации	18-20

Отнесем этот проект к группе высокого риска. Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски, составит 13 % + 1,9 % = 14,9 %.

Инвестиционные затраты, произведенные на первоначальном этапе, составили 810 тыс. рублей.

Рассчитаем дисконтированные денежные поступления по годам реализации:

1-й год: 242/(1 + 0,149) = 210,62 тыс. руб.

2-й год: 242/(1 + 0,149)² = 183,31 тыс. руб.

3-й год: 242/(1 + 0,149)³ = 159,53 тыс. руб.

4-й год: 242/(1 + 0,149)⁴ = 138,85 тыс. руб.

5-й год: 322/(1 + 0,149)⁵ = 160,79 тыс. руб.

ИТОГО: 853,1 тыс. руб.

Таким образом, сумма накопленных дисконтированных поступлений за время реализации проекта составляет 853 тыс. рублей, в то время как сумма затрат – 810 тыс. рублей. Можно сделать вывод об окупаемости инвестиций ООО «Дизайн» (табл. 3).

Таблица 3.

Анализ результата инвестирования

	Период
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
1	2	3	4	5	6	7
Чистый денежный поток	-810	242	242	242	242	322
Множитель дисконтирования (1+r)т		1,149	1,320	1,517	1,743	2,003
Чистый дисконтированный денежный поток	-810	210,62	183,31	159,53	138,85	160,79
Дисконтированный поток нарастающим итогом	-810	-599,38	-416,07	-256,54	-117,69	43,1
NРV						43,1

---

Из расчета видно, что при ставке дисконтирования 14,9 % проект ООО «Дизайн» вполне приемлем.

Индекс доходности инвестиций (РI) – отношение суммы элементов денежного потока от текущей (операционной) деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности; численно он равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности инвестиций (РI) рассчитывается по следующей формуле:

РI = 1 +

где ТIС – полные инвестиционные затраты проекта.

Рассчитаем индекс доходности для ООО «Дизайн»:

РI = 1 + = 1,05

Из расчета видно, что на каждый вложенный рубль инвестиций доход ООО «Дизайн» составит 5 копеек.

Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций (Disсоunтеd рау-васк реriоd – DРР) в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости. Срок окупаемости с учетом дисконтирования – это продолжительность периода до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.

DРР =

где DРР – дисконтированный период окупаемости, лет;

IС – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

– средняя величина денежных поступлений в периоде т.

Для ООО «Дизайн»:

IС = 810 тыс. руб.

= (210,62+183,31+159,53+138,85+160,79)/5 = 170,62 тыс. руб.

DРР = 810/170,62 = 4,75 года

Таким образом дисконтированный период окупаемости для ООО «Дизайн» составляет 4,75 года.

Точка безубыточности (самоокупаемости) – это величина объема продаж, при которой предприятие будет в состоянии покрыть все свои издержки (постоянные и переменные), не получая прибыли.

Точка безубыточности позволяет определить, после какого уровня продаж обеспечивается их рентабельность.

Формула точки безубыточности:

Точка безубыточности = (выручка х постоянные затраты) / (выручка – переменные затраты)

Таким образом, расчет для ООО «Дизайн» имеет следующий вид.

Тб = (700 х 128) / (700 – 280) = 213,3 тыс. руб.

---

2.3. Пути совершенствования системы оценки влияния финансовых рисков на эффективность бюджетной стоимости проекта

Следует отметить, что только понимание экономической природы инвестиционного риска и его количественная оценка не позволяют менеджерам эффективно управлять долгосрочными инвестициями. На первое место выдвигаются способы и методы непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости своего предприятия. В практической деятельности идеальная ситуация возникает в том случае, когда удается значительно понизить риск долгосрочного инвестирования без одновременного уменьшения в уровне проектной рентабельности или других конечных показателей инвестирования. Назовем основные подходы и способы управленческого воздействия на снижение риска, применяемые на практике:

- Регулирование и контроль соотношения постоянных и переменных затрат. Управляя этим соотношением, можно изменять точку безубыточности долгосрочной инвестиции и тем самым осуществлять прямое влияние на величину проектного риска. Хотя на данный момент зона безопасности постоянных и переменных издержек достаточно высока, необходим постоянный мониторинг.

- Ценовое регулирование. Ценовая стратегия для большинства
предприятий является важнейшим способом управления уровнем проектного и общего риска. Снижение цены увеличивает потенциальный спрос, но также увеличивает точку безубыточности. Анализ инвестиционной чувствительности, дерево решений и имитационное моделирование являются основными приемами оценки взаимозависимости между ценой продукции и риском. В нашем проекте цена единицы услуги может варьироваться, но не более чем на 16%, в противном случае проект будет нулевым по чистой приведенной стоимости, то есть не будет прибыльным. Однако, при желании можно снизить цену в расчете на увеличении оборота.

- Тщательная проработка стратегии инвестиционного развития
с учетом наиболее благоприятных вариантов налогообложения. Предпочтительная ориентация на льготируемые виды деятельности и получение инвестиционного налогового кредита способствуют увеличению валового дохода, большей предсказуемости денежных потоков и в целом снижению проектного риска.

- Организация постоянного мониторинга внешней среды и создание
действенной системы оперативного воздействия на объект управления с целью снижения негативных последствий текущего и будущего изменения условий реализации проекта.

---