Файл: Инструменты и механизм денежно-кредитного регулирования экономики.pdf

Государство в лице центрального банка может влиять на банки путем словесного убеждения. Могут быть политические заявления, общие решения, просто призывы к тому или иному действию. Государство обращается к чувству общественного долга банкиров. В общей форме могут быть сделаны предупреждения относительно доступности кредита в будущем. Иногда увещевания оказывают определенное воздействие, в конце концов, ведь банкиры столь же чувствительны к общественному мнению, как и другие.

ГЛАВА 2 КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА В РОССИИ

2.1 ОСНОВНЫЕ ТИПЫ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ (ПОЛИТИКА ДЕШЕВЫХ И ДОРОГИХ ДЕНЕГ)

Выше уже были упомянуты политика дорогих денег (рестрикционная) и политика дешевых денег (экспансионистская). В этом разделе мы увидим, в чем она заключается и каков механизм реализации той или иной.

Пусть экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен. Следовательно, необходимо увеличить предложение денег. Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах.

Во-первых, центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков. Во-вторых, необходимо провести понижение учетной ставки и, в-третьих, нужно нормативы по резервным отчислениям. В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческими банками путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу данной политики входит сделать кредит дешевым и легко доступным с тем, чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость^[8].

В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом. Центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков. Затем необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов. Третья мера заключается в поднятии учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у центрального банка. Приведенную выше систему мер называют политикой дорогих денег. В результате ее проведения банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление.

Необходимо отметить сильные и слабые стороны использования методов денежно-кредитного регулирования при оказании воздействия на экономику страны в целом. В пользу монетарной политики можно привести следующие доводы. Во-первых, быстрота и гибкость по сравнению с фискальной политикой. Известно, что применение фискальной политики может быть отложено на долгое время из-за обсуждения в законодательных органах власти. Иначе обстоит дело с денежно-кредитной политикой. Центральный банк и другие органы, регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку. Второй немаловажный аспект связан с тем, что в развитых странах данная политика изолирована от политического давления, кроме того, она по своей природе мягче, чем фискальная политика и действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении.

Но существует и ряд негативных моментов. Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения^[9].

Другой негативный фактор, замеченный некоторыми неокейнсианцами, заключается в следующем. Скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.

Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается, при обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает увеличение скорости обращения. А нам известно, что общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег. И, следовательно, при политике дешевых денег, как было сказано выше, скорость обращения денежной массы падает, а, значит, и общие расходы сокращаются, что противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при политике дорогих денег.

2.2 РЕАЛИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

В 2010 году реализация денежно-кредитной политики происходила в условиях, когда основные последствия наиболее острой фазы мирового финансово-экономического кризиса преодолены, но российская эконо­мика еще не вышла на траекторию устойчиво­го роста. Масштабные антикризисные меры, принятые Правительством Российской Феде­рации и Банком России в 2008-2009 годах, позволили преодолеть дефицит ликвидности и не допустить дестабилизации функциони­рования банковской системы. Наметившееся улучшение основных макроэкономических показателей и индикаторов финансовой си­стемы позволило Банку России приступить к постепенному сворачиванию мер, которые были введены им в острую фазу кризиса. Вместе с тем неустойчивое восстановление экономической активности и медленный рост банковского кредитования определяют задачу поддержания и расширения совокуп­ного спроса.

Процентная политика. В условиях замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий Банк России в первой половине 2010 года про­должал начатое в апреле 2009 года сниже­ние процентных ставок по своим операциям, направленное на уменьшение стоимости за­имствований в экономике, стимулирование кредитной активности и экономического роста, а также ограничение притока кратко­срочного спекулятивного капитала. К началу июня 2010 года Совет директоров Банка Рос­сии 4 раза принимал решение о снижении ставки рефинансирования и ставок по от­дельным операциям.

В условиях сложившегося в банков­ском секторе структурного избытка ликвид­ности ключевое значение для формирования динамики процентных ставок на денежном рынке приобрели процентные ставки по де­позитным операциям Банка России. Для по­вышения эффективности процентной по­литики Банк России с 29 марта 2010 года возобновил проведение де­позитных операций по фиксированной про­центной ставке на условии «овернайт», а в сентябре продлил время приема заявок кре­дитных организаций о заключении сделок по ним с использованием системы «Рейтерс-Дилинг». После выравнивания процентных ставок по депозитным операциям на усло­виях «овернайт», «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» с 1.06.2010 единая процентная ставка по этим видам депозитов стала формировать нижнюю границу кори­дора процентных ставок Банка России, а его ширина при этом сократилась на 0,25 про­центного пункта.

В целом с начала цикла смягчения денежно-кредитной политики до 1 июня 2010 года ставка рефинансирования Банка России была снижена на 5,25 процентного пункта (до 7,75%), минимальная процент­ная ставка по рыночным операциям предо­ставления ликвидности на срок до 7 дней - на 5 процентных пунктов (до 5%), ставка по однодневным депозитам и депозитам до востребования - на 5,25 процентного пункта (до 2,5%). (Рис.3)

Продолжительный период сниже­ния процентных ставок Банком России и предпринятые ранее действия Правитель­ства Российской Федерации и Банка России по поддержке кредитных организаций спо­собствовали снижению ставок денежного рынка, улучшению состояния банковского сектора и уменьшению системных рисков.

В июне 2010 года процентные ставки денежного рынка вышли на уровень, обеспе­чивающий приемлемый баланс между до­ступностью заемных средств и инфляцион­ными рисками и являющийся нейтральным относительно трансграничного движения краткосрочного капитала. Это позволило Со­вету директоров Банка России в июне-октябре принять решения о сохранении на неизмен­ном уровне ставки рефинансирования и про­центных ставок по операциям Банка России.

Рис.3 процентные ставки по основным операциям Банка России и однодневная ставка MIACR (% годовых).

В июне-октябре 2010 года ситуация на денежном рынке оставалась спокойной, процентные ставки в основном находились вблизи нижней границы коридора процентных ставок по операциям Банка России. В частности, средневзвешенная ставка MIACR по однодневным кредитам в рублях, составлявшая в январе 2010 года 4,0% годовых, с июня по сентябрь находилась на уровне 2,6% годовых, в октябре - 2,7% годовых.

Денежное предложение. Динамика денежной массы определяет инфляционные риски в средне- и долгосроч­ный период. Достаточно продолжительное (в течение предыдущих двух лет) снижение годовых темпов роста денежной массы огра­ничивало давление со стороны денежных факторов на динамику инфляции в 2009 году и первой половине 2010 года.

Оживление экономики, укрепление рубля (преимущественно в I квартале 2010 года), а также замедление инфля­ции обусловливали продолжение начав­шегося в предыдущем году увеличения спроса на деньги. Росло и денежное пред­ложение. После острой фазы финансово-экономического кризиса рост денежной массы во многом носил восстановитель­ный характер и на 1.10.2010 годовой темп прироста денежного агрегата М2 составил 31,2%. Оценка темпов прироста денежного агрегата М2 в целом за 2010 год повышена до 25-28%.

В настоящее время Банк России счита­ет, что инфляционные риски, обусловленные монетарными факторами, находятся на приемлемом уровне. Повышение гибко­сти курсообразования и уменьшение дефи­цита федерального бюджета способствовали снижению инфляционных рисков, связанных с формированием денежного предложения. Курсовая динамика оказывала заметное влияние на выбираемую экономически­ми агентами валютную структуру финансовых активов. По предварительным оценкам платежного баланса Российской Федерации, объем наличной иностранной валюты вне банков за 2010 год сокра­тился на 13,0 млрд. долларов США. Согласно предварительным данным, объем депозитов в иностранной валюте в долларовом эквива­ленте за 2010 год сокра­тился на 6,1%, в то время как за предыдущий год этот показатель возрос на 15,6%. (Рис.4)

Рис.4 депозиты в рублях и иностранной валюте (прирост в % к соответствующей дате предыдущего года)

С марта 2010 года на увеличение со­вокупного денежного предложения стало оказывать влияние банковское кредитование реального сектора экономики. Смягчение денежно-кредитной политики приводило к постепенному уменьшению стоимости заем­ных средств для нефинансового сектора эко­номики. Так, средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года снизилась с 14,7% годовых в сентябре 2009 года до 9,7% годовых в сентябре 2010 года, на срок свыше 1 года - с 15,3 до 11,0% годовых соответственно. (Рис.5)

Рис.5 номинальные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях (% годовых)

Помимо снижения стоимости кредитов расширению кредитной деятельности спо­собствовали некоторое оживление спроса на кредитные ресурсы со стороны нефинан­совых заемщиков в условиях начавшегося восстановления экономической активности, рост депозитной базы кредитных организа­ций, реализация механизма государственных гарантий по банковским кредитам нефинан­совым организациям, поддержка ипотечного кредитования и программа субсидирования процентных ставок по автокредитам^[10].

Объем задолженности по кредитам не­финансовым организациям в рублях и иностранной валюте (в рублевом выражении) за 2010 год увеличился на 8,7%, по кредитам физическим лицам - на 8,3%. Вместе с тем в настоящее время более быстрый рост кредитов реальному секто­ру экономики сдерживается рядом факторов. (Рис.6)