ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 30.04.2024
Просмотров: 203
Скачиваний: 0
Было бы неправильно, разумеется, обвинять в таком положении вещей только организацию фондового рынка или, говоря более широко, – финансовых рынков. Финансовая система представляет собой лишь зеркало, отражающее структурные дисбалансы в экономике, очень большие различия в прибыльности сырьевых и обрабатывающих отраслей. Никто не будет покупать акции неприбыльных предприятий, если можно приобрести акции прибыльных. Стратегический выход состоит, следовательно, в углублении структурных рыночных реформ прежде всего в сферах дебюрократизации экономики, защиты частной собственности.
Но уже сегодня есть и позитивные сдвиги. Приоритеты крупного бизнеса в нашей стране понемногу меняются в последние годы. Постепенно приходит понимание того, что необходимым условием долгосрочного укрепления позиций фирм на фондовом рынке является прозрачность корпоративного управления. Информационная открытость, введение международных стандартов финансовой отчетности делают компанию более привлекательной для инвесторов, ведут к повышению ее капитализации, т.е. рыночной стоимости ее акций. Поэтому некоторые (хотя далеко не все) руководители фирм понемногу повышают прозрачность своего бизнеса. Со своей стороны, Государственная Дума приняла поправки в Уголовный кодекс РФ, которыми введена уголовная ответственность руководителей предприятий и профессиональных участников рынка ценных бумаг за предоставление инвесторам недостоверной информации.
Кроме того, в 2002 г. Дума приняла поправки в закон «О рынке ценных бумаг», призванные сделать российский фондовый рынок более прозрачным и подконтрольным, но при этом и менее забюрократизированным. Прежде всего, обновленный закон привел требования, предъявляемые к содержанию проспекта эмиссии и ежеквартальному отчету эмитента, в соответствие с международными стандартами. Закон ужесточил требования к раскрытию важной для инвесторов информации. Теперь информация об эмитенте должна включать данные о его финансовом положении, органах управления, ранее размещенных ценных бумагах и рисках, возникающих при их покупке. В перечень необходимой информации вошли даже данные об участии компании в судебных процессах, образовании ее сотрудников и тенденциях развития в сфере деятельности эмитента. При этом закон исключил лишние и необоснованные требования, препятствующие эмиссии.
Кроме того, закон ввел понятие «манипулирования ценами», а также ответственность за него. Под манипулированием ценами понимаются действия, совершаемые для создания видимости повышения или понижения цен на фондовых рынках с целью побудить инвесторов покупать или продавать ценные бумаги. Тем самым создана основа для выявления и пресечения подобных нарушений в интересах улучшения инвестиционного климата в нашей стране.
Все вышесказанное обуславливает весьма динамичное развитие российского фондового рынка. В последние годы он оказался одним из самых доходных в мире. В частности в 2003 г. индекс РТС – основной показатель, по которому оценивается изменение стоимости российских акций – вырос на 57,2%.
Для таких положительных сдвигов есть определенные основания. Рост российской экономики, профицит государственного бюджета, своевременное выполнение платежей по внешнему долгу, улучшение отношений с США и международными финансовыми организациями, дальнейшие шаги по реформированию законодательства в соответствии с требованиями рыночной экономики, повышение качества корпоративного управления несомненно привлекали инвесторов на российский рынок.
В результате международное экспертное агентство Moody`s приняло в октябре 2003 г. сенсационное и крайне важное для нашей страны решение: рейтинг российских государственных облигаций был повышен до инвестиционного уровня. А в январе 2004 г. аналогичное решение приняло другое авторитетное агентство – Standart & Poor’s. Это означает, что российские облигации рекомендуется покупать не на короткие сроки в спекулятивных целях (сегодня купил, завтра продал), но на длительную перспективу в качестве весьма надежного актива.
Последнее должно на порядок увеличить приток инвестиций в Россию, открыв для нее совершенно новый пласт иностранных инвесторов. Дело в том, что многие крупные инвесторы, например пенсионные фонды, не имеют права вкладывать средства в ценные бумаги с рейтингом ниже инвестиционного. Теперь же российский рынок открыт для них.
Очень важно и то, что изменение рейтинга улучшает условия не только для государственных, но и для частных заимствований. Рейтинги крупнейших частных компаний также могут быть повышены, и заимствования для них станут более дешевыми, что повысит окупаемость проектов. Возможный приток иностранных капиталов должен привести к повышению стоимости всех российских активов – от ценных бумаг до земли и недвижимости.
Нельзя, однако, обольщаться. Во-первых, пока Россия получила самые низкие рейтинги инвестиционного уровня. Такой же рейтинг имеют очень многие страны, такие, например, как Таиланд и Хорватия. Рейтинг ведущих государств (США, стран Западной Европы, Японии и др.) намного выше.
Во-вторых, сложившуюся тенденцию нельзя считать устойчивой. До сих пор бурный рост капитализации фондового рынка (т.е. стоимости обращающихся на нем акций) происходил не за счет выхода на рынок новых фирм-эмитентов, а благодаря повышению стоимости акций нескольких старых (в основном нефтяных) компаний. А это ставит рынок в зависимость от мировых цен на энергоносители и положения дел в одной отдельно взятой отрасли.
Сохраняются и другие неблагоприятные факторы. Прежде всего, очень слабо защищены права частной собственности инвесторов, в т.ч. – и иностранных. Весьма тревожно характеризует современную российскую деятельность атака властных структур на «Юкос», дважды приведшая летом и осенью 2003 г. к обвальному падению фондового рынка. Продолжение борьбы властей с «Юкосом» в 2004 г. ввергло фондовый рынок в состояние еще более серьезного кризиса: после подъема в первые месяцы года к июлю индекс РТС рухнул до уровня более низкого, чем в начале года. Общее настроение инвесторов в этот момент, выразил один из аналитиков: «Как можно думать о покупке других бумаг, если крупнейшую компанию России превратили в ничто?»
Показательно, что объектом атаки была избрана самая успешная и одновременно самая прозрачная компания отрасли, впервые в новейшей российской истории предоставившая полные сведения о своих владельцах. Следствия использовало эти данные для ареста акций, принадлежащих обвиняемым. Тем самым российский бизнес получил наглядный урок: хочешь сохранить собственность – не будь прозрачным!
Дело «Юкоса» показало, что политические риски вложений в российские ценные бумаги сегодня очень высоки. Инвесторы ответили на это вывозом капитала из нашей страны: в частности в первом полугодии 2004 г. чистый отток капитала (вывоз минус ввоз) составил $5,1 млрд.
Ситуация с «Юкосом» – лишь частный случай. Практически любое предприятие может быть отнято у его владельцев по решению федеральных или местных властей. При этом в решении корпоративных споров крайне высока роль административного фактора, что говорит о несовершенстве судебной системы РФ.
Наряду с этим, многие важные структурные реформы – естественных монополий, жилищно-коммунального хозяйства, государственной службы, военная, банковская и др. – проводятся медленно или вообще заглохли. Все эти явления не усиливают оптимизм инвесторов относительно перспектив российской экономики и оздоровления инвестиционного климата в нашей стране.
Задания для самоподготовки
1. Объясните различия между основными видами ценных бумаг. Чем отличается акция от облигации?
2. Чем отличается простой вексель от переводного и оба они – от других заемных обязательств, например – от облигации?
3. Предположим, Вы учли вексель некоей фирмы в коммерческом банке. Впоследствии фирма оказалась неплатежеспособной. Можно ли сказать, что это теперь – проблема банка-векселедержателя, которая Вас больше не касается?
4. Одно время Тверьуниверсалбанк активно эмитировал свои векселя, которые переходили затем из рук в руки на финансовых рынках. Позднее у этого банка была отозвана лицензия, т.е. он был признан неплатежеспособным. Что может сделать последний держатель векселя, чтобы вернуть свои деньги?
5. Что такое первичный и вторичный фондовый рынки? Охарактеризуйте их.
6. Объясните, почему прозрачность корпоративного управления важна с точки зрения капитализации фирмы – роста рыночной стоимости ее акций?
7. Проанализируйте основные проблемы развития российского фондового рынка на современном этапе.
8. Предположим, некоторое время назад Вы приобрели облигацию. Годовые выплаты по ней составляют 8% от номинальной стоимости и примерно таким же был процент, уплачиваемый банками по вкладам. Объясните, была ли рыночная цена облигации выше, ниже номинала или примерно совпадала с ним.
Сегодня банковская процентная ставка снизилась до 5% годовых. Что произойдет с рыночной ценой облигации? Почему?1
9. По облигации выплачивается ежегодный доход в размере 6 % от номинальной стоимости, равной 1000 руб. Фактически облигация была продана за 800 руб. Каков годовой процентный доход владельца облигации?
10. По облигации в конце каждого года в течение 3 лет будет выплачиваться ежегодный доход в размере 8 % от ее номинальной стоимости, равной 1000 руб. Кроме того, в конце третьего года владельцам облигации выплатят ее номинал. Какой будет сегодняшняя рыночная цена облигации, если банковская процентная ставка равна 10% годовых?
1 Такое деление участников фондового рынка на эмитентов и инвесторов делается практиками. Обратите внимание, что в п. 1 настоящей темы лица, вкладывающие деньги в бизнес, именуются сберегателями, а лица, использующие этот капитал, - инвесторами. Подобные определения характерны для курсов экономики.
1 Для решения этой и последующих задач надо вернуться к теме «Капитал и процент» в курсе микроэкономики.