Файл: Инвестиционная политика металлургической компании.pdf

ВЕСТНИК УДМУРТСКОГО УНИВЕРСИТЕТА
21
ЭКОНОМИКА И ПРАВО
2023. Т. 33, вып. 1
УДК 338.45:669:330.322(045)
В.С. Васильцов, М.С. Красовский, А.В. Сушинская
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОЙ КОМПАНИИ
В КОНТЕКСТЕ СТРУКТУРНОЙ ТРАНСФОРМАЦИИ ЭКОНОМИКИ
В условиях беспрецедентных геополитических санкций в отношении России на первый план в развитии хозяй- ствующих субъектов выходит актуализация стратегических целей и задач для перестройки всех экономических взаимосвязей. Это, прежде всего, относится к инвестиционной политике системообразующих звеньев отече- ственной экономики, в том числе и предприятий черной металлургии. В статье проводится анализ экономиче- ской сущности инвестиционной политики и ее составных элементов. Предложено рассматривать инвестицион- ную политику как ключевой элемент экономической стратегии металлургических компаний, ориентированный на непрерывный процесс внедрения инноваций. С помощью расширенного маркетингового инструмента
PESTEL–анализа было проведено исследование параметров внешней инвестиционной среды ПАО «Север- сталь». Это позволило точнее идентифицировать существующие экзогенные ограничения эффективной реали- зации инвестиционной политики. Использование метода SWOT–анализа дало возможность рассмотреть силь- ные и слабые стороны инвестиционной среды, а также проблемы компании и определить их взаимосвязи. По- лученные результаты анализа легли в основу четырех протостратегий, которые характеризуются как предвари- тельные версии существующих стратегических целей ПАО «Северсталь» и учитывают выявленные преимуще- ства и недостатки инвестиционной среды. Предложенные протостратегии основываются на учете влияния ком- бинации факторов из внешней и внутренней среды для минимизации негативного действия выявленных угроз.
Сейчас металлургия должна развиваться за счет повышения эффективности инвестиционной политики, роста уровня интеграции с генеральной стратегией компаний, что позволит не снижать инвестиционную активность, не смотря на сокращение инвестиций и ограничения импорта оборудования.
Ключевые слова: инвестиционная политика; инвестиционная среда; PESTEL-анализ; SWOT-анализ; протостра- тегии; металлургические компании; бизнес-система; основные производственные фонды.
DOI: 10.35634/2412-9593-2023-33-1-21-30
В настоящее время российские металлургические компании переживают нелегкие времена.
Так, на фоне громадного санкционного давления, сильного рубля и серьезных логистических сбоев выпуск стали в России становится все более невыгодным [1]: за первую полугодие 2022 г. выпуск чугуна в России сократился на 2,7 %, стали – почти на 10 %; стального проката выпустили меньше на
4,6 %. Правительство готовит к утверждению стратегию развития отрасли до 2030 г., направленную на восстановление объемов производства [2].
Обваливающийся финансовый рынок и неустойчивая динамика выпуска грозит сворачиванию инвестиционных проектов, что обусловливает необходимость поиска направлений повышения эф- фективности инвестиционной политики. Решение этой проблемы должно опираться на совершен- ствовании методов анализа внешней и внутренней инвестиционной среды металлургических компа- ний. В качестве объекта исследования выбрано ПАО «Северсталь» как один из лидеров металлурги- ческой отрасли по объемам продаж, доли продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) и инвестиционной привлекательности.
Для уточнения методологии следует провести категориальный анализ понятийного аппарата и методов исследования инвестиционной политики. Уточнение сущности категории «инвестиции» и ее производных, таких как, например, инвестиционная политика, не утратившая актуальность даже по- сле вступления нашей страны на путь рыночного развития.
По сложившемуся стереотипу инвестиционную политику предприятия в теории и практике хо- зяйствования рассматривают преимущественно как «элемент финансовой стратегии компании» [3], исходя из упрощенного, на наш взгляд, понимания категории «инвестиции» в качестве денежных вложений с целью получения прибыли, без акцента на важность выбора объекта инвестирования и обоснования того, как и почему выбранная инновация позволит увеличить прибыль компании.
В нашей стране попытка первого рыночного определения инвестиций предпринята в Основах законодательства об инвестиционной деятельности в СССР, принятых Верховным Советом СССР в
1990 г., где под инвестициями предложено понимать «все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результа-

22
В.С. Васильцов, М.С. Красовский, А.В. Сушинская
2023. Т. 33, вып. 1
ЭКОНОМИКА И ПРАВО те которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект» [4]. Смысл такого по- нимания инвестиций дошел и до наших дней, но существует проблема недооценки второй части определения инвестиций, которая переносится и на односторонний подход к сущности инвестицион- ной политики предприятия – недооценивается необходимость обоснования востребованности инно- вации и оценки готовности предприятия к ее освоению.
Предлагается методический подход к формированию инвестиционной политики, характеризу- ющий целевую установку, как стороннего вкладчика, так и самоинвестора, состоящую в обосновании эффективных объектов размещения вложений на основе анализа инновационно-технологического потенциала предприятия.
Полагаем, что финансово-ориентированное определение инвестиционной политики металлурги- ческой компании, согласно которому это составная часть финансовой стратегии предприятия, включа- ющая мероприятия, обеспечивающие выгодное вложение заемных, собственных и других средств в инвестиции с целью обеспечения финансовой устойчивости. Такое определение необходимо уточнить и дополнить, исходя из того, что финансовые потоки эффективны тогда, когда они являются денежным выражением материальной составляющей металлургического предприятия – его реальных факторов производства и ресурсов, ведь именно они должны приносить прибыль компании [5]. Поэтому опреде- ление инвестиционной политики должно, наряду с финансовой составляющей, включать в себя поло- жение о том, что она заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения инновационно-технологического потенциала металлургического предприятия [6].
Определяющим условием эффективной инвестиционной политики является ее инновацион- ность, т. к. для того, чтобы выжить в условиях конкуренции, предприятию необходимо перманентно внедрять новшества. Этот процесс может реализовываться по следующим основным направлениям:
– внедрение в производство нового оборудования, технологий, материалов;
– освоение новых видов и модернизация продукции;
– применение новых средств и методов организации и управления производством;
– внедрение информационных технологий и киберсистем;
– применение новых способов продвижения товаров и поиска инвесторов.
Инвестиционную политику металлургического предприятия следует рассматривать в рамках комплекса финансового и факторного подходов как составную часть экономической политики, про- водимую в виде установления масштабов и структуры финансовых вложений с учетом необходимо- сти обновления оборудования и технологий.
Под инновационно-инвестиционной политикой необходимо понимать комплекс управленче- ских решений, который призван описывать масштабы, соотношения и ключевые направления вложе- ний в процессе развития производства как внутри, так и вне предприятия [7] в целях снижения инве- стиционных рисков, получения прибыли и решения социальных и экологических проблем на иннова- ционной основе.
Далее перейдем к характеристике инвестиционной среды ПАО «Северсталь» как ключевого индикатора состояния инвестиционной политики. Если исходить из факторного подхода к разработке инвестиционной политики, то наиболее комплексно и всесторонне, на наш взгляд, состояние внут- ренней инвестиционной среды металлургического предприятия может быть охарактеризовано такой экономической категорией, как инновационно-технологический потенциал, представляющий собой способность предприятия сформировать такую комбинацию ресурсов, которая позволит регулярно обновлять производство и повышать его эффективность [8]. В нашем исследовании это не распро- страненный в управлении инновациями ресурсный подход к структуре инновационно- технологического потенциала, рассматривающий потенциал как простую совокупность ресурсов, а определенная их пропорция, комбинация факторов производства, а также организационная система и система управления, нацеленные на эффективное использование имеющихся ресурсов, дополненная результативным подходом к анализу потенциала [9].
Результативный подход позволяет выразить эффективность инновационно-технологического потенциала в виде новых или усовершенствованных видов продукции, повышении ее качества и т. п.
Применительно к металлургическому производству практическим примером могут служить увеличе- ние процента «выхода» железа относительно используемого металлосодержащего сырья; усовершен- ствование технологии обработки готовых изделий для снижения доли брака и т. п. Запланированные объемы улучшений могут выражаться как в денежном эквиваленте (снижение себестоимости, рост

Инвестиционная политика металлургической компании…
23
ЭКОНОМИКА И ПРАВО
2023. Т. 33, вып. 1 прибыли), так и в натуральных показателях производства (изменение объемов; ассортимента); в от- носительных показателях (рентабельность, фондоотдача); и в индикативных значениях (измерение социального, экологического и других эффектов).
При разработке инвестиционной политики промышленные предприятия используют разнооб- разные методы анализа инвестиционной среды, такие как PEST-анализ и его модификации [10], ме- тод Мескона [11], SWOT-анализ и его модификации [12], матрица Вильсона, GAP-анализ и другие. В целях совершенствования методов прединвестиционного анализа для решения вопросов эффективной оценки внешней инвестиционной среды металлургического предприятия авторами предлагается ис- пользовать такой инструмент исследования на макроэкономическом уровне, как SWOT-анализ, так и
PESTEL-анализ. PESTEL представляет собой дополненный актуальными факторами PEST-анализ, в котором, наряду с четырьмя группами анализа и классификации факторов внешней инвестиционной среды объекта исследования добавлены ее правовые (L–Legal) и экологические параметры (E–
Environmental or Ecological) [13].
Инвестиционная политика ПАО «Северсталь» должна быть направлена на улучшение действу- ющих основных фондов путем дооснащения действующих производств современным оборудованием с целью сохранения лидерских позиций по рентабельности производства в отрасли черной металлур- гии, несмотря на множество негативных мультипликационных факторов. Инвестиционные денежные потоки ПАО «Северсталь» за три последних года представлены в табл. 1.
Таблица 1
Динамика инвестиционных потоков ПАО «Северсталь» за 2019–2021 гг., млн. долл.
Показатель
2019 2020 2021
Относительные изменения, %
2020/2019 2021/2020 2021/2019
Приобретения основных средств
1157 1256 1068 8,56
-14,97
-7,69
Приобретение нематериальных активов
61 71 89 16,39 25,35 45,90
Приобретение финансовых инвестиций
55 20 17
-63,64
-15,00
-69,09
Чистый отток денежных средств при приобретении дочернего предприятия
0 19 0
100,00
-100,00 0,00
Чистое поступление от продажи дочернего предприятия
215 0
0
-100,00 0,00
-100,00
Поступления от выбытия основных средств и нематериальных активов
15 5
6
-66,67 20,00
-60,00
Поступления от выбытия финансовых инвестиций
21 7
9
-66,67 28,57
-57,14
Проценты полученные
4 10 5
150,00
-50,00 25,00
Дивиденды полученные
6 6
9 0,00 50,00 50,00
Чистые денежные потоки, направленные на инвестиционную деятельность
1012 1338 1145 32,21
-14,42 13,14
Источник: разработано авторами на основе [14, с. 77].
ПАО «Северсталь» сокращает свои инвестиции. Так, в 2021 г. компания снизила денежные по- токи на инвестиционную деятельность на 14,42 % или 193 млн долл. Общее снижение инвестицион- ных потоков произошло за счет сокращения показателя: «вложение и приобретение основных средств». Инвестиционные потоки в модернизацию и приобретение основных средств снизились на
14,97 % (188 млн долл.). За весь анализируемый период снижение составило 7,69 % или 89 млн долл.
Компания снижает инвестиции в основные производственные фонды в ожидании рецессии на мировых рынках сырья и стали. Данная инвестиционная политика является оптимальной в нынешней конъюнктуре рынка, когда спрос регулируется не только всемирным потреблением, но и санкциями на определенные компании Российского происхождения. В действующей конъюнктуре рынка не це- лесообразно производить работы по обновлению ОПФ, т. к. стоимость зарубежных материалов для реконструкций и обновлений ОПФ значительно выросла, следовательно, срок окупаемости инвести- ций увеличивается.

24
В.С. Васильцов, М.С. Красовский, А.В. Сушинская
2023. Т. 33, вып. 1
ЭКОНОМИКА И ПРАВО
Необходимо проанализировать внешнюю инвестиционную среду и выявить факторы, влияю- щие на инвестиционную политику ПАО «Северсталь». Для этого воспользуемся таким методом как
PESTEL-анализ (табл. 2).
Таблица 2
PESTEL-анализ внешней инвестиционной среды ПАО «Северсталь»
Политические факторы (P)
Экономические факторы (E)
1. Предоставление территориальных зон эконо- мического развития для реализации инвести- ционных проектов.
2. Поддержка Российских металлургов государ- ственными субсидиями
3. Интенсификация протекционизма междуна- родной торговле.
4. Возрастающее давление санкций.
5. Геополитические риски и неопределенность развития продуктовых рынков.
1. Государственная поддержка инвестиционных программ в металлургической отрасли.
2. Увеличение производительности и капитализа- ции благодаря инвестиционной политики.
3. Нестабильность цен и валютных курсов.
4. Замедление темпов роста добычи.
5. Перерасход средств в рамках капиталоемких проектов с учетом недоступности и многократ- ное увеличение цен на материалы.
6. Ограниченный доступ к рынку капитала.
7. Невозможность обеспечения еврооблигаций в иностранной валюте.
8. Заморозка зарубежных активов.
9. Значительное обесценение активов на фоне санкций (снижение привлекательности для инве- сторов и кредитодателей).
Социальные факторы (S)
Технологические факторы (T)
1. Развитие социальной инфраструктуры путем создания благоприятной среды для развития персонала.
2. Создание обучающих центров, ориентирован- ных на различные возрастные группы.
3. Развитие социальных проектов, выделение грантов
1. Инвестиции в развитие технологического потен- циала (НИОКР).
2. Инвестиции в развитие информационной без- опасности для не допуска утечки ноу-хау.
3. Инвестиции в инновации – ключ к повышению производительности и рыночной капитализации.
4. Недостаточный объем инноваций в горно- металлургическом секторе.
5. Отсутствие возможности использовать зарубеж- ные технологии металлургической и горнодобы- вающей отраслей.
Экологические факторы (E)
Правовые факторы (L)
1. Снижение углеродного следа благодаря инве- стиций в очищающие технологии.
2. Инвестиции в улучшение переработки втор- сырья.
3. Давление со стороны общественных органи- заций, защищающих права экологии.
4. Загрязнение воздуха, воды и почвы.
5. Изменение климата.
1. Усиление государственного регулирования ме- таллургической отрасли.
2. Развитие патентного права при разработке новых технологий.
3. Усиление контроля со стороны государства за исполнением фискальной политики НДПИ.
4. Внешний контроль над уровнем цен со стороны
ФАС.
Источник: разработано авторами на основе: [15-19].
ПАО «Северсталь» находится под давлением множества внешних факторов: политических, экономических, социальных технологических др., т. к. работает на международном рынке и постав- ляет готовую продукцию и сырье на зарубежные продуктовые и сырьевые рынки.
Экономические факторы также оказывают существенное влияние на деятельность компании. Од- ной из тенденций в металлургической отрасли сегодня является продажа непрофильных активов и со- кращение капиталовложений, чтобы в первую очередь восстановить ухудшившиеся финансовые пока- затели и поддерживать рентабельность. Так, группа компаний «Евраз» продала непрофильный актив в
США, для поддержания финансового состояния [20]. ПАО Северсталь закрыла сделку по продаже не- профильного актива «Нева Металл», данный актив предоставлял услуги по фрахтовке грузов в порту

Инвестиционная политика металлургической компании…
25
ЭКОНОМИКА И ПРАВО
2023. Т. 33, вып. 1
Санкт-Петербурга [21]. Можно заметить достаточно ограниченный доступ к рынку капитала, особенно ситуация обострилась после ввода санкций и установлении запрета привлечения российскими компа- ниями иностранного капитала и погашений текущих еврооблигаций в иностранной валюте. В связи со сложностью получения капитала первоочередным для компаний является эффективное расходование собственных средств. Одним из выходов в сложившийся ситуации для ПАО «Северсталь» может быть отказ от дивидендной политики компании для сохранения денежных средств внутри для реинвестиро- вания и поддержания текущей ликвидности компании на перспективу.
Успешное функционирование компании металлургической отрасли зависит от ее высококвали- фицированного персонала: благодаря людям металлургические компании добиваются поставленных результатов. В настоящее время социальные факторы развития современного общества жизненно необ- ходимы. Социальная защищенность работников со стороны металлургических компаний и государства оказывает значительное влияние на их продуктивное функционирование и вовлеченность в производ- ственный процесс. Предприятия металлургии с начала 2022 г. открыли 6 тыс. новых вакансий. Средняя зарплата сотрудника металлургической отрасли увеличилась на 10 тыс. руб. или 17,5 % по отношению к предыдущему году и составила 67,2 тыс. руб. [22]. Металлургические компании заинтересованы в новых сотрудниках благодаря увеличению выпуска готовой продукции. Эксперты металлургической отрасли обсуждают актуальную проблему – нехватку человеческого капитала [23]. Металлургические компании вместе с государством пытаются решить проблему нехватки человеческого капитала в отрас- ли, создавая центры развития и переквалификации кадров различных возрастных групп, так ПАО «Се- версталь» открывает инновационно-технологический парк «Кванториум» для детей и подростков с це- лью развития подрастающего поколения и появления заинтересованности построения будущей карьеры в металлургической отрасли [24]. Металлургические компании активно инвестируют в социальную жизнь, способствуя решению проблем незащищенных слоев населения благодаря созданию социаль- ных программ и грантов. ПАО «Северсталь» развивает более двенадцати социальных программ и гран- тов поддержки граждан, показывая свою вовлеченность в социальную жизнь общества [18]. Металлур- гические компании заинтересованы в поддержке и развитии социального общества, что может дать толчок для успешного развития и функционирования компаний.
Правовые факторы оказывают значительное влияние на деятельность компаний, особенно в ме- таллургической отрасли. В последнее время дополнительное давление на отрасль оказало ужесточе- ние фискальной политики – из-за повышения налога на добычу полезных ископаемых с 01 января
2022 г. компаниям необходимо перестраивать свою ценовую политику с появлением новых измене- ний в налоговом законодательстве РФ и соблюдать его исполнение [15]. В отрасли активно применя- ется антимонопольное законодательство, при его нарушении компаниям-нарушителям применяются различные виды негативных санкций. ФАС в 2022 г. признала металлургов виновными в целенаправ- ленном завышении цен и оштрафовала совокупно на 60 млрд рублей [19; 25]. Выявление правовых рисков на раннем этапе и контроль исполнения всех норм является важной задачей каждой компании металлургической отрасли для сохранения имиджа компании и снижения возможности получения убытков из-за штрафов и взысканий.
Для эффективного осуществления своей деятельности и выполнения стратегических целей необходимо не только анализировать влияние внешней инвестиционной среды и факторов, оказыва- ющих на нее влияние, но также учитывать внутреннюю структуру компании и выделять сильные стороны и конкурентные преимущества компании, а также учитывать возможные потери и угрозы.
Все внутренние процессы компании заключены в бизнес-систему ПАО «Северсталь». Бизнес-система
«Северстали» – это совокупность мер и инициатив, направленных на обеспечение долгосрочных кон- курентных преимуществ за счет безупречной производственной деятельности, организации труда и клиентоориентированности в условиях внешнеполитического давления, ресурсных войн [26].
Для анализа инвестиционной среды ПАО «Северсталь» во взаимосвязи с внутренними и внеш- ними факторами воспользуемся SWOT-анализом [27]. Ценность данного метода заключается в том, что он является интуитивным методом оценки огромного объема информации (табл. 3).
На базе проведенного анализа необходимо составить несколько типов протостратегий (предва- рительных стратегий, основанных на результатах расширенного SWOT-анализа внешнего и внутрен- него пространства компании), оценить каждую по шкале от 1 до 5 (где 1-наименее привлекательная стратегия; 5-наиболее привлекательная стратегия) и выбрать наиболее приоритетные для компании стратегии: