Файл: Понятие денежного рынка: спрос и предложение денег.pdf

Механизм банковской мультипликации действует независимо от того, предоставлены кредиты коммерческим банкам или правительству. Деньги, поступающие на бюджетные счета в коммерческих банках, тоже относятся к привлеченным ресурсам, и при этом также задействуется механизм банковской мультипликации.

Механизм банковской мультипликации может заработать:

• при предоставлении центральным банком кредитов;

• при покупке центральным банком у коммерческих банков ценных

бумаг или валюты;

• при уменьшении нормы отчислений в обязательный резерв.

Во всех этих случаях увеличится свободный резерв системы коммерческих банков, что приведет к росту объема кредитования и включению механизма банковской мультипликации.

Механизм мультипликации работает в условиях двухуровневой банковской системы. При этом только центральный банк имеет законодательно закрепленное право управлять денежным мультипликатором, т.е. инициировать эмиссию безналичных денег, которая затем производится системой коммерческих банков. Таким образом, центральный банк выполняет функцию денежно-кредитного регулирования, управляя механизмом мультипликатора и тем самым расширяя или сужая эмиссионные возможности банков. Следовательно, механизм денежного (банковского) мультипликатора активно используется центральным банком для прогнозирования предложения денег и регулирования денежной массы в обращении.

В современных условиях значение банковского мультипликатора в России находится на очень низком уровне (около 2,8), в то время как для стран с сопоставимым уровнем дохода надушу населения он равен 4—8, а в развитых странах зачастую превышает 20 (рис. 4).

рис. 4.

Следовательно, банковская система РФ практически не «создает деньги» на основе денежной базы (т.е. денежный мультипликатор слишком мал). Поэтому Банку России в большей степени приходится подменять собой банковский сектор.

Одной из причин низкого значения денежного мультипликатора в России выступает высокая доля наличных денег в обращении. Это отчасти верно, сопоставляя Россию со странами с наиболее высокими уровнями денежного мультипликатора. Однако, например, такие страны, как Польша и Чехия, имеют в 2 раза выше значения денежного мультипликатора при том же уровне наличных денег в ВВП (порядка 10%), в 2 раза меньшей доле резервов банковского сектора в денежной базе по сравнению с Россией (10 против 20%) и более высоком объеме обязательств банков.

Наиболее значимым фактором низкого уровня денежного мультипликатора в России является высокая доля ликвидных активов в активах российских банков по сравнению с другими странами, заметно выше и регулятивные показатели ликвидности. В России нормативы обязательных резервов составляют: 5,5% — по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте; 4,0% — по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами и по иным обязательствам в валюте Российской Федерации и иностранной валюте. Для сравнения в Польше и Чехии нормативы обязательных резервов по всем видам обязательств составляют 3,5 и 2,0% соответственно.

Однако в действительности главным фактором столь низкого значения денежного мультипликатора являются не столько нормативы, сколько большой объем добровольных резервов, которые банки поддерживают на случай проблем. Российские банки поддерживают более высокую ликвидность на случай кризиса (например, паники вкладчиков), поскольку они не всегда смогут рассчитывать на ресурсы Центрального банка. Следовательно, в современных условиях проблема низкого значения денежного мультипликатора является зеркальным отражением политики Банка России по поддержке банковского сектора в кризисной ситуации.

Глава 2. Достижение равновесия на денежном рынке

2.1. Краткосрочное равновесие на денежном рынке и ловушка ликвидности

Денежный рынок - это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, это сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег.

Равновесие на денежном рынке устанавливается, когда спрос на деньги равен их предложению, что может быть достигнуто при определенной банковской процентной ставке. Сохраняться равновесие на денежном рынке будет в том случае, когда процентная ставка будет изменяться в том же направлении, что и доход. Например, если доходы в экономике возрастут, то это приведет к росту спроса на деньги, а следовательно, к увеличению процентной ставки, в этом случае будет увеличиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс ценных бумаг, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит покупку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и даст возможность поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии. При снижении доходов возникает обратная ситуация.

Графически данное условие можно изобразить в виде кривой ликвидности денег LM, известной как модель Хансена (рис. 5).

рис. 5 Кривая ликвидности денег LM

Увеличение предложения денег в экономике приводит к понижению банковской процентной ставки.

Один из самых распространенных способов государственного воздействия на экономику получил название кейнсианской денежной политики, которая заключается в систематическом нарушении равновесия денежного рынка.

Эта политика используется государством для воздействия на реальный сектор экономики путем изменения уровня процентных ставок, который в свою очередь оказывает влияние на инвестиции, занятость, объем производства и уровень доходов. Однако активное использование данной политики может привести к попаданию экономики в ликвидную ловушку.

Ликвидная ловушка-эта такая ситуация в экономике, когда процентные ставки находятся на минимально возможном уровне и дальнейшее увеличение предложения денег не способно оказать на них никакого влияния, в результате чего происходит разрыв между товарным и денежным рынками, растет спрос на деньги и усиливается инфляция.

Выход из ликвидной ловушки возможен лишь силами государства с использованием активной финансовой ловушки. Денежная политика в условиях ликвидной ловушки оказывается непригодной

Долгосрочное равновесие денежного рынка. Монетарное правило М. Фридмена

В долгосрочном периоде спрос на деньги не зависит от изменения процентных ставок. Уравнение долгосрочного равновесия на денежном рынке, получившее название денежного (монетарного) правила М. Фридмена, выглядит следующим образом:

M = Y + Pe,

где М- долгосрочный (среднегодовой) темп увеличения предложения денег;

Y - долгосрочный (среднегодовой) темп изменения национального дохода;

Ре - темп ожидаемой инфляции.

Целью долгосрочной денежной политики является антиинфляционное регулирование. Краткосрочная денежная политика, направленная на регулирование процентных ставок, допустима только в рамках долгосрочной денежной стратегии, основанной на монетарном правиле М. Фридмена.

Модель IS - LM

Модель IS – LM (инвестиции – сбережения, предпочтение ликвидности – деньги) – модель товарно-денежного равновесия, позволяющая выявить экономические факторы, определяющие функцию совокупного спроса. Модель позволяет найти такие сочетания рыночной ставки процента (R) и дохода (Y), при которых одновременно достигается равновесие на товарном и денежном рынках. Она является конкретизацией модели AD-AS.

Кривая IS – кривая равновесия на товарном рынке. Чем ниже ставка %, тем выше уровень дохода. Под влиянием увеличения государственных расходов или снижения налогов кривая IS смещается вправо.

Кривая LM – кривая равновесия на денежном рынке. Она фиксирует все комбинации Y и R, которые удовлетворяют функции спроса на деньги при заданной Центральным Банком величине денежного предложения (Ms). Во всех точках кривой спрос на деньги равен их предложению.

На кривой LM – чем выше уровень дохода, тем выше ставка процента. Увеличение предложения денег или снижение уровня цен сдвигает кривую LM вправо. Равновесие в модели достигается в точке пересечения кривых IS и LM.

Рис. 6. Равновесие в модели IS-LM.

1. - основное макроэкономическое тождество.

2. - функция потребления.

3. - функция инвестиций.

4. - функция чистого экспорта.

5. - функция спроса на деньги.

Внутренние переменные модели: Y (доход), C (потребление), I (инвестиции), Xn (чистый экспорт), i (ставка процента).

Внешние переменные модели: G (государственные расходы), Ms (предложение денег), t (налоговая ставка).

Эмпирические коэффициенты (a, b, e, d, g, m', n, k, h) положительны и относительно стабильны.

В краткосрочном периоде, когда экономика находится вне состояния полной занятости ресурсов (YY*), уровень цен Р фиксирован, а величины ставки процента i и совокупного дохода Y подвижны. Поскольку P=const, постольку номинальные и реальные значения всех переменных совпадают.

В долгосрочном периоде, когда экономика находится в состоянии полной занятости ресурсов (Y=Y*), уровень цен Р подвижен. В этом случае переменная Ms (предложение денег) является номинальной величиной, а все остальные переменные - реальными.

Уравнение кривой IS получается путем подстановки уравнений 2, 3 и 4 в основное макроэкономическое тождество и решением относительно i и Y.

Коэффициент характеризует угол наклона кривой IS относительно оси Y, один из параметров сравнительной эффективности фискальной и монетарной политики.

Уравнение кривой LM получают путем решения уравнения 5 модели относительно R и Y.

Коэффициент характеризует угол наклона кривой LM относительно оси Y, определяющий сравнительную эффективность фискальной и монетарной политики.

Совместное равновесие товарного и денежного рынков достигается в точке пересечения кривых IS и LM (рисунок 6).

Точка Е - точка макроэкономического равновесия товарного и денежного рынков. Она образуется на пересечении кривых IS и LM. iE - равновесная ставка процента, YE - равновесный уровень дохода, при которых достигается одновременное равновесие на товарном и денежном рынках.

Кривые IS и LM построены не только для данного уровня цен P, но и для данных уровней государственных расходов G, налоговых поступлений Т и денежного предложения М. В этом случае существует лишь одно сочетание значений процентной ставки и уровня дохода (iE;YE), при котором достигается равновесие одновременно на двух рассматриваемых рынках. Пересечение кривых IS и LM в точке Е означает, что денежное предложение для такой процентной ставки, которая уравновешивает планируемые инвестиции и сбережения.

На рисунке 7 а показано изменение равновесия в системе двух рынков при понижении уровня цен Р (при условии неизменных значений G, T и М). Кривая IS в этом случае не изменяет своего положения, поскольку основные факторы, определяющие её конфигурацию (госрасходы, налоги) остаются прежними. Кривая LM0 сдвинется вправо (LM1), поскольку реальное предложение денег М/Р в этом случае возрастет.

Следовательно, равновесие в системе товарного и денежного рынков может быть достигнуто при более низкой процентной ставке i1 и более высоком уровне выпуска Y1 по сравнению с первоначальным положением кривой LM0. Таким образом, равновесие сдвинется из точки Е0 в точку Е1.

Поскольку уровень цен понизился (что равносильно увеличению реального предложения денег М/Р), то при неизменных значениях G, Т и М объем совокупного спроса на товарном рынке возрастет.

Результат этого изменения показан на рисунке 7 б, на котором изображена кривая совокупного спроса, отражающая зависимость между уровнем цен и объемами покупок товаров и услуг.

Это убывающая кривая, потому что более низким ценам соответствует большее количество денежных остатков. Величина совокупного спроса на товарном рынке, соответствующая совместному равновесию на рынках товаров и денег, называется эффективным спросом.

Равновесный объем производства находится путем подстановки значения i из уравнения IS в уравнение LM и решением его относительно Y:

При фиксированном уровне цен P равновесное значение Y будет единственным. Равновесное значение процентной ставки i может быть найдено путем подстановки равновесного значения Y в уравнение IS или LM и решения его относительно i.

Поскольку кривая IS связана с планируемыми расходами, её изменение отражает изменения в фискальной политике.

Кривая LM отражает изменения в монетарной политике, поскольку связана с денежным предложением, таким образом, модель IS-LM позволяет оценить совместное влияние на макроэкономику фискальной (налогово-бюджетной) и монетарной (денежно-кредитной) политики.