Файл: Формирование денежного потока инвестиционного проекта.pdf

Показатели оценки денежного потока инвестиционного проекта

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости - NPV (net present value), срока окупаемости - PB (payback period), индекса рентабельности - PI (profitability index) и внутренней нормы доходности - IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта.

Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное.^[7] Этот показатель рассчитывается следующим образом:

(1)

где,

r - ставка дисконтирования;

IС – инвестиционный капитал;

СFt - денежные потоки на t периоде реализации проекта

Другим классическим методом оценки эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности (IRR). IRR – это значение ставки дисконтирования, при котором все денежные расходы по проекту равны всем денежным доходам.^[8]Иначе говоря, IRR = r, при котором NPV = 0.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения - инвестировать средства в проект или нет. Согласно теории финансов проект следует принимать только в том случае, если его IRR выше стоимости капитала.

Расчет индекса рентабельности (PI) используется, когда необходимо выбрать один проект из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV. Индекс рентабельности определяется по формуле:

(2)

Самый популярный метод оценки инвестиций - срок окупаемости (PP).

---

(3)

где,

CFt – приток денежных средств в период t;

Io – величина исходных инвестиций в нулевой период.

Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам). При этом все платежи и поступления денежных средств включаются в денежный поток того периода, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы.

Формально при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта каждый инвестор имеет право самостоятельно устанавливать норму годового дохода на вложенный капитал, т.е. каждый хозяйствующий субъект использует индивидуальную норму дисконта.

Однако экономически обоснованные подходы предполагают определение нижней и верхней границы нормы дисконта, в интервале которых и следует устанавливать конкретный уровень доходности капитала. При этом очевидно, что нижняя граница нормы дисконта должна определяться исходя из уровня банковских процентов по депозитным вкладам и из процентов по заёмным средствам (долгосрочные кредиты), а также соотношением собственных и заёмных средств для финансирования инвестиционного проекта^[9]. Расчётная формула может быть представлена в следующем виде:

(4)

где,

Ен - нижний уровень нормы дисконта, отн. ед.;

Ед - банковский процент по депозитным вкладам, отн. ед.;

Ек - кредитный процент по заёмным средствам, отн. ед.;

Кс - сумма собственного капитала, руб.;

Кз – сумма заёмного капитала, руб.

Верхний предел нормы дисконта определяется внутренней нормой доходности. Экономический смысл такой постановки вопроса заключается в следующем: если весь проект осуществляется только за счёт заёмных средств, то Евн равна максимальному проценту, под который можно взять кредит с тем, чтобы иметь возможность расплатиться за него из доходов при реализации проекта за время от начала его осуществления до момента ликвидации объекта (горизонт расчёта - Т). Из этого следует, что превышение уровня Е над уровнем Евн ставит вопрос о целесообразности разработки и осуществлении проекта вследствие неприемлемости условий инвестора по норме дохода на капитал.

В этой связи оптимальным вариантом для выбора нормы дисконта может быть среднее значение, рассчитанное следующим образом:

(5)

---

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Точка безубыточности, характеризует объём производства, при котором выручка от продаж продукции совпадает с издержками производства:

(6)

где,

Зпост - общая сумма постоянных расходов;

Цед - оптовая цена (без НДС и акцизов);

Зпер - условно-переменные расходы в себестоимости единицы продукции.

Чем выше значение показателя, тем выше запас устойчивости инвестиционного проекта.

Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называют прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта^[10].

План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности и связанные с финансовой деятельностью.

Глава 2. Анализ денежных потоков инвестиционного проекта и оценка его эффективности на примере ПАО «СПМК Липецкая-4»

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта ПАО «СПМК Липецкая-4»

ПАО "СПМК Липецкая-4" является одним из представителей предприятий Липецкой области, занимающихся производством и монтажом металлических конструкций. Приоритетом деятельности ПАО "СПМК Липецкая-4" является производство строительных металлических конструкций.

---

Несмотря на стабильную работу ПАО "СПМК Липецкая-4" нельзя не отметить спад некоторых показателей производства. Рентабельность продаж уменьшается. То есть падает прибыль с каждого рубля реализации.

Таким образом, можно отметить, что предприятие находится в состоянии застоя производственной деятельности, не осваиваются новые рынки и нет совершенствования старых производственных возможностей.

Для развития предприятию можно рекомендовать освоить новый продукт производства, который поможет завоевать новый сектор потребления.

Для осуществления поставленной задачи оценим эффективность реализации проекта по внедрению технологической линии по производству строительных металлоконструкций в ПАО "СПМК Липецкая-4".

На сегодняшний день рынок металлоконструкций испытывает дефицит обеспечения, так как постоянно идет нарастания темпов строительства как жилых так промышленных объектов.

Для осуществления проекта можно рекомендовать закупить высокотехнологичное оборудование, позволяющее производить высококачественные металлоконструкции. Для этого воспользуемся предложением немецкой фирмы AEG лидером рынка в области технологического оборудования.

Основное оборудование и его стоимость представлены в таблице 2 кроме того, там же приведены данные по амортизационным отчислениям.

В таблице 4 представлены данные о сопутствующих расходах. Так как после покупки оборудования оно должно быть введено в эксплуатацию, поэтому планируется вызов специалистов немецкой фирмы AEG.

Таблица 2

Расчёт стоимости оборудования, инструмента, инвентаря и амортизационных отчислений ПАО"СПМК Липецкая-4"

Наименование оборудования	Количество оборудования, шт.	Стоимость, руб.		Амортизационные отчисления
		Единицы	Общая	норма, %	сумма, тыс. руб.
1. Вновь устанавливаемое оборудование:	-	-	-	-	-
Аппарат резки металла	2	150000	300000	20	60000
Автоматизированная линия	2	80000	160000	15	24000
Станки для деформации металла	2	100000	200000	15	30000
Линия сборки	1	200000	200000	10	20000
Помещение хранения	2	150000	300000	20	60000
Компрессорная установка	2	300000	600000	20	120000
ИТОГО по п. 1	11	-	1760000	-	314000
2. Неучтённое оборудование	принимаем 20% от п. 1	-	352000	-	-
3. Инструмент, инвентарь	принимаем 5% от п. 1	-	88000	-	-
ИТОГО (П.1+П.2++П.З)	-	-	2200000	-	314000

---

Для закупки дорогостоящего оборудования планируется предприятием использовать два источника финансирования:

• собственные средства в размере 50% от общей суммы инвестиций;
• заемные средства 50% (кредит в Альфа-Банке под 20% годовых).

Таблица 3

Инвестиционные издержки (капиталовложения) ПАО «СПМК Липецкая-4»

Вид капиталовложений	Сумма, руб.
1. Стоимость оборудования, инструмента и инвентаря	2200000
2.Монтаж оборудования	211200
3. Предпроизводственные затраты (пуско-наладочные работы)	211200
4. Прочие инвестиционные издержки	352000
ИТОГО первоначальных капиталовложений (п. 1+п.2+п.З+п.4)	2974400
5. Капитальные вложения в прирост оборотных средств	219265,2
ИТОГО инвестиционных издержек	3193665,2

Таблица 4

Финансовая структура инвестиций ПАО «СПМК Липецкая-4»

Категория инвестиций	Источники финансирования				Условия финансирования
	Собственные средства		Заёмные средства		Процентная ставка	Срок предоставления займа, кол - во лет	Начало погашения займа, год расчётного периода
	%	руб.	%	руб.
1.Первоначальные капиталовложения	50	1596832,6	50	1596832,6	20	5	2015
2. Капитальные вложения в прирост оборотных средств	-	-	10	319366,52	20	5	2015
3. ИТОГО общих издержек		1596832,6		1916199,12	383239,824

В таблице 5 приведены инвестиционные затраты на производство, а также затраты связанные с эксплуатаций оборудования в течение его гарантийного срока работы.

---