Файл: Золотовалютные резервы и направления их рационального использования.doc

3. 
   В функции золота как мировых денег также произошли изменения:
   

• 
  отпала необходимость непосредственного его использования в международных расчетах;
  
• 
  золото выступает как мировые деньги, сохраняя их троякое назначение – служить всеобщим покупательным, платежным средством и материализацией общественного богатства. Золото и поныне является всеобщим особым товаром.
  

Вопреки юридической демонетизации золота оно играет определенную роль в международных валютно-кредитных отношениях. Учитывая значение золотых резервов, государства стремятся поддерживать их на определенном уровне на случай экономических, политических, военных осложнений. Центральные банки используют свои золотые резервы для сделок своп, обеспечения международных кредитов в целях покрытия дефицита платежного баланса и оплаты внешних долгов. Периодически часть золота продают для пополнения валютных резервов.

Таким образом, золото и в современных условиях сохраняет определенные качества валютного металла, т.е. чрезвычайных мировых денег.

В результате официальной демонетизации золото ушло из обращения в государственные резервы и частную тезаврацию, используется как реальный актив, а операции с ним сосредоточены на особых рынках.

Рынки золота – специальные центры торговли золотом, где осуществляется его регулярная купля-продажа по рыночной цене в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования риска, спекуляции, приобретения необходимой валюты для международных расчетов.

Современный рынок золота объединяет достаточно большое количество участников: золотодобывающие компании, промышленные потребители, биржевой сектор, институциональные и частные инвесторы, центральные банки, профессиональные дилеры и посредники (прежде всего это коммерческие банки и специализированные компании).

Все участники рынка золота формируют структуру спроса и предложения, а также факторы, определяющие цену на золото. [33, с. 7].

Особенностью функционирования рынков золота является то, что на них осуществляется купля-продажа стандартных слитков – крупных и мелких. Особым спросом на рынке золота пользуются монеты старой и новой чеканки. Золото продается также в виде листов, пластинок, проволоки, золотых сертификатов.

Организационно рынок золота представляет консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом.

---

В условиях золотого монометаллизма цена золота была иррациональным понятием, поскольку золотые деньги не нуждались в двойном денежном выражении. После отмены золотого стандарта цена золота, выраженная в кредитных деньгах, стала реальным понятием, так как с уходом золота из обращения оно противостоит не товарной массе, а кредитным деньгам в операциях на рынке золота. Различаются официальная и рыночная цены золота [7, с. 8].

Формирование рыночной цены золота – многофакторный процесс: она колеблется в зависимости от экономических, политических, спекулятивных факторов. В их числе: экономическая и политическая обстановка, объем промышленного потребления, инфляция, колебания ведущих валют и процентных ставок, распространение альтернативных золоту финансовых инструментов, используемых для страхования рисков.

На деятельность мировых рынков золота влияет двоякий статус золота, которое, будучи ценным сырьевым товаром, является одновременно реальным резервным и финансовым активом.
2. ОСОБЕННОСТИ И ПРОБЛЕМЫ РАЦИОНАЛЬНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ
2.1. Проблема недостатка и избыточности золотовалютных резервов

Как правило, большие объемы запасов золотовалютных резервов свойственны развивающимся странам с экспортно-ориентированной экономикой (в особенности сырья).

В качестве основной причины накопления золотовалютных резервов у этих стран является необходимость сгладить с помощью резервов шоки платежного баланса, желание снизить зависимость от нестабильных международных потоков капитала, а также необходимость обеспечить стабильность обменного курса. Кроме того, в качестве самостоятельной причины часто отмечают стремление поддержать экономический рост за счет искусственного занижения реального обменного курса.
Таблица 2.1 – Список стран мира, ранжированный по размерам их международных резервов в долларах США. [26]

Страна	Резервы	Дата
Китай	3536038	янв.21
Япония	1340058	янв.21
Швейцария	1085056	дек.20
Россия	606500	апр.21
Индия Индия	588433	дек.20
Китайская Республика (Тайвань) Тайвань	540000	дек.20
Гонконг (КНР)	519674	дек.20
Саудовская Аравия	456961	ноя.20
Республика Корея	443098	дек.20
Сингапур	362305	дек.20

---

Китай уже несколько лет удерживает пальму первенства по объему золотовалютных резервов, которые уже превысили 3.5 трлн долларов. Среди ближайших претендентов на первое место значится Швейцария, Саудовская Аравия, Евросоюз и Япония. Россия, с показателем более 400 млрд долларов также входит в первую десятку. Среди других государств с большими золотовалютными резервами также значится Гонконг, Южная Корея и Тайвань.

Международные резервы РФ по состоянию на 1 апреля составили $606,5 млрд, следует из материалов ЦБ. За неделю с 25 марта этот показатель вырос на 0,3%, или на $2,1 млрд.

Исторического максимума объем резервов достиг 18 февраля, тогда он составлял $643,2 млрд. К 25 февраля этот показатель уменьшился до $629,4 млрд, а к 25 марта — до $604,4 млрд, в том числе из-за валютных интервенций, валютного рефинансирования и валютной переоценки активов.

США и Евросоюз в ночь на 27 февраля объявили о введении санкций в отношении международных резервов России в ответ на военную операцию на Украине. В результате был заблокирован доступ примерно к половине из них — порядка $300 млрд.

Из-за заморозки резервов у РФ возникли проблемы с исполнением обязательств, в том числе долговых.

Темпы восполнения ЗВР до прежних значений значительно зависят от ситуации на экспортных рынках и потребностях в импорте. Сейчас Россия сталкивается с очень серьезными торговыми ограничениями, хотя по многим позициям покупатели не в состоянии отказаться от российских поставок. Вряд ли такое положение будет сохраняться длительное время, так как барьеры для российского экспорта уже приводят к негативным последствиям для экономики Европы, да и для всей мировой экономики. Соответственно, речи о компенсации замороженных резервов пока не идет. Скорее всего, ЗВР будут разморожены в будущем. Или мир ждет реальное изменение всех финансовых отношений.

С точки зрения экономической безопасности, возможность своевременно погасить государственный долг, покрыть дефицит бюджета и поддержать национальную валюту является одним из ключевых факторов обеспечения экономического суверенитета страны.

Подтверждением этому служит и наличие в Стратегии экономической безопасности 2030 (далее – Стратегия) такого показателя как «отношение золотовалютных резервов Российской Федерации к объему импорта товаров и услуг». На данный момент распространенной методикой определения экономической устойчивости страны является методика, предлагаемая МВФ. Согласно ей существуют три показателя, характеризующих экономическую устойчивость: коэффициент покрытия импорта, обеспечение денежной базы международными резервами, отношение международных резервов к краткосрочному внешнему долгу страны [15, с. 72].

---

В качестве традиционного критерия достаточности резервных активов выступает коэффициент покрытия импорта. Принято считать, что размер резервов должен превышать его трехмесячный объем, рассчитанный как среднеарифметическое от объема импортных поступлений по месяцам.

По данным Банка России коэффициент покрытия трехмесячного импорта на 01.01.2022 г. составил 94,4 млрд долларов США при фактической величине золотовалютных резервов 630,6 млрд. долларов США [22].

Данный критерий оценивает возможности Центрального банка отвечать по своим долгам.

Накопленные объемы запасов свыше 500 млрд. долл. США позволили Центральному банку совершать необходимые интервенции на открытом рынке и выполнять свою функцию по поддержке национальной валюты(рис.2.1.).


Рис. 2.1. Динамика объема ЗВР России.
По причине уменьшения экспортных доходов из-за резкого падения цен на нефть и введения санкций, в 2014-2015 гг. приток долларов в Россию упал втрое, а потребность в иностранной валюте и зависимость от импорта остались прежней. Этот дисбаланс привел к стремительному росту спроса на доллар относительно рубля, и его курс пошел вверх. Чтобы не дать доллару подорожать до трехзначных значений, Центральный банк продал на открытом рынке с октября 2013 г. по апрель 2015 г. 170 млрд. долл. США.

Золотовалютные запасы, пополняемые за счет сверхдоходов, полученных от экспорта углеводородов, могут идти на покрытие бюджетного дефицита или на реализацию крупных проектов. Даже несмотря на уменьшение стабилизационный «подушки» на 170 млрд. долл. США в кризисные годы, не было потрачено и половины всех резервов, что, по всей видимости, говорит об избыточности золотовалютных резервов, и в данной случае принцип «чем больше, тем лучше» не работает [15, с. 16].

В связи с этим возникают определенные отрицательные последствия для экономики. Рассмотрим их поподробнее.

Негативные стороны избыточных запасов золотовалютных резервов заключаются в следующем:

1. Рост золотовалютных резервов давал прирост инфляции за счет одновременного наращивания денег в обращении. Эмиссия денежных средств в результате интервенций на валютном рынке ускоряет темпы инфляции. Частично указанный эффект удается погасить путем применения механизма стерилизации избыточной ликвидности по каналам накопления денежных средств на бюджетных счетах. Мультипликативный эффект эмиссии снижается в силу неразвитости банковской системы [22]. Также следует отметить, что на рост темпов инфляции в России существенное влияние оказывают немонетарные факторы.

---

2. Аккумулируемые в резервных активах посредством механизма резервных бюджетных фондов дополнительные конъюнктурные доходы экономики размещаются в инструменты, характеризующиеся крайне низкой доходностью (не более 4% годовых), что приводит к перераспределению дохода национальной экономики в пользу нерезидентов, так как российские компании и банки вынуждены привлекать заемные ресурсы на мировом рынке по более высоким ставкам (6,5-9% годовых).

3. Снижение инвестиционного потенциала страны. Резервная политика Банка России и Правительства России тесно взаимосвязаны. Данная взаимосвязь проявляется на этапе формирования золотовалютных и бюджетных резервов. Компании-экспортеры нефти продают большую часть валютной выручки для осуществления расчетов на внутреннем рынке и уплаты налогов. Банк России скупает избыточное предложение валюты на внутреннем валютном рынке, пополняя золотовалютные резервы. Значительные суммы, поступающие от нефтяных компаний в оплату таможенных пошлин и НДПИ, аккумулируются на счетах резервных фондов бюджета, открытых в Банке России. Указанные средства конвертируются в иностранную валюту в рамках внутренних операций Банка России [21]. Указанный выше механизм ограничивает инвестиционный потенциал частного сектора и препятствует вливанию капитала на внутренний финансовый рынок.

4. Препятствование ускорению темпов роста ВВП. Накопление резервных активов сверх достаточных и оптимальных уровней без совершенствования системы управления ими ведет к снижению инвестиционных ресурсов частного сектора российской экономики, препятствует ускорению темпов роста ВВП, консервирует неразвитость внутреннего финансового рынка. Эта ситуация ставит перед Банком России задачу трансформации резервной политики и применения более современных подходов к процессу размещения резервных активов.

2.2. Ключевые проблемы управления золотовалютными резервами государства

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Эти резервы используются для покрытия дефицита платежного баланса страны, обеспечения ее международных расчетов, регулирования курса рубля.

Золотовалютные резервы являются стратегическими международными резервными активами РФ, составная часть которых находится под управлением Банка России. Управление золотовалютными резервами Банка России осуществляется на основании п. 7 Ст. 4 Федерального закона от 10.07.2002г. № 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" в соответствии с "Основными принципами управления валютными резервами Банка России", утвержденными Советом директоров Банка России. Согласно ст.23 вышеуказанного федерального закона Банк России осуществляет операции с золотовалютными резервами.

---