Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Понятие ценных бумаг, как объекта гражданского права ).pdf

АКЦИЯ – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом (за исключением привилегированных акций) и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акции могут быть разных видов: именные и на предъявителя, обыкновенные (голосующие) и привилегированные, кумулятивные и конвертируемые, виникулированные, обратимые.

ОБЛИГАЦИЯ – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого эмитент определяет при выпуске, а также на получение ее номинальной стоимости при истечении срока займа. Видов выпускаемых облигаций достаточно много (государственные, корпоративные, иностранные; краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные; дисконтные; рентные; конвертируемые; купонные и др.) и все они используются участниками рынка для дохода от переданных взаймы денежных средств.

ВЕКСЕЛЬ – это неэмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на получение вексельной суммы в указанное время и в указанном месте. Класс векселей достаточно многообразен: казначейские, муниципальные, частные; коммерческие, финансовые, фиктивные, банковские; простые, переводные; обеспеченные, необеспеченные и др.^[1]1

ЧЕК – это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Виды чека: акцептованный, аннулированный, банковский, возвратный, ордерный, предъявительский, расчетный. ГК РФ предусматривает именной и переводной чек.

КОНОСАМЕНТ – это товарораспорядительный документ, содержащий условия договора морской перевозки груза. Виды коносамента: индоссированный, оборотный, ордерный, сквозной, чистый, с оговоркой, «портовый» ^[2]4. Он ис­пользуется при перевозке грузов в международном сообщении. К коносаменту всегда прилагается страховой полис на груз.

БАНКОВСКИЙ СЕРТИФИКАТ – это предъявительская и именная ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя банковского сертификата) на получение в банке, выдавшем банковский сертификат, или в любом филиале этого банка по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в банковском сертификате процентов на эту сумму, либо досрочно – суммы вклада и процентов, уплачиваемых по вкладам до востребования, если условиями банковского сертификата не установлено иное. Банковский сертификат бывает двух видов: депозитный и сберегательный.

---

БАНКОВСКАЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНАЯ КНИЖКА НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ. Данная ценная бумага подтверждает внесение в банковское учреждение денежной суммы и удовлетворяет право владельца книжки на ее получение в соответствии с условиями денежного вклада.

Ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) - разновидность обеспеченных бумаг. Обеспечением платежей по ипотечным бумагам является пул ипотечных кредитов, который выдается банком. Здесь уместно говорить только о долгосрочном кредитовании, а потому «длинные деньги» - весьма ограниченный ресурс в банках. Средства банков, привлеченные на вклады физических лиц, на 10-20-летний срок не позволяют выдавать ипотечные кредиты. Иными словами, ипотечные ценные бумаги – это источник денег для выдачи ипотечных кредитов [22].

Ипотечные ценные бумаги представлены облигацией с ипотечным покрытием и ипотечным сертификатом участия.

Облигация с ипотечным покрытием – это долговая ценная бумага. При этом доход представлен в виде дохода и дисконта (разницей между ценой приобретения и погашения).

Ипотечный сертификат участия представляет собой именную ценную бумагу, удостоверяющую:

1) долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие;

2) право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием;

3) право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие (ст. 2 Федерального закона «Об ипотечных ценных бумагах») [6, 22].

Это некий аналог паевого фонда, который реализует на практике ситуацию, при которой человек, приобретающий сертификат участия, становится долевыми собственником на ипотечное покрытие, на этот пул кредитов. Инвестор, вложивший деньги в эти бумаги, становится частично собственником. Сертификат участия выпускается определенным эмитентом, а потом операции с ними осуществляются на принципах доверительного управления.

1.3. Понятие и особенности эмиссии ценных бумаг

Эмиссия ценных бумаг представляет собой установленную законом последовательность действий эмитента по выпуску и размещению эмиссионных ценных бумаг [5]. Процедура эмиссии определяется нормами ФЗ РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [3], а также различными постановлениями ФКЦБ (сейчас Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг) [15].

Согласно ст. 2 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг», эмитентами могут быть юридические лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления [3]. Что же касается физических лиц, законодатель исключил их из числа потенциальных эмитентов. Это исключение можно объяснить тем обстоятельством, что виды ценных бумаг, обращаемых на отечественном рынке ценных бумаг, законодательно ограничены акциями, опционами эмитента и облигациями. Вместе с тем, определенные виды ценных бумаг, например, векселя, могут эмитироваться физическими лицами.

---

Эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Гражданским законодательством предусмотрен прямой запрет на выпуск акций другими юридическими лицами. Например, в соответствии со ст. 66 ГК РФ, «хозяйственные товарищества, а также общества с ограниченной ответственностью не вправе выпускать акции» [1].

Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления. Законодательство содержит некоторые ограничения по осуществлению эмиссии облигаций.

Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги [5].

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. Сертификат – это документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг. Сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать обязательные реквизиты, предусмотренные ч. 4 ст. 18 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» [3].

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. При бездокументарной форме таким документом служит решение о выпуске. Закон предусматривает обращение на рынке в качестве эмиссионных ценных бумаг акций, облигаций, опционов эмитента [21].

Что касается процедуры эмиссии, то она включает следующие этапы [5]:

- принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

- подготовка, утверждение и подписание проспекта ценных бумаг;

- государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

- размещение эмиссионных ценных бумаг, т.е. их отчуждение эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок;

---

6) государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

2. Некоторые проблемные вопросы обращения ипотечных ценных бумаг

2.1. Современное состояние российского рынка

ипотечного кредитования

Наиболее распространенный вид ипотечных ценных бумаг в России – это закладная. Впервые понятие закладной как свободно обращающейся на рынке ценной бумаги появилось в Федеральном законе от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» [4].

Закладная является оборотоспособной ценной бумагой и передается путем совершения очередной передаточной надписи, для чего требуется лишь последующая государственная регистрация передачи. Таким образом, закладная упрощает передачу прав по рассматриваемым правоотношениям. Удобство закладной состоит еще и в том, что она сама может выступать предметом залога [15].

Процесс рефинансирования банков через механизм выпуска ипотечных облигаций под залог закладных осуществляется следующим образом [7]:

- между коммерческим банком и юридическими и (или) физическими лицами заключаются кредитные договора под залог недвижимости с оформлением соответствующих закладных;

- ипотечные агентства выкупают закладные у банка через выпуск облигаций, которые размещаются на фондовом рынке;

- денежные средства, полученные от размещения облигаций на фондовом рынке, возвращаются к кредитору;

- государство выступает гарантом выплаты по облигациям.

Сертификат участия – предполагает более сложный финансовый механизм. Каждый покупатель такой ценной бумаги имеет свою долю в общей собственности на имущество, которое составляет «покрытие2 сертификатов. Владелец сертификата является, как бы сособственником ипотечных кредитов, и одновременно выступает в качестве учредителя и выгодоприобретателя по договору доверительного управления этим имуществом. Таким образом, он получает почти все средства, которые выплачивает по кредиту заемщик, за вычетом вознаграждения управляющего [14].

В российской практике отсутствуют легальные определения кредитного рейтинга и рейтингового агентства. Под рейтингом кредитоспособности (кредитным рейтингом) понимают комплексную оценку способности заемщика к полному и своевременному выполнению долговых обязательств на весь срок погашения долга или период обращения ценной бумаги с учетом прогноза возможных изменений экономической среды и социально-политической ситуации отражает [8].

---

Подавляющее большинство ИЦБ имеют очень высокий кредитный рейтинг. Причиной тому является не только обеспечение ИЦБ в виде залога недвижимости. Каждый эмитент прилагает все усилия, чтобы повысить кредитный рейтинг своих бумаг. Задача эмитента или организатора эмиссии ИЦБ — снизить кредитный риск секьюритизируемых активов, которому подвергаются держатели ИЦБ, и таким образом достичь более высокого, по сравнению с секьюритизируемыми активами, кредитного рейтинга облигаций [8].

Ипотечные сертификаты участия на настоящем этапе их развития не получили широкого распространения по сравнению с конкурентным инструментом финансового рынка — ипотечными облигациями. В 2013 году было выпущено ипотечных сертификатов участия на сумму 4,1 млрд. рублей, а ипотечных облигаций — на сумму 140 млрд. рублей. По состоянию на август 2014 года Банком России было зарегистрировано 22 выпуска ипотечных сертификатов участия 12 управляющих компаний. Объем закладных, которые были переданы в ипотечное покрытие, на август 2014 года составил 31 млрд. рублей [24].

На конец сентября 2014 года в высший котировальный список А попало 15 выпусков ипотечных сертификатов участия. В среднем на сентябрь 2014 года на Московской бирже происходило 80 сделок в месяц по ипотечным сертификатам участия. В сентябре 2014 года на Московской бирже было совершено 154 сделки на сумму 7 409 677 895 рублей [24].

Выпуск ипотечных ценных бумаг предполагает довольно разнообразные пакеты прав требования к эмитенту. Однако они все-таки имеют некоторые общие характерные черты [13]:

1) выплата периодических платежей по облигациям. Как правило, эти выплаты производятся ежемесячно, реже – поквартально;

2) как правило, платежи от объединенных активов состоят из двух частей: процентная часть (это выплаты за пользование кредитными средствами) и амортизационная часть (это погашение взятых кредитных средств). В свою очередь такие амортизационные выплаты бывают в двух вариациях:

- плановая амортизация, которая является процессом постепенного погашения кредитных средств, так, чтобы, когда срок по погашению кредита подходил к концу, то вся сумма была бы уже погашенной;

- преждевременное погашение, которое предусматривает возможность лица, взявшего долг, погасить его досрочно путем продажи недвижимости, представленной в качестве залога при оформлении кредита [20].

Сегодня на российском финансовом рынке активизировались разговоры о необходимости развития рынка ипотечных ценных бумаг. В целом, новый всплеск интереса к ипотечным ценным бумагам не случаен, так как потенциал роста их рынка огромен. Так, в 2013 году доля выпуска ИЦБ по отношению к объему выдачи ипотечных жилищных кредитов составила 10,4 %, в 2014 – 13,1 %, в 2015 – около 6 % [10].

---