Файл: Особенности развития европейской валютной системы.pdf

Глава 2. Современное состояние европейской валютной системы

2.1 История формирования и развития рынка

Рынок Форекс в конце 90-х годов существенно отличался от того, как он выглядит сегодня. В то время немецкая марка по отношению к доллару США была одной из самых больших пар, наряду с французским Франком по отношению к доллару США.

Однако прошло совсем немного времени, прежде чем курс истории конвертации валют изменился, потому что 1 января 1999 года появился евро. Путь, ведущий к евро, начался десятилетия назад. Существовали также более ранние версии евро, в виде внутренних учетных единиц для членов Европейского Сообщества^[15]:

А вот эти были:

• Европейская счетная единица
• Европейская валютная единица (ECU)

Однако это были не настоящие валюты.

Вместо этого они представляли собой корзины определенных валют ЕС, предназначенные для содействия стабильности европейских обменных курсов. Таким образом, они помогли проложить путь к единой валюте. Корзина ECU валют ЕС имела несколько иной состав, чем те, которые будут составлять евро.

Несмотря на эту разницу в составе, ЭКЮ сыграл решающую роль в историческом обменном курсе евро. Это объясняется тем, что стоимость одного евро была установлена в качестве стоимости одного ЭКЮ при его создании 1 января 1999 года^[16].

Это сделало первоначальный курс евро к доллару 1,1686. Хотя Евро не стал бы физической валютой до 2002 года, запуск евро в начале 1999 года связал соотношение этих валют еврозоны вместе. Так, французский франк, немецкая марка, испанская песета, итальянская лира и т. д. после этого момента перестали существовать отдельные плавающие исторические валютные курсы.

Вместо этого они были фактически привязаны к стоимости евро, пока они не были полностью свернуты в общую валюту, которую мы знаем сегодня. Многие рассматривали евро в его первые дни как претендента на узурпацию неофициального титула доллара как мировой резервной валюты. Хотя это все еще может произойти, доллар все еще сохраняет свою корону с некоторым запасом.

В то время как на краткосрочные приливы и отливы обменного курса евро к доллару может влиять огромное количество факторов, долгосрочная динамика валютной пары была обусловлена различными фундаментальными факторами. Естественно, что это те же самые факторы, влияющие на курсы валют, как правило, независимо от того, на какую валютную пару вы смотрите.

Двумя важными факторами, влияющими на обменные курсы в целом, являются: сила базовой экономики и денежно-кредитная политика, осуществляемая соответствующим центральным банком. Конечно, последнее очень сильно связано с первым^[17].

По мере того, как временные рамки сокращаются, спекуляция начинает все больше и больше попадать в фокус внимания. Таким образом, ожидания относительно политики Центрального банка также оказывают значительное влияние. Если посмотреть на историю обменного курса доллара США к евро, то можно увидеть несколько наглядных примеров.

Многие из них произошли после одного из самых больших сокращений в истории евро по отношению к доллару США — глобального финансового кризиса, начавшегося в 2007 году^[18].

Стрессы, вызванные этим событием для экономик всего мира, вызвали ряд экстраординарных реакций со стороны центральных банков. Но вот ключевая часть головоломки: реакция была неоднородной. Особенно ярко проявилось расхождение в политике между Федеральной резервной системой США и Европейским Центральным банком (ЕЦБ).

Институты, участвующие в денежном рынке, включают банки, которые предоставляют кредиты друг другу и крупным компаниям на рынках евровалюты и срочных депозитов; компании, которые собирают деньги, продавая коммерческие бумаги на рынок, которые могут быть куплены другими компаниями или фондами; и инвесторы, которые покупают банковские компакт-диски в качестве безопасного места для хранения денег в краткосрочной перспективе. Некоторые из этих оптовых сделок в конечном итоге попадают в руки потребителей в качестве компонентов взаимных фондов денежного рынка и других инвестиций^[19].

Правительство США выпускает казначейские векселя на денежном рынке со сроком погашения от нескольких дней до одного года. Первичные дилеры покупают их в больших количествах непосредственно у правительства, чтобы торговать между собой или продавать индивидуальным инвесторам. Индивидуальные инвесторы могут купить их непосредственно у правительства через его сайт или через банк или брокера. Государственные, окружные и муниципальные органы власти также выпускают краткосрочные ноты.

На оптовом рынке коммерческие бумаги являются популярным механизмом заимствования, поскольку процентные ставки выше, чем для банковских срочных депозитов или казначейских векселей, и имеется более широкий диапазон сроков погашения-от овернайта до 270 дней. Однако риск дефолта для коммерческих бумаг значительно выше, чем для банковских или государственных инструментов.

Фонды денежного рынка стремятся к стабильности и безопасности с целью никогда не терять деньги и поддерживать чистую стоимость активов (NAV) на уровне $1. Эта базовая линия NAV в один доллар дает начало фразе "сломайте доллар", означающей, что, если значение упадет ниже уровня NAV в 1 доллар, часть первоначальных инвестиций исчезнет, и инвесторы потеряют деньги. Однако этот сценарий случается очень редко, но потому, что многие фонды денежного рынка не застрахованы FDIC, а это означает, что фонды денежного рынка все же могут потерять деньги.

Европейский союз (ЕС) был основан в 1957 году всего через 12 лет после окончания Второй Мировой Войны и намеревался построить то, что он назвал "общим рынком". Однако очень рано стало очевидно, что для достижения своих экономических целей ЕС каждой из стран-членов необходимо будет принять единую валюту. В марте 1979 года была создана европейская валютная система, и в то же время обменные курсы были привязаны к Европейской валютной единице (ЭКЮ), учетной валюте, введенной с целью стабилизации валютных курсов. Следующий шаг в создании единой валюты был сделан в июле 1990 года, когда в рамках доклада Делора был отменен валютный контроль. Это означало, что движение капитала в Европейском экономическом сообществе больше не было ограничено.

Вслед за этим лидеры обязали свои страны вступить в экономический валютный союз (ЕВС), подписав Маастрихтский договор 7 февраля 1992 года, хотя премьер-министр Джон Мейджор добился согласия Великобритании отказаться от ЕВС. В этом договоре говорилось, что единая валюта будет создана к январю 1999 года. Стерлинг присоединился к механизму обменного курса (ERM) в 1990 году, но изо всех сил старался оставаться в пределах его определенных плавающих параметров^[20].

Дело достигло своего апогея 16 сентября 1992 года, теперь более известного как Черная среда, когда британский фунт был вынужден приостановить свое членство в ERM из-за быстрого падения стоимости фунта стерлингов в тот день, когда тогдашний канцлер Норман Ламонт повысил процентные ставки Великобритании до 15%.

В декабре 1995 года европейские лидеры договорились, что новая единая европейская валюта будет называться евро и заменит существующий экю в качестве учетной валюты. 11 первоначальных участников еврозоны были отобраны в мае 1988 года в рамках подготовки к введению евро 1 января 1999 года. Каждое из этих 11 государств-членов должно было соответствовать строгим финансовым критериям, включая соотношение долга менее 60% ВВП, дефицит бюджета менее 3% ВВП и низкую инфляцию, и процентные ставки, близкие к среднему показателю по ЕС.

Греция была бы 12-м членом еврозоны на момент запуска, однако в настоящее время она была исключена, поскольку слабость ее экономики означала, что она не дотягивает до требуемых контрольных показателей.

В первый день 1999 года евро окончательно стал единой валютой, принятой 11 государствами-членами примерно через 42 года после основания ЕС. Первоначальный состав был следующим — Австрия, Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия и Испания. Греция в конце концов перешла от драхмы и вступила в еврозону 1 января 2001 года, но даже тогда инвесторы были обеспокоены силой своей основной экономики – и многие теперь, без сомнения, сожалеют о том дне, когда это решение было принято, поскольку греческий кризис продолжает разворачиваться на наших глазах^[21].

В настоящее время в еврозоне насчитывается девятнадцать государств-членов: Словения (2007 год), Кипр и Мальта (2008 год), Словакия (2009 год), Эстония (2011 год), Латвия (2014 год) и Литва (2015 год), присоединившиеся к первоначальным 11 государствам, а также Греция. Первоначально евро использовался только для электронных или виртуальных платежей, но работа уже шла полным ходом для следующего шага, когда он действительно станет реальными деньгами, которые вы можете держать в руке.

2.2 Общие характеристики современной европейской валютной системы

Это денежный рынок для заимствования и кредитования валют, хранящихся в виде депозитов в банках за пределами страны, где они являются законным платежным средством. Он часто используется учреждениями, которые хотят обойти внутренние правила в отношении определенных сделок.

Он иногда известен как рынок евровалюты, но это не значит, что он включает только страны евро или ЕС. Она функционирует в финансовых центрах по всему миру.

Этот евровалютный рынок уходит своими корнями в годы, последовавшие за Второй мировой войной. В соответствии с Планом Маршалла США направили миллиарды долларов на восстановление экономики Западной Европы после продолжительного конфликта. Этот рынок сначала развивался в Лондоне, а затем распространился и на другие страны. Важно иметь в виду, что процентные ставки по депозитам на евровалютном рынке часто выше, чем на внутреннем рынке, поскольку депозиты не защищены национальными законами или государственными гарантиями. Однако это означает, что процентные ставки по кредитам часто ниже, по тем же причинам.

Рынок может быть использован учреждениями, которые хотят избежать ограничения процентных ставок в соответствии с внутренним законодательством.

Ежедневная статистическая информация, касающаяся операций на денежном рынке, собирается на основании регламента (ЕС) № 1333/2014 (регламент ММСР), который вступил в силу с 1 января 2015 года. Регулярный сбор данных начался 1 июля 2016 года.

Отчетные агенты представляют Европейскому центральному банку (ЕЦБ) или соответствующему национальному Центральному банку (НЦБ) статистические данные о денежном рынке, охватывающие четыре сегмента денежного рынка:

(а) обеспеченный сегмент - это ежедневные сделки по соглашению РЕПО (заимствование и кредитование), номинированные в евро со сроком погашения до одного года включительно (определяемые как сделки со сроком погашения не более 397 дней после даты расчета), которые проводятся отчитывающимся агентом с финансовыми корпорациями (за исключением центральных банков, где сделка не предназначена для инвестиционных целей), генеральным правительством, а также с нефинансовыми корпорациями, классифицируемыми как "оптовые" в соответствии с Базельской III системой LCR;

(b) необеспеченный сегмент – он состоит из ежедневных необеспеченных сделок, охватывающих:

Все заимствования, номинированные в евро со сроком погашения до одного года включительно (определяемые как сделки со сроком погашения не более 397 дней после даты расчета), полученные от финансовых корпораций (за исключением центральных банков, где сделка не предназначена для инвестиционных целей), органов государственного управления, а также от нефинансовых корпораций, классифицированных как "оптовые" в рамках Базеля III LCR, с использованием инструментов, определенных в Положении о ММСР, в частности необеспеченных депозитов и счетов до востребования, а также выпуск краткосрочных долговых ценных бумаг с фиксированной или переменной процентной ставкой (определяется как операции со сроком погашения не более 397 дней после даты расчета);

Представим статистику курса евро по отношению к рублю по годам (табл.1)

Таблица 1. Статистика курса евро