Файл: Средневзвешенная стоимость капитала: способы расчета и целевое назначение (Основные сферы применения показателя WACC).pdf

Кредиторская задолженность теряет свой бесплатный характер за счет пени и обходится предприятию в 10%.

Предприятию предоставляется государственная фи­нансовая поддержка под 20% годовых сроком на пол­тора года (присоединяется к долгосрочной задолжен­ности и налоговому «облегчению», в расчетах не учитывается). Кроме того, предположим, что предприятию уда­ется получить дополнительно краткосрочных кредитов на 200 млн. руб. под 65% годовых сроком на 1 год и на­растить кредиторскую задолженность еще на 100млн.руб. (теперь уже без пени).

Решение

Средневзвешенная стоимость собственных средств равна:

75% × 0,1 + 80% × 0,9 =79,5%.

Средневзвешенная стоимость заемных средствсоставляет:

70% × 0,2 + 43% × 0,6 + 10% × 0,2 = 41,8%.

Тогда WACC предприятия до предоставления государст­венной поддержки равна:

79,5% × 0,666 + 41,8% × 0,334 = 66,9%.

Меняется структура пассива, меняется и средневзвешенная стоимость собственных и заемных средств. Неизбежно будет и изменение WACC. Рассмотрим эти величины для каждого из обозначенных выше вариантов дивидендной политики предприятия.

Вариант 1. Дивиденды выплачиваются как по привиле­гированным, так и по обыкновенным акциям.

Средневзвешенная стоимость собственных средств – по-прежнему 79,5%. Средневзвешенная стоимость заемных средств:

70% × 0,1 + 20% × 0,2 + 43% × 0,3 + [(1 – 0,35) × 63% + 2%] × 0,2 + 10% × 0,1 + 0 = =33,5%.

WACC1 = 79,5% ×0,5 + 33,5% × 0,5 ⁼ 56,5%.

Вариант2. Дивиденды выплачиваются только по при­вилегированным акциям.

Средневзвешенная стоимость собственных средств:

75% × 0,1+0=7,5%.

Средневзвешенная стоимость заемных средств равна 33,5%.

WACC2 = 7,5% × 0,5 + 33,5% × 0,5 = 20,5%.

Вариант 3. Дивиденды не выплачиваются вообще.

Средневзвешенная стоимость собственных средств равна нулю.

Средневзвешенная стоимость заемных средств равна 33,5%.

WACC3 = 0 + 33,5% × 0,5 = 16,75%.

Как видим, WACC испытывает сильное влияние струк­туры пассивов. Во всех трех случаях WACC оказалась значительно меньше той, что предприятие имело до предоставления государственной поддержки. Далее расчет показал, что отказ от выплаты дивиден­дов по обыкновенным акциям в 2,8 раза снизил WACC, а отказ от выплаты дивидендов и по привилегирован­ным акциям тоже привел к снижению WACC в 3,4 раза по сравнению с вариантом 1

Заключение

В современной рыночной экономике важную роль в оценках структуры и стоимости капитала компании играет показатель средневзвешенной стоимости капитала, характеризующий эффективность ее производственной и инвестиционной деятельности с позиции затрат на капитал, авансированный в покрытие затрат сфер производства и инвестиций. Многие известные российские авторы считают показатель WACC важным стратегическим индикатором конкурентоспособности компании по затратам. Данный показатель характеризует минимальную доходность капитала, используемого фирмой с учётом риска. Собственники и инвесторы заинтересованы в снижении показателя средневзвешенной стоимости капитала, так как «дорогой» капитал, используемый предприятием, снижает эффективность осуществляемых затрат и конкурентоспособность компании.

Смысл расчета WACC состоит не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC заключается в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.

WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала. Оптимальность здесь нужно понимать с некоторой долей условности, поскольку она нередко может носить вынужденный характер в том смысле, что владельцы и руководство компании, возможно, желали бы изменить структуру источников, однако в силу ряда объективных и субъективных обстоятельств это не представляется возможным. Если же сложившаяся структура в принципе является удовлетворительной, именно она, т.е. вес df как правило, и должна поддерживаться при вовлечении новых средств для финансирования инвестиционной деятельности.

Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников. Поскольку никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемой величины, приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC, не являются идеальными, но они приемлемы для аналитических целей. Что касается динамики WACC и ее благоприятного значения, то однозначных суждений по этому поводу быть не может. Единственное, что является бесспорным, это утверждение, что при прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная стоимость.