ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 31.07.2020
Просмотров: 2019
Скачиваний: 1
1 1 2
б) Вновь созданная стоимость первого подразделения должна быть
больше потребленных средств производства во втором подразделении:
НП + ПП > ФВ
1 1 2
в) Вновь созданная стоимость обоих подразделений должна быть
больше продукта, произведенного во втором подразделении:
( НП + ПП ) + ( НП + ПП ) > П
1 2 2
Пример:
4000 ФВ + 1000 НП + 1000 ПП = 6000
1500 ФВ + 750 НП + 750 ПП = 3000
3. Основные макропропорции на практике реализуются в виде циклич-
ности воспроизводства (больших и малых экономических циклов). Теория
циклов была впервые статистически обоснована русским экономистом
Н.Д.Кондратьевым. Кондратьев проанализировал историю капитализма за
140 лет с 80-х годов XVIII века по 20-е годы XX века и показал, что
для воспроизводства характерны большие циклы, средней продолжительнос-
тью 48 - 55 лет и малые циклы продолжительностью 8 - 10 лет. Между
большими и малыми циклами существует тесная взаимосвязь. За 140 лет
Кондратьев вычислил 2.5 больших цикла.
I. с 1787 - 1792 по 1810 - 1817 (повышательная волна);
с 1810 - 1817 по 1844 - 1851 (понижательная волна);
II. с 1844 - 1751 по 1870 - 1875 (повышательная волна);
с 1870 - 1875 по 1890 - 1896 (понижательная волна);
III. с 1890 - 1796 по 1914 - 1920 (повышательная волна);
Дальнейшую разработку циклов осуществляли западногерманский эконо-
мист Мейнш, английский - Фрилесн, американский - Форрестор и два рус-
ских - Меньшиков и Шмиков. Они установили, что третий цикл Кондратье-
ва завершится понижательной волной с конца 20-х до 40-х годов,а так же
выделили IV цикл - с конца 40-х до 70-х годов (повышательная волна), с
конца 70-х до середины 80-х (понижательная волна ). V-й цикл - с сере-
дины 80-х до 90-х годов - повышательная волна.
Технологический цикл. Сущность его в том, что в течении 2-х деся-
тилетий, перед повышательной фазой наблюдается оживление в сфере тех-
нических изобретений, а затем в годы хозяйственного подъема широкое
промышленное использование технических изобретений.
8. ДЕНЕЖНЫЙ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНКИ.
----------------------------
ПЛАН:
1. Финансовые рынки в модели кругооборота товаров и услуг.
2. Рынки ценных бумаг как составная часть финансовых рынков.
а) Основные типы ценных бумаг в США.
б) Факторы, определяющие текущую стоимость ценной бумаги.
в) Структура процентных ставок по срокам погашения.
г) Нововведения на рынках ценных бумаг.
3. Денежный рынок, как объединение спроса и предложения денег.
4. Кредитный рынок в России.
5. Украина: проблемы формирования рыночной инфраструктуры - цен-
ные бумаги в инвестиционном процессе.
СОДЕРЖАНИЕ.
1. Упрощенная версия кругооборота представлена на рисунке 1.1.
(кругооборот - поток товаров и услуг, которыми обмениваются фирмы и
домашние хозяйства, уравновешенный потоком денежных платежей, совер-
шаемых в качестве компенсаций за эти товары и услуги; поток - экономи-
ческий процесс, происходящий непрерывно во времени и измеряемый в еди-
ницах за некоторый период времени).
+-------------+
+----------------------\¦ РЫНКИ +-----------------------+
¦ ТОВАРЫ ¦ ПРОДУКТОВ ¦ ТОВАРЫ ¦
¦ ¦ ¦ ¦
¦ +----------------/¦ +-----------------+ ¦
¦ ¦ +--------------¦ ¦/-------------+ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ расходы на ¦ ¦ суммарные ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ нац. продукт ¦ ¦ расходы ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ +--------¦ ¦\-------+ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ +-------------+ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+----------\-----/-+ +----------\-----/-+
¦ ¦ ¦ ¦
¦ ФИРМЫ ¦ ¦ Семейные ¦
¦ ¦ ¦ хозяйства ¦
¦ ¦ ¦ ¦
+-/-----\----------+ +-/-----\----------+
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ +-------------+ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ +-------\¦ РЫНКИ +--------+ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ платежи за ¦ РЕСУРСОВ ¦ национальный ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ресурсы ¦ ¦ доход ¦ ¦ ¦
¦ ¦ +-------------/¦ +--------------+ ¦ ¦
¦ +-----------------¦ ¦/----------------+ ¦
¦ ¦ ¦ ¦
¦ РЕСУРСЫ ¦ ¦ РЕСУРСЫ ¦
+-----------------------¦ ¦\----------------------+
+-------------+
рис. 1.1
Потоки реальных товаров и услуг направлены по часовой стрелке; по-
токи денежных платежей - против. В этой простой экономической системе
семейные хозяйства тратят все получаемые ими доходы на приобретение
ими потребительских товаров, а фирмы продают свои продукты семейным
хозяйствам сразу же по окончании их производства. Когда к кругооборо-
ту добавляются сбережения (та часть доходов семейных хозяйств, кото-
рая не идет на приобретение товаров и услуг, или на уплату налогов) и
инвестиции (накопление запасов сырья, подлежащего использованию в
производственном процессе, и непроданных товаров, или приобретение
вновь произведенных капитальных благ - оборудования, компьютеров, зда-
ний производственного назначения), возникает два пути, по которым
средства могут "путешествовать" от семейных хозяйств к рынкам продук-
тов. Один путь - прямой, осуществляемый посредством затрат на потреб-
ление. Другой путь - косвенный, по этому пути средства движутся "че-
рез" финансовые рынки, сбережения и инвестиции. На рисунке 1.2 показа-
ны только потоки денежных средств.
Поскольку большинство сбережений совершается семейными хозяйствами,
а большинство инвестиций осуществляется фирмами, то необходим некий
набор механизмов, осуществляющий перемещение потоков денежных фондов
от первых ко вторым. Именно эти механизмы создаются благодаря функцио-
нированию финансовых рынков. Финансовые рынки - совокупность рыночных
институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к
заемщикам.
+-------------+
+-------------------------¦ РЫНОК ¦/------------------------+
¦ Расходы на ¦ ПРОДУКТОВ ¦ Расходы на ¦
¦ национальный продукт ¦ ¦ сбережения ¦
¦ +-------------------¦ ¦\------------------+ ¦
¦ ¦ +--/-----\----+ ¦ ¦
¦ ¦ +-------------------+ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ Расходы на ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ инвестиции ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ +-------------------+ ¦ ¦
+-\-----/----------+ +-------------+ +------------------+
¦ ¦/-------¦ ФИНАНСОВЫЕ ¦/-------¦ ¦
¦ ФИРМЫ ¦ Инвест.¦ РЫНКИ ¦ Сбере- ¦ СЕМЕЙНЫЕ ¦
¦ ¦ фонды ¦ ¦ жения ¦ ХОЗЯЙСТВА ¦
¦ ¦\-------¦ ¦\-------¦ ¦
+------------------+ +-------------+ +----------/-----\-+
¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ +-------------+ ¦ ¦
¦ +------------------\¦ РЫНКИ +-------------------+ ¦
¦ Платежи за ¦ РЕСУРСОВ ¦ Национальный ¦
¦ ресурсы ¦ ¦ доход ¦
+------------------------/¦ +-------------------------+
+-------------+
рис. 1.2
Финансовые рынки состоят из множества разнообразных "каналов", по
которым денежные средства "перетекают" от собственников сбережений к
заемщикам. Эти каналы можно подразделить на две основные группы. К
первой группе относятся так называемые каналы прямого финансирования,
то есть такие каналы, по которым средства перемещаются непосредствен-
но от собственников сбережений к заемщикам. Выделяют две подгруппы
способов прямого финансирования. Первый способ : капитальное финанси-
рование - это соглашение, по которому фирма получает денежные сред-
ства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права до-
левого участия в собственности на эту фирму (пример: продажа обыкно-
венных акций). Второй: финансирование путем получения займов - это лю-
бое соглашение, согласно которому фирма получает денежные средства для
осуществления инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти сред-
ства в будущем с оговоренным процентом, причем права на долю собствен-
ности на фирму кредитор не получает. (пример: продажа облигаций). Вто-
рая группа каналов финансовых рынков - каналы так называемого косвен-
ного финансирования. При косвенном финансировании средства, перемещае-
мые от семейного хозяйства по направлению к фирме, проходят через осо-
бые институты, к числу которых относятся, например, банки, взаимные
фонды, а так же страховые компании; эти организации называются финан-
совыми посредниками.
2а. Основные типы ценных бумаг США.
Ценные бумаги федерального правительства США.
Ценные бумаги федерального правительства США делятся на две основ-
ные категории: рыночные и нерыночные. Существуют всего три типа
реального долга: векселя, среднесрочные векселя и облигации.
Казначейские векселя; наиболее распространенный их тип имеет срок
погашения, равный 91 дню. Аукционы по продаже векселей существуют для
расширения возможностей мелких инвесторов. Казначейские векселя - это
дисконтированные ценные бумаги, которые продаются по ценам, меньше чем
указанный на них номинал. На каждом векселе обозначена дата выпуска,
дата оплаты и стоимость на момент погашения, но нет определенной нор-
мы процента. Норма процента, которую получает покупатель, зависит от
разницы между уплаченной за вексель ценой и его стоимостью на момент
погашения. Наиболее широко используемая норма процента по казначей-
ским векселям известна как ставка. Она рассчитывается по следующей
формуле:
100 - p 360
r = ------- * --- , где
100 a
r - процент дисконта;
p - цена, уплаченная за 100 долларов;
a - количество дней до погашения.
Более точная формула для расчета нормы прибыли по казначейским
векселям существует для вычисления купонного эквивалента дохода ( рас-
считывается на 365 - дневный год по уплаченной цене, а не по стоимос-
ти на момент погашения).
100 - p 365
i = ------- * --- , где
100 a
i - купонный эквивалент дохода.
Так как казначейские векселя продаются с дисконтом, то их цена
растет по мере приближения сроков погашения.
Среднесрочный казначейский вексель - рыночная ценная бумага феде-
рального правительства США со сроком погашения от 1-го года до 10 лет.
Казначейская облигация - долгосрочная рыночная ценная бумага феде-
рального правительства США со сроком погашения более 3-х лет. Казна-
чейство продает эти ценные бумаги на аукционах. Средства от них идут
на покрытие бюджетного дефицита и на рефинансирование - обмен ценных
бумаг с истекшим сроком погашения.
Муниципальные облигации.
Муниципальные облигации - это облигации, выпускаемые штатом, или
местным органом власти, доход по которым не облагается федеральным по-
доходным налогом. Существует также облигация, обеспеченная доходом от
определенного объекта - муниципальная облигация, доход от которой, и
ее стоимость при погашении выплачивается из доходов проекта, для фи-
нансирования которого она выпущена, и целевая муниципальная облигация
- свободная от налогов ценная бумага, выпущенная правительством штата
или местным органом власти для финансирования жилищного строительства
или другого частного предприятия.
Ценные бумаги корпораций.
Облигации корпорация обладают теми же основными характеристиками,
что и казначейские или муниципальные облигации, с разницей лишь в том,
что эти ценные бумаги выпускаются частными корпорациями. Акции корпо-
раций коренным образом отличаются от ценных бумаг федерального прави-
тельства США, муниципальных облигаций и облигаций казначейства. Акция
означает, что ее собственник обладает правом собственности на соответ-
ствующую часть капитала корпорации. У акций нет срока погашения, и по
ним не производится обязательная периодическая выплата денег. Соб-
ственник акции получает дивиденд только в том случае, если директор
компании декларирует этот дивиденд. Владельцы акций обладают правом
голоса при решении вопросов, связанных с управлением предприятием.
Коммерческие бумаги - краткосрочные ценные бумаги, представляющие
собой необеспеченный долг со сроком погашения от 45 дней и менее. Он
необеспечен, поэтому только компании с наивысшими кредитными показате-
лями выпускают в обращение такие ценные бумаги.
2б. Текущая стоимость ценной бумаги со сроком погашения в 1 год
вычисляется по формуле:
M
p = ----- , где
1 + i
p - текущая стоимость;
M - стоимость на момент погашения;
i - ставка процента в виде десятичной дроби.
Это уравнение показывает, что сумма, которую потенциальные покупа-
тели могут заплатить за обещание выплатить им обратно некоторую сумму
денег через год зависит от нормы процента. Поэтому покупатель поинте-
ресуется процентными ставками аналогичных ценных бумаг с таким же кре-
дитным риском. Если средняя ставка по таким ценным бумагам равна, нап-
ример, 8%, то покупатель будет согласен заплатить сейчас только 92.25
$ за ценную бумагу, которая через год будет стоить 100 $. Чем выше
норма процента, тем больше разрыв между текущей стоимостью ценной бу-
маги, и ее стоимостью на момент погашения.
Текущая стоимость ценной бумаги с многолетним сроком погашения.
M ( при отсутствии периоди-
P = -------- ческих выплат по про-
(1 + i)№ центам.)
По многим ценным бумагам их владельцы получают периодические фик-
сированные процентные выплаты помимо их стоимости на момент погашения.
Для такой ценной бумаги формула имеет следующий вид (периодичность про-
центных выплат - один раз в год):
А А А
P = -------- + -------- + ... + -------- , где
1 + i (1 + i)¤ (1 + i)№
А - ежегодная процентная выплата.
В этой формуле чем меньше ежегодные выплаты по процентам, тем ни-
же предложенная цена облигации.
2в. Структура процентных ставок по срокам погашения - это связь
процентной ставки со сроком погашения облигации. Для объяснения этой
связи используют кривые дохода - кривые, показывающие доходы (на дан-