Файл: Способы хеджирования валютных рисков на примере ПАО «КАМАЗ».pdf

Таким образом, мы рекомендуем хеджировать валютные риски с

помощью биржевых деривативов.

Рассмотрим механизм хеджирования валютных рисков ПАО «КАМАЗ» с помощью фьючерсных контрактов.

Так как увеличение курса доллара приводит к снижению финансовых результатов компании, то необходимо управлять валютными рисками с точки зрения формирования себестоимости продукции. Так, необходимо хеджировать валютные риски по контрактам, цена которых формирует себестоимость. С целью хеджирования риска повышения курса доллара необходимо открывать длинные позиции по фьючерсным контрактам в привязке к дате поставки материальных ресурсов, выраженных в валюте.

Так, в случае повышения курса доллара на фьючерсном рынке возникнет положительная суммарная вариационная маржа, которая покроет дополнительные затраты по долларовым контрактам.

Так, по данным Московской биржи [33], на конец декабря 2019 года фьючерсный контракт Si на 1000 долларов стоил:

• с поставкой в июне 2020 года (Si-6.18) - 58813 руб.,
• с поставкой в сентябре 2020 года (Si-9.18) – 59607 руб.,
• с поставкой в декабре 2020 года (Si-12.18) – 60117 руб.,
• с поставкой в марте 2021 года (Si-3.19) – 61080 руб.,
• с поставкой в июне 2021 года (Si-6.19) – 62105 руб.,
• с поставкой в сентябре 2021 года (Si-9.19) – 63000 руб.,
• с поставкой в декабре 2021 года (Si-12.19) – 64500 руб. (рисунок 3.1).

Цена контракта, руб.

56000

55000

Si-6.20

Si-9.20 Si-12.20 Si-3.21 Si-6.21 Si-9.21

Si-12.21

65000

64000

63000

62000

61000

60000

59000

58000

57000

Рисунок 3.1 – Котировки фьючерсного контракта Si (на 1000 долларов США) с различными датами поставки на конец декабря 2019 года, тыс. руб.

Таким образом, можно заранее (за два года) фиксировать стоимость валюты применительно к ожидаемым поставкам по долларовым контрактам. Тем самым валютный риск будет сведён к минимуму.

При этом важно заметить, что в случае снижения курса доллара на фьючерсном рынке возникнет убыток, который не позволит воспользоваться благоприятным движением рынка, и суммарный результат по хеджируемой позиции будет привязан к цене фьючерсного контракта на момент открытия позиции.

Также анализ чувствительно показал, что снижение курса евро приводит к снижению финансовых результатов деятельности компании. Таким образом, для компании снижение курса евро является неблагоприятным фактором.

Мы предлагаем хеджировать риск снижения курса евро открытием короткой позиции на фьючерсном рынке, чтобы в случае снижения курса евро на фьючерсном рынке был получен доход, который перекроет потери спотового рынка.

---

Так, по данным Московской биржи, на конец декабря 2019 года

фьючерсный контракт Eu на 1000 евро стоил:

• с поставкой в июне 2020 года (Eu-6.18) - 71303 руб.,
• с поставкой в сентябре 2020 года (Eu-9.18) – 72359 руб.,
• с поставкой в декабре 2020 года (Eu-12.18) – 74100 руб.,
• с поставкой в марте 2021 года (Eu-3.19) – 74204 руб. (рисунок 3.2).

74500

74000

73500

73000

72500

72000

71500

Eu-6.20

Eu-9.20

Eu-12.20 Eu-3.21

71000

70500

70000

69500

Цена контракта, руб.

Рисунок 3.2 – Котировки фьючерсного контракта Eu (на 1000 евро) с различными датами поставки на конец декабря 2019 года, тыс. руб.

По аналогии с фьючерсом на курс доллара, можно заранее фиксировать стоимость валюты применительно к ожидаемым поставкам по контрактам в евро. Тем самым валютный риск будет сведён к минимуму.

Также важно заметить, что в случае роста курса евро на фьючерсном рынке возникнет убыток, который не позволит воспользоваться благоприятным движением рынка, и суммарный результат по хеджируемой позиции будет привязан к цене фьючерсного контракта на момент открытия позиции.

При этом преимуществам короткого хеджирования фьючерсными контрактами в случае ситуации контанго выступает тот факт, что заранее фиксируется большая цена по сравнению с текущей спот-ценой. Так, например, на конец декабря 2019 года курс евро составлял 68,86 руб. При этом

захеджировать позицию в евро можно было на уровне 71,30 руб., 72,36 руб., 74,10 руб., 74,20 руб. Возник бы дополнительный доход в виде базиса на момент открытия позиции по фьючерсному контракту.

Следует отметить, что при покупке/продаже фьючерсного контракта необходимо будет лишь внести начальную маржу как гарантийное обеспечение своих обязательств по контракту.

Также анализ показал, что значительную долю валютных обязательств занимают обязательства в японских йенах (4 452 927 тыс. руб.), при этом активы, выраженные в данной валюте, отсутствуют, и руководство ПАО

«КАМАЗ» не принимает во внимание данный факт, считая данный валютный риск несущественным. Мы предлагаем хеджирования данный риск с помощью фьючерсных контрактов. Так, например, для хеджирования можно применять фьючерсный контракт на курс доллар США – японская йена, при этом учитывая параллельно риски по долларовой позиции.

Далее дадим рекомендации по хеджированию валютных рисков ПАО

«КАМАЗ» с помощью опционных контрактов.

• 1. Рекомендации по хеджированию валютных рисков организации с помощью опционных контрактов

---

Помимо фьючерсных контрактов, хеджировать валютные риски ПАО

«КАМАЗ» можно с помощью валютных опционов.

Так, с целью хеджирования риска роста курса доллара можно открывать длинные позиции по опционам колл на одном из выбранном страйках. Так, в случае роста курса доллара на опционном рынке возникнет доход, который покроет потери спотового рынка.

Важно отметить, что наихудшей целевой ценой хеджера в данном случае станет величина «страйк плюс премия», то есть полное хеджирование будет осуществить сложно ввиду действия временной стоимости опционов.

С целью хеджирования риска снижения курса евро мы рекомендуем открывать длинные позиции по опционам пут на одном из выбранной страйках.

В случае снижения курса евро на опционном рынке возникнет доход, который покроет потери спотового рынка.

При этом также полного хеджирования в данном случае не удастся осуществить, и наихудшей целевой ценой хеджера выступит величина «страйк минус премия».

Однако важно заметить тот факт, что хеджирование опционными контрактами обладает большим преимуществом.

Данное преимущество заключается в том, что потери на рынке опционов в случае открытия длинной позиции ограничены величиной уплаченной премии, а это означает, что при благоприятном для хеджера движении спотового рынка (то есть при снижении курса доллара и при росте курса евро) максимальные потери на рынке опционов будут ограничены величиной уплаченной премии, это означает, что хеджер сможет воспользоваться благоприятным движением валютного рынка.

Подводя итоги, следует отметить, что ПАО «КАМАЗ» необходимо более тщательно подходить к вопросу хеджирования валютных рисков. В связи с чем мы рекомендуем ПАО «КАМАЗ» разработать и внедрить методику хеджирования валютных рисков, при этом прописать условия использования того или иного инструмента хеджирования.

Разработанный на предприятии механизм управления валютными рисками позволит минимизировать валютные риски.

Заключение

Итак, в курсовой работе был проведён анализ эффективности управления валютными рисками в ПАО «КАМАЗ» и даны рекомендации по их хеджированию с помощью фьючерсных и опционных контрактов.

В первой главе были раскрыты теоретические основы хеджирования валютных рисков организации с помощью фьючерсных и опционных контрактов. Здесь раскрывается понятие валютного риска, основные факторы валютных рисков в деятельности организации и основные методы управления валютными рисками, а также прописывается методика хеджирования валютных рисков с помощью фьючерсных и опционных контрактов.

---

Во второй главе был проведён анализ эффективности управления валютными рисками в ПАО «КАМАЗ».

ПАО «КАМАЗ» - крупнейший производитель тяжёлых грузовых автомобилей в России.

Основные финансовые риски ПАО «КАМАЗ» вызваны рядом макроэкономических и политических факторов (высокая волатильность цен на нефть, курсов мировых валют к доллару, инфляционные процессы, рост тарифов и цен поставщиков, экономические санкции), а также активным влиянием данных рисков на финансово-хозяйственную деятельность организации.

ПАО «КАМАЗ» подвержено влиянию таких финансовых рисков, как:

• риск ликвидности,
• кредитный риск,
• процентный риск,
• валютный риск.

Проведённый во второй главе анализ показал, что влияние валютных рисков на финансово-хозяйственную деятельность ПАО «КАМАЗ» существенное, из чего следует, что стоит более грамотно подходить к вопросу управления валютными рисками, и наиболее эффективными инструментами для управления валютными рисками сегодня выступают деривативы. Причём их разнообразие не ограничивается внебиржевыми инструментами, которые уже в своей деятельности применяет ПАО «КАМАЗ» (свопы и форварды). Сегодня эффективными инструментами для управления валютными рисками выступают биржевые деривативы, а именно фьючерсные контракты и опционные контракты.

Преимуществом данных инструментов выступает их биржевая составляющая, когда расчётная палата биржи выступает гарантом исполнения обязательств по контрактам. То есть данные финансовые инструменты не несут в себе дополнительных кредитных рисков – риска неисполнения контрагентами обязательств по сделкам.

Таким образом, в третьей главе мы предложили хеджировать валютные риски ПАО «КАМАЗ» с помощью биржевых деривативов.

Подводя итоги, следует отметить, что ПАО «КАМАЗ» необходимо более тщательно подходить к вопросу хеджирования валютных рисков. В связи с чем мы рекомендуем ПАО «КАМАЗ» разработать и внедрить методику хеджирования валютных рисков, при этом прописать условия использования того или иного инструмента хеджирования.

Разработанный на предприятии механизм управления валютными рисками позволит минимизировать валютные риски.

Список используемой литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации // КонсультантПлюс [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.consultant.ru/
2. Налоговый кодекс Российской Федерации // КонсультантПлюс [Электронный ресурс]. – Режим доступа: www.consultant.ru/
3. Указание Банка России от 16.02.2015 N 3565-У «О видах производных финансовых инструментов» (Зарегистрировано в Минюсте России 27.03.2015 N 36575).
4. Письмо Департамента налоговой и таможенной политики от 25.04.2017 № 03-03-06 «Об отнесении операций с финансовыми инструментами срочных сделок к операциям хеджирования».
5. Балдин К.В. Управление рисками [Электронный ресурс] : учебное пособие / К.В. Балдин. — Электрон. текстовые данные. — М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2012. — 512 c.
6. Балдин К.В. Управление рисками в инновационно-инвестиционной деятельности предприятия [Электронный ресурс] : учебное пособие / К.В. Балдин, И.И. Передеряев, Р.С. Голов. — Электрон. текстовые данные. — М. : Дашков и К, 2015. — 418 c.
7. Бланк, И.А. Управление финансовыми рисками. – К.: Ника-Центр, 2005. – 600 с.
8. Буренин, А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами на фондовой бирже РТС: учеб. пос.— М.: Научно - техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2010. – 352 с.
9. Верстакова, И.Ю. Методы управления валютным риском / И.Ю. Верстакова // В сборнике: Российская наука в современном мире Сборник статей XII международной научно-практической конференции. 2017. С. 292- 295.
10. Власова, Е. В., Памурзин В. А. Влияние финансовых рисков на экономическое развитие российского бизнеса // Научно-методический

---

электронный журнал «Концепт». – 2015. – № 2 (февраль). – С. 31–35. – URL: http://e-koncept.ru/2015/15031.htm.

1. Галанов, В.А. Производные финансовые инструменты : учебник / В.А. Галанов. — 2-е изд, перераб. и доп.— М. : ИНФРА-М, 2017. — 221 с.
2. Гапоненко, А.С. Управление валютными рисками в международном бизнесе / А.С. Гапоненко, Н.С. Рычихина // В сборнике: СОВРЕМЕННЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ ОСНОВНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ ГУМАНИТАРНЫХ И ЕСТЕСТВЕННЫХ НАУК материалы международной научно-практической конференции. Под редакцией Насретдинова И.Т.. 2017. С. 227-229.
3. Гупало-Хведзевич, В.Д. Управление финансовыми рисками и методы их нейтрализации на предприятии // Вестник Науки и Творчества. – 2016. – № 5 (5). – С. 144-148.
4. Давыдова, А.А. Методы управления валютным риском / А.А. Давыдова // В сборнике: ЭКОНОМИКА, УПРАВЛЕНИЕ И ПРАВО: ИННОВАЦИОННОЕ РЕШЕНИЕ ПРОБЛЕМ сборник статей победителей VIII Международной научно-практической конференции: в 3 частях. 2017. С. 97-99.
5. Дорофеева, А.В. Хеджирование в российском праве / А.В. Дорофеева

// Аллея науки. 2018. Т. 2. № 2 (18). С. 643-649.

1. Дубина И.Н. Основы управления рисками [Электронный ресурс] : учебное пособие / И.Н. Дубина, Г.К. Кишибекова. — Электрон. текстовые данные. — Саратов: Вузовское образование, 2018. — 266 c.
2. Зотова, Е.А. УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОСНОВЕ АНАЛИЗА КЛЮЧЕВЫХ РИСК-ИНДИКАТОРОВ / Е.А. Зотова // Современные научные исследования и инновации. 2017. № 2. С. 371-376.
3. Иванов А.А. Риск-менеджмент [Электронный ресурс] : учебное пособие / А.А. Иванов, С.Я. Олейников, С.А. Бочаров. — Электрон. текстовые данные. — М. : Евразийский открытый институт, 2011. — 304 c. — 978-5-374- 00013-6.
4. Макшанова, Т.В., Коваленко О.Г. Производные ценные бумаги и

финансовые инструменты: сущность и возможности применения / Т.В. Макшанова, О.Г. Коваленко // Вектор науки ТГУ. – 2013. - №3. – С.348-352.

1. Одинцова, А.Л. Хеджирование как способ управления валютными рисками / А.Л. Одинцова // В сборнике: ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ И ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ РАЗЛИЧНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СИСТЕМ сборник статей Международной научно- практической конференции. 2018. С. 199-202.
2. Пидоренко, И.А. Валютные риски по внешнеэкономической деятельности: хеджирование с помощью фьючерсов / И.А. Пидоренко, В.В. Ловянникова // В сборнике: ИННОВАЦИОННОЕ РАЗВИТИЕ КАК ФАКТОР КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ сборник статей Международной научно-практической конференции. 2017. С. 62-64.
3. Полтева, Т.В. Механизмы нейтрализации финансовых рисков предприятия / Т.В. Полтева // Вестник НГИЭИ. – 2016. – № 12 (67). – С. 106- 113.
4. Полтева, Т.В. Роль производных ценных бумаг в системе управления рисками / Т.В. Полтева // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управление. – 2014. – № 2 (17). – С.35-37.
5. Соколинская Н.Э. Построение эффективной системы управления валютными рисками в российских банках: Монография. – 2012. – 145 с.
6. Строганова, И.А. Хеджирование валютных рисков нефинансовыми организациями: состояние и пути развития / И.А. Строганова // Часопис економiчних реформ. 2018. № 1 (29). С. 22-29.
7. Фомичев А.Н. Риск-менеджмент [Электронный ресурс] : учебник для бакалавров / А.Н. Фомичев. — Электрон. текстовые данные. — М. : Дашков и К, 2016. — 372 c.
8. Auboin, Marc, Use of Currencies in International Trade: Any Changes in the Picture. 2012. Available at SSRN: http://ssrn.com
9. Fundamentals of Corporate finance. Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Alan J. Marcus. University of Phoenix. 2014. – 639 p.
10. Material Requirement Planning (MRP), 2016, Minakshi Jain, http://www.yourarticlelibrary.com/essay/materialsmanagement/material requirement- planning-mrp-industries/90724/
11. Toudeka, Elikplim Yaovi, The Instruments and Techniques of Foreign Exchange and Commodity Price Risk Hedging in West African Economic and Monetary Union (WAMU): Review of the West African Central Bank Instructions and Their Application), 2013. Available at SSRN: http://ssrn.com
12. Wojcik, Dariusz and MacDonald-Korth, Duncan and Zhao, Simon X., The Geography of Foreign Exchange Trading: Currencies and International Financial Centres, 2014. Available at SSRN: http://ssrn.com…
13. https://kamaz.ru/ - официальный сайт ПАО «КАМАЗ».
14. https://www.moex.com/ - официальный сайт Московской биржи.

---