Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве.pdf

В качестве примера подзаконного нормативного акта можно назвать Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации", Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N° 1210 "О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера", Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. № 934 "Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги".

Особое место среди источников правового регулирования рынка ценных бумаг занимают акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, принимаются и иными органами в пределах их компетенции: Министерством финансов РФ, Министерством юстиции РФ, Банком России.

Следует сказать и о нормативных актах, определяющих правовой режим обыкновенных именных акций. Это в первую очередь Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон от 26 ноября 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" и др.

Некоторые отношения, возникающие при осуществлении деятельности в рассматриваемой сфере, регулируются актами других отраслей права. Например, Налоговым кодексом РФ.

Курсовая работа выполнена в соответствии с ФСО.

4. Информация по отрасли

АО «СМП Банк» (далее – «Банк») является универсальным банком с развитой региональной сетью, оказывающим полный спектр банковских услуг физическим и юридическим лицам. Банк работает на рынке с 2001 года и входит в 30 крупнейших банков России (по методике banki.ru). Основные направления работы Банка – корпоративный бизнес, малый и средний бизнес, розничный бизнес, а также обслуживание органов субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления.

Рост ВВП, по оценке Минэкономразвития России, составил 0,8 % г/г во 2кв19 и 0,7 % г/г в целом за 1П19. В отраслевом разрезе во 2кв19, как и в 1кв19, основной вклад в экономический рост внесло промышленное производство. Динамика в других базовых отраслях – строительстве, торговле, транспортно-логистическом комплексе – оставалась слабой. Некоторое ускорение экономического роста во 2кв19 связано главным образом с сокращением отрицательного вклада оптовой торговли.

После сигналов Банка России о возможном смягчении денежно-кредитной политики, поступивших в апреле–мае, банки начали снижать депозитные ставки, при этом сопоставимого уменьшения кредитных ставок не наблюдалось. Ставки по долгосрочным вкладам населения в мае снизились на -0,22п.п. по сравнению с мартовским пиком, по краткосрочным – на 0,40 п.п. (до 6,85 % и 5,63 % соответственно). Нисходящая динамика ставок наблюдалась и в корпоративном сегменте депозитного рынка.

В то же время ставки по кредитам нефинансовым организациям на срок более 1 года практически не изменились по сравнению с мартом (10,0 % в мае). Ставки по кредитам физическим лицам в апреле–мае оставались выше мартовского уровня как в кратко-, так и в долгосрочном сегменте. При этом в июне было зафиксировано снижение ставок в сегменте ипотечного кредитования (до 10,29 % после 10,53 % в мае).

По итогам заседаний Совета директоров Банка России в июне и июле ключевая ставка была дважды снижена на 25 б.п. (до 7,25 % годовых).

Оба решения совпали с ожиданиями рынка, что нашло отражение в смещении вниз кривой доходности ОФЗ в последние месяцы. В июне и июле среднемесячные ставки ОФЗ продолжили снижение: доходности 10-летних бумаг составили 7,60 % и 7,33 % соответственно (после 8,03 % в мае и 8,28 % в апреле). Снижение доходностей наблюдалось также по бумагам со сроком до погашения 2 и 5 лет.

Во 2кв19 наблюдалось сближение годовых темпов роста депозитов населения и компаний.

Рост вкладов населения на протяжении 2кв19 ускорялся в годовом выражении и в июне достиг 7,3 % г/г3 в годовом выражении (в феврале–марте – 5,6–5,7 % г/г). Годовые темпы роста депозитов компаний, напротив, снизились до 7,5 % г/г с уровней выше 10 % в начале года. Как и в предыдущие периоды, расширение депозитной базы происходило в первую очередь за счет рублевых депозитов.

Основной вклад в рост банковского кредитного портфеля во 2кв19 внесло кредитование населения.

Рост задолженности по кредитам нефинансовым организациям с учетом вложений в корпоративные облигации во 2кв19 продемонстрировал умеренное ускорение – до 6,2 % г/г в июне по сравнению с 5,2 % г/г в марте. В то же время годовые темпы роста корпоративного кредитного портфеля по-

По состоянию на конец июня прирост розничного кредитного портфеля за скользящий год составил 3,0 трлн. рублей, из них 1,8 трлн. рублей пришлось на потребительское кредитование. Годовые темпы роста в указанном сегменте рынка во 2кв19 сохранялись на уровнях выше 23 %, несмотря на повышение Банком России надбавок к коэффициентам риска по потребительским кредитам, вступившее в силу с 1 апреля 2019 года. В то же время в сегменте ипотечного кредитования во 2кв19 наблюдалось замедление роста на фоне увеличения процентных ставок по сравнению с 1кв19.

Быстрый рост потребительского кредитования с начала текущего года сопровождается ростом долговой нагрузки. Предстоящие платежи по необеспеченным кредитам физических лиц, по оценке Минэкономразвития России, во 2кв19 увеличились до 8,5 % от располагаемых доходов населения. При этом среднее значение показателя «Платеж / Доход» для новых заемщиков в сегменте кредитов наличными, по данным Банка России, выросло до 43,9 % в 1кв19.

В этих условиях Банк России в июне объявил о введении дополнительных мер по ограничению рисков в сегменте потребительского кредитования начиная с 1 октября 2019 года. Согласно новым правилам, надбавки к коэффициентам риска по потребительским кредитам будут дифференцироваться в зависимости не только от полной стоимости кредита (ПСК), но и от полной долговой нагрузки заемщика (ПДН). В результате увеличение надбавок для наиболее закредитованных групп заемщиков (ПДН>70 %) составит 30–110 п.п.

5. Описание эмитента оцениваемого пакета акций ОА «СМП Банк»

АО «СМП Банк» с мая 2014 года проводит санацию ПАО МОСОБЛБАНК, «ИНРЕСБАНК» ООО и ООО КБ «Финанс Бизнес Банк» в соответствии с планом финансового оздоровления и является головной организацией банковской группы.

Влияние на положение Банка в отрасли продолжают оказывать действующие против него международные санкции. Однако, благодаря проводимым мероприятиям, в первую очередь за счёт взаимодействия с Национальной системой платежных карт по выпуску карты «МИР» и диверсификации бизнеса, Банку удалось в значительной степени минимизировать это влияние.

АО «СМП Банк» является непубличным акционерным обществом, акции и ценные бумаги которого, конвертируемые в его акции, размещаются только по закрытой подписке.

АО «СМП Банк» включён в перечень кредитных организаций, допущенных к привлечению на депозиты средств пенсионных накоплений, переданных Пенсионным фондом Российской Федерации в доверительное управление управляющих компаний, и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих.

АО «СМП Банк» включено в перечень кредитных организаций, уполномоченных работать на рынке долевого строительства.

АО «СМП Банк» обладает рейтингом кредитоспособности Рейтингового агентства Эксперт РА на уровне «ruА-» прогноз «Стабильный» (умеренно высокий уровень кредитоспособности, первый подуровень, дата последнего подтверждения – 02.07.2018).

По итогам 2018 года АО «СМП Банк» заняло 24 место по объёму активов (данные Рейтингового агентства Эксперт РА).

Ключевыми направлениями развития АО «СМП Банк» в 2019 году по-прежнему будут:

• розничный бизнес;
• кредитование и расчётное обслуживание крупного, малого и среднего бизнеса;
• взаимодействие с сегментом обслуживания органов субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления.

По направлению МСБ Банк планирует работать над развитием продуктовой линейки, которая позволит нарастить клиентскую базу и предоставить клиентам, в том числе комплексный расчётный сервис и партнёрские услуги.

ОА «СМП Банк» является открытой компанией. Акции компании размещены среди учредителей компании и обращаются на рынке обыкновенных акций.

6. Описание процесса и методологии оценки

Процесс оценки предусматривает анализ методики оценки, возможности применения или отказа от использования подходов к оценке, расчет рыночной стоимости объекта оценки.

В рамках настоящего Отчета процесс оценки включает следующие подразделы:

• Обзор подходов и выбор методов оценки. 

• Оценка рыночной стоимости собственного капитала Компании и Объекта 
оценки доходным подходом. 

• Оценка рыночной стоимости собственного капитала Компании и Объекта оценки сравнительным подходом. 

• Оценка рыночной стоимости собственного капитала Компании и Объекта оценки затратным подходом. 

• Согласование результатов применения к оценке рыночной стоимости Объекта оценки методов и подходов к оценке. 

• Определение рыночной стоимости Объекта оценки.
Описание данных подразделов приведено далее по тексту Отчета.

Использование базовых подходов в оценочной деятельности основано на требованиях Федерального закона No135-ФЗ от 29.07.1998 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки»(ФСО 1).

Подход к оценке представляет собой совокупность методов оценки, объединенных общей методологией. Методом оценки является последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке. 
В соответствии с ФСО 1, оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода.

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах.

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. 


Оценщик вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки.

Итоговая стоимость объекта оценки определяется путем расчета стоимости объекта оценка при использовании подходов к оценке и обоснованного оценщиком согласования (обобщения) результатов, полученных в рамках применения различных подходов к оценке.

Таблица 2. Подходы и некоторые методы оценки

Доходный подход основан на расчете текущей стоимости ожидаемых в будущем доходов, генерируемых объектом оценки. В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска (ставки дисконтирования или капитализации), связанного с получением этого дохода.

Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а возможность получения будущих доходов, позволяющих ему окупить вложенные средства и получить прибыль.

В рамках данного подхода наиболее часто используются метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации дохода.

Метод капитализации. При использовании данного метода репрезентативная величина доходов (чистая прибыль, выручка или др.) делится на коэффициент капитализации для пересчета доходов компании в ее стоимость. Данный метод применяется в том случае, если прогнозируемый денежный поток является постоянной величиной или изменяется с одинаковым темпом.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозе потока будущих чистых денежных поступлений в течение периода прогноза.

Данный метод применяется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, существует возможность обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.