Файл: Сравнительная характеристика валютных форвардов, фьючерсов, опционов и свопов..pdf

При сравнений операций «СВОП» и сделок с временным опционом необходимо отметить, что сделки с временным опционом осуществляют полную защиту от валютных рисков, в то время как операция «СВОП» только частично страхует от них. Это обусловлено тем, что при проведении операций «СВОП» возникает валютный риск вследствие изменения в противоположную сторону дисконта или премии в период между днем заключения сделки и днем поставки валюты. Операции «СВОП» делятся на несколько видов, хотя они не имеют ничего общего с классической валютной сделкой «СВОП» (т.е. «СПОТ» + «форвард»). В случае переплетения валютных операций с банковскими участниками таких сделок получают немалую выгоду. К примеру, классическая операция «СВОП» состоит в том, что две стороны соглашаются провести серию платежей друг с другом. Операция «СВОП» с процентными ставками предполагает соглашение двух сторон о взаимном проведении платежей по процентам на определенную сумму в одной валюте. Операция «СВОП» с валютой означает соглашение об обмене фиксированных сумм валют. Иногда операции «СВОП» проводятся с золотом. Они имеют цель сохранить право собственности на него и одновременно приобрести на срок необходимую иностранную валюту.

Форвардный курс (forward rate) - курс срочных сделок, по которому обмениваются валюты на намеченную дату в будущем, но более чем через три дня с момента заключения сделки.

Особенности:

- Является обязательным к исполнению.

- Позволяет отдельным лицам и фирмам обезопасить себя от риска изменения валютного курса.

- Заключаются на внебиржевом рынке

Стороны, заключающие форвардный контракт (продавец и покупатель) фиксируют будущую цену актива. Таким образом, и продавец, и покупатель могут быть уверены в том, что не несут убытков связанных с понижением (продавец) или повышением (покупатель) цены относительно указанной в контракте величины.

Существует интервал времени между моментом заключения и моментом исполнения, что повышает риск

Курс валюты по этим операциям фиксируется в момент заключения сделки, хотя используется в будущем

Курс по срочным операциям обычно отличается от курса по сделкам спот, хотя обычно направления изменения динамики курсов, как спот, так и форвард, совпадают. Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, но на практике он выше/ниже. Если курс форвард выше курса спот, валюта при форвардных сделках котируется с премией, равной разности курса форвард и курса спот. Если курс форвард ниже курса спот, валюта при форвардных сделка котируется с дисконтом, равным разности курса спот и курса форвард. Для премии и дисконта при форвардных сделках используется общий термин «форвардная маржа»

---

Форвардные курсы валют не определяются в результате торгов на валютном рынке, а устанавливаются банками, с которыми клиенты заключают форвардные контракты на продажу/покупку иностранной валюты.

Например, клиент может заключить с банком форвардный контракт на поставку иностранной валюты в обмен на национальную.(для защиты от возможного падения курса иностранной валюты) Банк для выполнения такого контракта займет у другого банка иностранную валюту на требуемый срок и обменяет ее по курсу спот на национальную валюту, которую разместит на депозит на срок контракта. По истечение срока контракта банк выдаст размещенную на депозите национальную валюту клиенту и получит от него иностранную валюту, которой расплатится о взятому кредиту. С точки зрения клиента - это форвардная сделка, с точки зрения банка - краткосрочный валютный своп (продажа по курсу спот иностранные валюты и покупка по курсу форвард).

Онованием для расчета курса форвард служат не только курсы спот в момент заключения сделки, но и процентные ставки по обеим валютам. Там, где процентные ставки по депозитам выше, чем по валюте партнера, форвардный курс будет ниже соответствующего спот-курса, а там, где она ниже, форвардный курс превысит спот-курс:

Как правило, спред (Спред в биржевой торговле - это разница между ценой покупки и ценой продажи, которая выражается в количестве пунктов.) по споту меньше, чем спред по форварду. Форвардная сделка (как, впрочем, и сделка «спот») не может быть отменена и выполняется в любом случае. Однако форвард-сделка может быть «закрыта» в любое время противоположной сделкой на ту же самую дату валютирования. В этом случае все возникшие на момент закрытия сделки прибыли и убытки фиксируются на дату валютирования. Поскольку расчеты по сделке происходят в будущем, банк или финансовая компания должны получить от клиента гарантию выполнения своих обязательств, называемую страховой залог (margin). Она необходима для того, чтобы финансовое учреждение могло покрыть свои возможные убытки от колебаний валютного курса в случае, если клиент не сможет к дате расчетов обеспечить на счете достаточные для прохождения сделки средства. В качестве такой гарантии могут выступать денежные средства, помещенные на депозит, автоматически открываемый при заключении форвардной сделки, а также иные активы, принадлежащие клиенту: акции, облигации, ценные металлы. При заключении форвардной сделки между финансовыми учреждениями в качестве гарантий могут быть использованы специальные кредитные линии (margin limit). В данном случае для будущей покупки у клиента суммы РА в иностранной валюте банк занимает эту сумму и обменивает ее на сумму в национальной валюте

---

PB=PA*RS

где RS -- спот-курс покупки иностранной валюты на межбанковском рынке.

При размещении этой суммы на депозит на срок t дней будет получена сумма:

SB=PB(1 + iB*t/Y)

где iB -- годовая ставка процентов по депозитам в валюте В в

относительных единицах; Y -- расчетное количество дней в году.

Сумма в иностранной валюте, которую надо будет вернуть по кредиту, составит:

SA=PA(1 + iA*t/Y)

где iA -- годовая ставка процентов по кредитам в валюте А в относительных единицах.

Если форвардный курс покупки валюты у клиента будет равен

RFT= SB/SA = PB(1 + iB*t/Y)/ PA(1 + iA*t/Y) = RS*((1 + iB*t/Y)/ (1 + iA*t/Y))

то при обмене по этому же курсу процентов по депозиту в национальной валюте на дополнительную сумму в иностранной валюте, используемую вместе с полученной от клиента суммой PA для погашения кредита, банк погасит его полностью с процентами, не получив при этом никакого дохода.

Таким образом, данный форвардный курс покупки валюты у клиента является для банка бездоходным (безубыточным) курсом, который называется также теоретическим форвардным курсом. Для получения дохода от операции банк должен купить у клиента иностранную валюту несколько дешевле. Снижение курса покупки должно также компенсировать возможную разницу между теоретическим форвардным курсом и ре­альным текущим курсом, по которому банк обменяет проценты по депозиту в национальной валюте В.

С помощью финансовых инструментов компании осуществляют множество операций, причем эти инструменты могут как формироваться компанией, так и приобретаться ею. Выбор и значимость отдельных инструментов определяются различными обстоятельствами и зависят от вида деятельности компании. В частности, для финансовых институтов особую значимость имеют производные финансовые инструменты (опционы, фьючерсы, форварды, свопы), с помощью которых они и получают основную часть своего дохода тогда как для компаний сферы производства подобные инструменты не являются приоритетными.

Деривативы Финансовые - производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты. Стоимость Д.ф. зависит от стоимости лежащего в его основе инструмента, обращающегося на наличном рынке (например, акции или облигации). К Д.ф. относят фьючерсы, опционы, опционы на фьючерсные контракты, свопы. На уровне финансовых учреждений и корпораций Д.ф. используются в сложных ситуациях управления рисками, связанных с колебаниями рыночных цен и процентных ставок. Одновременно Д.ф. широко используются как инструмент ведения спекулятивной игры. Рост операций на рынках Д.ф., имеющий место в последние годы, породил новый вид финансовой деятельности — финансовый инжиниринг. Здесь форвардные контракты, фьючерсы, опционы и свопы выступают в роли "кирпичиков", при различном сочетании которых можно создать совершенно новые ценные бумаги. Так называемые финансовые инженеры, комбинируя Д.ф., создают новые инструменты, обладающие в высшей степени специфическими для каждого конкретного случая характеристиками корреляции между риском и доходностью, что позволяет практически в точности удовлетворить требования конкретной ситуации.

---

Опционы, фьючерсы и свопы являются важными финансовыми инструментами хеджирования рисков и представляют собой так называемые деривативы — производные ценные бумаги, используемые также для спекулятивной игры на ценах (товаров), курсах (валют, ценных бумаг), ставках (процентов и т.д.).

В качестве одного из элементов этого механизма выступают финансовые инструменты. По международным стандартам бухгалтерского учета под финансовым инструментом следует понимать любой договор между двумя контрагентами, в результате которого у одного контрагента возникает финансовый актив, а у другого — финансовое обязательство долгового или долевого характера (участие в капитале). Финансовые инструменты делятся на первичные финансовые инструменты, включающие дебиторскую и кредиторскую задолженности, кредиты, займы, акции, облигации и долевые ценные бумаги, и вторичные (или производные) финансовые инструменты, к которым относятся опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные и валютные свопы. В основе производных инструментов находится базисный актив в виде товара(акций, облигаций, векселей, валюты и т.п.), их цена будет зависеть от складывающейся цены базисного актива.

Новые финансовые инструменты возникли в 80-х годах в результате обострения конкуренциибанков на мировом рынке. Чтобы привлечь клиентуру и увеличить свои прибыли, участники мирового кредитно-финансового рынка — банки, фондовые биржи, специализированные кредитно-финансовые институты — создали гибрид разных финансовых документов, в том числе долговых инструментов, ценных бумаг, гарантированных активами банков, инструментов хеджирования. К ним относятся аннулируемый форвардный валютный контракт, владелец которого может его аннулировать при наступлении срока погашения предельный форвардный валютный контракт, при наступлении срока которого обмен валют производится в установленных в контракте пределах их курсовых колебаний своп с нулевым купоном, обмениваемым на купон с плавающей процентной ставкой своп цирк в форме комбинирования валютного и процентного свопа своп-цион — сочетание свопа и опциона цилиндрический опцион — комбинированный валютный опцион продавца и покупателя перпендикулярный спрэд, основанный на использовании опционов с одинаковым сроком, но с различной ценой двойной спрэд — комбинация двух опционов колл и двух опционов пут с несколькими сроками исполнениякалендарный спрэд — купля-продажа опциона одних и тех же ценных бумаг с разными сроками погашения. Сформировался рынок финансовых фьючерсов, финансовых опционов и своп . Банки заключают срочные соглашения

---