Файл: Ключевая ставка Банка России впервые официально была заявлена как основной инструмент денежнокредитной политики 13 сентября 2013 года.docx
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 08.11.2023
Просмотров: 21
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Ситуация на рынке труда в целом остается стабильной. Хотя число вакансий со стороны работодателей снизилось, уровень безработицы находится вблизи исторических минимумов. Адаптация рынка труда к изменившимся условиям во многом происходит через механизм неполной занятости и подстройку реальных заработных плат.
По оценке Банка России, с учетом складывающейся ситуации в российской и мировой экономике снижение ВВП по итогам 2022 года может сложиться ближе к верхней границе июльского прогнозного диапазона (-6,0)—(-4,0)%.
Инфляционные риски. На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте по-прежнему преобладают проинфляционные риски.
Риски для базового сценария в значительной мере связаны с волатильностью обменного курса рубля, отражающей изменения внешнеторговых потоков, а также с динамикой инфляционных ожиданий.
Дезинфляционное влияние на краткосрочном горизонте может оказать высокая склонность населения к сбережению в условиях общей экономической неопределенности, длительности привыкания к новой структуре предложения на потребительских рынках, а также ожиданий дальнейшего снижения цен на фоне произошедшего с начала года укрепления рубля. При этом эффект переноса последнего в цены может иметь более протяженный во времени характер. Дополнительным дезинфляционным фактором может стать хороший урожай сельскохозяйственной продукции 2022 года. Более выраженные дезинфляционные эффекты может иметь и рост предложения на внутреннем рынке товаров, в отношении которых действуют экспортные ограничения.
Источником краткосрочных проинфляционных рисков являются высокие и незаякоренные инфляционные ожидания, особенно чувствительные к курсовым колебаниям, а также ускорение потребительского кредитования. Рост потребительского кредитования может усиливаться смягчением неценовых требований банков к заемщикам и снижением премий за риск в процентных ставках. Эти факторы могут в совокупности привести к опережающему росту потребительского спроса по сравнению с возможностями расширения выпуска.
Существенные проинфляционные риски может создать и дальнейшее усиление внешних торговых и финансовых ограничений. Они способны привести к большему, чем ожидается в базовом сценарии, снижению потенциала российской экономики. Ограничения на стороне предложения могут, в частности, увеличиться из-за проблем с поставками оборудования, медленного восполнения запасов готовой продукции, сырья и комплектующих в случае усиления негативных тенденций в динамике импорта. В свою очередь реализация растущих рисков глобальной рецессии может дополнительно ослабить внешний спрос на товары российского экспорта и, как следствие, привести к ослаблению рубля.
Динамика экономики и инфляции в значительной мере зависит от решений, принимаемых в области бюджетной политики. Банк России исходит из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом. В случае дополнительного расширения бюджетного дефицита может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 28 октября 2022 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России и среднесрочного прогноза — 13:30 по московскому времени.
Текущий период 2023:
На текущий момент ключевая ставка Банка России составляет 7,5 % годовых, так как ЦБ в третий раз сохранил ставку на данном уровне. Такое решение российским регулятором было принято на плановом заседании совета директоров 10 февраля 2023 года.
«Текущие темпы прироста цен возрастают, оставаясь умеренными в части устойчивых компонентов. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но сохраняются на повышенном уровне. Динамика экономической активности складывается лучше октябрьского прогноза Банка России», — пояснил свое решение ЦБ в пресс-релизе.
В своем сообщении ЦБ отметил, что хотя население по-прежнему проявляет осторожность в потребительском поведении, уже появляются признаки восстановления потребительской активности. В то же время ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда усиливают проинфляционные риски.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер полагает, что решение ЦБ явно было трудным, поскольку на чаше весов, с одной стороны, находится рост экономики, который связан с возможностью доступного фондирования корпораций и частного сектора
, а с другой стороны — инфляция.
«Пока ставка сохранена, но это совершенно не исключает варианта временного ужесточения ДКП для купирования рисков», — заключил Зельцер.
Согласно прогнозу регулятора, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция в стране составит 5–7% в 2023 году и вернется к целевым 4% в 2024 году. В 2023 году ключевая ставка в среднем будет на уровне 7–9%, в 2024 году — 6,5–7,5%, в 2025 году — 4%. Для сравнения, в октябре прошлого года ЦБ прогнозировал, что ставка в 2023 году будет в среднем на уровне 6,5–8,5%, а в 2024 году — на уровне 6–7%. При этом в 2025 году среднее значение ставки ожидалось на уровне 5–6%. Что касается инфляции, то регулятор не поменял свой прогноз.
Все 25 аналитиков, которых опросил Reuters, также спрогнозировали сохранение ставки на прежнем уровне и ожидают сигналов со стороны ЦБ о вероятном ужесточении ДКП в будущем. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев обратил внимание на усиление трех проинфляционных факторов — ослабление рубля, увеличение дефицита бюджета и нехватку рабочей силы.
В прошлом году регулятор шесть раз снижал ставку после того, как внепланово поднял ее до 20% годовых. На заседании 8 апреля она упала с 20% до 17%, 29 апреля — с 17% до 14%. На заседании 26 мая ЦБ снизил ключевую ставку до 11% на фоне значительного замедления темпов роста цен и улучшения инфляционных ожиданий населения. В июне ставка вернулась к докризисным значениям — 9,5%, в июле упала до 8%, в сентябре — до 7,5% годовых. В октябре и декабре ЦБ решил оставить ее на прежнем уровне.
Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» отметили, что на протяжении последних месяцев в экономике наблюдается ряд как проинфляционных, так и дефляционных факторов. К проинфляционным относятся повышенные инфляционные ожидания среди населения, нехватка рабочей силы в отдельных секторах, ограничения на стороне предложения, расширение бюджетного дефицита, к дефляционным — сберегательная модель поведения населения и более осторожная политика банков в вопросе кредитования.
В «Тинькофф Инвестициях» полагают, что основной драйвер ужесточения ДКП — это смягчение бюджетной политики государства. Так, по итогам 2022 года дефицит бюджета составил ₽3,3 трлн ( (2,3% ВВП), а за январь 2023-го дефицит оценивается в ₽1,76 трлн. Расходы при этом выросли на 60% по сравнению с уровнем прошлого года и достигли ₽3,12 трлн (11% от годового плана). Аналитики также обратили внимание на ускорение недельной инфляции.
«К концу года ждем ключевую ставку примерно на 100 б.п. выше текущего уровня, то есть около 8,5%. Не исключаем, что уже в марте Банк России может перейти к повышению, начав с +25 б.п.», — спрогнозировали в «Тинькофф Инвестициях».
Руководитель отдела альтернативных инвестиций УК «Первая» Евгений Линчик также не исключил, что до конца года ЦБ может поднять ставку до 8–8,5% на фоне ускорения инфляции в стране.
Но главный экономист Альфа-Банка Наталья Орлова, напротив, полагает, что в марте-апреле ЦБ может рассмотреть снижение ставки. Эксперт отметила спад в розничной торговле и промышленном производстве, что может свидетельствовать о по-прежнему слабом потребительском спросе.
В 2022 году Россия столкнулась с кардинальным изменением внешнеэкономической среды, связанным с ростом геополитической напряженности и масштабными рестриктивными мерами против российской экономики, ее отдельных отраслей, компаний и граждан. Изменение внешнеэкономической ситуации, связанные с ним защитные меры российских властей и структурная перестройка экономики повлияли на все аспекты функционирования российской экономики, в том числе на трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. При этом общие принципы его функционирования, охарактеризованные выше, остались неизменными. Цепочки причинно-следственных связей, обеспечивающих влияние изменений ключевой ставки Банка России на совокупный спрос в экономике и инфляцию (см. пункт «Каналы трансмиссионного механизма»), продолжали действовать. Однако в условиях структурной перестройки экономики, связанной с возросшей экономической и геополити ческой неопределенностью, расширился спектр не связанных с денежно-кредитной политикой факторов, оказывающих существенное влияние на процентные ставки, валютные курсы, структуру спроса и предложения на финансовом рынке, объемы внешнеэкономических операций и иные элементы трансмиссионного механизма. В результате влияние денежно-кредитной политики на экономику «зашумлялось» (схема 1).
Изменения в российской экономике, связанные с санкционным давлением и защитными мерами российских властей, затронули все каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, но глубина и продолжительность такого влияния для различных каналов существенно различались. Развернутое описание этого воздействия содержится в последующих пунктах Приложения 1. Обобщенно влияние изменений экономических условий на каналы трансмиссионного механизма можно охарактеризовать следующим образом:
-
Процентный канал продолжал функционировать. Однако наряду с ключевой ставкой на рыночные ставки, кредитную и сберегательную активность влияли специфические факторы (прежде всего переоценка рисков, связанная с санкциями), что требовало более сильных изменений ключевой ставки для достижения целей денежно-кредитной политики. В отсутствие новых шоков можно ожидать постепенного исчерпания этого эффекта по мере структурной перестройки экономики и адаптации к изменившейся ситуации. -
Функционирование кредитного и балансового каналов сдерживалось общим снижением склонности банков к риску в условиях возросшей неопределенности. Эффект будет смягчаться по мере адаптации банковского менеджмента к изменившимся условиям. • В марте – апреле канал благосостояния не функционировал в связи с невозможностью совершения операций с ценными бумагами. В дальнейшем влияние ключевой ставки на котировки ценных бумаг было ограниченным вследствие масштабных внешних шоков (колебания цен на глобальных рынках, изменение параметров санкций). Восстановление эффективности канала благосостояния может потребовать длительного времени. -
Значимость валютного канала существенно снизилась. Ключевая ставка медленно и слабо влияет на курс рубля через ряд промежуточных звеньев (влияние на внутренние ставки, агрегатный спрос и импорт). Усилилось воздействие внешнеторговой конъюнктуры на курс рубля. До смягчения ограничений на движение капитала значимость валютного канала будет оставаться низкой. -
Эффективность канала ожиданий снизилась в условиях неопределенности и структурной перестройки экономики, затрудняющей оценки перспектив экономического развития. По мере перехода экономики к новому равновесному состоянию функционирование канала будет восстанавливаться.