Файл: Для расчета данного задания используем формулу модели Гордона.doc
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 06.11.2023
Просмотров: 11
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Вариант 9
Задание 1
Чистая прибыль организации за год составила 34 млн. руб. Приемлемая норма прибыли равна 17%. Имеется два варианта обновления материально-технической базы: первый требует реинвестирование 50% прибыли, второй – 20%. В первом случае годовой темп прироста прибыли составит 8%, во втором – 3%. Определить, какой вариант дивидендной политики более предпочтителен для организации.
Для расчета данного задания используем формулу модели Гордона:
PV = Cx (l + g)/(r– g)
Где
С – дивиденд по акции;
g – темп прироста прибыли;
r – норма дохода (на капитал)
Дивиденд за текущий год составит:
- по первому варианту 17,3 * 0,5 = 8,65 млн. руб.
- по второму варианту 17,3 * 0,8 = 13,84 млн. руб.
Цена акции составит:
- по первому варианту PV = 8,65 * (1 + 0,08) / (0,17 – 0,08) = 103,8 млн. руб.
- по второму варианту PV = 13,84 * (1 + 0,03) / (0,17 – 0,03) = 101,8 млн. руб.
Совокупный доход составит:
- по первому варианту 8,65 + 103,8 = 112,45 млн. руб.
- по второму варианту 13,84 + 101,8 = 115,64 млн. руб.
Следовательно, второй вариант максимизирует совокупный доход акционеров и является предпочтительней.
Вывод:
Таким образом, с позиции рядового акционера, владеющего одной акцией, выкуп акций из обращения предпочтительнее, поскольку при этом выше его совокупный доход. Кроме того, второй вариант имеет ряд других преимуществ. Во-первых, возросла инвестиционная привлекательность компании, поскольку такой важный аналитический показатель, как «прибыль на акцию» повысился. Во-вторых, акционеры получили косвенный доход, так как им не нужно платить налог на дивиденды в случае их получения.
Задание 2
Определите требуемую норму доходности на инвестируемый собственный капитал при безрисковой процентной ставке - 7% годовых; уровне рыночного риска -1,2 и средней рыночной ставке доходности - 15%. Постройте график линии рынка ценных бумаг.
Решение:
(17%)Премия за риск = 1,2*(0,15-0,07)=0,096
Теоретический вопрос: Слияния и поглощения: уровень корпоративного контроля.
Слияние — это соглашение, заключаемое между группами менеджмента корпорации-покупателя и другой корпорации относительно продажи последней. Менеджеры выступают на переговорах как агенты акционеров. В результате проведения данной операции вместо объединяемых акционерных обществ образуется новое акционерное общество. В рамках слияний выделяют также присоединение акционерных обществ — объединение компаний в одном из акционерных обществ, участвующих в объединении. Присоединение акционерного общества можно отнести к слиянию, но при этом новой компании не образуется, а слияние происходит в одном из существующих акционерных обществ.
Рынок слияний акционерных обществ — рынок, на котором происходит объединение акционерных капиталов компаний. На данном рынке происходит изменение прав на участие в управлении определенной компанией на право участия в управлении объединенным акционерным обществом. Состав собственников объединяемых и объединяющей компаний остается неизменным.
Поглощение — тендерное предложение корпорации-покупателя о выкупе контрольного пакета обыкновенных голосующих акций компании у ее акционеров. Оно объявляется и исполняется независимо от мнения менеджмента. Теоретически для успешного проведения поглощения достаточно приобрести 50% голосующих акций плюс одна обыкновенная голосующая акция. В условиях высокой распыленности собственности часто оказывается достаточным приобрести меньший пакет. При поглощении происходит переход голосующих акций компании в целях установления владельческого контроля над ним другого участника рынка.
Рынок поглощений акционерных обществ — рынок, на котором происходит объединение голосующих акций для получения прав на управление одной или несколькими компаниями. Компания-покупатель при осуществлении данной операции должна убедиться в том, что снижение курсовой стоимости акций вызвано неэффективным управлением компанией и не является причиной падения их реальной стоимости.
На данном рынке права на управление приобретаются в форме покупки голосующих акций и происходит передача прав на управление от одних акционеров к другим.
Слияния и поглощения являются формой корпоративной интеграции и централизации капиталов акционерных компаний. В экономической литературе при рассмотрении слияний и поглощений как формы объединения капитала часто употребляется только термин «слияние», который объединяет эти два понятия. Слияния бывают двух видов: горизонтальные и вертикальные.
Горизонтальные слияния — это слияния акционерных компаний, осуществляющих свою деятельность в одной отрасли или специализирующихся на производстве взаимозаменяемой продукции или услуг. Такие слияния обычно приводят к концентрации производства определенного товара или услуги с точки зрения увеличения объемов его производства, сбыта, расширения ассортимента и проч.
Вертикальные слияния — это слияния акционерных компаний, которые технологически связаны друг с другом. Обычно происходит объединение компаний, занимающихся различными стадиями производства или этапами продвижения на рынок определенной группы товаров. В результате слияния происходит концентрация в одной акционерной компании всех стадий производственного цикла, начиная от добычи сырья, изготовления полуфабрикатов, производства продукции и сбыта.
Различают также и конгломеративные слияния, которые характерны для акционерных компаний, осуществляющих свою деятельность в различных отраслях и областях бизнеса. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни целевого, ни технологического и производственного единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. При такого рода слияниях создаваемое объединение компаний, как правило, становится широко диверсифицированным.
Угроза поглощения даже при отсутствии эффективного контроля со стороны акционеров заставляет менеджмент компании действовать в интересах своих акционеров и добиваться максимально высокой стоимости акций.
Недостатком этого инструмента является то, что зачастую процесс поглощения является достаточно дорогостоящим и может дестабилизировать на определенный срок деятельность как компании-покупателя, так и приобретаемой компании.
Причины слияний и поглощений могут носить как экономический, так и неэкономический характер. К общим экономическим причинам можно отнести увеличение прибыли, неэкономические причины связаны, как правило, с различными субъективными и регулятивными аспектами деятельности компании.
В практике бизнеса наиболее распространенными являются следующие мотивы:
-
• получение синергического эффекта за счет объединения активов покупающей компании с активами покупаемой компании (диверсификация бизнеса, увеличение доли рынка, увеличение капитализации и проч.); -
• проведение поглощения со спекулятивной целью — последующей распродажи по частям приобретаемой компании (в том случае, если расчеты компании-покупателя показывают, что стоимость продажи по частям будет выше текущей рыночной стоимости компании); -
• попытка устранения конкурента по отрасли.
В экономике любой страны всегда можно найти компанию, текущая стоимость акций которой занижена вследствие неэффективного управления ее активами. Низкая стоимость акций всегда привлекает инвесторов и компания может стать интересной для покупки. Однако объектом враждебного поглощения могут быть не только компании, неэффективно управляемые своим менеджментом. В мировой практике достаточно много примеров поглощений вполне успешных компаний.
Для эффективного функционирования данного механизма необходим высоколиквидный рынок, обеспечивающий быструю и технически легко осуществимую продажу пакетов мелкими инвесторами. Такой рынок существует в странах, использующих англосаксонскую модель корпоративного управления (США, Великобритания). Рынки этих стран характеризуются высокой степенью распыленности акционерного капитала.