Файл: СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКАВАЛЮТНЫХ ФОРВАРДОВ, ФЬЮЧЕРСОВ, ОПЦИОНОВ И СВОПОВ.pdf

ВВЕДЕНИЕ

В данной работе рассматриваются основы того, что в целом принято называть производными финансовыми инструментами или деривативами. Дериватив представляет собой, по сути, контракт, стоимость которого изменяется в зависимости от колебаний цены «базисного актива» (обменного курса, процентной ставки, цены товара или ценной бумаги и др). Говоря упрощённо, это договор о передаче денежных средств или активов в установленный срок по цене, определенной в момент заключения сделки.

Изначально такие сделки действительно в большинстве случаев заключались с целью кредитования и хеджирования рисков. Например, производитель зерна договаривался с потребителем ещё весной, в каком объёме и по какой цене осенью будет поставлено зерно, таким образом, получая гарантию сбыта продукта, а также необходимые в период посева средства от продажи инструмента. Покупатель мог быть совершенно спокоен за то, что в нужный момент получит товар, а также имел возможность выиграть в цене, ведь к осени ценники на зерно могли пойти в рост.

Со временем, рынок деривативов приобрёл куда более спекулятивный характер, и теперь речь идёт уже не столько о самих поставках, сколько об игре на курсах таких ценных бумаг. Появились даже контракты, названные «расчётными», которые вовсе не предусматривали поставки чего бы то ни было по истечению срока своего действия.

В моей курсовой работе будут рассмотрены инструменты срочного рынка, именно он является наиболее интересным, слабо регулируемым (ввиду своей динамичности) и быстроразвивающимся сектором финансового рынка.

В мировой практике срочный рынок в зависимости от вида торгуемых инструментов принято делить на форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов.

Целью данной работы является рассмотрение основных производных инструментов (валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов) и составление сравнительной характеристики.

В соответствии с целью можно поставить следующие задачи:

• Исследование сущности и рассмотрение понятия и классификации валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов.
• Изучение общей характеристики валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов.
• составление сравнительной характеристики валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов.

---

ГЛАВА 1. Понятия, свойства и функции производных финансовых инструментов

К основным проблемам современной российской экономики часто относят высокие риски в реальном и финансовом секторах экономики. Применение традиционных методов управления рисками, как, например, страхование, которое основано на распределении рисков между всеми участниками страхования, осложняется наличием специфических рисков, связанных с деятельностью отдельных участников экономики. Эти риски не поддаются в полной мере статистической оценке или распределению. Также, среди препятствий использования страхования можно выделить потенциальную возможность концентрации рисков в рамках нескольких страховых компаний. Эта ситуация может произойти при страховании валютных рисков, фондовых рисков и прочих рисков массового характера. Страховщики редко предлагают услуги по страхованию подобных рисков и не принимают их на себя, а если и принимают, то страховая премия может оказаться высокой. Решением проблемы выступают деривативы. В этом случае сами участники финансовых и товарных рынков определяют виды и стомость ограничения и снижения рисков, связанных с осуществляемыми ими операциями. Тем не менее, для эффективного применения деривативов нужен слаженный механизм функционирования срочного рынка, а также развитие его важнейшего звена – биржевых институтов, бирж, на которых торгуются производные финансовые инструменты. Для понимания полной сути деривативов, их преимуществ и потенциальных рисков, следует рассмотреть теоретические аспекты их функционирования.

• 1. Фьючерсные контракты

Исторически первым валютным деривативом был валютный фьючерсный контракт.Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки. Фьючерсы необходимы для хеджирования рисков или для спекулятивных целей. Таким образом, на фьючерсном рынке происходит торговля риском, где одна сторона страхует свой риск, а другая принимает его на себя, рассчитывая получить прибыль. Биржевые фьючерсы, как правило, являются расчетными, около 3-5% сделок используются с реальной покупкой и продажей базового актива, а остальные позиции закрываются с помощью обратных сделок противоположной направленности. Фьючерсная сделка характеризуется рядом признаков:

• фьючерс можно заключить только с помощью компании-брокера, которая является членом биржи;
• участники фьючерсного рынка обязаны вносить маржевой платеж в клиринговую организацию в момент открытия позиции. Этот взнос необходим для обеспечения своих срочных позиций по совершенным сделкам. Размер маржи в зарубежных странах варьируется от 2 до 10 процентов от стоимости контракта.

---

Среди особенностей фьючерса можно выделить:

1. Равные права и обязанности контрагентов на покупку или продажу зафиксированного объема базисного актива в соответствии с условиями контракта.
2. Участник сделки не может отказаться от своих прав или обязанностей, за исключением случая заключения офсетной сделки.
3. Неотвратимость для контрагентов расчетно-платежных последствий в полном объеме.
4. Существование фьючерса возможно, только если он отвечает условиям, порядку и правилам торговли на бирже. Расчетные цены контракта подлежат ежедневному пересмотру.

Существует множество различных видов фьючерсов, однако в данной главе будут рассмотрен валютный.

Валютными фьючерсами называют деривативы, базовым активом которых являются курсы валют других стран. Этот инструмент позволяет эффективно хеджировать валютные риски и управлять ликвидностью, продажа страхует от падения курса валют, покупка от роста. Валютные фьючерсы по своей природе являются расчетными срочными инструментами, поэтому непосредственная поставка валюты в момент исполнения контракта не осуществляется.

Биржевые фьючерсы обладают рядом преимуществ над другими инструментами, среди которых:

• доступ к большому количеству инструментов, которые торгуются на различных биржах по всему миру, что дает возможность для более широкой диверсификации инвестиционного портфеля;
• высокая ликвидность, что позволяет применять множество торговых стратегий;
• заниженная по сравнению с рынком акций комиссия;
• плечо, позволяющее увеличить потенциальную прибыль во много раз. Так, покупатель фьючерса может получить больший объем прибыли при том же объеме инвестиций, чем если бы средства были вложены в базовый актив, на котором этот срочный контракт основан;
• возможность управлять рисками более эффективно.
  1. Основные характеристики опционов

Существует другой вид биржевого дериватива – опцион. Опцион-это контракт, который, в обмен на премию, предоставляет покупателю право (без обязательства) на покупку или продажу финансового актива по цене исполнения у продавца опциона в течение определенного периода времени или на определенную дату (дату истечения срока опциона). Сумма, которая была уплачена за покупку опциона, называется премией. Цена, которая указана в контракте, или цена исполнения, называется страйком.

Главным отличием опциона от любого другого производного инструмента является предоставляемый держателю опциона выбор – возможность купить или продать актив по фиксированной цене. Держатель опциона также вправе ничего с опционом не делать и дать ему истечь по окончанию срока. Стоит отметить, что в зависимости от срока и способа погашения выделяют три основных стиля опционов – американский, европейский и азиатский.

---

Американский опцион – это опцион, который может быть исполнен покупателем в любое время с момента заключения сделки до истечения срока контракта. Продавцу контракта может в любой момент быть предъявлено требование исполнить этот опцион. Покупатель европейского опциона может исполнить его только в день истечения контракта и в конкретно указанное время, и продавец обязан будет его исполнить. Азиатский опцион (иногда называется среднекурсовым опционом) – это такой инструмент, где цена исполнения определяется на основе средней цены базисного актива за определенный в контракте период времени. Эти опционы чаще всего используются производителями сырья для хеджирования.

Опционы заключаются на огромное количество инструментов финансового рынка и в зависимости от этого их можно классифицировать на различные виды: опцион на акции будет называться фондовым опционом, опцион на процентную ставку будет называться опционом процентной ставки, опцион на валюту – валютным и т.д.

Валютный опцион — право выбора альтернативных валютных условий контракта. Валютные опционы – это удобный инструмент, который позволяет инвестору захеджировать валютные риски. Он используется, когда инвестор хочет застраховать себя от потерь, связанных с колебанием валютных курсов. Покупатель опциона получает право на покупку или продажу зафиксированной суммы одной валюты по определенному курсу в определенный день в будущем, при этом, однако, не обязуется при этом реализовывать опцион и может купить или продать валюту по рыночному курсу, если он окажется более выгодным в определенный в контракте момент времени.

Опцион на фьючерс – это контракт, который позволяет его покупателю купить или продать один фьючерсный контракт по указанной цене в определенную дату в будущем. Фьючерсный опцион обладает всеми особенностями обычных опционов, однако активом по нему будет являться фьючерсный контракт.

Существует два вида опционов: колл и пут.

• Опцион колл дает его владельцу право, но не обязательство, купить базовый актив по оговоренной цене в течение определенного периода времени. Когда инвестор покупает опцион колл, его позиция называется длинной.
• Опцион пут позволяет его владельцу продать базисный актив по оговоренной цене в определенный период времени. Как и в случае с колл опционами, покупатель «пут» имеет право, а не обязательство, продать базовый актив.

Важно отметить, что если покупатель этих опционов имеет лишь права, то продавец опционов всегда имеет обязанность исполнить контракт в случае, если его контрагент пожелает воспользоваться своими правами. Так, если владелец опциона колл, решит купить базовый актив, то продавец опциона обязан будет исполнить опционный контракт, продав актив. Аналогично, если владелец опциона пут решит продать акции, то продавец опциона обязан будет исполнить контракт, купив актив. Независимо от того, оказался ли продавец опциона вынужден продать актив или купить его в результате исполнения опциона, премия, полученная от продажи опциона, сохраняется у продавца. Она является компенсацией за принимаемый риск изменения цены акции.

---

• 1. Характеристика форвардного контракта

Форвардный контракт-это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта(валюты), которое заключается вне биржи. Заключение форвардного контракта не требует от сторон каких-либо расходов (за исключением накладных расходов). Форвардный контракт-это твердая сделка, обязательная для исполнения. Сторона, которая обязуется поставить валюту по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продает форвардный контракт. Сторона, которая приобретает актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает форвардный контракт.

Форвардный контракт является твердой сделкой, но тем не менее существует риск его неисполнения. Поэтому при заключении сделки стороны должны быть уверены в добросовестности и платежеспособности друг друга. Это является недостатком форвардного контракта. Другим его недостатком является практическое отсутствие вторичного рынка, так как трудно найти третью сторону, интересам которой в точности соответствуют условия форвардного контракта.

Рассмотрим типы цен, характеризующих форвардный контракт:

• Цена поставки-это цена, по которой сделка будет использована. Она определяется в первоначальный момент заключения контракта и не изменяется в течении всего времени его действия.
• Форвардная цена-это цена поставки, которая была бы зафиксирована при заключении форвардного контракта с теми же характеристиками, но в момент времени, отличный от первоначального момента, например в момент времени r.
• Цена форвардного контракта-это сумма, которую может получить одна из сторон, продав контракт третьему лицу, иными словами разница между форвардной ценой и ценой поставки. Ясно, что в первоначальный момент цена форвардного контракта равна нулю, так как стороны при его заключении не несут расходов. С того момента времени, когда форвардная цена начнет отличаться от цены поставки, контракт приобретает цену.

Форвардные контракты относятся к внебиржевым, которые заключаются, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки какого-либо товара, и уже опосредованно - для страхования от возможного неблагоприятного изменения цены. При заключении форвардного контракта покупатель и продавец согласовывают друг с другом приемлемые для них условия конкретной поставки. Форвардные контракты заключают между собой торговые и производственные фирмы. Распространены форвардные контракты на покупку и продажу валюты между банками и их клиентами.

---