Файл: Оценка эффективности инвестиционных проектов на примере турфирмы.docx
Добавлен: 24.10.2023
Просмотров: 75
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
В-четвертых, инвестиции характеризуются целевым назначением, поскольку вкладываются именно в объекты предпринимательской деятельности.
В-пятых, следствием вложения инвестиций является получение прибыли, дивидендов и других видов дохода и, наконец, предоставление ценностей, которые вкладываются инвесторами в объекты инвестирования, правового статуса инвестиций, а следовательно и возможности осуществить их в предусмотренных законом видах и формах.
Таким образом, одна часть исследователей считает, что инвестиции - это расходы, другая часть - разного рода ценности (активы). Для нужд бухгалтерского учета инвестиции - это вложения имущественных и интеллектуальных ценностей в различные отрасли экономики, а также в ценные бумаги (акции, облигации) с целью получения дохода или установления контроля над предприятием, деятельность которого инвестируется.
Впрочем, все исследователи в своих трактовках сходятся в одном - инвестиции нужно вкладывать целенаправленно в приоритетные экономические проекты, что в результате деятельности приведет к прибыли. Практические шаги по реализации инвестиций и представляют собой собственно инвестиционную деятельность -объект нашего исследования.
Для объекта инвестирования приоритетным является не максимизация дохода (прибыли) от этой деятельности, а обеспечение высоких темпов экономического развития при достаточной финансовой устойчивости 9.
Источником инвестиций и капитала служат ресурсы, которые превращаются в инвестиции при условии принятия инвестиционных решений субъектом инвестирования. Причем инвестиционные ресурсы необязательно должны быть собственными и сэкономленными данным субъектом, однако сэкономленными другими субъектами.
По направлениям инвестирования можно различать внутренние и внешние инвестиции, в частности создание собственного бизнеса; приобретение бизнеса, доли бизнеса; финансирование бизнеса; инвестирование внутри предприятия (вложения в основной и оборотный капитал).
По объектам инвестирования различают реальные инвестиции (в целостные имущественные комплексы или необратимые и оборотные средства) и финансовые (в ценные бумаги и их производные, займы) 10.
Итак, толкование понятия «инвестиции» зависит от сектора экономики, который регулирует тот или иной орган государственного управления. Часть исследователей считает, что инвестиции - это затраты, часть - что это разнообразные ценности (активы). Все ученые единодушны: инвестиции (в любом их выражении) нужно вкладывать целенаправленно в приоритетные экономические проекты, результатом чего будет получение прибыли.
Предложенная классификация инвестиций по определенным признакам делает возможным детальный анализ особенностей и специфики инвестиций, что способствует всестороннему и комплексному исследованию инвестиционной деятельности в производственной сфере. Учитывая это, инвестор может правильно организовать направления прединвестиционных рыночных исследований, определить альтернативные цели и сформулировать величину прогнозных показателей инвестиционной деятельности.
Понятно, что с развитием экономических отношений и адаптацией к евростандартам будет меняться также и актуальность отдельных классификационных признаков.
Таким образом, инвестиции классифицируются: по объекту инвестирования (реальные, финансовые); по отрасли экономики (в промышленности, сельском хозяйстве, торговле, сфере услуг и т. п.); по источнику финансирования (частные, государственные); с учетом амортизации (валовые, чистые).
Характер инвестиционной деятельности зависит от целей и задач операционной деятельности предприятия. Инвестиционная деятельность призвана обеспечить рост прибыли путем: во-первых, роста доходов благодаря увеличению объемов производственно-коммерческой деятельности; во-вторых, снижения удельных затрат на единицу продукции.
Любой бизнес можно рассматривать как систему инвестирования в проекты, находящиеся на разных стадиях реализации жизненного цикла. Выбор инвестиционной сферы зависит от многих критериев отбора, отраженных в инвестиционной стратегии организации.
-
Стадии реализации инвестиционных проектов
Любой инвестиционный цикл или проект можно рассматривать как совокупность определенных последовательных стадий (этапов, фаз). Каждая из них имеет собственные задачи и цели.
В современной экономической науке принято выделять следующие стадии реализации инвестиционного проекта:
- прединвестиционная;
- инвестиционная;
- эксплуатационная;
- ликвидационная 11.
Прединвестиционная стадия это начало любого цикла инвестирования. Именно поэтому ее в некоторых источниках принято называть начальной или предшествующей инвестициям.
Данная фаза инвестиционного цикла включает в себя спектр работ по сбору и анализу информации по потенциальному объекту инвестирования, принятию решения о целесообразности осуществления инвестиций, а также подготовке пакета необходимой документации.
Именно на прединвестиционной стадии инвестору необходимо получить все статистические данные и изучить возможности выбранного проекта. Особое внимание следует уделить вопросу доходности актива и уровню существующего риска. Результатом такой работы становится инвестиционная стратегия, в соответствии с которой и будут производиться капиталовложения.
В зависимости от объекта вложений начальная стадия инвестиционного цикла может включать в себя следующие фазы:
- предпроектные исследования;
- планирование проекта;
- подготовка к работе 12.
Рассматриваемая стадия всегда предшествует основному объему инвестиций. Среднестатистические затраты инвестора здесь, как правило, равняются 0,5–5% от совокупного размера инвестиций в проект.
Инвестиционная стадия является основной для успешной реализации проекта. Совокупный размер инвестиций здесь обычно стремится к показателям 75–90% от намеченного общего объема вложений.
В зависимости от рассматриваемого объекта инвестирования реализация инвестиционной стадии может включать в себя совершенно различный набор действий, а также затрат труда и времени.
Если речь идет о формировании на фондовой бирже инвестиционного портфеля из акций нескольких заранее отобранных компаний, то инвестору бывает достаточно сделать несколько кликов компьютерной мышкой и нажать десяток кнопок на клавиатуре.
Когда объектом инвестирования является строительство здания, то реализация инвестиционной стадии представляет собой длительный и сложный процесс, складывающийся из многочисленных этапов. В такой ситуации инвестору предстоит выбрать подрядчиков для разработки проектно-сметной документации, подобрать поставщиков оборудования и материалов, найти строительную компанию, которая возьмет на себя производство работ.
Однако на практике, мало кто из инвесторов в сфере строительства самостоятельно занимается всеми перечисленными вопросами. Как правило, выбирается компания, получающая статус генерального подрядчика. В дальнейшем она заключает договоры с субподрядными организациями и осуществляет общий контроль за реализацией инвестиционного проекта.
Эксплуатационная стадия в некоторых источниках получила название постинвестиционной. На этом этапе инвестор начинает эксплуатировать приобретенный актив и получать с него первые доходы.
Часто можно столкнуться с ситуацией, когда на первых порах эксплуатационной стадии проект еще не приносит прибыли. Однако для любого опытного инвестора это не является неожиданностью. Более того, изначально он закладывает для этого этапа определенные расходы, которые могут составлять 5–10% от совокупного объема вложений.
Продолжительность эксплуатационной стадии в каждом конкретном случае может значительно разниться. Это зависит от того, насколько удачными были произведенные инвестиции. Если инвестор не ошибся в своих предварительных расчетах и ожиданиях, то данный этап может длиться годами или даже десятилетиями. В противном случае, когда вложения себя не оправдывают, длительность эксплуатационной стадии может сократиться всего лишь до нескольких месяцев 13.
Логическим апогеем рассматриваемого этапа является достижение инвестором изначально запрограммированных инвестиционных целей.
Начало ликвидационной стадии может быть обусловлено несколькими различными причинами. Во-первых, она может стартовать после того, как все возможности дальнейшего развития инвестиционного проекта были исчерпаны. Во-вторых, ее может спровоцировать выгодное коммерческое предложение, поступившее владельцу актива от стороннего инвестора. В-третьих, инвестирование может быть свернуто в вышеописанной ситуации, в которой имеющийся проект не оправдывает ожиданий.
Ликвидационная стадия для инвестора всегда бывает дополнительно сопряжена с анализом информации, полученной в ходе реализации проекта. Результатом этого должны стать конкретные выводы о допущенных ошибках и неточностях, которые не позволили извлечь из актива максимальную прибыль. Такая аналитическая работа проводится для того, чтобы в дальнейшем инвестор более успешно реализовывал будущие инвестиционные проекты.
1.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Эффективность инвестиционного проекта отражает соответствие проекта целям и интересам его участников и используется при выборе (сравнении) вариантов проекта или выборе различных по степени взаимного влияния проектов (зависимые, независимые и альтернативные) 14.
Методика оценки эффективности инвестиционных проектов предполагает использование как абсолютных (единицы измерения: руб., год, и т.д.) и относительных показателей, так и классических и альтернативных критериев отбора.
Классические методы оценки эффективности делятся на:
1) бухгалтерские показатели, не учитывающие временную стоимость денег;
2) экономические показатели, учитывающие стоимость денег во времени.
Методы, на основе которых происходит оценка, сравнение и отбор инвестиционных проектов, приведены в таблице 1.
Таблица 1 - Система методов оценки инвестиционных проектов
| Классические | Альтернативные | |
| Бухгалтерские | Экономические | Реальные опционы (real option valuation) |
| PBP | NPV | IRR |
| PPBP | DPBP | MIRR |
| ARR | PDPBP | PI |
Классические подходы к оценке и отбору инвестиционных проектов имеет один существенный недостаток - они не учитывают возможность управления проектом в процессе его реализации. Все расчеты строятся на исходном допущении, что после начала реализации проекта инвестиционная среда не меняется, то есть все параметры экзогенной среды проекта остаются постоянными.
Для устранения данного недостатка в 1970-х гг. была разработана концепция реальных опционов, позволяющая учитывать возможность принятия ряда управленческих решений в процессе реализации проекта в зависимости от изменений параметров внешней среды:
- отказ от реализации проекта из-за ухудшения рыночной конъюнктуры;
- отсрочка реализации инвестиционного проекта из-за неопределенности рыночной ситуации;
- расширение производства, если рыночная конъюнктура оказалась благоприятной.
Рассмотрим классические методы оценки инвестиционных проектов.
Бухгалтерские показатели.
1) Простой период окупаемости (payback period, PBP) - минимальное целое число периодов (лет), в течение которых прогнозные денежные потоки в совокупности устойчиво достигают величины, не меньшей суммы первоначальных вложений, то есть кумулятивный денежный поток проекта становится положительным.
Основные предпосылки данного метода:
- единовременность вложения инвестиций в сравниваемые проекты;
- инвестиционные проекты имеют приблизительно равные срок жизни;
- по завершении периода инвестирования, предполагается получение периодических поступлений денежных средств по проектам.
Правила принятия решений по периоду окупаемости инвестиционного прое
- в случае независимых проектов принимается любой проект, для которого срок окупаемости меньше периода реализации проекта;
- в случае альтернативных проектов выбирается вариант с меньшим значением срока окупаемости;
- в случае наличия барьерного показателя, принимается проект со сроком окупаемости, меньшим, чем установленное значение