Файл: Тема 8 инвестиционная политика в антикризисном.pdf

ТЕМА 8
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В АНТИКРИЗИСНОМ
УПРАВЛЕНИИ
8.1. Инвестиционный процесс как фактор антикризисного управления
Инвестиционная политика – система мер, направленных на установление структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования и источников получения в сферах и отраслях экономики.
Инвестиционный процесс – совокупное, движение инвестиций различных форм и уровней. Представляет собой совокупность действий по привлечению на определенное время накоплений населения и юридических лиц с целью их использования путем образования производственного основного и оборотного капиталов для получения предпринимательской прибыли.
Одним из важнейших факторов устойчивого развития национальной экономики является объем инвестиций.
В настоящее время одной из главных задач является установление приоритета реального сектора экономики над финансовым, т.е. создание более выгодных условий для инвестиций в реальное производство по сравнению с денежными вложениями в финансовые операции.
При анализе инвестиционной деятельности необходимо разграничивать капиталообразующие и финансовые инвестиции.
В составе капиталообразующих инвестиций наибольший удельный вес составляют капитальные вложения (инвестиции в основные средства, на создание реального капитала).
Кроме них следует выделить инвестиции в нематериальные активы
(патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и пр.), инвестиции в оборотные средства, на приобретение земельных участков и объектов природопользования, затраты на капитальный ремонт.

Причины,
обуславливающие
необходимость
инвестиций, можно сгруппировать следующим образом:
 новое строительство, связанное с освоением новых видов дея- тельности;
 реконструкция и техническое перевооружение действующих предприятий;
 расширение действующих предприятий.
Для обеспечения успеха антикризисной инвестиционной политики необходимо обеспечить связь между стратегическими и тактическими решениями в области инвестиций. Основной целью антикризисной
инвестиционной
стратегии
государства
является
структурная
перестройка экономики. Тактические инвестиционные решения нацелены на поддержание эффективной деятельности предприятий, осуществление государственной финансовой поддержки неплатежеспособных предприятий для восстановления их платежеспособности или финансирования реорганизационных мероприятий.
Тактические и стратегические инвестиционные решения различаются масштабами финансовых вложений и степенью неопределенности результатов принимаемых решений, что обуславливает различную степень финансовых рисков.
Реализация государственной антикризисной стратегии опирается на ряд
предпосылок, к которым относятся:
 политическая и социально-экономическая стабильность в обществе;
 наличие законодательной базы для развития инвестиционного процесса, в том числе совершенствование налогового законода- тельства;
 рост реальных налоговых поступлений в бюджет;
 устойчивость национальной валюты;
 снижение темпов инфляции;
 прекращение утечки капитала из страны.

На преодоление негативных явлений в экономике России и направлена антикризисная инвестиционная стратегия.
В управлении инвестиционным процессом необходимо учитывать следующие важные моменты:
 должны быть четко определены цели инвестирования
 необходимо выбрать объекты инвестирования в соответствии с обозначенными приоритетами.
 следует выявить реальные источники инвестиций и с учетом определенных возможностей создать законодательную базу для осуществления и развития инвестиций, в том числе иностранных.
Эти базовые условия должны способствовать решению основной задачи антикризисной инвестиционной стратегии на уровне государства – обеспечить процесс накопления для обновления основного капитала и долгосрочного инвестирования в реальный сектор экономики.
Основными источниками финансирования инвестиционного процесса являются:
 собственные финансовые средства (прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения ущерба, и т.д.);
 продажа основных фондов, земельных участков и других видов активов;
 привлеченные средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы;
 ассигнования из бюджетов – федерального, субъектов Российской
Федерации и местных;
 иностранные инвестиции, предоставленные в виде финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также прямых денежных вложений международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности и частных лиц;

 различные формы заемных средств, в том числе кредиты, пре- доставляемые государством на возвратной основе, кредиты ино- странных инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты банков и других институциональных инвесторов.
Эффективная антикризисная инвестиционная политика невозможна без хорошо налаженного управления финансами предприятия, поэтому столь важно в совершенстве владеть приемами финансового менеджмента.
На фоне кризисного состояния предприятия деятельность финансового менеджера требует нетрадиционных путей решения возникающих проблем при гарантии сохранения платежеспособности, рентабельности фирмы, корректного управления финансовыми ресурсами. Именно поэтому стратегические цели такого предприятия стоят выше всего.
Антикризисная инвестиционная политика предприятия непосредственно связана с реализацией выбранной стратегической цели. Поэтому
стратегический финансовый менеджмент предполагает прежде всего:
 финансовую оценку проектов вложения капитала;
 отбор критериев принятия инвестиционных решений;
 выбор оптимального варианта вложения капитала;
 определение источников финансирования.
Возможность привлечения различных финансовых ресурсов обусловлена в первую очередь оборачиваемостью капитала и соответствующей нормой прибыли. Для инвестора важное значение имеют три параметра:
 Максимальная величина вложений.
 Скорость возврата капитала.
 Размер кумулятивного дохода на последний год действия вложений.
Критерий здесь один – доходность заемного капитала должна обеспечивать обслуживание долга и приносить определенную прибыль.
Чтобы сохранить свою кредитоспособность и удержаться на рынке, многие фирмы временно вынуждены ориентироваться не на рост производства, а на получение чисто финансовой прибыли.

Финансовое состояние предприятия – комплексное понятие, его характеристики основываются на оценке степени эффективности размещения средств, устойчивости платежеспособности, наличия достаточной финансовой базы, обеспеченности собственными оборотными средствами и других показателей. Источником информации для характеристики финансового состояния являются данные финансовой отчетности, поэтому его оценивают за конкретный период. Важное значение для принятия инвестиционных решений приобретают:
 прогноз тенденций в финансовом состоянии предприятия и выявление основных направлений его изменения;
 наличие у предприятия собственных оборотных средств, которые являются показателем финансовой прочности предприятия и оценкой его надежности для партнеров;
 анализ номенклатуры выпускаемой продукции с точки зрения соотношения постоянных и переменных затрат в структуре ее себестоимости.
В условиях экономического спада, характерных для экономики России в настоящее время, важно ориентироваться на предприятия, которые даже в столь сложной экономической ситуации остаются прибыльными.
Информация об этом может быть получена на основе анализа динамики прибыли за несколько предшествующих периодов по данным отчета о прибылях и убытках.
Следующим этапом анализа является оценка финансового состояния предприятия непосредственно с помощью системы финансовых коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых и применяемых систем финансовых коэффициентов они должны включать в себя показатели:
 ликвидности;
 финансовой устойчивости;
 рентабельности;
 деловой активности.

Особую проблему представляют собой выбор и обоснование критериев для оценки полученных фактических показателей, с которыми можно сравнить финансовые коэффициенты конкретного предприятия.
Для сопоставления рекомендуется использовать либо показатели лучших в отрасли предприятий, либо среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов. Знание среднеотраслевых значений соответствующих показателей позволяет получить по каждой группе финансовых коэффициентов оценку того, в какую категорию (ниже среднего, среднего уровня или выше среднего в отрасли) попадает данное предприятие. При отсутствии таких ориентиров в оценках финансовых коэффициентов остается возможность проследить их динамику за ряд периодов и охарактеризовать тенденцию их изменения.
Следующим шагом является интерпретация тенденции изменения этих
показателей либо как благоприятной, или улучшающей финансовое состояние предприятия, либо неблагоприятной, т.е. вызывающей ухудшение финансового состояния, либо нейтральной, когда значения финансовых коэффициентов остаются на одном и том же уровне. Путем подсчета баланса
«плюсов» и «минусов», т.е. баланса благоприятных и неблагоприятных влияний динамики финансовых коэффициентов, можно сделать общий вывод о тенденции в изменении финансового состояния предприятия.
8.2. Санация инвестиционного потенциала предприятия
Инвестиционный потенциал предприятия – это все потенциальные возможности финансирования антикризисной программы. Приступая к проведению санации, менеджер должен проанализировать явные и неявные источники ее финансирования, включая самые невероятные и труднодоступные, составить их структуру, проранжировав по стоимости финансовых ресурсов, условиям предоставления, возможным последствиям, приоритетности использования. Перечень источников следует сделать

максимально альтернативным, чтобы избежать риска устранения одного основного инвестора.
Источники инвестиций для предприятия условно можно разделить на внутренние и внешние (рис. 1).
Рис.1. «Основные инвестиционные источники для кризисного предприятия»
К внутренним источникам обычно относятся накопленная прибыль,
амортизационные отчисления, средства резервных и иных фондов, которые на убыточном предприятии крайне незначительны, или отсутствуют вовсе.
Поэтому на рис. 1 они не указаны, а представлены те источники, которые оперативно могут быть задействованы на предприятии за счет мобилизации собственных производственных, организационных и интеллектуальных возможностей.
Внутренние
источники
Оптимизация налогообложения
Продажа и аренда оборудования и помещений
Реализация непрофильных услуг
Факторинг
Вексельные программы
Франчайзинг
Кредитование партнёром по бизнесу
Внешние
источники
Источники инвестиций для санационных мероприятий
Банковский кредит
Бюджетная субсидия, реструктуризация обязательных платежей
Лизинг оборудования
Эмиссия ценных бумаг
Иностранные инвестиции

Поэтому менеджер в первую очередь должен проанализировать следующие возможности получения денежных средств:
1. Реализация или сдача в аренду неиспользуемых помещений, обо- рудования и других материальных активов.
2. Совершенствование работы с дебиторской задолженностью, в том числе использование такой эффективной финансовой операции, как факторинг – переуступки прав банку (кредитному учреждению, хозяйствующему субъекту) на взыскание долгов.
3. Организация вексельных программ. Выпуск векселей позволяет предприятию привлечь ресурсы разной срочности, стоимость которых может быть существенно ниже ставок денежного кредитования, пред- лагаемых банками.
4. Реализация интеллектуальной собственности и нематериальных активов с помощью франчайзинга – соглашения с другим пред- приятием о продаже ему торговой марки (товарный франчайзинг), технологии (производственный франчайзинг), лицензии на право открытия магазинов, киосков и т.п. (деловой франчайзинг). Через франчайзинг фирма-франчайзер получает возможность быстрого роста своего бизнеса без использования кредитов. Франчайзинг позволяет предприятию больше контролировать условия реализации своей продукции;
5. Оптимизация налогообложения – процесс нахождения наилучшего варианта уплаты налогов из всех возможных по критерию мак- симального снижения налогового бремени на предприятие.
6. Реализация непрофильных услуг: обучение, юридические услуги, консалтинг, изготовление технологической оснастки, ремонт бытовой техники и т.д.
Изучив все внутренние резервы финансирования и по возможности реструктурировав их, антикризисный управляющий может обратиться к
внешним инвестиционным источникам, к которым относятся:

1. Прямое кредитование партнером по бизнесу.
2. Банковский кредит – наиболее распространенный способ привлечения компанией дополнительного капитала.
3. Бюджетное кредитование, т.е. субсидирование предприятий за счет средств государственного или регионального бюджета.
4. Лизинг технологического оборудования длительного срока службы.
Обычно лизинговыми операциями занимаются специализированные посреднические фирмы, в том числе созданные при крупных коммерческих банках.
5. Эмиссия ценных бумаг (выпуск акций, облигаций).
6. Иностранные инвестиции.
Контрольные вопросы:
1. Охарактеризуйте понятия
«инвестиционная политика» и
«инвестиционный процесс»

2. На какие предпосылки опирается реализация государственной антикризисной стратегии?
3. Перечислите основные источники финансирования инвестиционного процесса.

4. Какие параметры имеют наибольшее значение для инвестора при принятии решения о финансировании?
5. Что понимается под термином «инвестиционный потенциал предприятия»?

6. Что относится к внутренним резервам финансирования, а что можно отнести к внешним инвестиционным источникам?