Файл: Тенденции развития международной валютной системы (Анализ состояния мировой валютной системы сегодня).pdf

Немаловажной предпосылкой к становлению общей валюты ЕврАзЭС как региональной резервной валюты становится расширение финансовых потоков валюты каждой из стран-членов союза. Российская Федерация с целью реализации такой стратегии намерена постепенно осуществлять переход к оплате за экспортируемые товары в рублях. Существуют также отрицательные моменты создания нового банка, на которые обращают внимание его противники. Первоначальные размеры взносов в уставный капитал банка разных стран несбалансированные и не соответствуют показателям ВВП, что может повлечь экономическую дискриминацию и излишнюю дополнительную нагрузку на некоторые страны. Кредитно-инвестиционный рейтинг нового учреждения может повлечь увеличение процентной ставки и ухудшение условий выдачи и обслуживания кредитов, что генерирует кредитный риск и размер возможных потерь банка. Разработка региональных валют принимает общемировой характер, что подтверждается наличием сотрудничества на межрегиональном уровне.

Страны группы БРИКС, в состав которой входят Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южно-Африканская Республика, на саммите в Китае 2011 года рассмотрели ряд вопросов относительно перспектив развития валютных отношений. Стороны пришли к выводу, что условия развития валют развивающихся стран в международной валютной системе будет увеличиваться. Для обеспечения этого роста государства подписали соглашение о проведении взаимного кредитования в национальных валютах, тем самым усилить «антидолларовую» политику. Данная массовая подготовка государств к вводу созданных региональных валют не могла не остаться без внимания Всемирного банка. В своем ежегодном отчете, опубликованном в 2015 году, аналитики подчеркнули, что экономики развивающихся стран в перспективе будут занимать ключевую позицию на мировых рынках. Подтверждает это прогнозируемые расчеты размеров ВВП, согласно которым к 2025 году Бразилия, Китай, Индия, Индонезия, Южная Корея и Россия будут производить более половины мирового ВВП.

Произойдет это в силу того, что прогнозируемый ежегодный рост развивающихся экономик составляет 4,7%, а развитых – лишь 2,3%. Изменения в показателях ВВП неизбежно приведут к изменению влиятельности стран на мировую экономику, в частности, на монетарную систему. Доллара утратит доминирующие позиции, ему придется занять место на одном уровне с новыми валютами. Возможность получения двух дополнительных доходов после присвоения национальной валюты статуса резервной является непреодолимым желанием многих стран мира. Это желание усиливается в тенденциях нестабильностью основных мировых резервных валют и неутешительными прогнозами их развития. Таким образом, действия по созданию региональных резервных валют приобретают все более четкий и слаженный характер, что может привести в будущем к созданию сразу нескольких новых региональных резервных валют, которые диверсифицирует структуру мировых резервов. Это будет способствовать повышению стабильного развития как мировой валютной системы в общем, так и резервной системы соответственно. В период существенных качественных изменений мирового валютного рынка необходимо верное позиционирование государства и его финансовых органов с последующим сохранением самостоятельности и предотвращения возможных потерь от неверной оценки происходящих событий.

Цепочка этих событий, вносящих изменения в валютную систему, выстраивается в устойчивую последовательность, позволяющую говорить о проявлении закономерности. Задачей науки при этом и является отслеживание данной последовательности и выработка рекомендаций, согласовывающих практическую деятельность с законами развития мира.

Глава 2 Направления развития мировой валютной системы в современных условиях

2.1 Рост глобальной валютной нестабильности

Наблюдаемое усиление нестабильности на валютных рынках стало закономерным результатом происходивших в последние пятнадцать лет масштабных структурных из­менений в глобальной экономике, способство­вавших накоплению в ней значительных тор­говых и инвестиционных дисбалансов.

Либерализация внешней торговли и уг­лубление процессов глобализации привели к многократному увеличению денежных потоков товаров, услуг и капитала между стра­нами. По сравнению с серединой 1990-х годов в 2011 г. объем мировой торговли то­варами вырос почти в четыре раза, до 17,16 трлн долл. в год, прямых и портфель­ных инвестиций - в пять раз, до 4,5 трлн долл. в год.

При этом в структуре трансграничных товарных и финансовых потоков суще­ственно увеличивалась доля развивающих­ся стран, что стало следствием их актив­ной политики по продвижению экспорта и привлечению иностранных инвестиций.

Расширение международных экономи­ческих связей сопровождалось постепен­ным нарастанием внешнеторговых дисба­лансов, прежде всего в отношениях между развивающимися странами и США - круп­нейшим мировым импортером, на долю ко­торого приходится 20% глобального импор­та товаров и услуг.

Таблица 1

Темпы роста реального ВВП в мире, зоне евро, США, Японии и странах БРИКС, 2007-2016 гг., % к предыдущему году

С одной стороны, опережающий рост экспортных доходов раз­вивающихся стран способствовал форми­рованию устойчивого положительного саль­до их внешней торговли. С другой сторо­ны, резкое снижение нормы сбережений и увеличение потребления в США оберну­лось существенным ухудшением состояния торгового баланса страны, дефицит кото­рого за 1996-2012 гг. вырос почти в 4 раза.

В условиях плавающих валютных кур­сов накопление США значительного отри­цательного сальдо должно было привести к ослаблению доллара по отношению к ва­лютам их основных торговых партнеров, что в свою очередь способствовало бы по­степенному сокращению возросшего дефи­цита торгового баланса страны. Курс дол­лара, однако, длительное время не только не снижался, но и наоборот - укреплялся по отношению к другим валютам. Необы­чайная устойчивость американской валюты во второй половине 1990-х - начале 2000-х годов обусловлена в первую очередь высоким спросом на доллар, сохранявшим­ся в это время на глобальных рынках. Этот спрос стимулировался несколькими основ­ными факторами.

Во-первых, центральные банки разви­вающихся стран - крупных торговых парт­неров США (в том числе Китая, государств Персидского залива и Латинской Амери­ки) активно скупали, часто по фиксирован­ным курсам, поступавшие от национальных экспортеров доллары и накапливали их в официальных резервах, не давая тем самым излишкам американской валюты попасть на валютные рынка и обесценить ее.

Во-вторых, более быстрые в сравнении с другими развитыми странами темпы рос­та экономики США в эти годы и высокая доходность долларовых активов способство­вали увеличению спроса на американскую валюту со стороны прямых и портфельных инвесторов, в том числе из Японии и За­падной Европы. Наконец, кризисные явле­ния в валютно-финансовой сфере, охватив­шие многие развивающиеся страны, в час­тности государства Юго-Восточной Азии, Россию и Аргентину в 1998-2001 гг., так­же усилили спрос международных инвес­торов на американскую валюту и увеличи­ли приток зарубежного капитала на финан­совый рынок США.

Тенденция к постепенному ослабле­нию курса доллара на мировом валютном рынке наметилась лишь в 2002 г. Ее основ­ными предпосылками стали:

- появление единой европейской валю­ты - евро, которая начала активно использоваться для размещения средств центральных банков и международных частных инвесто­ров, спровоцировав тем самым заметное со­кращение глобального спроса на доллар;

• уменьшение спроса на американс­кую валюту со стороны инвесторов из дру­гих развитых стран вследствие схлопывания «пузыря» в секторе высокотехнологич­ных компаний, спровоцировавшего в 2001 г. значительное падение американско­го фондового рынка, и последовавшее за этим резкое снижение процентных ставок в США (эти факторы привели, в частно­сти, к формированию в 2004 г. отрицатель­ного сальдо финансовых операций США со странами зоны евро);

• переход ряда крупных развиваю­щихся стран, в частности России и Китая, к укреплению курса национальных валют по отношению к доллару.

Ослабление доллара, однако, не при­вело в 2000-е годы к заметному снижению внешнеторгового дефицита США в пер­вую очередь из-за ограниченного влияния валютного курса на объемы и стоимость американского импорта. Экспортеры из развивающихся стран предпочитают посту­питься частью доходов, чем потерять часть приоритетного для них рынка США, и не стремятся повышать цены на свою про­дукцию. Так, по данным МВФ, с удешев­лением доллара на 10% цены на американский импорт увеличиваются за год ме­нее чем на 2%, тогда как аналогичное сни­жение курса единой европейской валюты приводит к удорожанию импортируемых странами зоны евро товаров на 8% (табл. 6). Кроме того, существенное сни­жение процентных ставок в первой поло­вине 2000-х годов и вызванный этим кре­дитный бум в экономике США также поощряли быстрый рост потребления им­портной продукции американскими пред­приятиями и домохозяйствами.

Накопление дефицита торгового балан­са сопровождалось неизбежным ростом внешней задолженности США, превратив­шихся за последние полтора десятилетия в крупнейшего нетто-должника остального мира. В 2011 г. обязательства США перед нерезидентами достигли 40 трлн долл., пре­высив на 2,4 трлн долл. требования к ос­тальному миру.

Таблица 2

Эластичность цен на импортные товары к валютному курсу в развитых экономиках

При этом повсеместное использование США собственной валюты для финансиро­вания растущего дефицита торгового балан­са способствовало накоплению значительных долларовых авуаров другими странами, в осо­бенности развивающимися, которые благо­даря устойчивому положительному сальдо превратились в 2000-е годы в ведущих миро­вых экспортеров капитала. До недавнего вре­мени эти авуары активно инвестировались в американские ценные бумаги, в том числе казначейские обязательства, корпоративные акции и облигации, производные бумаги, обес­печенные активами, включая ипотечные зак­ладные.

В 2007-2008 гг. ситуация для США за­метно ухудшилась. В результате острого кри­зиса на рынке недвижимости резко замедли­лись темпы роста американской экономики, а крах пирамиды высоко рисковой ипотеки sub-prime, повлекший за собой ог­ромные убытки инвесторов по всему миру, поставил под серьезное сомнение качество многих видов американских финансо­вых инструментов, обращающихся на глобальных рынках. Эти факторы, а так­же значительное ухудшение междуна­родных позиций доллара в последнее время способны серьезно затруднить США привлечение иностранного капи­тала. В итоге повышается риск дальней­шего обесценения доллара и в целом ста­вит под сомнение долгосрочную жиз­неспособность существующей конфигу­рации мировой валютной системы, основанной на американской валюте.

2.2 Перспективы доллара США

Сможет ли какая-либо другая ва­люта бросить вызов доллару в качестве лидирующей мировой валюты? Этот вопрос заслуживает более пристального внима­ния, поскольку он вновь стал предметом ост­рых дискуссий в наши дни - в период уси­ления международной платежной разбалансированности. Пессимистично настроенные аналитики прогнозируют в перспективе еще большее ослабление доллара и масштабные потрясения на глобальных валютно-финансовых рынках. Их опасения основываются на ряде объективных предпосылок:

• сохранение значительного внешне­торгового дефицита США, покрытие кото­рого требует дальнейшего наращивания долговых обязательств перед нерезидента­ми, что в условиях резкого ухудшения со­стояния американских финансовых рынков может быть затруднено;

• быстрый рост дефицита федерально­го бюджета США, размер которого по ито­гам 2014 финансового года прогнозируется на уровне 5,24% к ВВП, а также усиливаю­щим долговую нагрузку на американскую экономику;

• постепенное увеличение спроса раз­вивающихся стран на евро в качестве ре­зервной и инвестиционной валюты;

• возможность появления в недалеком будущем региональной валюты (в частно­сти, предполагается, что одной из таких валют мог бы стать российский рубль).

Резкое ухудшение ситуации на амери­канских финансовых рынках во второй по­ловине 2007-2008 гг., спровоцированное кризисом ипотеки sub-prime, привело к со­кращению притока иностранного капитала в страну и обернулось почти 15-процент­ным падением курса доллара к евро и 8-процентным к корзине валют основных тор­говых партнеров Америки в начале 2008 г.