Файл: Рынок ценных бумаг. Предпринимательское право.pdf

Введение

Правовое регулирование международной финансовой системы в целом и рынка ценных бумаг в частности является важной и современной проблемой в силу их определяющего влияния на мировую экономику, что ярко продемонстрировал последний финансовый кризис, по сути, продолжающийся по сей день. С одной стороны, фондовый рынок обеспечивает развитие хозяйственной деятельности, процесс интеграции государств, программу инвестирования пенсионных накоплений, способствует увеличению количества рабочих мест, с другой стороны, это область высоких рисков и резких падений. Вот почему установлению единых стандартов регулирования фондового рынка или по крайней мере их сближению придается такое значение на международном уровне.

Изучение опыта правового регулирования рынка ценных бумаг в Европейском союзе особенно актуально с учетом специфики этого интеграционного объединения. Во-первых, Европейский союз (ЕС) на сегодняшний день объединяет большинство европейских государств (с населением более полумиллиарда человек) и по объему ВВП занимает второе место в мире. Он является коллективным членом Всемирной торговой организации, занимает ведущие позиции в мировой экономике и политике и является самым крупным торговым партнером России. Во-вторых, несмотря на отрицательные итоги референдумов по ратификации Конституции для Европы и осложнения, связанные с Лиссабонским договором, институты ЕС продолжают успешно выполнять наднациональные функции. В-третьих, ЕС является уникальным правовым образованием, которое не имеет аналогов в современной действительности, а исследование механизма правового регулирования рынка ценных бумаг в ЕС, в том числе в условиях финансового кризиса, представляет собой научную ценность.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в ЕС - мало изученный отечественной наукой феномен. Менее чем за 30 лет органам этого интеграционного объединения удалось создать систему правовых установлений, регулирующих сложнейшую сферу обращения ценных бумаг. Процесс правотворчества осуществлялся на фоне взрывного развития фондового рынка, более чем двукратного расширения ЕС и непрекращающейся реформы его институтов. Изучение истории формирования механизма правового регулирования финансовых рынков в условиях европейской интеграции способствует развитию научной юридической мысли в поисках ответов на вопросы: каким образом должны осуществляться властные полномочия; как найти компромисс между государствами с различными интересами, взглядами, правовыми системами и создать действенный механизм нормотворчества; каковы пределы вмешательства государства в отношения частных лиц?

---

Актуальность темы обусловлена и государственными интересами России. Наша страна активно включилась в процесс международной торговли с государствами - членами ЕС, заключила Соглашение о партнерстве и сотрудничестве с Европейскими сообществами и его членами, предметом которого, в частности, является сближение законодательства в различных сферах деятельности, включая сферу финансовых услуг и регулирование отношений на рынке ценных бумаг. Развивающийся российский бизнес все больше и чаще инвестирует в европейские компании, а российские акционерные общества получают листинг на европейских биржах.

1. Сущность и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является одним из величайших достижений человечества. Появившись сравнительно недавно - в Новое время, он за несколько столетий стал неотъемлемым элементом современной экономики, замыкая на себе интересы целых государств, крупнейших корпораций и множества частных инвесторов.

Вспоминая слова, сказанные еще в начале XX в. Чарльзом Дагвидом (Charles Duguid), можно сказать, что рынок ценных бумаг "представляет собой нервный центр политической и финансовой жизни наций, где пристально следят за всеми сколько-нибудь важными фактами, чтобы мгновенно отреагировать на их появление. Именно этот рынок можно назвать барометром благосостояния и разорения".

По своей сути рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, на котором происходят процессы перераспределения свободных денежных средств. Как правило, в составе финансового рынка выделяют денежный рынок и рынок капиталов (такую классификацию, например, используют Мировой банк и Международный валютный фонд) . Данный подход обусловлен особым характером финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года

На рынке ценных бумаг существует несколько групп участников рынка: эмитенты (прежде всего корпорации), инвесторы, посредники и иные организации, обеспечивающие функционирование инфраструктуры рынка, саморегулируемые организации, органы государства. Каждый из участников выполняет определенную функцию на рынке и характеризуется соответствующими особенностями. Право регулирует возникающие на рынке отношения, деятельность по достижению стоящих перед участниками целей, определяет правовой статус каждого из них.

---

Между всеми участниками рынка ценных бумаг существует тесная взаимосвязь, каждый из них занимает свое место в общей системе отношений. Так, эмитент и инвестор формируют спрос и предложение на рынке; деятельность посредников - профессиональных участников рынка направлена на повышение эффективности рыночных отношений, достижение целей, стоящих перед участниками рынка; государственные органы призваны контролировать и обеспечивать интересы всех участников рынка.

Исходя из вышеизложенного, целесообразно сформулировать следующее определение рынка ценных бумаг:

Рынок ценных бумаг - это система взаимоотношений по поводу ценных бумаг и иных финансовых инструментов, возникающая между эмитентами, инвесторами, профессиональными участниками, а также иными лицами, функционирование которой обеспечивается регулирующим воздействием государства, а также основывается на принципах саморегулирования.

Виды рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг состоит из отдельных, хотя и взаимосвязанных элементов, представляющих его различные виды. В свою очередь, виды рынка ценных бумаг выделяются на основе тех или иных классифицирующих признаков:

1. В зависимости от финансовых инструментов, являющихся предметом отношений между участниками рынка ценных бумаг, выделяют:

- рынок акций;

- рынок облигаций, в том числе государственных;

- рынок производных финансовых инструментов.

Каждый из указанных выше рынков имеет свои особенности, связанные с сущностью объектов, обращающихся на рынке. Рынок акций более подвержен колебаниям в сравнении с рынком облигаций.

По связи объектов рынка ценных бумаг с их выпуском и обращением выделяют:

- первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов;

- вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

Казалось бы, эмитент должен быть заинтересован судьбой выпускаемых им ценных бумаг лишь на первичном рынке. Ведь только здесь он привлекает средства для своего развития. Однако на практике игнорирование вторичного рынка может негативно отразиться на стоимости ценных бумаг эмитента.

По степени урегулированности отношений можно выделить:

- организованный рынок ценных бумаг, в рамках которого существуют биржевой рынок и рынок, функционирующий на площадках организаторов торговли на рынке ценных бумаг - профессиональных участников рынка;

---

- неорганизованный рынок ценных бумаг, участниками которого могут быть даже физические лица - непредприниматели.

ФЗ "О рынке ценных бумаг" предусматривает возможность заключения генерального соглашения (единого договора), а также разработки организатором торговли на рынке ценных бумаг, фондовой биржей и (или) клиринговой организацией определенных правил. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора РЕПО положения такого генерального соглашения применяются, если это предусмотрено договором РЕПО.

Также могут быть разработаны примерные условия договора РЕПО, заменяющие собой отдельные условия договора РЕПО, генерального соглашения (единого договора) либо указанных выше правил.

Особенности налогообложения сделок РЕПО (но исключительно с ценными бумагами) регламентированы НК РФ применительно как к налогу на прибыль организаций (ст. 282 НК), так и к налогу на доходы физических лиц (ст. 214.3). При расчете налоговой базы в обоих случаях применяются сходные подходы, в частности: 1) разница между ценой приобретения по второй части РЕПО и ценой реализации по первой части РЕПО признается у продавца соответственно расходами по выплате процентов по привлеченным средствам (если такая разница положительная) или соответствующими доходами (если такая разница отрицательная); 2) для целей налогообложения исполнение второй части РЕПО, в том числе для операции РЕПО, исполнение второй части которой обусловлено моментом востребования, должно быть осуществлено не позднее одного года после наступления срока исполнения первой части РЕПО.

Согласно ст. 333 НК аналитический учет операций РЕПО ведется на отдельно выделенных для этих целей аналитических регистрах налогового учета в отношении каждой операции, для денежных средств в иностранной валюте - в двойной оценке: в иностранной валюте и рублях.

2 Фондовый рынок

Акционерное общество или некоммерческое партнерство могут стать фондовой биржей для того, чтобы выполнять роль организатора торговли на рынке ценных бумаг. Если фондовая биржа образована некоммерческим партнерством, то в состав такого партнерства могут входить только профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Ограничения, накладываемые на акционеров (в акционерном обществе).

Один акционер фондовой биржи и его аффилированные лица не могут иметь 20% и более акций каждой категории (типа).

Ограничения, накладываемые на членов некоммерческого партнерства.

---

Один член фондовой биржи некоммерческого партнерства не может иметь 20% и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Биржа утверждает правила:

1) допуска к участию в торгах на этой бирже;

2) проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

Правила должны быть зарегистрированы в ФСФР.

К торгам допускаются:

1) участники - брокеры, дилеры, управляющие, лица, осуществляющие функции центрального контрагента, и ЦБ РФ;

2) ценные бумаги - в процессе их размещения и обращения путем осуществления их листинга.

Листинг ценных бумаг - включение ценных бумаг в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, в том числе включение в котировальный список.

Делистинг ценных бумаг - исключение ценных бумаг из соответствующих списков.

Направления государственного регулирования рынка ценных бумаг:

установление

- обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- стандартов этой деятельности;

государственная регистрация

- выпусков эмиссионных ценных бумаг;

- проспектов ценных бумаг;

контроль

- за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в проспектах ценных бумаг;

лицензирование

- деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

запрещение и пресечение

- деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

создание системы

- защиты прав владельцев;

- контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Функции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР):

разрабатывает

- проекты нормативных актов по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

- рекомендации по применению законодательства РФ о рынке ценных бумаг;

- основные направления развития рынка ценных бумаг;

устанавливает обязательные требования

- к работе с ценными бумагами на рынке ценных бумаг;

- к порядку ведения реестра;

лицензирует

- различные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, приостанавливает или аннулирует указанные лицензии в случае нарушения требований законодательства РФ о ценных бумагах;

утверждает

- стандарты: а) эмиссии ценных бумаг, б) проспектов ценных бумаг эмитентов;

---