Файл: Практика оценки стоимости нематериальных активов (ООО Юридическая фирма "Лабзин и партнеры").pdf

При применении доходного подхода оценщик учитывает следующие положения:

а) оценщик определяет будущие денежные потоки, формируемые из экономической выгоды, генерируемой объектом оценки. В общем случае выгода может образовываться из экономий на издержках, освобождения от роялти, преимуществ в прибыли, реальных лицензионных платежей, платежей по роялти, избыточного дохода или других выгод;

б) период, в течение которого объект оценки способен приносить экономические выгоды, как правило, ограничивается сроком действия правовой охраны или сроком действия лицензионного договора. Продолжительность срока полезного использования объекта оценки может быть сокращена исходя из экономической нецелесообразности дальнейшего его использования;

в) ставка дисконтирования рассчитывается одним из следующих методов:

- на основе анализа рыночных показателей, отражающих доходность аналогичных объекту оценки объектов;

- на основе средневзвешенной стоимости капитала организации (бизнеса), использующей объект оценки;

- кумулятивным способом, основанным на определении безрисковой ставки использования денежных средств, ожидаемого уровня инфляции и размера премиальной надбавки за риски, связанные с инвестицией в объект оценки;

г) ставка капитализации может использоваться при применении оценочных коэффициентов, таких как мультипликаторы "цена/прибыль", или при корректировке ставки дисконтирования с целью отражения любого будущего роста денежного потока от использования объекта оценки в постпрогнозном периоде;

д) в дополнение к капитализации дохода от использования нематериального актива необходимо учитывать любые доступные для правообладателя объекта оценки налоговые выгоды и преимущества, включая эффекты от амортизации оцениваемого нематериального актива, соответствующие нормам действующего законодательства, и ввести в денежные потоки соответствующие корректировки.

Стоимость бизнесобразующих нематериальных активов, которые создают прибыль в комплексе с другими активами бизнеса (например, сложный объект, единая технология, лицензия на осуществление вида деятельности, проекты научно-исследовательских работ, опытно-конструкторских и технологических работ, лицензии на пользование недрами и другие аналогичные нематериальные активы) может оцениваться в составе всего бизнеса на основе избыточной прибыли. Для этого вначале формируется денежный поток от всего бизнеса; устанавливаются экономические ренты (выгоды), приходящиеся на сопутствующие (материальные, финансовые, отдельно идентифицированные нематериальные) активы бизнеса, не входящие в объект оценки; из денежного потока от всего бизнеса вычитаются те доли денежных потоков, которые относятся к сопутствующим активам. Результат представляет собой избыточную прибыль, приписываемую оцениваемому нематериальному активу. Стоимость нематериального актива определяется как приведенная стоимость остаточного денежного потока (избыточной прибыли). Денежный поток, создаваемый оцениваемым нематериальным активом, не может превышать денежного потока от всего бизнеса (использующего эти нематериальные активы) в целом.

Как известно, доходный подход (income approach to valuation) предполагает, что стоимость актива приравнивается к чистой дисконтированной стоимости потоков, создаваемых данным активом, или к дисконтированной стоимости затрат, которых удалось избежать при владении этим активом. То есть стоимость актива характеризуется и напрямую зависит от его способности создавать доход. Поэтому, для того чтобы применить доходный подход, требуется спрогнозировать дополнительные потоки, создаваемые нематериальным активом.

8.1 Оценка стоимости объекта интеллектуальной собственности доходным подходом

В рамках настоящей работы Оценщик использовал метод искусственного построения экономического эффекта, а именно – метод «освобождения от роялти».

При использовании данного метода делается гипотетическое допущение, какой поток дохода мог бы генерировать оцениваемый товарный знак правообладателю, если бы были заключены лицензионные договора, или в другой трактовке - от каких платежей освобождается правообладатель в связи с тем, что ему как собственнику оцениваемых товарных знаков не нужно платить роялти за право использования данных товарных знаков. Роялти - это регулярные выплаты, рассчитываемые в виде процентов от выручки, получаемой в результате реализации лицензионной продукции. Собственник товарного знака может заключить лицензионный договор на его уступку, согласно которым лицензиат будет перечислять ему роялти. Построив прогноз объема реализации, защищенной товарным знаком, и применив ставку роялти, можно рассчитать доходы, которые получит в будущем собственник оцениваемого товарного знака. Текущая стоимость этих доходов будет равна стоимости объекта оценки. Исходными данными для расчета являлись фактические показатели выручки от оказания услуг с использованием оцениваемого товарного знака.

Рыночная стоимость основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В рамках настоящего отчета, прогнозный период принят равным 5 месяцам. Такой выбор основан на том, что дата истечения срока действия регистрации истекает 22.09.2018г. Оценщик предположил, что новый собственник ТЗ переоформит документы по сроку действия, принадлежащей ему собственности.

Получение дохода от использования оцениваемого объекта за пределами прогнозного периода не принимается во внимание, поскольку в условиях жесткой конкуренции доходы в долгосрочной перспективе не определены.

Ставка роялти является одной из наиболее трудноопределимых характеристик. В отчете расчет ставки роялти произведен методом основанном на участии доли лицензиара в валовой прибыли в валовой прибыли лицензиата. По этому методу ставка роялти Р вычисляется по следующей упрощенной формуле:

P = L *Pe, (1)

где: L - доля роялти (в %) в валовой прибыли лицензиата (определяется в соответствии с рекомендациями, изложенными в табл. 6);

Ре - рентабельность продаж лицензионной продукции, определяемая как валовая прибыль на единицу стоимости чистых продаж - то есть продаж без учета косвенных налогов на продажи (в %).

Среднеотраслевая рентабельность продаж равна 12%.

Таблица 6

Рекомендуемые доли L ставок роялти в валовой прибыли лицензиата (в %)

Для определения доли ставок роялти Оценщик использовал систему рейтинга товарного знака, указанного в таблице 7.

Таблица 7

Таким образом, ставка роялти для оцениваемого товарного знака составила 1,26% (12% * 10,5 = 1,26%), что соответствует диапазону стандартных ставок роялти.

В качестве безрисковой ставки применено значение бескупонной доходности государственных облигаций со сроком погашения 5 мес. – 6,56 % годовых^[2].

Отраслевой коэффициент систематического риска принят на основе базы данных проф. А. Дамодарана^[3]. При определении премии Оценщиком использована рыночная бета, учитывающая систематические риски для предприятий в сфере «Retail (Special Lines)», β = 1,07 на 01.01.2018 г.

По данным исследования Высшей школы финансового менеджмента, основанных на результатах сопоставления дисперсии доходности национальных рыночных индексов, рыночная премия за риск инвестирования в акции российских компаний составляет (с учетом принятой в расчетах значения безрисковой ставки) 5,81%.

Премия за малую капитализацию отражает превышение доходности акций публичных компаний, имеющих низкую капитализацию, над доходностью фондового рынка США (S&P 500). По данным «Investment banking services in the United States are provided by Duff & Phelps Securities, LLC.», (http://www.bvmarketdata.com/pdf/RiskPremiumReport2013Excerpt.pdf), величины премии за малую капитализацию составляет 6,1%.

К специфическому риску объекта оценки относятся: риск неудачное продвижение продукта на рынок, риски появления на рынке более эффективным НМА, риск неэффективных инвестиций, риск внедрения в бизнес, а также общеэкономические риски. Итоговое значение специфического риска объекта оценки представлено в таблице 8.

Таблица 8

Расчет специфического риска объекта оценки, %

Таблица 9

Расчет ставки дисконтирования, %

В результате проведённого анализа и математических расчётов в рамках доходного подхода Оценщик получил следующую величину стоимости объекта оценки, которое представлено в таблице 10.

Таблица 10

Величина стоимости исключительного права на объект интеллектуальной собственности: товарный знак (знак обслуживания), свидетельство №419521, выданного Федеральной службой по интеллектуальной собственности, патентам и товарным знакам Российской Федерации 22.09.2008г. (срок действия регистрации продлен до 22.09.2018г.), принадлежащего ООО Юридическая фирма "Лабзин и партнеры" (ОГРН 1047796243945) полученная доходным подходом, составляет по состоянию на 22.04.2018 г. без учета НДС: 9719 (Девять тысяч семьсот девятнадцать) руб.

8.2 Оценка стоимости объекта интеллектуальной собственности затратным подходом

Таблица 11

Действия, связанные с государственной регистрацией товарного знака и знака обслуживания, с государственной регистрацией и предоставлением исключительного права на наименование места происхождения товара