Файл: ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ.pdf

Оценка рисков — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку предпринимательского рисков.

Качественная оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача - определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

Количественная оценка рисков определяется через:

а) вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

б) произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что этот ущерб произойдет.

3.2. Качественный анализ риска

Одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является качественный анализ или идентификация рисков.

Следует отметить, что качественный анализ инвестиционных рисков предполагает количественный его результат, т. е. процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен включать не только описание конкретных видов рисков данного проекта, выявление возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риски конкретного проекта мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации рисков является конкретизация классификации рисков применительно к разрабатываемому проекту.

Смысл классификации рисков состоит в том, что для анализа, оценки и, в конце концов, управления рисками первоначально необходимо идентифицировать возможные риски применительно к конкретному проекту, тогда как такая важная работа, как поиск причин их возникновения или описание возможных последствий их осуществления, разработка компенсирующих или минимизирующих риски мероприятий и получение полной стоимостной оценки всех показателей, может проводиться на последующих этапах.

В теории рисков различают понятия фактора (причины), вида рисков и вида потерь (ущерба) от наступления рисковых событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают такие незапланированные события, которые могут потенциально осуществиться и оказать отклоняющее действие на намеченный ход реализации проекта, или некоторые условия, вызывающее неопределенность исхода ситуации. При этом некоторые из указанных со бытии можно было предвидеть, а другие не представлялось возможным предугадать.

Такими факторами могут являться непосредственно хозяйственная деятельность; деятельность самого предпринимателя; недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результат проектной деятельности.

Основные факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

• ошибки в проектно-сметной документации;
• недостаточную квалификацию специалистов;
• форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические);
• нарушение сроков поставок;
• низкое качество исходных материалов, комплектации, технологических процессов, продукции и пр.;
• нарушение условий контрактов, разрыв контракта.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

• выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин,
• анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,
• предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски.

3.3. Количественный анализ риска

Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероят­ностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

• прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;
• обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значе­ния (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограни­чений на один или несколько варьируемых исходных параметров;
• задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критери­альных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распре­делению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

• стохастические (вероятностные) модели;
• лингвистические (описательные) модели;
• нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков.

3.4. Механизм оценки инвестиционного риска

Инвестиционный риск описывается с помощью трех составляющих:

1. событие, связанное с риском;
2. вероятность риска;
3. величина денежной суммы, подвергаемой риску.

Следует различать качественную и количественную оценку риска. Качественная оценка может быть сравнительно простой и ее главная задача состоит в определении возможных видов риска, а также факторов, влияющих на их уровень при выполнении определенного вида деятельности. Качественный анализ, как правило, проводится на стадии разработки бизнес-плана с указанием основных путей и методов минимизации риска.

Существуют следующие основные методы оценки экономического риска:

• статистический метод;
• метод экспертных оценок;
• метод построения дерева решений;
• метод аналогий;
• комбинированный метод.

Количественная оценка риска связана не только с представлением всех возможных последствий принимаемого решения, но и с оценкой вероятности этих последствий.

Статистический метод играет первостепенную роль в оценке экономического риска. Он представляет собой количественные оценки экономического риска с помощью методов математической статистики. Главными инструментами данного метода оценки риска являются относительная частота, вероятность, среднее значение, дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации. Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика прибылей и потерь, имеющих место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и частотность получения некоторого экономического результата и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Вероятность - это возможность получения определенного результата. Для определения вероятности используют следующие методы.

Метод выявления объективной вероятности связан с вычислением частоты (на основе фактических данных), с которой происходят некоторые события. Например, частота возникновения некоторого уровня потерь в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитана по формуле

где f - частота возникновения некоторого уровня потерь;
n(A)-число случаев наступления этого уровня потерь;
n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

Субъективная вероятность определяется на основе предположения, основывающегося на суждении или на личном опыте оценивающего (эксперта), а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

На основе вероятностей рассчитываются стандартные характеристики риска.

1. Математическое ожидание (среднее ожидаемое значение, Е) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения:

где
x_i - результат (событие или исход, например величина дохода);
p_i - вероятность получения результата x_i.

1. Дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т. е. отклонение действительных результатов от ожидаемых), мера разброса (D):

(8.3)

Квадратный корень из дисперсии называется стандартным отклонением:

(8.4)

Стандартное отклонение показывает степень разброса возможных результатов по проекту и, следовательно, степень риска, при этом более рискованные инвестиции дают большее значение величины стандартного отклонения.

Обе характеристики являются абсолютной мерой риска.

1. Коэффициент вариации служит относительной мерой риска:

(8.5)

1. Коэффициент корреляции показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величины одной из них в зависимости от изменения другой. Статистический метод количественной оценки риска требует наличия значительного количества данных, которые не всегда имеются в распоряжении предпринимателя. Сбор и обработка данных могут в некоторых случаях обойтись весьма дорого. Поэтому часто при недостатке информации приходится прибегать к другим методам.

Экспертный метод применяется, как правило, при отсутствии статистических данных. Для выбора того или иного экономического проекта делается обработка мнений опытных специалистов - экспертов. Желательно, чтобы эксперты сопровождали свои оценки данными о вероятности возникновения различных величин потерь.

Предельными величинами вероятности риска убытков при инвестициях по оценкам экспертов есть:

• для инвестиций, отягощенных допустимым риском, - 0,1;
• для инвестиций, отягощенных критическим риском ,- 0,01;
• для инвестиций, отягощенных катастрофическим риском, - 0,001.