Файл: Общие особенности кадровой стратегии организаций бюджетной сферы (Теоретические основы функционирования ценных бумаг).pdf
Добавлен: 28.04.2023
Просмотров: 271
Скачиваний: 2
На основании способов выпуска ценные бумаги могут быть подразделены на эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг»[20], эмиссионной ценной бумагой стоит называть любую ценную бумагу, включая бездокументарную, которая может быть охарактеризована на основании таких групп признаков: бумага может закрепить совокупность имущественных и неимущественных прав, которые необходимо удостоверять, уступать и безусловно осуществлять при соблюдении установленных на основании закона форм и порядка; размещать через выпуски; при сохранении равных объемов и сроков реализации прав внутри одного выпуска независимо от времени покупки ценных бумаг[21].
В составе эмиссионных ценных бумаг необходимо выделение государственных облигаций, облигаций, акций, опционов эмитента и российских депозитарных расписок[22]. Неэмиссионными ценными бумагами являются все прочие виды ценных бумаг. Неэмиссионными ценными бумагами являются, чаще всего, такие ценные бумаги, которые обладают видовыми признаками, могут выпускаться и обращаться в «штучном» порядке и способны на закрепление за их обладателями индивидуального объема прав.
3) На основании формы выпуска ценные бумаги могут быть подразделены на документарные и бездокументарные ценные бумаги. В некотором смысле документарные и бездокументарные ценные бумаги несколько схожи с наличными и безналичными денежными средствами. В процессе использования документарной формы выпуска ценные бумаги могут выпускаться в форме отдельного документа в простом письменном виде. Данной формой выпуска обладают, к примеру, векселя, депозитные (сберегательные) сертификаты. Объем прав, которые удостоверяются при помощи ценных бумаг, может быть определен при помощи обязательных реквизитов документов. Опираясь на положения Закона «О рынке ценных бумаг»[23] можно сказать о том, что понятие документарная форма в отношении эмиссионных видов ценных бумаг обладает иным смыслом. Документарной формой эмиссионных ценных бумаг является такая форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец может быть установлен при предъявлении оформленного необходимым образом заполненного сертификата ценных бумаг либо в положении с депонированием такового, опираясь на записи по счету депо[24].
В процессе использования бездокументарной формы выпуска лицо, которое получает специализированные лицензии, может осуществлять фиксирование прав, которые закрепляются на основании именной либо ордерной ценной бумаги, на основании бездокументарной формы. В данной ситуации ценные бумаги будут представляться в форме записи по счету. Лицо, занимающееся фиксацией права в бездокументарном виде, принимает обязательства на основании требований обладателей предоставлять документы, которые свидетельствовали бы о наличии закрепленного права[25].
Бездокументарной формой эмиссионных ценных бумаг является такая форма эмиссионных ценных бумаг, в процессе которой владелец может быть установлен в соответствии с записями в области системы ведения реестра владельцев ценных бумаг либо, в положении с депонированием ценных бумаг, опираясь на отраженные записи по счету депо[26].
На основании ФЗ «О рынке ценных бумаг»[27]:
- права владельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы выпуска могут быть удостоверены на основании: сертификатов (если сертификаты находятся у собственников); сертификатов и записей по счетам депо в депозитариях (если сертификаты передаются для хранения в составе депозитария).
- права владельцев на эмиссионные ценные бумаги в бездокументарной форме выпуска, могут быть удостоверены на основании следующего: в составе системы ведения реестра – на основании записей на лицевых счетах у держателя реестра; при отражении в учете прав на ценные бумаги в составе депозитария – на основании записей по счетам депо в составе депозитариев.
- права на предъявительские документарные ценные бумаги могут переходить к приобретателям: при нахождении сертификатов у собственников – в период передачи такого сертификата для приобретателя; при хранении сертификатов предъявительских документарных ценных бумаг и (либо) учета прав на данные виды ценных бумаг в составе депозитария – в период реализации приходной записи по счету депо приобретателя.
- права на именные бездокументарные ценные бумаги могут переходить к приобретателям в положении с учетом прав на ценные бумаги у лица, которое занимается депозитарной деятельностью, от периода внесения приходных записей по счету депо приобретателя; при учете прав на ценные бумаги в области системы ведения реестра – от периода, в котором осуществлялось внесение приходных записей по лицевому счету приобретателя.
4) На основании эмитентов, выпустивших ценные бумаги, необходимо выделение государственных, муниципальных и частных ценных бумаг[28].
5) На основании видов объектов права, которые удостоверяются ценными бумагами, могут быть подразделены на ценные бумаги рынка товаров (работы либо услуги), и ценные бумаги финансового рынка. В составе ценных бумаг рынка товаров (работ либо услуг) необходимо выделение коносамента, простого и двойного складских свидетельств. Ценные бумаги финансового рынка, в тоже время, могут быть подразделены на ценные бумаги денежного рынка (чеки, банковские книжки на предъявителя) и ценные бумаги фондового рынка (при этом речь идет о акциях, облигациях и так далее)[29].
6) На основании видов удостоверяемых имущественных прав ценные бумаги необходимо выделение долговых, долевых, вкладных, запродажных, товарораспорядительных ценных бумаг.
На основании долговых ценных бумаг возможно удостоверение прав требования возврата задолженности и уплаты процентов за применение займа (в данной ситуации речь идет о государственных и муниципальных облигациях, облигациях, векселях и закладных)[30].
На основании долевых ценных бумаг появляется возможность для удостоверения прав на долю в составе права собственности на имущественный комплекс организации, в том числе права на долю в составе прибыли (при этом речь идет о акциях, инвестиционных паях, ипотечных сертификатах участия).
На основании вкладных ценных бумаг можно удостоверить права на истребование денежных вкладов, которые вносятся в банк либо иной вид кредитно-финансового учреждения на основании определенных условий, в том числе возможно удостоверение прав истребования процентов по вкладам (в данном случае речь идет о использовании депозитного и сберегательного сертификатов, чеков, банковских сберегательных книжек на предъявителя)[31].
На основании запродажных ценных бумаг возможно удостоверение прав требования действий в процессе заключения договоров на куплю продажу определенных предметов на основании условленной цены (при этом стоит говорить о использовании опциона эмитента, приватизационных ценных бумаг).
На основании товарораспорядительных ценных бумаг можно удостоверить права собственности на имущество, которое необходимо истребовать (в данном случае речь идет о коносаменте, простом и двойных складских свидетельствах)[32].
7) Опираясь на срок обращения ценных бумаг, необходимо выделение срочных и бессрочных. Срочные ценные бумаги обладают установленным в процессе их выпуска срока существования (депозитного и сберегательного сертификатов, облигаций, векселей и так далее). Период обращения бессрочных ценных бумаг ничем не регламентируется, то есть они могут существовать «вечно» либо до того момента пока не будут погашены, дата которых никак не обозначается в процессе производства выпуска ценных бумаг (речь идет об акциях, депозитарных расписках и так далее)[33].
Следовательно, подводя итоги всего вышесказанного, можно сказать о систематизации основных подходов к классификации ценных бумаг на основании различных признаков. Теперь перейдем к исследованию практической стороны функционирования видов ценных бумаг в России.
Глава 2. Исследование видов ценных бумаг в РФ
2.1. Анализ выпуска и обращение акций
В 2018 году на мировых фондовых площадках наблюдалось большое количество негативных событий и потрясений: введение нескольких пакетов антироссийских санкций, валютные колебания, высокая волатильность нефтяных котировок, ужесточение риторики ФРС США, замедление темпов глобального экономического роста, давление на развивающиеся рынки и торговые конфликты. Несмотря на это, годовая доходность индекса МосБиржи достигла 12%.
Рис.1. Годовая доходность индекса МосБиржи с 2000 по 2018 гг.[34]
Российский рынок начал 2018 год на мажорной ноте и только за первый месяц вырос на 8,5%. Однако уже в начале февраля рост рынка замедлился, и индекс МосБиржи растерял часть потенциала на фоне коррекции на западных площадках. 5 февраля 2018 года индекс Dow Jones опустился на 1175,21 пункта, что стало максимальным падением в пунктах в рамках одного дня за все время наблюдения индекса. В свою очередь, индекс волатильности VIX за один день продемонстрировал рекордный за всю историю рост на 115%. В совокупности за первые 9 дней февраля американский индекс S&P 500 снизился на 7,2%, в то время как российский рынок – лишь на 4,1% за счет поддержки со стороны растущих цен на нефть.
В июне 2018 темпы среднедневного прироста двух индексов российских акций МосБиржи (рублевый и валютный РТС) показывали схожую динамику, но в конце месяца наблюдалась разнонаправленность (Рис.2).
Рис.2. Показатели базисных темпов прироста индексов МосБиржи и РТС[35]
По результатам месяца рублевый индекс Мосбиржа показал положительный результат, равный 0,03%, а РТС – отрицательный, равный -0,88%. Локальные максимумы индексов МосБиржа и РТС зафиксированы в начале месяца (04.06.2018) на отметках 2 232.64 б.п. и 1 179.78 б.п., соответственно. Локальные минимумы достигнуты были во второй половине месяца (19.06.2018) на отметках 2 221.42 б.п. и 1 096.92 б.п., соответственно. К концу второго квартала значения индексов вернулись к уровням конца марта 2018 года. В целом за месяц индексы МосБиржи и РТС не радовали инвесторов и показали отрицательные доходности (Рис.3), равные -1,31% и -2,46%, соответственно. В июне отмечены интересные дивидендные истории. Инвесторы получили за 2017 год дивиденды по ИНТЕР РАО ЕЭС, ПАО "МРСК Волги", ФосАгро, Банк ВТБ (ПАО), НЛМК, ММК, Северсталь (и по 2017г и по первому кварталу 2018г). В целом, динамика отраслевых индексов МосБиржи характеризуется отрицательными результатами. За июнь положительную доходность и динамику лучше рынка показали только 2 отраслевых индекса: Нефть и Газ (1,15%, положительная динамика наблюдалась и по маю 2018г – 0,9%) и Телекоммуникации (1,42%). Отрицательную доходность и динамику хуже рынка за июнь показали следующие отраслевые индексы: Банки и финансы (-1,39%), Электроэнергетика (-3,2%), Металлы и добыча (-1,09%), Потребительские товары и торговля (-1,9%), Химическое производство (-1,46%), Транспорт (-0,86%), Инновации (-3,32%).
Рис.3. Динамика стоимостного мультипликатора PE (правая шкала) и «индекса страха» VIX (левая шкала) в июне 2018г. [36]
Мультипликатор «Цена-прибыль» (PE) по итогам июня показал положительную динамику – рост с 7,29 до 7,38 (1,13%). Кроме того, «индекс страха» в июне продолжил снижение, что укрепляет ожидания относительно невысокой волатильности в летний сезон. Индекс VIX упал с 23,91 до 22,87 (-4,35%) за месяц (Рис. 3). Таким образом, за три месяца «индекс страха» снизился почти в два раза.
Теперь перейдем к исследованию выпуска и обращения облигаций.
2.2. Анализ выпуска и обращения облигаций
В июне 2018 г. Минфином России было проведено 7 аукционов по размещению ценных бумаг общей номинальной стоимостью 72,8 млрд. руб. (в мае 2018 г. – 81,5 млрд. руб.). В результате чего было выручено 71,9 млрд. руб. Средневзвешенная доходность в июне 2018 г. выросла и составила 6,81%, тогда как в мае 2018 г. – 6,39%. Срок размещения в июне 2018 г. варьировался от 1 281 до 5 796 дней, средневзвешенный срок – 2 954 дня. Практически все ОФЗ, кроме привязанных к инфляции, упали в цене за июнь месяц на фоне ожиданий роста ставки ФРС США и оттока капитала с развивающихся рынков. Структура федерального внутреннего долга РФ, выраженного в ценных бумагах, представлена в Табл. 1.
Таблица 1 - Структура федерального внутреннего долга РФ, выраженного в ценных бумагах, млрд. руб. по номиналу[37]
Среднемесячные ставки по краткосрочным (срок до погашения – 1-3 года) и среднесрочным (3-5 лет) и долгосрочным (свыше 5 лет) ОФЗ в июне 2018 г. были выше уровней мая 2018 г. Так, ставка по краткосрочным ОФЗ в июне составила 6,92%, в мае - 6,71%, по среднесрочным ОФЗ в июне – 7,18%, в мае - 6,88%, по долгосрочным ОФЗ в июне – 7,58%, в мае – 7,35% (по данным Cbonds, индекс Cbonds-GBI RU, Рис. 6).
Рис.4. Доходность по ОФЗ (индекс Cbonds-GBI RU)
Источник: Cbonds
Рублевые государственные облигации продолжают оставаться одними из привлекательных на глобальном рынке, так как реальная доходность составляет порядка 4-5% годовых.
По состоянию на 30 июня 2018 г. суммарный объем вторичного рынка рублевых корпоративных облигаций составлял 11 659,8 млрд. руб. (1 360 выпусков в обращении), что на 14% выше объема вторичного рынка на 30 июня 2017 г. (10 230,3 млрд. руб., 1 323 выпуска). В июне 2018 г. общий объем новых размещений рублевых корпоративных облигаций составил 1613,86 млрд. руб. (по номиналу), в т.ч. объем размещений на срок не менее 1 года (без учета краткосрочных облигационных выпусков) – 53,66 млрд. руб. Для сравнения, в июне 2017 г. общий объем новых размещений составил 1667,5 млрд. руб., в т.ч. на срок более 1 года – 167,5 млрд. руб. (Табл. 2). В отраслевой структуре новых размещений на срок не менее 1 года в июне 2017 г. и 2018 г. лидировали облигационные выпуски банков и финансовых институтов (Табл. 2). В июне 2018 г. было размещено 20 краткосрочных облигационных выпусков ВТБ (объем каждого выпуска составил 75 млрд руб., срок размещения – 1 день) и 2 краткосрочных выпуска Внешэкономбанка (объем каждого выпуска - 20 млрд. руб., срок размещения – 25 дней). Для сравнения, в июне 2017 г. было размещено 20 краткосрочных выпусков ВТБ объемом 75 млрд. руб. каждый.