Файл: Финансовая модель международной холдинговой компании (Теоретические аспекты  управление  финансами международного холдинга).pdf

В 2018 г. экспорт автомобилей и СКД КАМАЗ осуществлялся в более чем 30 стран СНГ, Юго-Восточной Азии, Ближнего Востока, Африки, Восточной Европы, Латинской Америки. Сборка автомобилей КАМАЗ из СКД производилась на сборочных предприятиях в Казахстане, Литве, Индии.

9.06.2018 акции ПАО «КАМАЗ» включены в первый уровень котировального списка Фондовой биржи ММВБ. Индекс ММВБ снизился за 2017 г. на 7%, составив 1 396,61 пункта. Снижение отраслевого индекса ММВБ машиностроение было более существенным и составило около 46,78%.

Динамика рыночной капитализации ПАО «КАМАЗ» изменялась однонаправлено со значением индекса ММВБ машиностроение.

Рисунок 7. Изменение капитализации ПАО «КАМАЗ» по сравнению с индексом ММВБ машиностроение

Стратегические приоритеты компании:

• ключевой рынок - Россия, доминирование на рынках стран СНГ, присутствие на привлекательных рынках стран Евразии, Африки и Южной Америки;
• позиционирование в среднем ценовом сегменте;
• интеграция в мировую автомобильную промышленность.

2.2. Анализ финансовых потоков компании

На основе Отчетов о движении денежных средств ААО «КАМАЗ» проведем анализ коэффициентов денежного покрытия. Рассчитанные коэффициенты представлены в таблице 2.

Таблица 2

Коэффициенты денежного покрытия ПАО «КАМАЗ»

Показатель	Год
	2017 год	2018 год
Денежный поток по основной деятельности, тыс.руб.	4572582	753912
Проценты уплаченные, тыс.руб.	1086284	916224
Налоги уплаченные, тыс.руб.	826	538537
Долгосрочные обязательства, тыс.руб.	16879348	16025551
Дивиденды выплаченные, тыс.руб.	-	-
Коэффициент денежного покрытия процентов за кредит	5,21	2,41
Коэффициент денежного покрытия долгосрочных обязательств	0,27	0,05
Коэффициент денежного покрытия дивидендных выплат	-	-

По данным таблицы 2 видно, что в ПАО «КАМАЗ» коэффициент денежного покрытия процентов за кредит соответствует рекомендуемому значению (больше единицы). Таким образом, предприятие имеет достаточные средства, генерируемые в процессе основной деятельности, для погашения процентов по кредитам. Однако, за 2018 г. имеет место снижение коэффициента денежного покрытия процентов за кредит.

---

В то же время коэффициент денежного покрытия долгосрочных обязательств у предприятия ниже нормы, таким образом, привлеченные долгосрочные кредиты и займы не покрываются генерируемым положительным денежным потоком. Для их покрытия необходимо привлечение денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности. ПАО «КАМАЗ» в 2017-2018 гг. дивидендов не выплачивало.

На основе коэффициентов денежного покрытия прибыли дадим оценку соответствия между начисленной прибылью и полученной в деньгах прибылью.

Рассчитанные коэффициенты денежного покрытия прибыли представлены в таблице 3.

Таблица 3

Коэффициенты денежного покрытия прибыли ПАО «КАМАЗ»

Показатель	Год
	2017 год	2018 год
Выручка поступившая, тыс.руб.	110803118	104918972
Выручка начисленная, тыс.руб.	127734269	119327519
Денежный поток по основной деятельности, тыс.руб.	4572582	753912
Проценты уплаченные, тыс.руб.	1086284	916224
Налоги уплаченные, тыс.руб.	826	538537
Проценты начисленные, тыс.руб.	1303541	1099469
Налоги начисленные, тыс.руб.	991	646244
Амортизация, тыс.руб.	4815918	4895073
Чистая прибыль, тыс.руб.	66668	4896535
Коэффициент денежного покрытия выручки	0,867	0,879
Коэффициент денежного покрытия прибыли	0,915	0,191

Коэффициент денежного покрытия выручки показывает, что поступившая выручка составляет 88 % от начисленной. В 2018 г. имеет место некоторый рост данного показателя, что свидетельствует об увеличении объема кредитования покупателей.

Коэффициент денежного покрытия прибыли у ПАО «КАМАЗ» ниже нормативного. Кроме того, имеет место снижение показателя за 2018 г. - на 79,13 %. Значительное снижение коэффициента покрытия прибыли в ПАО «КАМАЗ», главным образом, обусловлено сокращение положительного сальдо денежного потока по операционной деятельности (на 83,51 %).

На основе коэффициентов денежного покрытия капитальных затрат дадим оценку способности анализируемых предприятий финансировать капитальные вложения без привлечения внешних источников.

---

Рассчитанные коэффициенты денежного покрытия капитальных затрат представлены в таблице 4. По данным таблицы видно, что сальдо денежного потока по основной деятельности (с учетом выплаченных дивидендов) превышает вложения предприятий в активы других компаний. В 2018 г. имеет место снижение данного коэффициента. Если в 2017 г. данный коэффициент был равен 52,444, то в 2018 г. он сократился  до 6. Снижение коэффициента связано, главным образом, с ростом капитальных вложений в активы других предприятий при одновременном снижении сальдо денежного потока по основной деятельности.

Таблица 4

Коэффициенты денежного покрытия капитальных затрат

ПАО «КАМАЗ»

Показатель	Год
	2017 год	2018 год
Денежный поток по основной деятельности, тыс.руб.	4572582	753912
Дивиденды выплаченные, тыс.руб.	-	-
Капитальные денежные расходы в активы других предприятий, тыс.руб.	87189	119469
Приток от инвестиционной деятельности, тыс.руб.	609446	566496
Приток от финансовой деятельности, тыс.руб.	3331400	3603178
Коэффициент денежного покрытия капитальных затрат	52,444	6,311
Коэффициент инвестиционного притока	0,155	0,136
Коэффициент финансового притока	0,155	0,136

Коэффициент инвестиционного притока в 2018 г. составил лишь 0,155. Причем, в 2018 г. коэффициент инвестиционного притока снизился. Коэффициент финансового притока повторяет тенденции развития коэффициента инвестиционного притока.

Используя коэффициенты рентабельности денежных потоков, оценим способность ПАО «КАМАЗ» создавать денежные потоки. Рассчитанные коэффициенты рентабельности денежных потоков представлены в таблице 5.

Таблица 5

Коэффициенты рентабельности денежных потоков ПАО «КАМАЗ»

Показатель	Год
	2017 год	2018 год
Денежный поток по основной деятельности, тыс.руб.	4572582	753912
Проценты уплаченные, тыс.руб.	1086284	916224
Налоги уплаченные, тыс.руб.	826	538537
Среднее значение всех активов, тыс.руб.	82636138	84951373
Среднее значение собственного капитала, тыс.руб.	42489641	44971241
Коэффициент рентабельности активов по денежному потоку	0,068	0,026
Коэффициент рентабельности собственного капитала по денежному потоку	0,133	0,049

---

Коэффициент рентабельности активов по денежному потоку, отражающий величину денежного потока от основной деятельности, в 2018 г. снизился. По коэффициенту рентабельности собственного капитала по денежному потоку тенденция аналогичная.

Выводы

Предприятие имеет достаточные средства, генерируемые в процессе основной деятельности, для погашения процентов по кредитам, о чем свидетельствуют коэффициенты денежного покрытия процентов за кредит. Однако, коэффициент денежного покрытия долгосрочных обязательств ниже нормы, привлеченные долгосрочные кредиты и займы не покрываются генерируемым положительным денежным потоком.

Коэффициент денежного покрытия выручки показывает, что поступившая выручка составляет 88 % от начисленной. Коэффициенты денежного покрытия прибыли ПАО «КАМАЗ» ниже нормативного.

Сальдо денежного потока по основной деятельности (с учетом выплаченных дивидендов) превышает вложения предприятий в активы других компаний. Коэффициенты инвестиционного и финансового притока ниже нормы, то есть сальдо денежного потока по операционной деятельности (с учетом выплаченных дивидендов) не соответствует сальдо денежных потоков от инвестиционной и финансовой деятельности.

Коэффициент рентабельности активов по денежному потоку, отражающий величину денежного потока от основной деятельности, в 2018 г. снизился. По коэффициенту рентабельности собственного капитала по денежному потоку тенденция аналогичная».

Итак, проведенный анализ позволяет сделать вывод, что финансовые потоки ПАО «КАМАЗ» не сбалансированы.

Глава 3. Пути совершенствования управления финансами международного холдинга ПАО «КАМАЗ»

Возросшие кредитные риски, дороговизна заемных средств, проблемы с ликвидностью, дефолты партнеров - вот неполный список проблем, которые делают актуальной проблему повышения эффективности управления корпоративными финансовыми потоками. В связи с этим многие компании пришли к решению оптимизировать финансовые взаимоотношения, прежде всего, внутри собственной структуры. В результате в сферу управления финансовыми потоками крупных компаний топ-менеджеры активно включают задачу создания корпоративного казначейства.

---

Корпоративное казначейство - это подразделение, призванное управлять активами (вложениями, инвестициями) и пассивами (ресурсами, привлеченными средствами) организации. При централизации функций управления финансовыми потоками в корпоративном казначействе появляется возможность достоверно прогнозировать долгосрочные финансовые показатели и поддерживать приемлемый уровень ликвидности на счетах дочерних предприятий. За счет использования «неработающих» денежных средств на счетах «дочек» снижается потребность в краткосрочном кредитовании компании в целом.

В число приоритетных задач современного корпоративного казначейства входят:

• мониторинг финансовых потоков компании и, как следствие, расчет консолидированной денежной позиции в режиме реального времени:
• эффективное управление ликвидностью для всей группы предприятий;
• контроль и бюджетирование расходных операций дочерних предприятий;
• оптимизация процентных доходов и расходов, получаемых и уплачиваемых по денежным средствам на расчетных счетах.

Поскольку реализация перечисленных задач не возможна без использования банковских услуг, то при практическом воплощении модели корпоративного казначейства перед компанией неизбежно встает вопрос выбора оптимальных пропорций между использованием сервиса, предлагаемого банками и развитием собственных технологических процессов. Другими словами, необходимо решить, в какой степени казначейские функции должны быть реализованы силами и средствами самой компании, а в какой - отданы на аутсорсинг в обслуживающие банки.

В современных условиях руководители корпоративных казначейств имеют возможность сделать выбор из различных банковских продуктов, предлагаемых для этих целей на российском рынке. В этом отношении специалисты выделяют такие формы, как расчетный центр корпорации, механизм доходных и расходных счетов и продукты линейки кэш пулинг (cash pooling).

Продукты кэш пулинг переживают на российском рынке банковских услуг этап бурного развития. Одной из первых в России проект по организации кэш пулинга реализовала нефтяная компания «Лукойл». Банком-партнером выступил банк «Петрокоммерц». Компания занималась централизацией потоков своих филиалов (как в России, так и за рубежом) в течение 2005-2006 гг. Интересно отметить, что до этого «Лукойл» обслуживался в 14 банках, а после произведенной реорганизации - всего в трех. Благодаря тому, что управление денежными потоками входящих в холдинг предприятий
было переведено в единый центр уже в следующем 2007 г. компании удалось сэкономить дополнительно около 350 млн дол. Для централизации денежных потоков зарубежных «дочек» «Лукойл» воспользовался услугами лондонского Citibank (экспортная выручка поступает на счета в российские «Ситибанк» и «АБН АМРО»). Сегодня у компании есть два кэш-центра: за границей и в России.

---