Файл: Рынок ценных бумаг.pdf

В структуре рынка ценных бумаг выделяют два оборота:

1. Биржевой оборот. Термин «биржевой оборот» означает куплю-продажу бумаг на бирже. На биржу допускаются бумаги не всех компаний, а только тех из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Одновременно биржа следит за своим реноме и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядным компаний;

2. Внебиржевой оборот. Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи, посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем.

Фундаментальные свойства ценных бумаг:

- Обращаемость – способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в роли платежного инструмента;

- Стандартность – ценная бумага должна иметь стандартное содержание, именно это делает бумагу товаром, способным обращаться на рынке;

- Доступность для гражданского оборота – способность не только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займ, хранение);

Серийность– возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами;

- Документальность – ценная бумага это всегда документ, независимо от того, существует он в форме бумажного сертификата или в безналичной форме – в виде записей по счетам;

- Регулируемость и признание государством – фондовые инструменты, претендующие на статус ценной бумаги, должны быть признаны государством в качестве таковых, чтобы обеспечить их хорошую регулируемость и соответственно доверие к ним;

- Рыночность – обращаемость указывает на то, что как особый товар ценная бумага должна иметь свой рынок;

- Ликвидность – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию;

- Рискованность – возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги;

- Обязательность исполнения – по российскому законодательству не допускается отказ от исполнения обязательства.^[14]

В соответствии со ст. 143 ГК РФ к ценным бумагам относятся государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги. ^[15]

Ряд ценных бумаг (опционы, варранты, жилищные сертификаты, паи инвестиционных фондов) введен в обращение другими законодательными и нормативными актами.

Важнейшей классификацией является разделение всего массива выпускаемых ценных бумаг на эмиссионные ценные бумаги и неэмиссионные ценные бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги характеризуются следующими признаками:

- закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удовлетворению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» формы и порядка;

- размещаются выпусками;

- имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

По статусу владельца эмиссионной ценной бумагипо отношению к лицу, выпустившему эту ценную бумагу все эмиссионные ценные бумаги можно подразделить на:

1. долевые, когда владелец ценной бумаги является по отношению к эмитенту собственником;
2. долговые, когда владелец ценной бумаги выступает в качестве кредитора лица, выпустившего ценную бумагу.^[16]

К долевым эмиссионным ценным бумагам относятся акции, которые закрепляют права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

К долговым эмиссионным ценным бумагам относят облигации, которые закрепляют право ее владельца на получение от эмитента по облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может содержать иные имущественные права ее владельца, если иное не противоречит законодательству.^[17]

В российской нормативной практике используются следующие определения облигаций:

- Любая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем и лицом, выпускающим документ;

- Долговое обязательство общества в виде ценной бумаги, предъявляющей право ее владельцу на выплату номинальной суммы в оговоренный срок и ежегодно-оговоренных процентов.^[18]

По форме выпуска эмиссионные ценные бумаги подразделяются на:

1. документарные. При выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме их владельцам выдается сертификат на приобретаемые ценные бумаги. Одна эмиссионная ценная бумага может быть удостоверена только одним сертификатом. Один сертификат может удостоверять право на одну, несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным номером. При документарной форме эмиссионных ценных бумаг документами, удостоверяющими права по ценной бумаге, являются сертификат и решение о выпуске ценных бумаг;
2. бездокументарные. При выпуске эмиссионных ценных бумаг в бездокументарной форме документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой, является решение о выпуске ценных бумаг. Информация о форме и реквизитах бездокументарной ценной бумаге хранится в электронном виде.^[19]

По способу происхождения ценные бумаги делятся на основные ценные бумаги и производные ценные бумаги.

Производные ценные бумаги представляют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценными бумагами первого порядка в договорные сроки. Производные финансовые инструменты удостоверяют не право собственности и не отношения займа, а лишь право на куплю-продажу титула собственности или долгового обязательства. На рынке производных ценных бумаг могут работать как непосредственные, так и опосредованные участники.

К прямым участникам относятся биржевые члены соответствующих рынков. Эти участники заключают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, которые не являются биржевыми членами., Последние относятся к опосредованным участникам рынка срочных финансовых контрактов.

К опосредованным участникам рынка относятся:

- спекулянты – это участники, преследующие цель получение спекулятивной прибыли;

- хеджеры – это участники, заключающие сделки с целью страхования курсового (ценового риска) трансферта риска, присущего финансовым инструментам. Под хеджированием понимается проведение операций на рынке, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющимися или будущими позициями. То есть, обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, всегда соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в данный момент.^[20]

1.3 Значение рынка государственных ценных бумаг

     Рынок государственных ценных бумаг –  особая форма торговли финансовыми  ресурсами, которая опосредствуется  выпуском и обращение государственных  ценных бумаг. Это важнейший элемент фондового рынка любой страны. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции:
     - во-первых, с его помощью осуществляется централизованное заимствование государством временно свободных денежных средств у коммерческих банков, инвестиционных и финансовых компаний, различных предприятий и населения. Полученные таким образом денежные ресурсы традиционно используются для не инфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. То есть, средства, полученные от реализации государственных ценных бумаг, позволяют без инфляционно покрыть дефицит государственного бюджета;

- во-вторых, различные государственные ценные бумаги активно используются при  проведении центральными банками денежно-кредитной политики. На практике это означает регулирование с помощью государственных обязательств размеров денежной массы, находящейся в обращении;
     - в-третьих, государственные ценные бумаги, будучи надежными и ликвидными активами, применяются для поддержания ликвидности балансов финансово-кредитных учреждений.^[21]

Таким образом именно государственные  ценные бумаги могут стать основой для формирования развитого отечественного фондового рынка в случае их размещения на условиях, что определяются рыночной конъюнктурой.

Общая хозяйственная и политическая нестабильность обязательно будет причиной значительного колебания курса государственных ценных бумаг. Это сделает их одним  из наиболее востребованных товаров  на фондовой биржи.

По  организационным формам различают  биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.^[22]

Операции  с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте - валютные биржи) и инвестиционные институты.

Фондовая  биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий  рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг.^[23] Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаги в установлении рыночной стоимости ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.^[24]

Государство как правило, выпускает ценные бумаги с целью привлечения средств для:

- финансирования текущего бюджетного дефицита;

- погашения  ранее размещенных займов;

- обеспечения  кассового исполнения государственного бюджета;

- сглаживания  неравномерности поступления налоговых  платежей;

- обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;

- финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

- поддержки социально значимых учреждений и  организаций.

Как уже раньше было сказано одним  из направлений покрытия бюджетного дефицита является привлечение частных средств путем продажи государственных ценных бумаг. Однако следует заметить что выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств в центральном банке и привлечением доходов от эмиссии денег. Действительно, использование кредитных ресурсов центрального банка сужает его возможности регулирования ссудного рынка и поэтому практически во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств и связано с инфляцией, расстройством денежного обращения.^[25]

Следует отметить, что необходимость выпуска долговых инструментов может появиться в связи с потребностью погашения ранее выпущенных правительством займов даже без дефицитности бюджета текущего года. Кроме того, независимо от наличия указанных причин, в рамках одного бюджетного года нередко возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они обычно связаны с тем, что пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в то время как бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени.

Выпуск  некоторых видов государственных  ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета. В последнем случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты, благодаря чему стимулируется интерес плательщиков к заблаговременному внесению сумм налоговых платежей и снижается вероятность кассовых разрывов между доходами и расходами бюджета.^[26]