Добавлен: 25.04.2023
Просмотров: 173
Скачиваний: 2
Одним из показателей, который может отражать ситуацию с фондовым рынком, является процентная ставка центрального банка страны, в нашем случае — ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации. Как правило, чем она меньше, тем стабильнее развивается экономика в данной конкретной стране, и тем благоприятнее предпринимательские условия, следовательно, лучше инвестиционный климат.
В 2016 году Центральный банк Российской Федерации определил ключевую процентную ставку на уровне 10 %. Для сравнения: процентные ставки в США и Японии составляют 0,25 % и 0,1 % соответственно. Все это естественно влияет на привлекательность инвестиционных проектов с точки зрения инвесторов. Высокая стоимость финансирования на многих из них ставит большой и жирный крест.
На рынках акций развитых и многих развивающихся стран ключевыми игроками являются пенсионные фонды, а также другие институциональные инвесторы. Институциональный сектор инвестиций, помимо банков, на данный момент включает в себя: паевые инвестиционные фонды (ПИФ), акционерные инвестиционные фонды (АИФ), государственные и негосударственные пенсионные фонды (НПФ), страховые организации. Количество действующих ПИФ на 30 июля 2016 года составило 1 374, величина их активов на эту же дату — 2 618 125,1 млн. руб., что соответствует 3,2 % от объема ВВП. Количество АИФ к нынешнему моменту сократилось до 3, доля их активов в структуре финансового рынка незначительна. Несмотря на хорошо сформированную модель паевых фондов и отсутствие нарушений прав инвесторов, результативность управления активами оставляет желать лучшего, при условии высокой стоимости оказываемых ими услуг. Количество НПФ к 31 марта 2016 г. сократилось на 17 % и составило 98, доля их активов в ВВП — 3,9 %. Количество страховых организаций также уменьшилось за последний год на 21 % и к 30 июля 2016 г. составило 423, их доля в ВВП — 2,1 %. Этот показатель как минимум в три раза меньше аналогичного показателя таких стран, как Китай, Индия, Германия, Великобритания. Примечательно, что во всех отраслях фиксируется высокая концентрация финансовых ресурсов у малого круга организаций. Ограничивающими факторами данного сектора являются: небольшой размер доходов подавляющего числа граждан, низкая возможность диверсификации инвестиций, также налоговая политика, вследствие которой люди, занимающиеся накоплением своей пенсии самостоятельно, подлежат налогообложению без права на вычет [4].
В 2015 году активы российских пенсионных фондов составляли около 3,5 % ВВП, при этом доля этих активов, выраженная в инвестициях в ценные бумаги, ничтожно мала. В странах ОЭСР средний объем пенсионных фондов составляет 70 % ВВП, при этом они активно ведут деятельность на рынке ценных бумаг. Почему так происходит? На наш взгляд, основной проблемой является бедность подавляющей части населения, обусловленная в том числе крайне неравномерным распределением доходов нашего общества. В условиях, когда значительная часть населения не имеет достаточных средств к существованию, ожидать бурного всплеска интереса к пенсионным программам и к инструментам рынка ценных бумаг, по меньшей мере, наивно.
Еще одной проблемой российского рынка ценных бумаг является большой перечень рисков, таких как валютный, инфляционный, политический, экономический. Проблема особенно актуальна в нынешней напряженной геополитической обстановкой в мире. Под влиянием экономической нестабильности в стране, особенно отмечается снижение интереса у инвесторов к облигациям, в связи с неуверенностью в завтрашнем дне компании-заемщика.
Показатель P / E (цена / прибыль на акцию) на российском рынке ценных бумаг в четыре раза меньше показателя США и вдвое ниже китайского, что с одной стороны говорит о большом количестве недооцененных компаний и перспективных инвестиционных возможностей, с другой, отражает высокие требования инвесторов к маржинальному запасу прочности, а также о низком доверии к корпоративному управлению в данных компаниях.
Существуют самые разные точки зрения, а также исследования в области определения факторов, влияющих на российский фондовый рынок. Например М. Paavola в своем исследовании выделяет такие факторы, как предложение денег; инфляция; цена на нефть; обменный курс; промышленное производство [1]. Российские исследователи Е.А. Федорова и К.А. Панкратов, изучая волатильность российского рынка, рассматривают следующие факторы: сальдо движения капитала; мировая цена на нефть марки Brent; соотношение курсов валют евро / доллар США; курс доллара США; ВВП России [5]. При этом наиболее значимым фактором влияния на фондовый рынок нашей страны оказалось изменение мировой цены на нефть марки Brent.
Интуитивно с позиций здравого смысла представляется, что финансовые рынки в странах — нефтеэкспортерах находятся в прямой и сильной зависимости от динамики мировых цен на нефть. В большом числе отечественных и зарубежных исследований установлено, что темпы и пропорции экономического роста во многом определяются базовыми характеристиками страны, включая ее наделенность природными ресурсами.
Учитывая, что цены на сырье, в том числе нефть, в долговременном периоде подвержены колебаниям в режиме «бум — спад», а динамика экспортного (внешнего) спроса на сырье подчинена глобальному циклу хозяйственной конъюнктуры, экспортные доходы отличаются высокой волатильностью, что оборачивается повышенной волатильностью всех экономических и финансовых макропрорций нефтеэкспортеров. Из этого, в частности, вытекает, что, наряду с экспортными доходами, циклическим, а зачастую резким и непредсказуемым колебаниям, подвержена и динамика финансовых рынков.
Критическое воздействие на развитие открытых сырьевых экспортеров, в том числе их финансового сектора, включая рынок акций, оказывают внешние факторы — глобальная процентная ставка, курс доллара и цена нефти.
В целом размещение акций и облигаций значительно отстает от банковского кредитования по объему привлекаемых денежных ресурсов. При этом в современных условиях банковский сектор не способен полностью заменить рынок капитала. В силу характерных особенностей регулирования рисков в кредитных организациях дюрация банковских активов в развитых и развивающихся странах в два раза уступает дюрации рынков облигаций, что делает банковский ресурс малопригодным по объемным и ценовым параметрам для поддержки проектного финансирования и финансирования инвестиционной активности [2]
5. Проблемы и направления, перспективы развития
Рынок ценных бумаг во всех развитых странах является самым динамичным сектором экономики. Его значение определяется двумя важнейшими обстоятельствами: во-первых, той ролью, которую он играет в инвестиционном процессе; во-вторых, тем, что этот рынок и его финансовые институты служат эффективными инструментами управления той формой организации материального производства, с которой в ХХ в. связаны основные достижения цивилизации, - с рыночной экономикой, где взаимодействуют принципы либерализма и государственного регулирования.
Проблемы развития рынка ценных бумаг находятся в центре внимания большинства научных школ. Для некоторых из них характерны различные подходы к проблемам этого рынка. Эксперты ООН предприняли попытку систематизировать взгляды различных ученых США – страны, наиболее интенсивно ведущей исследования рынка ценных бумаг. Эти взгляды, при их критическом рассмотрении, представляют интерес для российских участников рынка ценных бумаг.
Господствующими являются представления двух школ: «фундаментальной» и «технической» (в 90-е гг. появился ряд других, менее известных школ).
Сторонники «фундаментальной школы» считают, что при изучении рынка ценных бумаг прежде всего необходимо досконально исследовать балансы, объем продаж, производство отдельных корпораций, политику управления ими, состав директоров, состояние рынков и т.п. На этом основании представители школы пытаются прогнозировать возможные изменения в курсах акций. Их главная задача – определить, занижена или завышена стоимость ценных бумаг корпораций по сравнению с реальной стоимостью ее активов.
Последователи «технической школы» исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены сведения, которые необходимо знать инвестору. Для них ведущий объект исследования – анализ спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Эта школа изучает рынок ценных бумаг в отрыве от воздействия на него экономических, политических или технических факторов. Главный предмет изучения для нее – курс ценной бумаги, который будто бы является ключом к познанию всей ситуации на рынке. Представители школы считают, что важна не привлекательность ценной бумаги, общие тенденции на рынке ценных бумаг. Представители школы считают, что важна не привлекательность ценной бумаги отдельной корпорации, а общие тенденции на рынке ценных бумаг. Вместе с тем сторонники «технической школы» в своих исследованиях опираются на ряд других теорий. К их числу относятся:
· Теория Доу, в соответствии с которой главное – прежде всего установление момента возникновения и направленность новой тенденции (к повышению или к понижению) на рынке ценных бумаг. В основе ее находятся известные индексы Доу-Джонса, на базе которых можно определить, возникла ли на рынке ценных бумаг новая тенденция (на год и более), действуют ли второстепенные (несколько недель) или имеют место простые колебания курсов (сохраняются лишь в течение отдельных дней или часов). Главная задача исследования – выявить устойчивые тенденции рынка ценных бумаг.
· Теория «широты рынков» (повышений-падений курсов ценных бумаг). Она основана на сопоставлении числа проданных выпуска акций, курс которых снизился. Например, если изучается выброс из 2200 выпусков акций и притом курс 1200 возрос, курс 800 снизился, а 200 остался неизменным, то чистый показатель повышения-падения курсов составит 400. Если этот показатель будет оставаться положительным, то тенденция на рынке будет считаться повышательной (и наоборот). В зависимости от задач исследуются различные периоды функционирования рынка ценных бумаг;
· Теория «объема торговли» исследует объем биржевой торговли (число проданных акций) в сопоставлении с изменениями курсов этих акций. Большой объем торговли в сочетании с ростом курсов акций обычно считается признаком повышательной тенденции и служит сигналом к покупке акций, а малый – признаком понижательной. Если объемы торговли уменьшаются, то это указывает на конец повышательной тенденции на рынке и служит сигналом к продаже акций. В США и ряде других стран эта теория весьма популярна;
· Теория «неполных лотов» представляет собой теорию субъективного характер. Как известно, неполные лоты покупают мелкие покупатели. Если
доля этих операций в объеме всей торговли велика, то это сигнал к продаже ценных бумаг (сигнал растущего риска). Наоборот, противоположная ситуация имеет многочисленных противников и используется как вспомогательный инструмент при исследовании рынка ценных бумаг;
· Теория «суммарной короткой позиции», в соответствии с которой исследования строятся на основе «коэффициента суммарной короткой позиции», представляющего собой соотношение общего числа акций, проданных без покрытия, и среднего объема всех операций с акциями. Высокий коэффициент суммарной короткой позиции (большее число инвесторов, продавших акции без покрытия) является признаком повышательной тенденции в будущем; низкое значение этого коэффициента – сигнал будущего снижения курсов [5].
Кроме рассмотренных выше на Западе существуют и другие теории исследования рынка ценных бумаг. В России, в условиях неразвитого рынка ценных бумаг, практическое использование этих теорий весьма проблематично.
Кризис российского рынка ценных бумаг не может быть вечным, он неизбежным сменится его ростом. Зарубежные теории содержат мировой опыт выхода из кризисов, поражавших рынков ценных бумаг в разных странах.
Можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивного развитие:
· Функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;
· Приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при это не будет допускаться разрушение производительных сил;
· Первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;
· Реформирование налоговой системы будет осуществляться с учетом инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;
· Будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;
· Не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики.
Эти условия могут стать реальными, когда в Росси будет преодолено нынешнее «переходное» состояние экономики и политическое руководство страны направит ее развитие по пути создания цивилизованных рыночных отношений.
Главными факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли.