Файл: Рынок ценных бумаг (Нормативное регулирование рынка ценных бумаг).pdf

4. Отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг, возникают между специальными субъектами рынка ценных бумаг. Можно выделить следующие группы субъектов рынка: эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство. Особенности правового положения каждой из этих групп будут названы ниже. Здесь же необходимо отметить, что к каждой группе субъектов предъявляются особые требования, общие для всех субъектов, входящих в ту или иную группу. Так, к эмитентам – требование раскрытия информации о выпускаемых ценных бумагах, к профессиональным участникам – получение лицензии и т.п. Деление субъектов на группы не означает, что один и тот же субъект не может входить в несколько групп одновременно. Так, профессиональный участник РЦБ может быть эмитентом собственных ценных бумаг и т.п. Все вышесказанное о субъектах необходимо воспринимать с учетом особой роли государства и саморегулируемых организаций. Государство может выпускать ценные бумаги, то есть быть эмитентом, может осуществлять профессиональную деятельность на рынке (например, Банк России – генеральный агент по распространению некоторых государственных бумаг), однако функции по регулированию рынка ценных бумаг может выполнять только государство.

2.2. Нормативное регулирование рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – явление новое для российской правовой деятельности. Однако он регулируется достаточно большим количеством нормативных актов, принимаемых различными государственными органами.

Основополагающими нормативными актами, регулирующими РЦБ в рамках предмета предпринимательского права относятся:

1. Гражданский кодекс РФ
2. ФЗ "О рынке ценных бумаг", в котором регламентирована предпринимательская деятельность на РЦБ.
3. Федеральная комиссия по ценным бумагам (далее ФКЦБ) принимает нормативные акты, относящиеся к отдельным вопросам, затронутым в законах

Начиная от самого понятия предпринимательской деятельности, организационно-правовых форм её осуществления, правового режима имущества предпринимателей и до предпринимательских договоров – все это представлено в ГК РФ. Обращает на себя внимание тот факт, что в некоторых случаях статьи Гражданского кодекса содержат принципиально различные нормы для предпринимателей и лиц, такой деятельностью не занимающихся.

Помимо Гражданского кодекса РФ, ведущую роль в системе источников предпринимательского права играют федеральные законы, такие как:

- законы, регулирующие общее состояние определенного вида рынка, например закон РФ "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных знаках", ФЗ "О рынке ценных бумаг";

- законы, устанавливающие правовое положение субъектов, действующих на рынке, например Федеральные законы "Об акционерных обществах", "О производственных кооперативах", "О финансово-промышленных группах" и пр.

- законы, регулирующие отдельные виды предпринимательской деятельности, например Закона РСФСР "Об инвестиционной деятельности", Федеральные законы "О связи", "О рекламе" и пр.

- законы, совмещающие в себе сферы регулирования второй и третьей группы, то есть устанавливающие правовое положение субъектов, занимающихся каким-либо видом предпринимательства, например Федеральный закон "О банках и банковской деятельности", Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" и пр.

- законы, устанавливающие требования к предпринимательской деятельности, например Федеральный закон "О лицензировании отдельных видов деятельности".

К следующей группе актов, регулирующих РЦБ, относятся нормативные акты, принимаемые министерствами и ведомствами, а также Банком Росси в пределах их компетенции относительно вопросов, так или иначе урегулированных законом, а также актами Президента РФ, Правительства РФ и ФКЦБ. Эти акты не должны противоречить закону, а также актам Президента РФ, Правительства РФ и ФКЦБ. К ним можно отнести принятые ранее Положение о порядке и условиях выдачи лицензий на производство и ввоз на территорию РФ бланков ценных бумаг, утвержденное Минфином РФ 17 сентября 1992г., письмо Банка России от 4 августа 1995г. №183 "Об утверждении и введении в действие Положения о порядке раскрытия информации о банках и других кредитных организациях – эмитентах ценных бумаг в Российской Федерации" и пр.

В отдельную группу выделяются нормативные акты, касающиеся общих вопросов регулирования правового режима ценных бумаг, но не затрагивающие непосредственно механизм функционирования рынка ценных бумаг. К ним относятся Федеральный закон от 26 декабря 1995г. "Об акционерных обществах", Федеральный закон от 29 июля 1998г. "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг", Положение о переводном и простом векселе, утвержденное ЦИК и СНК СССР 7 августа 1937г., Указ Президента РФ от 10 июня 1994г. "О выпуске и обращении жилищных сертификатов", письмо ЦБ РФ от 10 февраля 1992 г. "Правила по выпуску и оформлению депозитных и сберегательных сертификатов" (в редакции от 31 августа 1998г.) и пр.

3. Общая характеристика ценных бумаг

3.1. Сущность рынка ценных бумаг и его современное состояние.

Экономика не мыслима без соответствующей финансовой системы. Последняя представлена государственным бюджетом, казначейством, валютными фондами, сберегательными кассами, фондовыми биржами, а также любыми владельцами денег. Важнейшее место в финансовой системе принадлежит финансовому рынку, на котором происходит купля-продажа денег.

Все участники финансового рынка подразделяются на две группы: действующие секторы, представленные бизнесменами и финансовые посредники.

Посредники – фирмы или отдельные лица, которые принимают на себя или помогают передать кому-то другому право на конкретный товар или услугу на их пути от поставщика к потребителю.

Финансовые посредники подразделяются в свою очередь на три финансовые группы:

- посредники депозитного типа – коммерческие банки, сберегательные, совместные сберегательные банки, кредитные союзы;

- посредники контрактного типа – страховые компании, пенсионные фонды;

- прочие посредники – совместные фонды, финансовые кампании, брокеры, дилеры по ценным бумагам.

Использование посредников в инвестиционной сфере выгодно как для инвесторов, так и для потребителей инвестиций. Инвесторы имеют дело с ограниченным кругом заемщиков. Кроме того, обеспечивается широкая доступность инвестиций как "товара" при движении его непосредственно до "рынка сбыта", то есть заемщиков. С помощью посредников становится возможно сократить количество прямых контактов инвесторов с заемщиками.

Среди основных причин, обуславливающих использование посредников, можно выделить следующие:

- должная организация инвестиционного процесса требует наличия значительных финансовых ресурсов;

- создание оптимального инвестиционного процесса предполагает наличие соответствующих знаний и опыта в области конъюнктуры соответствующих рынков, методов подбора наилучшей совокупности "инвесторы-заемщики".

Основываясь на постулатах теории финансового посредничества, можно сделать ряд выводов:

1. Рынок ценных бумаг служит не только индикатором текущего состояния экономики, но и является источником роста;

2. финансовые посредники в процессе перераспределения ресурсов в экономике играют весьма существенную роль.

3.2 Участники рынка ценных бумаг

Ценная бумага – предмет купли-продажи на фондовом рынке – является очень специфическим товаром. Он продается и покупается не для удовлетворения, каких-либо потребительских целей, его главное назначение – привлекать средства и давать доход. Стихийность и неорганизованность на рынке ценных бумаг может очень дорого обойтись и его участнику и государству от потери мелкими держателями ценных бумаг своих накоплений до биржевого краха с неизбежными экономическими потрясениями. Снижение вероятности этих негативных процессов до минимума, создание наилучших условий для постоянного оборота ценных бумаг, перехода из рук в руки – вот основные задачи, которые предстоит решать в процессе организации фондового рынка. Действительно, предприятие и население только тогда станут охотно помещать денежные средства в ценные бумаги, если в случае необходимости также легко и безопасно смогут получить их обратно. Вернуть вложенные средства можно, только продав их другому лицу. Чем проще сделать это, тем больше доверия к помещению средств в ценные бумаги, тем активнее функционирует рынок. Участники рынка нуждаются в мощной и отлаженной инфраструктуре. Она должна обеспечить продавцов и покупателей исчерпывающей информацией обо всех операциях, проводимых на фондовом рынке начиная с выпуска ценных бумаг в обращение и кончая сделками купли-продажи на вторичном рынке, а также максимально оперативный, удобный для всех участников механизм совершения операций. В настоящее время в разных странах эти задачи успешно решают благодаря функционированию специализированных институтов – фондовых бирж, дилерских и брокерских фирм, депозитариев, телекоммуникационных и компьютерных сетей.

Охарактеризуем более подробно отдельных участников рынка ценных бумаг и ту роль, которую выполняет каждый из них. Начнем с эмитентов, поскольку они первыми выходят на рынок, предлагая к продаже собственные ценные бумаги.

Эмитенты – организации, выпускающие в обращение ценные бумаги (акции, облигации) с целью привлечения средств для развития бизнеса или под конкретный проект.

Эмитентами ценных бумаг могут выступать государство в лице центрального или местного органа власти (управления) или юридическое лицо (предприятие, учреждение, организация, компания), выпускающее (эмитирующее) ценные бумаги и несущее обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг от своего имени и за свой счет.

Ценная бумага появляется на рынке в результате выполнения особой процедуры, называемой эмиссией. Например, эмиссия такого вида ценных бумаг, как облигации, состоит из следующих этапов:

- Принятие решения о выпуске облигаций;

- Подготовка и регистрация проспекта эмиссии (самый трудоемкий процесс);

- Размещение облигаций среди инвесторов;

- Регистрация отчета о выпуске, организация вторичного рынка.

Инвестор – юридическое (институциональные инвесторы – инвестиционные и страховые компании, банки, паевые и инвестиционные фонды) или физическое лицо (частные инвесторы), приобретающее ценные бумаги от своего имени, за свой счет, но на свой страх и риск.

Инвестиционная деятельность для них не является профессиональной, ибо рисковать своими деньгами может кто угодно, никакого разрешения (лицензии) для этого не нужно.

Инвесторы подразделяются на:

- индивидуальные (частные лица);

- корпоративные (предприятия, организации, учреждения и пр.);

- институциональные (коллективные).

Среди перечисленных групп инвесторов наиболее представительной и влиятельной является группа институциональных инвесторов. В качестве институциональных инвесторов могут выступать различные финансовые институты: пенсионные фонды, страховые кампании, траст компании. С одной стороны, они привлекают денежные средства своих клиентов, с другой – значительную часть привлеченных средств без ущерба интересов своих клиентов инвестируют в различные фондовые ценности.

В качестве институционального инвестора на рынке ценных бумаг могут быть компании потребительского кредита, кредитные союзы, а также многочисленные инвестиционные фонды. Инвестиционные фонды, выпуская собственные акции и продавая их населению, вкладывают средства, получаемые от продажи собственных акций, в ценные бумаги государства и других предприятий от имени фонда, т.е. формируют собственный портфель ценных бумаг. Доход инвестиционного фонда зависит от того, насколько эффективно его управляющие формируют инвестиционный портфель и оперируют им. Доходы по акциям напрямую зависят от величины совокупного дохода инвестиционного фонда, т.е. этот доход после покрытия всех расходов фонда и убытков, связанных с инвестиционным риском, распределяется в качестве дивидендов владельцам акций инвестиционного фонда. Кроме того, на рынке ценных бумаг как профессиональные посредники могут выступать и коммерческие банки.

Различные инвестиционные институты выполняют определенные посреднические функции, предусмотренные действующим законодательством. Спектр деятельности инвестиционной компании более широк: она организует выпуск ценных бумаг и выдает гарантии по их размещению в пользу третьих лиц; вкладывает средства в ценные бумаги, приобретая их от своего имени и за свой счет. Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет собственных средств, а свои собственные ценные бумаги они размещают только среди юридических лиц. Инвестиционным компаниям запрещено продавать собственные ценные бумаги населению, но они вправе ему оказывать брокерские и консультационные услуги. Деятельность коммерческих банков в качестве профессионального посредника на рынке ценных бумаг регулируется различными законами и нормативными актами КР. Конкретный перечень услуг и операций с ценными бумагами, который осуществляет банковское учреждение, предусмотрен его уставом.