Файл: Слияние компаний на концентрацию в отрасли и его влияние.pdf

1.2 Этапы развития слияний и поглощений в мировой экономике

Слияния и поглощения – один из самых распространенных приемов развития, к которому прибегают даже очень крупные и успешные компании. По данным Конференции ООН по торговле и развитию, начиная с середины 90-х гг. XX в. рост производства был вызван инвестициями в форме слияний и поглощений, а не инвестициями в создание новых предприятий.

Конец 1990-х годов характеризовался небывалой активностью в области корпоративных слияний и поглощений, обусловленной технологическими и экономическими изменениями, произошедшими в последнее десятилетие XX в. Технологический прорыв в сфере телекоммуникаций, особенно мобильных средств связи и интернет-услуг создали принципиально новую среду для ведения бизнеса.

Слияния и поглощения были неустойчивыми в их истории. Особенно для разных волн можно наблюдать на протяжении всего XX века. Можно выделить пять наиболее выраженных волн в развитии этих процессов, каждая из которых имеет свои особенности:

• Волна слияний 1887-1904 гг.;
• Слияния компаний в 1916-1929гг.;
• Волна конгломератных слияний в 60-70-х годах ХХ века;
• Волна слияния компаний в 80-х годах;
• Волна слияния во второй половине 90-х годов.

Краткая характеристика наиболее значительных периодов в развитии процессов слияний и поглощений компаний приведена в таблице 2:

Таблица 2

Волнообразное развитие слияний и поглощений компаний

Таким образом, пять волн слияний следует рассматривать в рамках временного периода 1887-2000гг.

Первая волна (1897-1904гг.) связана преимущественно с горизонтальными слияниями. Этот период характеризует объединение крупных компаний, функционирующих в одной отрасли. Обострение конкуренции в конце 19-го начала 20-х вв. отмечается многими исследованиями.

Вторая волна (1916-1929гг.) представляет собой острую борьбу за сырьевые источники. К тому же этот период связан с экономическим кризисом 1929-1933гг., когда многие компании были на грани выживания и требовались более жесткие формы корпоративного управления.

Третья волна (1960-1970гг.) характеризуется появлением новых продуктов и стремлением компаний стать производителями их, с целью чего создается многопродуктовая модель корпораций, превращая их в конгломераты.

Следующая волна (80-е г.) представляет собой стремление к использованию различных схем слияний, и значительное число распадающихся конгломератных слияний.

Слияние и поглощение пятой волны находятся под влиянием масштабной глобализации, либерализации перемещения труда и капиталов, создания мирового рынка слияний и поглощений и так далее.

В настоящее время, стратегия слияний и поглощений стала одной из наиболее распространенных и основных путей развития компании в условиях мировой экономики. С каждым днём многие компании и предприятии выбирают именно эту стратегии. Слияния и поглощения являются той стратегией роста, которая позволяет компанию развиваться во всех направлениях и стремиться занять определенные и лидирующие позиции на рынке, путем объединения двух и больше корпораций или взятие под контроль другой компании. Слияния и поглощения происходят как на национальном, так и на международном уровне. Рынок международных слияний и поглощений в последние годы намного вырос, чем национальных сделок. Общее число сделок по слияниям и поглощениям компаний в мире увеличивается в среднем на 10 – 30% ежегодно, причем особенно быстро растут трансграничные, то есть международные слияния и поглощения.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что стратегия слияний и поглощений является неотъемлемой частью обшей стратегии компании. Она позволяет решать поставленные перед компанией задачи и выгодно позиционировать себя относительно конкурентов.

1.3 Инвестиционная стоимость компании в сделках слияний и поглощений

В настоящее время, в мировой экономике осуществляется новый этап управления собственностью, задачи которого являются рост эффективности бизнеса, усиление рыночных позиций компании в условиях конкуренции. При этом сделки слияния и поглощения используются как способ быстрого и наиболее ощутимого роста эффективности бизнеса на основе его реструктуризации путем осуществления внешних инвестиций. Таким образом, слияния и поглощения могут рассматриваться как способ стратегического управления стоимостью компании.

При сделках слияния и поглощения важно определять величину как рыночной, так и инвестиционной стоимости компаний. Применение инвестиционной стоимости компаний в сделках позволяет оценить стратегические выгоды сделки, а также учесть индивидуальные предпочтения инвестора. Необходимость оценки инвестиционной стоимости компании в сделках слияния и поглощения обусловлена еще и тем, что при осуществлении сделки эффект от нее для каждого из инвесторов будет совершенно разным, ввиду различного потенциала самих инвесторов и стратегий инвестирования. Это не позволяет ориентироваться на рыночную стоимость компании, которая рассчитывается для среднерыночного покупателя и продавца.

Поэтому большое значение при оценке компаний в сделках слияния и поглощения имеет величина инвестиционной стоимости компании, ее соотношение с другими видами стоимости, влияние инвестиционной стоимости на параметры и результат сделки, что обуславливает актуальность исследования с теоретической точки зрения.

Все подходы к трактовке понятия «инвестиционная стоимость», предлагается объединять в две группы: общие и частные, касающиеся инвестиционной стоимости в сделках слияния и поглощения (таблица 3):

Таблица 3

Подходы к трактовке понятия «инвестиционная стоимость»

Любая из целей сделки слияния и поглощения отражается на будущей стоимости компании. Оценка эффекта от сделки компанией-инвестором осуществляется на основе прогнозируемой доходности от ее осуществления, что формирует стоимость компании-цели и цену сделки. Как показывает практика, в настоящее время большинство инвесторов ориентируется только на рыночную стоимость компании.

Существует статистика таких сделок, когда компании, достигнувшие намеченных целей, имели изменения стоимости, прямо противоположные ожидаемым, что представлено на рисунке 1.

Рисунок 1 - Рост стоимости компании в зависимости от уровня достижения намеченных целей

Оценка инвестиционной стоимости компании на основе изучения и оценки факторов стоимости может использоваться в качестве инструмента для прогнозирования результатов сделки в зависимости от реализации конкретной стратегии. Такой инструмент, наряду с использованием рыночной стоимости, способен привести к росту эффективности сделки, за счет обоснованного формирования ее цены и управления параметрами сделки.

Расчет инвестиционной стоимости компании в сделках слияние и поглощение на основе анализа факторов стоимости, выделяемых инвестором, должен учитывать индивидуальные цели, особенности финансирования и предпочтения конкретного инвестора.

Алгоритм определения инвестиционной стоимости компании-цели представлен на рисунке 2:

Рисунок 2 - Алгоритм определение инвестиционной стоимости компании-цели

Ключевыми этапами алгоритма являются 5-9 этапы, на которых оценивается величина инвестиционной стоимости объединенной компании, компании-инвестора и компании-цели. Полученные результаты согласуются с величинами рыночной стоимости компаний – участников, найденными на этапе 2. В результате расчетов формируется необходимая и достаточная величина премии по сделке и определяется прогнозируемая величина эффекта от сделки, выраженная в величине дохода компании-инвестора в виде прироста стоимости объединенной компании за счет реализации сделки, уменьшенного на величину расходов по сделке.

Можно отметить, что в зависимости от моделирования ситуации инвестор может управлять параметрами сделки (необходимостью привлечения заемного капитала для финансирования сделки, ценой капитала, объемом инвестиций и другими), в результате чего эффект от сделки может быть скорректирован до требуемого инвестору уровня, либо сделка будет признана нецелесообразной. Предложенные рекомендации позволяют инвесторам добиться повышения точности оценки инвестиционной стоимости компании, а также дают возможность контроля и управления конечным результатом сделки, в том числе и для ее собственников.

Таким образом, приходим к выводу о том, что на сегодняшний день сделки по слиянию и поглощению являются достаточно перспективным направлением рынка, и у компаний, осуществляющих поглощения, существует множество идей и планов в этой связи. Однако им не следует забывать о том, что успех подобных сделок определяется комплексными интеграционными процессами и механизмами.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ МИРОВОГО ОПЫТА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

2.1 Исследование мировой тенденции слияний и поглощений

Исследование мирового опыта международных слияний и поглощений позволило выделить особенности, учет которых необходим при формировании антикризисных мер при международных слияниях и поглощениях: повышение интереса государств к сделкам слияний и поглощений, структурные изменения рынка слияний и поглощений, использование современных эффективных методик регулирования международных слияний и поглощений компаний.

Тенденция к росту на рынке слияния и поглощения начала оформляться лишь в середине 2004 года. До этого активность на рынке неуклонно снижалась. Причем спад был заметен на общемировом рынке в целом. Основной причиной спада активности на рынке слияний и поглощений стало стремление компаний сокращать расходы и уходить из непрофильных для себя сфер деятельности.

Сегодня рост на рынке слияний и поглощений является частью общемировой тенденции. Главной тенденцией сделок слияний и поглощений является то, что впервые за всю более чем вековую историю слияний и поглощений развивающиеся страны стали активно вовлекаться в данный процесс. В условиях кризиса слияния и поглощения могут помочь многим компаниям избежать банкротства.

Как было уже отмечено выше, в настоящее время стали широко распространены слияния и поглощения в развивающихся странах. В настоящее время, слияния и поглощения происходят как на национальном, так и на международном уровне. Главной характеристикой слияний и поглощений в развивающихся странах является высокая доля трансграничных сделок, в которых иностранная компания выступает как поглотитель. Мировой рынок трансграничных и национальных слияний и поглощений в последние годы бурно развивается. Однако, на сегодняшний день рынок международных слияний и поглощений намного вырос, чем национальных сделок.