Файл: Бюджетная стоимость проекта.pdf

В отечественной и зарубежной практике принятия инвестиционных решений получили распространение следующие, ставшие классическими, дисконтированные методы оценки эффективности бюджетной стоимости проекта, основанные на расчете показателей:

- чистая текущая (приведенная) стоимость инвестиций(NРV);

- индекс рентабельности инвестиций(РI);

- внутренняя норма доходности (рентабельности) инвестиций(IRR);

- модифицированная внутренняя норма доходности (МIRR)

где,

 — платёж через  лет () и начальной инвестиции IС (InvеsтеdСарiтаl) в размере ;

NСF (nетсаshflоw) — чистые денежные потоки(дисконтированные);

WАСС — средневзвешенная стоимость капитала;

— инвестиции;

N — длительность проекта;

 — ставка дисконтирования.

На практике существуют сложности в методах определения нормы дохода, что связанно со сложность расчётов, которые носят в основном технический характер (вычисления могут быть отрицательными, что будет является особенностью вычисления). Так же слабо разработан вопрос корректности использования чистого дисконтного дохода при оценке эффективности проектов, например, если чистый дисконтный доход положителен, неважно насколько он низкий, проект всегда считается эффективным.

Альтернативные методы оценки бюджетной стоимости проекта: метод скорректированной приведённой стоимости; метод добавленной стоимости; метод реальных опционов.

При использовании метода скорректированной приведённой стоимости весь денежный поток делиться на несколько составляющих, и рассматривается каждый в отдельности, при этом он учитывает стоимость страхования рисков, государственные и муниципальные субсидии и льготы. Этим методом особенно удобно оценивать проекты с различными источниками финансирования и нестандартным налогообложением. Недостатком этого метода является то, что для оценки требуется подготовка большого количества дополнительной информации. Рассчитывается как чистая стоимость (NРV) плюс приведённая стоимость (РV).

---

Метод добавленной стоимости основан на том, что доходность инвестиций должна превышать средневзвешенную стоимость капитала. Преимущество модели в том, что она позволяет выявить неэффективное использование средств в инвестиционных проектах. При этом модель не учитывает прогнозных данных денежных потоков. [15]

Метод реальных опционов является одним из самых гибких методов, предполагающий возможность создать или приобрести активы в течении некоторого времени. Преимуществом метода является то, что он позволяет оценить всю ценность проекта и рассчитывается следующим образом:

где IС — инвестированный капитал; r — ставка дисконта; т — срок действия

опциона; РI — ожидаемое значение индекса прибыльности.

Все методы имеют свои преимущества и недостатки. И не гарантируют эффективность принятых решений т. к. любой инвестиционный проект направлен в будущее, но необходимость принятия решения существует уже сегодня, поэтому любой инвестиционный проект связан с неопределённостью и рисками.

Учёт неопределённости имеет большое значение приоценки бюджетной стоимости проекта. И для более точных результатов необходимо определить степень неопределённости бюджетной стоимости проекта, которая может варьироваться от полной определённости, при которой существует только один исход реализации бюджетной стоимости проекта, неопределённости с несколькими возможными исходами каждый из которого можно предвидеть, неопределённость, при которой существуют варианты которые предвидеть невозможно и полная неопределённость где невозможно узнать чем закончиться реализация бюджетной стоимости проекта. [22]

Любая неопределённость неразрывно связанна рисками, которые могут повлиять на оценку проекта. Существует несколько видов рисков в инвестиционных проектах: экономические, финансовые, экологические, социальные, политические, законодательные, криминальные, природно-климатические.

Любой инвестиционный проект в период создания проходит несколько стадий: стадия разработки, стадия реализации и стадия завершения.

Создание и реализация инновационного проекта включает следующие этапы: формирование инновационного замысла (идеи); исследование инновационных возможностей; подготовка контрактной документации; подготовка проектной документации; различные работы (например, строительно-монтажные); эксплуатация объекта; мониторинг экономических показателей.

---

Таким образом, создание подобных проектов требуют инвестирования значительных средств для совершенствования малого бизнеса. Инвестор инновационного проекта представляет собой субъект инновационной деятельности, осуществляющий вложение собственных, привлеченных или заемных средств в форме реальных инвестиций по целевому назначению. Инвесторами могут быть как физические, так и юридические лица, а также международные организации. Они могут являться вкладчиками, заказчиками, кредиторами, покупателями и всегда могут замещать другого участника инновационной деятельности. Более того, помимо определения объемов инвестиций, затрат и эффективности вложенных средств, инвесторы могут распоряжаться результатами нововведений, в том числе, реинвестировать добавочный капитал.

1.3. Анализ влияния рисков на эффективность бюджетной стоимости проекта

Недостаточная развитость финансового рынка России привлекает внимание исследователей и способствует изучению проблем участников инвестиционной деятельности [3]. Ключевыми участниками инвестиционной деятельности являются частные инвесторы, институциональные инвесторы и профессиональные участники финансового рынка, например брокеры и дилеры. В процессе их деятельности и взаимодействия возникают различные риски, которые оказывают влияние на финансовую устойчивость всех субъектов бюджетного проекта. 

Рассмотрим последовательно ключевые риски участников бюджетного проекта. Проблема управления и минимизации рисков профессиональных участников рынка ценных бумаг представляет особый интерес. Брокерские компании помогают инвесторам принимать решения, предлагая ряд необходимых услуг, способствующих повышению эффективности совокупной работы инвесторов на финансовых рынках. [12]

Основными характеристиками рисковых ситуаций для инвестиционных компаний занимающихся брокерской деятельностью являются: возможность несоответствия характеристик экономического состояния объекта значениям, ожидаемым; риск прямых или косвенных убытков в результате неверного построения бизнес-процессов, неэффективности процедур внутреннего контроля – операционные риски; если инвестиционная компания ведет кредитную деятельность, то возникает возможность потерь вследствие невыполнения контрагентом своих договорных обязательств; перед компанией стоит проблема привлечения клиентов. Создание благоприятных условий для работы и финансовой стабильности клиентов также является важной задачей для инвестиционных компаний. [25]

---

Одной из существенных проблем является уязвимость инвестиционных компаний на рынке РЕПО. При этом в отличие от коммерческих банков, инвестиционные компании сталкиваются с большими трудностями вследствие того, что на их балансе находятся менее ликвидные активы, оценить которые в периоды финансовой нестабильности достаточно трудно. 

Перед инвестиционными компаниями, как и перед другими коммерческими организациями, стоит задача максимизация прибыли. Следовательно, необходимо привлекать не только профессиональных инвесторов, но и людей, не имеющих опыта в инвестировании. В современных условиях, когда население в России предпочитают хранить свои сбережения «под матрасом», а не инвестировать свои деньги, как это делают на Западе, наиболее острой проблемой является привлечение клиентов. Также инвестиционные компании сталкиваются с рядом других рисков: рыночными, операционными и т. д., которыми необходимо управлять. [21]

Далее рассмотрим основные задачи для российских инвестиционных компаний в современных условиях. Предоставление инвестиционно-банковских услуг является наиболее актуальной тенденцией развития крупнейших инвестиционных компаний России. Учитывая текущую обстановку, экономике и производству на сегодняшний день необходимы инвестиции. Производственный износ, по самым скромным подсчетам, составляет 50%. Государство фактически прекратило поддерживать инвестиционные процессы и сняло с себя ответственность за развитие производства. Таким образом, ключевыми направлениями деятельности инвестиционных компаний являются: [20]

· подготовка нового бюджетной стоимости проекта, по требованию заказчика;

· проведение анализа, имеющегося бюджетной стоимости проекта, предоставление профессионального заключения и анализа.

Далее рассмотрим комплекс ключевых проблем институциональных инвесторов. Часто из-за нехватки времени на детальный анализ рынка, люди вынуждены обращаться к финансовым посредникам, которых называют институциональными инвесторами. Их основная задача заключается в эффективном размещении инвестиций.

Одной из проблем является неспособность институциональных инвесторов гибко реагировать и приспосабливаться к изменениям на инвестиционном рынке. Источником долгосрочных денег для институциональных инвесторов являются пенсионные и страховые деньги. А эти два сегмента на финансовом рынке России являются самыми неразвитыми [27]. 

Следующей проблемой является недостаточная изученность особенностей российских институциональных инвесторов, отсутствие на государственном уровне комплексной программы по их развитию, несовершенство законодательной базы [16]. Риски институциональных инвесторов по сути схожи с рисками любых лиц вкладывающих деньги в долгосрочные инвестиции. Важнейшим является риск заключения договора, ведь целью инвестора является получение прибыли и минимизация убытка. Заключая договор необходимо обратить внимание на сумму, которую планируется получить в конце срока инвестирования. А также нужно проанализировать все скрытые условия, которые предлагает компания, чтобы снизить риск потери всех средств. Институциональные инвесторы также подвержены законодательно-правовым рискам [14].

---

Проблемы частых инвесторов также имеют значение для общей устойчивости финансовой сферы. Главной целью частного инвестора на фондовом рынке является формирование и последующее увеличение личного капитала в долгосрочной перспективе. Индивидуальный инвестор, работая на фондовом рынке, рассчитывает только на себя, посвящает свое время и силы выбору наиболее привлекательных активов ради получения более высокой доходности в будущем.

Одной из проблем, с которой сталкивается частный инвестор в начале своей инвестиционной деятельности, является выбор необходимых финансовых активов. Возникновение данной проблемы обусловлено отсутствием опыта работы на фондовом рынке, непониманием сути активов, недостатком объективной и достоверной информации о действительной ситуации на фондовом рынке. [18]

Следующей проблемой, возникающей перед инвестором, является определение срока инвестирования каждого финансового актива. Выбирая краткосрочные инвестиции, инвестору необходимо выбирать высоколиквидные и волатильные активы, которые можно легко купить и продать в течение дня, чтобы избежать риска возможного резкого изменения цены на следующий день. Выбирая среднесрочные инвестиции, инвестору необходимо заранее определить ценовой уровень закрытия сделки, в дальнейшем быть в курсе всех новостей и событий, происходящих не только на фондовом рынке, но и в мире в целом. Принимая решение в пользу долгосрочных инвестиций, частному инвестору необходимо периодически отслеживать процессы на рынке ценных бумаг и цены активов, выбранных ранее, при этом, не принимая участия в ежедневных изменениях фондового рынка. Совершая операции на фондовом рынке, индивидуальный инвестор зачастую может сталкиваться с рисками, которые напрямую от его инвестиционной деятельности не зависят, а связаны с процессами, происходящими в мире в целом. Наиболее часто встречающимися являются валютный и рыночный риски [5].

Данные риски представляют большую опасность для финансовых активов индивидуально инвестора, поэтому одним из способов их уменьшения является диверсификация инвестиционного портфеля. Данный способ применяется в первую очередь для сохранности капитала, поэтому формируя инвестиционный портфель, инвестор должен выбирать невзаимосвязанные активы, для того, чтобы в случае убытков по одному активу, другие активы смогли покрыть данный убыток.

Еще одной проблемой, с которой сталкивается индивидуальный инвестор, является выбор агрессивной, консервативной или смешанной стратегии поведения.

---