Файл: Курсач.Инвестиционный анализ.docx

• краткосрочные (до трех лет);

• среднесрочные (от трех лет до пяти);

• долгосрочные (свыше пяти лет).

По отношению друг к другу:

• независимые (реализация одного проекта не зависит от реализации

другого);

• альтернативные (существует один источник финансирования, и

несколько проектов конкурируют по вопросам вложения средств);

• взаимоисключающие (реализация одного проекта автоматически

исключает реализацию другого);

• взаимодополняющие.

По масштабу:

• монопроекты – отдельные проекты различного типа (от рабочего

места до целого предприятия);

• мультипроекты – комплексные проекты, состоящие из отдельных монопроектов:

• мегапроекты – целевые программы по развитию регионов и отраслей.

По типу проекта:

• технический;

• организационный;

• экономический;

• социальный;

• смешанный.

По виду проекта:

• инновационный;

• научно-исследовательский;

• учебно-образовательный;

• смешанный.

Все критерии, используемые для оценки и отбора инвестиционных проектов, принято подразделять на две категории: обычные и дисконтирующие в зависимости от подхода к учету временной стоимости денег.

Ожидания инвесторов всегда устремлены в будущее, и хотя деньги вкладываются сейчас, в настоящее время, тем не менее, целевой функцией

вложенных в проект денежных средств является генерирование таких потоков наличности, которые позволяют в заданной временной перспективе

прогнозировать инвестиционную привлекательность проекта и его экономическую эффективность.

1.2.Основные показатели оценки эффективности инвестиционного проекта.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует основные показатели, позволяющие подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств:

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

- чистая текущая стоимость;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций;

- внутренняя норма доходности;

- срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;

- максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

- простой срок окупаемости инвестиций;

- показатели простой рентабельности инвестиций;

- чистые денежные поступления;

- индекс доходности инвестиций;

- максимальный денежный отток.

1.3.Основные критерии оценки проектов

В практике инвестиционного анализа преобладают дисконтные критерии и соответствующий набор показателей, базовыми из которых считаются:

• Самым известным и чаще всего применяемым критерием является NPV (Net Present Value) – чистая приведенная ценность (ЧПЦ), называемая также чистой приведенной стоимостью (ЧПС), чистым дисконтированным доходом(ЧДД). Она представляет собой сумму дисконтированных приростов выгод от проекта за вычетом суммы дисконтированных приростов затрат по нему. Критерий отбора по NPV означает, что проект может быть одобрен, если его NPV >= 0. Иными словами, проект можно считать эффективным, если сумма дисконтированных приростов выгод не меньше суммы дисконтированных затрат по нему.

• Другой критерий, широко применяемый в проектном анализе, - IRR (Internal Rate of Return) внутренняя ставка доходности. Другие названия этого критерия – внутренняя норма рентабельности (ВНР), внутренняя норма доходности (ВНД). Формально IRR определяется как ставка дисконта, при которой NPV проекта равен нулю. Иными словами, при такой ставке дисконта суммарная приведенная стоимость приростов выгод равна суммарной приведенной стоимости приростов затрат, а сумма дисконтированных приростов чистых выгод равна 0. При этом существует дополнительное условие: при всех значениях Rate>IRR значение NPV отрицательно, а при всех значениях Rate<IRR значение NPV положительно. Фактически величина IRR показывает какой процент приносит вложение средств в данный проект.

• На практике широко используемым критерием эффективности является срок окупаемости проекта Tок (playback period). Расчет критерия будет корректным, если учитывать альтернативные возможности предсприятия, то есть дисконтировать потоки денежных средств. В этом случае срок окупаемости можно определить как интервал времени t, по истечении которого сумма дисконтированных приростов чистых выгод становится равной нулю, а в дальнейшем остается неотрицательным числом.

• Критерий PI (Profitability Index) индекс доходности инвестиций.

Он показывает относительную рентабельность проекта или в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций.

Вообще предполагается, что проект является приемлемым, если его PI больше единицы, и чем больше это превышение, тем более привлекательным для инвесторов кажется этот проект.

Рассмотренные показатели эффективности объединяет одна общая черта – все они строятся на основе дисконтирования элементов потока платежей и поступлений. Результат сравнения проектов с различными распределениями чистого эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный подход к выбору ее величины достаточно важен.

1.4 Метод расчета срока окупаемости

Срок окупаемости-это,срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Этот метод хорошо работает при следующих условиях:

все сравниваемые проекты должны иметь одинаковый период реализации;

все проекты предполагают разовое вложение средств;

ежегодные денежные потоки на протяжение срока жизни проекта примерно равны.

Таблица 2. Достоинства и недостатки критерия окупаемости

Так как NPV в этом методе не учитывается, использовать его для ранжирования инвестиций не рекомендуется.

1.5 Выбор ставки дисконтирования

В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях "совершенного рынка": для анализа инвестиций в условиях неопределенности, неполной информации потребуются модификации критериев. Основная проблема, которая встает при использовании критериев дисконтирования денежных потоков - выбор ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования должна отражатъ альтернативную стоимость капитала, поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. В литературе встречается множество различных подходов к определению ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее распространенные (средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.) и приведем оценку достоинств и недостатков каждого подхода.

Выбор ставки дисконтирования опираясь на стоимость капитала.

Можно предложить следующую формулу определения средневзвешенной стоимости капитала WACC (если приравнять требуемую доходность, то есть ставку дисконта к WACC).

для ;

для ., где

,,- удельный вес в активах предприятиях собственных, краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов;

,,- их соответствующая стоимость в %;

r- ставка рефинансирования;

t- средняя ставка налога на прибыль.

Использование средневзвешенной стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования имеет преимущества:

• стоимость капитала можно точно рассчитать;

• по стоимости капитала можно судить по крайней мере об одном из возможных вариантов альтернативного использования ресурсов- возврате денег акционерам и кредиторам пропорционалъно их вкладам в капитал предприятия.

Однако есть у этого подхода и недостатки, которые заключаются в следующем:

• средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается на снове процента по заемным средствам и дивиденда, но и процент, и дивиденды включают в себя поправку на риск; в ходе дисконтирования поправка на риск учитывается при расчете сложного процента, поэтому риск как бы нарастает равномерно с течением времени (однако это происходит не всегда);