Файл: Международная валютная ликвидность (Факультет Экономики).pdf

Введение

Проблема международной валютной ликвидности активно разрабатывалась в советское время такими исследователями, как Баринов Э.А. (теоретические основы и показатели измерения ликвидности), В.И. Суровцева (тенденции развития международной валютной ликвидности). В современных условиях проблема международной валютной ликвидности комплексно не изучается, имеющиеся публикации посвящены лишь эффективному управлению золотовалютными резервами государства.

Нередко, особенно в условиях кризиса, высказываются мнения об использовании золотовалютных резервов на финансирование потребностей национальных экономик, погашение внешнего долга и т. д.

В соответствии с международной практикой под резервами понимаются активы в свободно конвертируемой валюте и драгоценных металлах в надежных и ликвидных финансовых инструментах, что позволяет оперативно их использовать в случае необходимости для достижения поставленных целей при управлении резервами. Обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности - приоритетные цели, направленные на поддержание резервов в достаточном объеме для решения таких задач, как:

• защита и обеспечение устойчивости национальной валюты путем проведения интервенций для поддержания ее курса;
• осуществление платежей в иностранной валюте, которые могут относиться к компетенции центрального банка (в том числе платежей по обслуживанию внешнего государственного долга);
• поддержание уверенности в способности государства исполнять свои обязательства.

Золотовалютные резервы выступают как основа установления и поддержания международной валютной ликвидности. Международная валютная ликвидность позволяет обеспечить устойчивое положение страны на мировом рынке валют, стабильное финансирование ее внешнеэкономических операций, стабильность цен.

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в условиях постепенного перехода к режимам плавающего валютного курса, либерализации мировых финансовых рынков и распространения глобальных кризисов возникла необходимость в поддержании достаточного уровня международной валютной ликвидности с целью обеспечения стабильности мировой валютной и финансовой систем. Особая актуальность анализа сущности международной валютной ликвидности связана также с отсутствием единого, всеми признанного определения этой категории, в частности различаются взгляды на проблему российских и западных ученых. Несмотря на наличие фундаментальных научных трудов, и исследований, посвященных изучению различных аспектов международной валютной ликвидности, фокусируются главным образом на ее отдельных элементах: международных резервах, краткосрочной внешней задолженности. Интерпретация международной валютной ликвидности как комплексной многофакторной категории отсутствует.

---

В этой связи, и на теоретическом, и на практическом уровне регулирование международной валютной ликвидности понимается как регулирование ее отдельных элементов, осуществляемое отдельными национальными и международными институтами, что порождает проблему координации и снижает общую эффективность такого регулирования.

В современном мире с глобализацией экономики активное регулирование международной ликвидности становится все более актуальным. Координация официальными резервными активами выходит на международный уровень и является значительной макроэкономической задачей.

1. Сущность международной валютной ликвидности

Одним из важнейших индикаторов экономического положения страны является показатель международной валютной ликвидности. В аспекте национальной экономики международная валютная ликвидность характеризует платежеспособность государства. Стабильность государства, его финансовая устойчивость во многом определяются не только объемом резервов, но и оптимальностью их структуры и эффективностью управления ими.

Под международной ликвидностью понимается способность стран (или групп стран) к обеспечению краткосрочных внешних обязательств приемлемыми платежными средствами, то есть международная ликвидность служит показателем, демонстрирующим платежеспособность различных государств на основании реального объема золотовалютных резервов. Важно отметить связь международной ликвидности с обеспечением мировой валютной системы и международными резервами. Они необходимы для ее нормального функционирования.

Значение международной ликвидности на современном этапе очень велико. Она выполняет ряд значимых функций: образование ликвидных резервов, средство для проведения валютных интервенций, источник международных платежей.

Что касается структуры международной ликвидности, то ее можно назвать достаточно сложной и выделить несколько компонентов:

• официально утвержденные и подтвержденные золотые резервы
• официальные валютные резервы государств
• счета в SDR (специальных прав заимствования) в центральных банках
• позиция резервирования в Международном Валютном Фонде.

Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золотовалютных резервов к сумме годового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам, некоммерческим, а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов.

---

Международная ликвидность выполняет три функции, являясь средством образования ликвидных резервов, средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса) и средством валютной интервенции.

Основную часть МВЛ составляют официальные золотовалютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центрального банка и финансовых органов страны. К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высоко ликвидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценные металлы (платина и серебро).

Высоко ликвидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международным классификациям, к учреждениям высшей категории надежности. Именно поэтому средства Минфина РФ на валютных счетах в коммерческих банках в РФ не относятся к разряду резервных средств, и Россия размещает часть средств на счетах центральных банков других стран, например центральных банков стран «большой семерки».

Особое место в международной валютной ликвидности занимает золото. Оно используется как чрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи на рынке за необходимую иностранную валюту или передачи кредитору в качестве залога при получении иностранных займов. При определении деноминации резервов центральные банки руководствуются следующим правилом: необходимо размещать валютные ресурсы в валюту, являющуюся резервной по отношению к национальной. Германия, соответственно, выбирает в качестве резервных денег доллар США. Со своей стороны, США рассматривают в качестве денег более высокого порядка золото, поэтому валютная часть резервов США меньше золотой.

Ликвидные позиции страны-должника характеризуются следующим показателем: золотовалютные резервы страны/долг.

Наличие собственного капитала позволяет сформировать так называемую безусловную ликвидность. Последней банки могут распоряжаться без каких-либо ограничений. Что касается кредитных (привлеченных) ресурсов, то они представляют собой условную ликвидность. К такому капиталу можно отнести займы со стороны частных или центральных банковских учреждений. Кроме этого, в качестве кредитора может выступать и Международный валютный фонд (МВФ). Рассматривать заемные средства с позиции полноценных ресурсов не получится, ведь кредиторы при передаче денег выставляют определенные условия их применения. Главный валютно-финансовый институт, который берет на себя функцию обеспечения стабильности мировой системы валют - это упомянутый выше МВФ. Сотрудники организации делают все возможное, чтобы не допустить валютных ограничений, сформировать качественную платежную систему и так далее. Но МВФ - не единственный международный институт, который может осуществлять инвестиционно-кредитные операции. Сюда можно отнести Европейский инвестиционный банк, а также еще одну международную структуру - Банк реконструкции и развития.

---

Обобщенным показателем международной ликвидности является обеспеченность международного торгово-платежного оборота приемлемыми по количеству и качеству резервными платежными средствами. Поэтому различают количественный и качественный аспекты международной ликвидности. Количественная сторона определяет масштабы средств, которые могут быть использованы для урегулирования требований и обязательств между странами, качественная свидетельствует о степени их пригодности для этих целей. Если вопрос о количестве ликвидных средств может быть решен путем простого роста объема резервных валют, то их качественное улучшение требует преобразования основ международной валютной системы.

При золотом монометаллизме проблема международной ликвидности носила чисто количественный характер. В условиях хронической неуравновешенности платежных балансов, отмены золотого стандарта и использования национальных валют для обслуживания международных экономических отношений на первый план выступил качественный состав ликвидности. Однако время от времени встает вопрос о нехватке платежных средств для погашения международных обязательств, например «долларовый голод» после второй мировой войны.

Структура международной ликвидности включает четыре основных компонента государственных резервных средств: золото, иностранная валюта, резервная позиция в МВФ и СДР.

Сущность международной ликвидности проявляется в функциях ее средств. Функции международных ликвидных средств - это:

• создание ликвидных резервов;
• средство платежа, основное назначение которого - покрытие дефицита платежного баланса;
• эталон ценности других валют;
• интервенционная.

Международные ликвидные средства не обязательно должны выполнять все функции одновременно. Однако функции образования ликвидных резервов и платежного средства они должны выполнять обязательно. Имеются другие виды золотовалютных ресурсов, которые, однако, не могут беспрепятственно использоваться центральными банками при регулировании балансов международных платежей. Так, потенциальными ликвидными ресурсами служат те активы, которые страны заимствуют по линии межгосударственного двустороннего или многостороннего кредита или у частного сектора. К такого рода ресурсам относятся: кредитная доля МВФ, в пределах которой валютные ресурсы предоставляются лишь по особому решению правления и при условии осуществления заинтересованной стороной мероприятий, указанных этой организацией; взаимные кредиты центральных банков отдельных государств; иностранная валюта, принадлежащая частным коммерческим банкам; частные накопления золота.

---

2. Оценки международной ликвидности

Для оценки международной ликвидности целесообразно применять систему двух групп показателей. Первая группа должна отражать качество ликвидных резервов, а вторая - соответствие их объема потребностям в них. К первой группе относятся показатели: доля золота в ликвидных ресурсах, темпы обесценения резервных валют, динамика их курсов, внешняя задолженность страны - эмитента резервной валюты, спрос на резервные валюты на мировом рынке, продолжительность и величина дефицита платежного баланса страны с резервной валютой. Вторая группа включает: количество ликвидных резервов, объем международных операций стран, сальдо платежного баланса, в том числе текущего, движение долгосрочных и краткосрочных капиталов. Совокупность двух групп показателей дает в определенной мере представление о состоянии международной ликвидности.

Общая величина международных резервов России за последние 10 лет менялась разнонаправленно. С 1 января 2009 года по 1 января 2013 г. наблюдалась тенденция роста международной валютной ликвидности России, затем отмечается снижение величины резервов (до 1 января 2016 г.). За последние 4 года международные валютные резервы страны имеют тенденцию к росту. Если рассматривать структуру международных валютных резервов, видно, что наибольшая их часть сформирована за счет валютных резервов, в частности, иностранной валюты. При этом отмечается существенное снижение доли валютных резервов. Так, на 01.01.2019 г. доля валютных резервов составляет 81,5% об общей суммы международных резервов страны, в том числе доля иностранной валюты 79,3%. Для сравнения на 01.01.2008 г. доля валютных резервов 97,5%, в том числе иностранной валюты 97,4%. Существенно возросли объемы монетарного золота в составе международных валютных резервов страны. Следует отметить, что по объему международных валютных резервов Россия по итогам 2018 г. занимает 6 место в мире (на первом месте Китай с объемом международных резервов 3168,0 млрд. долл., на втором месте Япония, объем международных резервов 1271млрд. долл.). Для характеристики международной валютной ликвидности используется также показатель отношения официальных золотовалютных резервов страны к сумме годового товарного импорта. Количественно данный показатель характеризует масштабы ликвидных резервов, которые могут быть использованы для урегулирования международных требований и обязательств.

---