Файл: Особенности финансирования инновационных проектов. Акционирование как способ финансирования инвестиционного проекта.pdf

В наибольшей степени выпуск токенов распространен на открытой платформе Etherium. Бывает, что токены выпускают как котируемые в рамках специализированных платформ учетные единицы. Для таких целей, например, используется платформа Waves, созданная нашими соотечественниками и ведущая операционную деятельность в Гонконге. Токены также могут быть выпущены в приватном блокчейне проекта. Это инвестирование самое опасное с юридической точки зрения, поскольку криптоэкономика лишь формируется, а регулирование обращения криптоактивов только создается. Права держателей токенов защищены слабо или вовсе не защищены.

Поскольку привлечение средств ведется в обход традиционных финансовых институтов, нет никакой оценки рисков. Нет даже бизнес-ангельской венчурной экспертизы, характерной для классических бизнес-инкубаторов и институтов финансирования стартапов [15, с. 104].

Деньги, зачастую значительные, собирают под красочные бизнес-планы и презентации. На волне ажиотажа, спровоцированного взлетом рынка криптоактивов в этом году, таким путем удается привлекать миллионы долларов.

Рекорд по объему средств, привлеченных через ICO, поставил в июне прошлого года проект Bancor, собрав за три часа 140 млн долл. США.

Вывод: если нужны деньги без сторонней экспертизы под яркую идею, - проводят ICO. Для этого необязательно иметь юр. лицо или открывать собственную личность, достаточно заиметь криптокошельки в сетях криптовалют.

Правда, в качестве «бонуса» к такому способу привлечения инвестиций можно получить обвинения в проведении сомнительных операций, когда будет реализован перевод полученных в результате ICO средств в реальные деньги, и вполне реальное судебное преследование.

Поскольку эту тему уже начинают регулировать, - надо быть осторожнее, юридические аспекты придется прорабатывать в каждом конкретном случае отдельно. Лучше привлекать инвестиции в холдинговую компанию в офшорной юрисдикции, где не склонны задавать много вопросов о том, откуда и куда идут деньги [15, с.129].

1.3. Механизм акционирования при финансировании инвестиционных проектов

Самое важное - определить размер пакета акций, который надо будет размещать на бирже: здесь сразу исходят из худшего сценария и предполагают, что если продадут большой объем акций, то потеряют возможность самостоятельно управлять компанией. Поэтому обычно сначала размещают 10-30 процентов акций. Андеррайтер должен согласится с данным решением. Также не хотят предлагать большой пакет, поскольку изначально (при первом IPO) компания на бирже неизвестна и потому акции оценят невысоко. Но благодаря тому, что теперь компания стала публичной - привлекут больше клиентов, а также получат финансирование от инвесторов, которое поможет развиваться быстрее, рассчитывая, что котировки вырастут. Тогда и стоит предложить еще часть акций по более выгодной цене. Когда планировать предложить инвесторам еще один пул акций? Здесь не устанавливают точный срок. Первичное размещение должно дать старт акционированию для финансирования инвестиционных проектов предприятия: вложения новых акционеров позволят открыть проект и его реализация может быть поддержана новым IPO, так, что, обычно, рассчитывают увеличение по капитализации и стоимости акций. Еще год планируют наблюдать, как проходят торги на акции на вторичном рынке, а затем, скорее всего, размещают следующую часть. Обычно, планы распределяют на пять лет вперед (но, всё индивидуально и проекты могут быть намного короче). Когда решают размещать акции, - корректируют цели и планы акционирования в финансировании инвестиционных проектов, так: до того, как выходят на биржу, планы учитывают конкретную скорость развития (её и стоит корректировать), - в планы закладывают, что компания продолжит расти за счет собственных средств, получив внешний источник финансирования, который позволит реализовать текущие и будущие проекты быстрее.

Оценка дельты между тем, как бы развивались без финансирования и с ним: смотрят на рост чистой прибыли в новых планах (обычно, он выше на 35–40 процентов, чем в тех, которые составляли на предыдущие периоды). Разницы достигают благодаря тому, что с помощью новых контрактов и дополнительных средств смогли перейти в наиболее высокодоходные сегменты отрасли.

Например, после того как смогли инвестировать в производство и реорганизовать его. В итоге доходность значительно вырастет. Такие положительные стороны всегда связаны и с рисками, например, перемены в компании, после того как провели IPO: новые клиенты обращаются чаще потому, что компания может предоставить им полную и прозрачную информацию и имеет средства на то, чтобы выполнить сложные заказы. Больше доверяют поставщики, они увеличат размер товарного кредитования, а это поможет сократить издержки. Но всё это потребует дополнительного контроля.

Некоторые банки, после того как акции компании появятся на Московской бирже, - увеличат лимиты для предоставления гарантий. Удобно пользоваться этим инструментом, когда партнеры требуют гарантии на исполнение контракта или возврат аванса. Раньше кредитные организации иногда или соглашались выдать их на меньшую сумму, или требовали обеспечение не менее 85 процентов от суммы сделки. Из-за этого компании формата ООО часто не могут заключать некоторые контракты. Теперь инструмент стал для компании формата ОАО более доступным. Механизм акционирования при финансировании инвестиционных проектов также содержит важный элемент - взаимодействие с акционерами: надо регулярно размещать информацию о существенных событиях компании на официальном сайте, в новостных лентах и других СМИ. Проводить новостную рассылку на электронные адреса подписчиков [9, с. 74]. В открытом доступе размещать внутренние корпоративные документы, годовые отчеты, отчеты об устойчивом развитии, информация о дивидендной политике, ежеквартальная финансовая отчетность по МСФО и РСБУ, годовые отчеты и прочие необходимые документы. Если возникают вопросы, которые касаются деятельности, инвесторы могут обращаться в службы по работе с акционерами и по связям с инвесторами.

Бирже также предоставлять информацию, так как законодательство РФ и регламент биржи установили строгие правила, которым ОАО должны следовать, когда отчитываются. Кроме того, в течение полугода, после того как разместили акции, - андеррайтер анализирует, как изменяется работа компании, и готовит исследование, которое представляет сотрудникам биржи - это возможность посмотреть на компанию со стороны и обсудить со специалистами их мнение.

2. ОЦЕНКА ПРИМЕНЕНИЯ АКЦИОНИРОВАНИЯ КАК СПОСОБА ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ОАО «ВЕНД-СЕРВИС»

2.1. Общая характеристика ОАО «Венд-Сервис»

Вендинговый оператор группы компаний Ювенко - ОАО «Венд-Сервис» - оператор сети вендинговых аппаратов на вокзалах ОАО РЖД (ОАО «Венд-Сервис» является партнером компании ОАО РЖД, выиграло конкурс на право размещения вендинговых аппаратов на вокзалах по всей России, от Калининграда до Хабаровска). Предлагает совместные проекты по размещению торговых автоматов на железнодорожных вокзалах (это, во-первых, уникальное право (делегировано от РЖД) установки вендинговых аппаратов на вокзалах по всей России; во-вторых, конкурентоспособная арендная ставка и выгодные условия сотрудничества на вокзалах Санкт-Петербурга, Москвы и регионах Российской Федерации). ОАО «Венд-Сервис» ставит главнейшей задачей в процессе акционирования как способа финансирования инвестиционного проекта собрать объективное мнение о компании - опросить максимально широкий круг участников финансового рынка. Согласно цели проведения опроса инвестиционного сообщества о компании потребуются мнения самых разных участников инвестиционного сообщества как из России, так и из иных стран. К типичным аудиториям опросов можно отнести следующие (в порядке убывания востребованности):

- аналитики инвестиционных структур (sell-side), обеспечивающие информационное покрытие соответствующей компании;

- портфельные управляющие, в том числе потенциальные инвесторы и нынешние акционеры;

- аналитики инвестирующих компаний (buy-side), оценивающие перспективность компании и ее ценных бумаг как объекта для вложения средств;

- топ-менеджмент инвестиционных структур;

- иные аудитории, важные для компании (эмитента).

Представим, кому поручают опрос инвестиционных аналитиков и инвесторов:

Собрать отклики о компании среди инвесторов и инвестиционных аналитиков можно самостоятельно или с привлечением стороннего подрядчика – IR-агентства. У каждого из способов есть свои преимущества и недостатки:

Опрос силами собственных сотрудников. Главное преимущество этого способа – минимум затрат. Среди минусов – отсутствие гарантий получения действительно объективных независимых мнений респондентов. Проблемы могут возникнуть, если в компании фактически некому поручить такой опрос (нет надлежащим образом подготовленных специалистов с уверенным знанием английского языка и инвестиционной терминологии) или нет готовых методологий исследования мнений. Если в компании не налажены прямые контакты с аналитиками, портфельными управляющими и топ-менеджерами инвестиционных компаний, то выборка мнений может оказаться нерепрезентативной. Наконец, срок проведения опроса, скорее всего, растянется, так как не будет ограничен рамками договора.

Сбор информации с привлечением внешнего подрядчика. Привлечение внешнего подрядчика подразумевает множество преимуществ – от возможности получения объективных независимых мнений респондентов, наличия специальной методологии опросов и квалифицированного персонала до готовности в сроки, ограниченные договором, обеспечить репрезентативное число содержательных интервью (анкет) от оговоренного числа аналитиков и портфельных управляющих. Однако потребность в дополнительном финансировании проекта – самый существенный минус этого способа.

Целесообразность привлечения обслуживающего инвестиционного банка (корпоративного брокера) компании в качестве внешнего подрядчика для опроса инвесторов весьма сомнительна. Как правило, все, что делается «в довесок» к основным услугам, редко бывает качественным. Финансовые посредники, прежде всего, зарабатывают на организации сделок, поэтому любые сопутствующие услуги предоставляются лишь для удержания клиентов. Важно понимать, как именно и сотрудниками какой квалификации будет проводиться эта работа. Следует учитывать, что при оказании эмитенту этих услуг финансовый посредник по определению не в силах избежать конфликта интересов, поскольку зачастую ему поручается выяснить у инвесторов оценку качества его же услуг.

Представим, как именно организовывают в ОАО «Венд-Сервис» качественный опрос инвестиционного сообщества по решению (и утверждению) целесообразности акционирования как способа финансирования инвестиционного проекта:

Для организации качественного опроса инвестиционного сообщества необходимо соблюдать определенный алгоритм действий. В зависимости от способов получения информации он может корректироваться. Универсальная схема опроса может включать:

- подготовку специалиста к проведению интервью с респондентами;

- составление анкет для опроса и определение круга респондентов (перечень интересующих финансовых структур и представляющих их лиц);

- разработку типового речевого модуля (как правильно начать разговор с собеседником, как разговорить респондента, как корректно завершить разговор);

- непосредственное проведение опроса;

- расшифровку интервью; подведение итогов опроса.

Подготовка специалиста к проведению интервью с респондентами. До начала опросов будущий интервьюер должен подробно изучить особенности отрасли компании и ее конкурентов, а также прочие нюансы обсуждаемой ситуации. Установочная встреча и обсуждение ожидаемых результатов опроса с его инициаторами будут способствовать более полному и точному достижению ставящихся задач.

Составление анкеты для опроса. Инициатор опроса должен сформулировать задачи получения информации, задать (обсудить) целевые аудитории, изложить свое видение вопросов к респондентам. В анкете целесообразно сочетать вопросы разных типов:

- качественные, включающие открытые вопросы, подразумевающие изложение точки зрения респондента, и закрытые вопросы с несколькими вариантами ответов;

- скалярные (количественные) вопросы, предполагающие оценку некоего параметра по предложенной шкале; они позволят формировать средние значения оценок аудиторий по параметрам опроса и сравнивать средние между разными аудиториями (если данные сопоставимы).

Общая длительность заполнения анкеты не должна превышать 10–15 минут (максимум), исходя из чего общее количество задаваемых вопросов желательно ограничивать 13–18.

Целесообразно не ограничиваться единой анкетой, а составить разные для каждой из охваченных аудиторий.

Подготовленные анкеты согласуются с инициаторами опроса. Без окончательного утверждения текста и последовательности вопросов они не должны использоваться.

Составление перечня финансовых структур и представляющих их респондентов. Подготовку списка контактов для опроса может взять на себя его инициатор.

Как вариант, это можно поручить подрядчику. Во втором случае должны быть учтены предпочтения компании по набору целевых IR-аудиторий и конкретных респондентов. Подрядчик должен также располагать доступом к международным инвесторским базам.

Например, для этой цели может быть использована информация ежеквартально обновляемой базы Thomson One Investor Relations, которая содержит более 144 000 контактов инвесторов и фондов по всему миру, а также подробное описание финансовых показателей потенциальных инвесторов, почти всех публичных компаний мира, а также финансовые прогнозы и отчеты от брокеров и аналитиков по ним.