¹⁵.2) Точный период окупаемости (precise payback period, PPBP) - минимальное число периодов (лет), в течение которых прогнозные денежные потоки в совокупности устойчиво достигают величины, не меньшей суммы первоначальных вложений, то есть кумулятивный денежный поток проекта становится положительным. Данный модифицированный показатель позволяет оценить период окупаемости с точностью до дня.Значение точного периода окупаемости определяется по формуле: (1)где PPBP - точный период окупаемости;n - минимальное целое число лет, при котором накопленный денежный поток становится неотрицательным;CCF_n-1 - накопленный денежный поток за период n-1;CF_n - денежный поток в период (год) n.В реальном секторе экономики с развитым вторичным рынком используется экстренный период окупаемости проекта. Данный модифицированный показатель предполагает возможность быстрой ликвидации проекта путем продажи и возврата первоначальных вложений, поэтому позволяет учитывать различные варианты управленческих решений при реализации проектами3) Экстренный период окупаемости (bail-out payback period, BPBP) - минимальное целое число периодов (лет), в течение которых прогнозный кумулятивный денежный поток с учетом ликвидационной стоимости проекта устойчиво достигает величины, не меньшей суммы первоначальных вложений.Аналогично BPBP можно рассчитать точный экстренный период окупаемости, а также, ряд модификаций на основе дисконтированных денежных потоков.4) Учетная норма доходности (accounting rate of return, ARR) - отношение бухгалтерской (учетной) прибыли к понесенным затратам или активам.Учетная норма доходности является относительным показателем эффективности инвестиционного проекта и показывает, сколько прибыли приходится на единицу вложенного капитала. (2)где ARR - учетная норма доходности;AvNP_year - средняя годовая чистая прибыль;AvAssets_year - средние годовые активы.В расчет средних годовых активов проекта должны попадать только те активы, которые участвуют в получении прибыли.Правила принятия решений по периоду окупаемости инвестиционного проекта:- в случае независимых проектов принимается любой проект, для которого учетная норма доходности больше единицы;

---

- в случае альтернативных проектов выбирается вариант с большим значением учетной нормы доходности;- в случае наличия барьерного показателя, принимается проект с учетной нормой доходности, меньшим, чем установленное значение.Экономические показатели.При дисконтировании (наращении), то есть приведении всех компонент денежного потока к заданному моменту времени используется оценка стоимости капитала, которая называется требуемая норма доходности.Требуемая норма доходности инвестора (required rate of return, RRR) - это минимальная доходность, которую должны обеспечить инвестиции с учетом заданного уровня риска.Определение требуемой нормы доходности происходит согласно следующим принципам:- приращения (любое вложение средств должно приносить прирост благосостояния);- необходимости (размер требуемой нормы доходности не может быть ниже определенной величины, так как инвестор имеет обязательства перед третьими лицами и получение дохода ниже уровня обязательств является нецелесообразным);- альтернативности (если средства вложены в альтернативу 1, то они уже не могут быть вложены в альтернативу 2, следовательно, доходность альтернативы 1 не должна быть меньше доходности альтернативы 2) ¹⁶.Методы определения требуемой нормы доходности:1) в качестве ставки используется доходность альтернативных вложений, схожих по степени риска с оцениваемым инвестиционным проектом;2) в качестве ставки используется среднеотраслевая доходность с рядом корректировок, учитывающих степень риска конкретного инвестиционного проекта;3) в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенные затраты на капитал, отражающие стоимость привлечения дополнительной единицы капитала с учетом всех возможных источников.Алгоритм расчета средневзвешенных затрат на капитал:WACC=Wd*rd*(1-T) +Wp*rp +We*re , (3)где WACC - средневзвешенные затраты на капитал;W_d, W_p, W_e - доли заемных средств, привилегированных акций и собственного капитала (нераспределенной прибыли и обыкновенных акций) соответственно;r_d, r_p, r_e - затраты на привлечение соответствующих видов капитала; T - ставка налога на прибыль.4) Метод кумулятивного построения - на основе безрисковой ставки доходности путем корректировок на величину надбавок за счет различных факторов риска получают итоговую требуемую норму доходности проекта.Формула расчета ставки дисконтирования методом кумулятивного построения:

---

r=ro+ri + ...+Tn , (4)где r - ставка дисконтирования; r₀ - безрисковая ставка дохода; ri - премии за риск вида i, для i = {1,... ,п}. Выделяют следующие основные группы рисков:- страновой риск (изменения законодательства, возможность утери прав собственности);- качество управления (диапазон значений 0-5%);- размер компании (чем больше размер компании, тем меньше возможные риски, диапазон значений 0-3%);- фактор финансовой структуры или источников финансирования проекта (ключевыми индикаторами выступают показатели концентрации собственного капитала и текущей ликвидности, диапазон значений 0-5%);- уровень территориальной, производственной и товарной диверсификации (чем выше диверсификация, тем меньше премия за риск, диапазон значений 0-3%);- диверсификация сбыта (диапазон значений 0-4%);- прогнозируемость доходов проекта и его расчетная рентабельность (диапазон значений 0-4%).- прочие риски или отраслевые (влияние на прогнозируемость доходов проекта специфических рисков компании, диапазон значений 0-5%).5) метод экстракции (экспертных оценок) строится на оценке доходности путем анализа аналогичных проектов на основании маркетингового исследования.Критерии сопоставимости сделок:- единство отрасли;- сопоставимость размеров компаний;- структура активов и пассивов компаний;- схожие значения показателей экономической эффективности и уровня финансового риска ¹⁷.На основании данных, полученных в ходе маркетингового исследования, осуществляется расчет средней нормы доходности по проектам.1) Дисконтированный период окупаемости (discounted payback period, DPBP) - минимальное число периодов (лет), в течение которых прогнозные дисконтированные денежные потоки в совокупности устойчиво достигают величины, не меньшей суммы первоначальных вложений, то есть кумулятивный дисконтированный денежный поток проекта становится положительным.2) Точный дисконтированный период окупаемости (precise discounted payback period, PDPBP) -минимальное число периодов (лет) с точностью до дня, в течение которых прогнозные дисконтированные денежные потоки в совокупности устойчиво достигают величины, не меньшей суммы первоначальных вложений, то есть кумулятивный дисконтированный денежный поток проекта становится положительным.Значение точного периода окупаемости определяется по формуле:

---

, (5)

где PDPBP - точный дисконтированный период окупаемости;

t - минимальное целое число лет, при котором накопленный дисконтированный денежный поток становится неотрицательным;

CDCF_t-1 - накопленный дисконтированный денежный поток за период t-1;

DCF_t - дисконтированный денежный поток в период (год) t.

3) Экстренный дисконтированный период окупаемости (bail-out discounted payback period, BPBP) -минимальное целое число периодов (лет), в течение которых прогнозный дисконтированный кумулятивный денежный поток с учетом ликвидационной стоимости проекта устойчиво достигает величины, не меньшей суммы первоначальных вложений.

4) Чистая приведенная стоимость (net present value, NPV) - сумма первоначальных инвестиций и приведенной стоимости будущих денежных потоков проекта.

NPV показывает разницу между суммой дисконтированных денежных потоков инвестиционного проекта и суммой приведенных к текущему моменту времени сумм стоимостей всех затрат, требующихся для реализации проекта.

Значение чистой приведенной стоимости определяется по формуле:

(6)

где NPV - чистая приведенная стоимость;

CF_t - денежный поток в период (год) t;

r - ставка дисконтирования денежных потоков;

DCF_t - дисконтированный денежный поток в период (год) t.

Частным случаем расчета показателя NPV является оценка чистой приведенной стоимости проекта с неограниченным сроком реализации. Модификация расчета предполагает использование алгоритма, применяемого при оценке стоимости ценных бумаг, модель Гордона (при постоянном темпе роста денежных потоков во времени):

, (7)

где NPV - чистая приведенная стоимость;

CF₁ - компонента денежного потока на конец 1 периода;

I_o - первоначальные инвестиции в проект;

r - ставка дисконтирования денежных потоков;

g - темп роста денежного потока по отношению к предыдущему периоду.

Правила принятия решений по чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта:

- в случае независимых проектов принимается любой проект, для которого NPV неотрицательна;

- в случае альтернативных проектов выбирается вариант с большим значением NPV;

- в случае наличия барьерного показателя, принимается проект с NPV, большим, чем установленное значение ¹⁸.

Метод NPV учитывает, каким образом расходные и доходные денежные потоки инвестиционного проекта распределяются во времени, что позволяет точно оценить результативность реализации проекта и провести сравнение с проектами с отличным временным распределением денежных потоков.

---

Существенным недостатком критерия чистой приведенной стоимости с точки зрения менеджмента является пассивность в части принятия управленческих решений и не учитывает гибкость в управлении проектом.Альтернативные показатели оценки инвестиционного проекта.1) Индекс рентабельности / прибыльности (profitability index, PI) - отношение чистой приведенной стоимости денежных поступлений от инвестиционного проекта за весь период его реализации к приведенной стоимости инвестированного капитала.Индекс рентабельности показывает отдачу инвестированной денежной единицы, вложенной в проект, вне зависимости от направления ее использования.Значение индекса рентабельности определяется по формуле: (8)где PI - индекс рентабельности;CFt - денежный поток в период (год) t;r - ставка дисконтирования денежных потоков;CFo - объем первоначальных инвестиций;NPV - чистая приведенная стоимость.Правила принятия решений по индексу рентабельности инвестиционного проекта:- в случае независимых проектов принимается любой проект, для которого PI больше единицы;- в случае альтернативных проектов выбирается вариант с большим значением PI;- в случае наличия барьерного показателя, принимается проект с PI, большим, чем установленное значение.2) Внутренняя норма доходности (internal rate of return, IRR) - ставка дисконтирования, при которой уравниваются сегодняшние вложения и стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта.Предпосылки метода IRR:- регулярность денежного потока (в ходе реализации проекта денежные потоки меняют знак только один раз: в начальный момент времени осуществляются инвестиции, а далее инвестиционный проект генерирует денежные поступления);- разновременные доходы и затраты имеют разную стоимость;- инвестиционный проект полностью реализуется за счет собственных средств.Значение данного показателя находится путем решения уравнения относительно IRR: (9)где IRR - внутренняя норма доходности;CFo- объем первоначальных инвестиций;CFt - денежный поток в период (год).Основными недостатками показателя IRR являются инвариантность относительно направления движения денежных средств и применимость только к ординарным денежным потокам.

---

Смотрите также файлы

• Практическая работа 5 по учебному курсу Криминология.docx

• Краснооктябрьского района ул. Титова, 12.docx

• I. Теоретические основы изучения проблемы формирования учебной деятельности в младшем школьном возрасте.docx

• Первое задание Численность нашей области за последний период уменьшалась второе задание.rtf

• Городские бунты и восстания в России в xvii веке.docx