Файл: Финансовый рынок России: особенности формирования и развития (Особенности формирования и развития финансового рынка в Российской Федерации).pdf
Добавлен: 07.07.2023
Просмотров: 552
Скачиваний: 14
Введение
Для нормального развития экономики постоянно требуется мобилизация временно свободных денежных средств физических и юридических лиц и их распределение и перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей экономике этот процесс осуществляется на финансовых рынках.
Как отмечают исследователи в течение многих десятилетий в России, по существу, не было достаточно развитого финансового рынка. Переход России от жестко централизованной плановой экономики к рыночной требует воссоздания в стране финансового рынка со всеми обслуживающими его институтами. Стоит надеяться, что финансовый рынок России, когда закончится его формирование и становление, также будет обладать достаточными для него ресурсами, будет способствовать аккумулированию временно свободных денежных средств и их эффективному их использованию. Формирование в России мощного международного финансового центра является одной из приоритетных задач развития современной России. С помощью «нового» финансового рынка Россия сможет привлечь многомиллиардные инвестиции в экономику, обеспечить стабильный экономический рост[1].
Финансовый рынок относится к тому сегменту экономической системы, который особенно строго регулируется и контролируется государственными органами. Особое внимание государства к вопросам контроля и надзора за деятельностью финансового рынка обусловлено тем, что степень развития его инфраструктуры оказывает непосредственное воздействие на экономическое положение страны[2].
Главной составляющей экономики любого государства, имеющей рыночный тип строения, является эффективная организация всех структурных сегментов финансового рынка. Развитие национального финансового рынка является одной из самых приоритетных задач деятельности Центробанка, так как ключевой целью его деятельности является аллокация ресурсов. Эффективно развитая инфраструктура финансового рынка способствует увеличению количества его участников и объему совершаемых сделок между ними, совершенствованию деятельности финансовых институтов и появлению новых видов финансовых инструментов и услуг. Все сегменты финансового рынка обеспечивают действие каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и, как следствие, определяет эффективность мер Банка России по достижению целевых показателей.
Особенности формирования и развития финансового рынка в Российской Федерации
Первый этап развития финансового рынка России охватывает период 1992-1998 гг, когда общая неустойчивость финансового рынка выразилась в чрезмерной волатильности биржевых котировок и в нескольких банковских и фондовых кризисах. Период формирования основ российского финансового рынка был достаточно противоречивым. Тем не менее, в этот период удалось в целом создать правовые основы функционирования и регулирования фондового рынка, а также его инфраструктуру, включающую системы клиринга, расчетов и депозитарных услуг. Был обеспечен относительно эффективный пруденциальный надзор за деятельностью коммерческих банков и создана система регулирования валютного рынка. Завершилось формирование основ рынка страховых услуг[3].
Второй этап развития финансового рынка России охватывает период с 1999 г. по июль 2006 г. и характеризуется тенденциями концентрации капитала, совершенствования институциональных основ, создания предпосылок для интеграции в мировой финансовый рынок. В этот период произошло качественное улучшение макроэкономической ситуации в России, предопределенное постоянным и устойчивым увеличением денежного предложения Окончанием этого периода с переходом к новому этапу развития стало введение конвертируемости рубля по операциям с капиталом.
Третий этап развития российского финансового рынка, начавшийся в июле 2006 г, связанный с формальной полной конвертируемостью рубля, состоит в практическом превращении отечественной экономики в часть глобальной финансовой системы. При этом национальные интересы России состоят в обеспечении сильных позиций национальных корпораций в международном бизнесе, их действенном влиянии на происходящие на нем процессы в целях упрочения национальной валюты и трансформации российских финансовых центров, в частности г. Москвы, в международные финансовые центры-экспортеры валютных, фондовых, кредитных и страховых услуг.
Этапы становления и развития финансового рынка в России отражают мировые закономерности формирования таких рынков. Эти закономерности состоят в развитии отдельных секторов финансового рынка, их интеграции в единый рынок в результате процесса либерализации, включении в качестве элементов в мировой финансовый рынок при формировании на своей территории в целях обеспечения национальных интересов международного финансового центра, позволяющего экспортировать широкий перечень финансовых услуг. Указанные закономерности свойственны всем развитым странам Формирование их финансовых рынков прошло через те же этапы, что и российского рынка.
Вместе с тем сложившаяся модель российского финансового рынка отличается сбалансированным развитием как фондового рынка, так и банковского сектора. Эта модель не является следствием эволюции развития финансового рынка страны. Она способна интегрировать преимущества, определяемые объективными характеристиками российской экономики, привести к формированию конкурентного финансового рынка и обеспечить его интеграцию в мировой финансовый рынок с учетом реализации национальных интересов России.
Такое направление развития модели финансового рынка России имеет заметные преимущества. Во-первых, оно предопределяет сбалансированность финансового рынка в целом, возможность его влияния на процессы формирования сбережений и инвестиций во всех секторах экономики Во-вторых, обеспечивает высокий уровень конкуренции между секторами рынка при оказании финансовых услуг. В-третьих, предоставляет корпоративному сектору альтернативные возможности привлечения финансовых ресурсов и соответственно управления структурой используемого капитала. В-четвертых, обеспечивает выравнивание на основе конкуренции уровня доходности финансовых продуктов и использования капитала в различных секторах финансового рынка, предопределяющие снижение волатильности процентных ставок и превращение их в устойчивый инструмент бизнес-планирования Долгосрочная сбалансированность российского финансового рынка должна обеспечиваться на основе общей макроэкономической устойчивости, достигаемой при равновесии денежного и товарного рынков.
Как известно, модель российской экономики до сих пор имеет экспортно-сырьевую направленность, как и модель большинства развивающихся стран. Финансовый рынок в странах с этой моделью развит достаточно слабо. По мере диверсификации экономики, повышения благосостояния и улучшения качества рыночных институтов возможен переход нашей страны в кластеры стран с более высоким уровнем развития финансового сектора. Однако, если проанализировать страны с высокими показателями качества финансового сектора, в том числе с высокой конкуренцией на рынке финансовых услуг, можно говорить и о неблагоприятных тенденциях там.
Например, для таких стран характерен достаточно высокий уровень внешнего долга по отношению к ВВП, а для развивающихся стран, имевших уже возможность повысить уровень развития и устойчивость своих финансовых секторов, характерна еще и высокая долларизация, импорт капитала из-за рубежа.
Между тем, в современном мире именно небанковский финансовый сектор является основным местом формирования долгосрочных инвестиционных ресурсов, дефицит которых столь остро ощущается в отечественной экономике. На сегодняшний день можно констатировать, что потенциал развития кредитных инструментов в краткосрочной и среднесрочной перспективе невысок. Это связано, в первую очередь, с довольно низкой капитализацией и недостаточной ликвидностью кредитных институтов. В ближайшем будущем политика ЦБ РФ в области развития финансового сектора вполне предсказуема, и скорее всего задачи Банка России в этой области не поменяются, в частности его жесткая бескомпромиссная политика по отношению к так называемым «недобросовестным игрокам» финансовой сферы будет продолжена. Кроме того, сдерживающая денежно-кредитная политика ЦБ РФ, ограничивающая банки повышать свою ликвидность, в купе с жесткой надзорной политикой в краткосрочной перспективе приведут к снижению конкуренции в банковском секторе и концентрации большей части активов у крупных банков, что в свою очередь не вызывает надежды на устойчивый рост банковского сектора, однако может привести к устойчивости банковской системы в долгосрочной перспективе. Так, аналитики Банка России считают, что в результате проведения активной надзорной политики в долгосрочной перспективе доля банков с отрицательным капиталом обнуляется, в то время как без политики оздоровления доля таких банков сохраняется на прежнем уровне. Из системы исчезает перманентно присутствующий ранее навес в виде плохих банков, несущих угрозу эффекта домино и широкомасштабного кризиса доверия к добросовестным банкам и банковской системе в целом. Средние и малые банки укрепляют свои позиции по капиталу, получают более справедливый (конкурентный) доступ на рынке депозитов и кредитов. Система в целом становится более здоровой[4].
Таким образом, остается надежда на усиление динамики развития небанковского сектора, который на сегодняшний день пока отстает от банковского в разы. Так, размер активов небанковских финансовых организаций (относительно суммарных активов всех финорганизаций) в России находится на самом низком уровне среди 50 крупнейших национальных рынков, и этот показатель продолжает снижаться. Соотношение активов небанковского финансового сектора и активов коммерческих банков в России самое низкое среди крупных экономик (сопоставима только Греция). Это является причиной, во-первых, низкой защищенности российской экономики от мировых шоков («слабый иммунитет»), и, во-вторых, существенного дефицита долгосрочных инвестиций, перераспределяемых финансовым сектором в реальный сектор экономики. Сегментами финансового сектора, которые в том числе помогли развитию финансового рынка во многих странах, как правило, выступают «независимые пенсионные фонды – долгосрочное кредитование населения», «страхование жизни – фондовый рынок». Данные финансовые инструменты, аккумулирующие «длинные деньги» в экономику, не пользуются в нашей стране такой же популярностью как в странах Запада. Причин тому не одна, в том числе недоверие населения долгосрочным стратегиям развития в целом, а также проводимой политике в области пенсионной системы, в частности. Так основную часть активов небанковского финансового сектора формируют пенсионные накопления, но значительная их часть остается в распоряжении государства, препятствуя развитию индустрии частного управления активами в России.
Что может еще выступать в качестве ключевых драйверов развития финансового сектора? При благоприятных тенденциях в экономике роль финансирования российских компаний на внешних рынках капитала уменьшится, а на внутренних возрастет. Сейчас в условиях низкой ликвидности банковского сектора и пока непредсказуемой ситуации с развитием негосударственных пенсионных фондов объективным драйвером может стать рынок облигаций. Развитие облигационного рынка позволит не только привлечь «длинные деньги» в экономику, но и позволит снизить стоимость заимствования для предприятий реального сектора, повысит эффективность денежно-кредитной политики ЦБ РФ через улучшение функционирования трансмиссионного механизма, расширит доступность кредитов для малого бизнеса, поскольку крупные заемщики переориентируются с банковского кредитования на размещение облигаций. Облигация является ликвидным инструментом финансового рынка, спрос на который будет расти по мере развития систем управления рисками, роста объемов операций с центральным контрагентом и в целом перехода от необеспеченных финансовых сделок к операциям с использованием обеспечения[5]. На сегодняшний день ЦБ РФ осуществляет меры по снятию ограничений, сдерживающих рост рынка облигаций: это меры по сокращению административных, стоимостных и временных издержек эмитентов на выпуск облигаций, развитие биржевой и учетной инфраструктуры. Каково современное состояние рынка облигаций? Сегодня облигации – это не только более дешевый по сравнению с банковскими кредитами продукт для привлечения финансирования, но и является инструментом с большой вариативностью как в сроках привлечения инвестиций (от одного дня до нескольких десятков лет), так и в объемах привлекаемых денежных средств. Не так давно стал развиваться рынок корпоративных облигаций, размещаемых по закрытой подписке для заранее известного круга инвесторов, что расширило возможности их использования для оформления внутригрупповых операций. Со временем новый вид облигаций может стать инструментом – заместителем вексельного рынка в силу более низких юридических и операционных рисков, сопряженных с оформлением облигаций и переходом права собственности на них. Также эмиссия данного вида облигаций может выступать первым этапом, в рамках которого с компанией-эмитентом познакомится определенный круг инвесторов, после чего данная компания может перейти к выпуску биржевых облигаций как к более дешевому источнику финансирования.