Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве.pdf

Прочие обязательства

Прочие обязательства Банка по состоянию на 01.01.2020 составляют- 1 512,559 млн. руб., что соответствует 0,35% всех обязательств Банка. В состав прочих обязательств входят обязательства по расчетам с бюджетом, расчеты по налогам, обязательства Банка по уплате процентов и прочие обязательства, связанные с операционной деятельностью. Согласно информации менеджмента Банка, данные обязательства будут погашены в соответствии с графиком платежей. В связи с тем, что прочие обязательства Банка составляют незначительную долю в совокупных обязательствах Банка, Оценщик не корректировал их балансовую стоимость.

Резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и по операциям с резидентами оффшорных зон

По состоянию на дату оценки в составе обязательств Банк отражает сумму 692,164 млн.руб. по строке бухгалтерского баланса «Резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и по операциям с резидентами оффшорных зон». В составе данных обязательств отражены созданные Банком резервы на возможные потери по кредитам и займам, прочим активам клиентов – физических и юридических лиц. Доля в сумме всех обязательств Банка данной статьи составляет менее 0,16%.

С целью расчета рыночной стоимости собственного капитала Банка методом чистых активов Оценщик не корректировал балансовую стоимость статьи «Резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного ха рактера, прочим возможным потерям и по операциям с резидентами оффшорных зон» и принял к учету в составе обязательств в балансовой оценке.

Расчет рыночной стоимости чистых активов

Расчет рыночной стоимости чистых активов АО «СМП Банк» по состоянию на дату оценки представлен в следующей таблице.

Таблица 8. Рыночная стоимость чистых активов АО «СМП Банк» по состоянию на 01.01.2020г., млн. руб.

Таким образом, по состоянию на 01.01.2020г. стоимость акционерного капитала АО «СМП Банк» рассчитанная в рамках затратного подхода, составляет округленно 30980 млн. руб.

7.2 Оценка стоимости права собственности доходным подходом

В рамках данного подхода к оценке бизнеса был использован метод дисконтирования денежных потоков

Использование метода дисконтирования денежных потоков на инвестиро- ванный капитал является труднореализуемым для проведения оценки стоимости кредитно-финансовых институтов. В рамках настоящего Отчета прогнозировались чистые денежные потоки на акционерный капитал в рублях, которые представляют собой денежные потоки, доступные для распределения между участниками Банка после осуществления финансирования недостаточности капитала.

• Для расчета величины денежного потока Оценщик использовал следующую формулу:
• Денежный Поток = Чистая Прибыль – Прирост Активов + Прирост Обязательств + Амортизационные отчисления.
• В рамках настоящей оценки Оценщик построил прогноз денежных потоков Банка в номинальном выражении, в рублях. Составляющие денежного потока представлены в таблице, данные взяты с бухгалтерской отчетности.
• Расчет ставки дисконтирования методом

Ставка дисконтирования (re) строится методом кумулятивного построения:

re =rf +р_n

где rf – безрисковая ставка дохода;

р_n – премия за риски, к которым относятся: премия за риск вложения в акции, премия за риск инвестирования в конкретный банк, премия за малую капитализацию.

В качестве безрисковой ставки принимается кривой бескупонной доходности государственных облигаций на 01.01.2020 – 6.24% ^[3] .

• Премия за риск долгосрочного вложения в акции (equity risk premium) определяется как превышение доходности фондового индекса над доходностью к погашению по безрисковым инструментам.
• Согласно статистике, рассчитанной по данным американского фондового рынка, инвесторы в среднем рассчитывают на премию в размере 6,11% (по данным ежегодника Ibbotson SBBI Valuation Yearbook 2013).
• Следует отметить, что стратегией АО «СМП Банк» является значительное наращивание кредитного портфеля. За год, предшествующий дате оценки (с 01.01.2019 по 01.01.2020) объем ссудной задолженности Банка cнизился более чем на 9%.
• Снижение объемов выданных кредитов, показывает снижение рентабельности Банка. Исходя из специфики деятельности и структуры баланса, основным риском для Банка является кредитный риск.
• Учитывая вышеизложенное, Оценщиком принято решение, с целью компенсации возможного ухудшения качества активов Банка, учесть премию за риск инвестирования в оцениваемый Банк в размере 2%.
• Необходимость введения поправки на малую капитализацию обуславливается тем, что при вложениях в небольшие компании инвесторы требуют бóльшую компенсацию за риск, нежели при вложении в крупные компании.
• Это связано, прежде всего, с такими преимуществами крупной компании, как относительно более легкий доступ к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, большая стабильность развития бизнеса по сравнению с малыми конкурентами и др.
• Показатель премии за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям на фондовом рынке США и средней исторической доходностью по инвестициям таких компаний.
• Результаты исследований в этой области, проведенные компанией Ibbotson, приведены в таблице ниже.

Таблица 9.

Принимая во внимание капитализацию АО «СМП Банк», Оценщик полагает возможным сопоставить оцениваемую компанию с международными компаниями из десятой группы компаний, поскольку стоимость капитала АО «СМП Банк» не превысит 254 млн. долл. США. Исходя из этого, премия за малую капитализацию составляет 6,03%.

• re =6,24+6,11+2+6,03=20,38%.
• Для определения рыночной стоимости Оценщиком была использована модель Гордона.

,

• где Р – рыночная стоимость объекта Оценки;

• CF0 – денежный поток отчетного года;
• R – ставка дисконтирования;

• g – долгосрочные темпы прироста денежного потока.
• В качестве долгосрочного темпа роста денежного потока принят ожидаемый долгосрочный темп роста инфляции в РФ на уровне 3,6% (инфляция в 2030 г. по данным EIU).
• Расчет рыночной стоимости Объекта оценки в рамках доходного подхода приведен в таблице ниже.

Таблица 10.

• По состоянию на 01.01.2020 стоимость акций АО «СМП Банк», определенной в рамках доходного подхода, составляет округленно 2533355 млн. руб.

7.3 Согласование результатов

Итоговая рыночная стоимость объекта оценки определяется как средневзвешенная от результатов, полученных доходным, сравнительным, затратным подходами. Поскольку финансовое состояние эмитента было установлено как близкое к устойчивому, то необходимо присвоить больший вес результату доходного подхода к оценке.

Таблица 11. Расчет итоговой рыночной стоимости объекта оценки

Таким образом, рыночная стоимость 7 222 477 390 акций АО «СМП Банк» составляет 23 414 501 млн.руб.

Заключение

Можно сказать, что фондовый рынок России стабильно развивается, становится более предсказуемым и надежным, и вместе с этим развитием на рынки выходит все большее количество эмитентов ценных бумаг. Компании прибегают к относительно дешевому и надежному способу привлечения капитала, инвесторы учатся работать с акциями. Остается надеяться, что дальнейшее развитие позволит в обозримом будущем выйти на рынок акциям многих компаний, а и инвесторы улучшить свое финансовое положение.

Быстрорастущий международный рынок акций стал важным фактором международных экономических отношений капитализма. Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время рынок акций, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок акций играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Восстановление и регулирование развития этого рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.
 

Список использованной литературы

1. Федеральный закон № 135-ФЗ т 29.07.1998 г. «Об оценочной деятельности в РФ» (в ред. от 24.07.2007).

2. Федеральный закон № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах».

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» ( от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ)

4. Федеральный закон № 129-ФЗ от 21.11.1996 г. «О бухгалтерском учете».

5. Приказ № 254 от 20 июля 2007 г. « Об утверждении федерального стандарта оценки « Требования к отчету об оценки ( ФСО №3)».

6. Приказ № 255 от 20 июля 2007г. «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости ( ФСО №2)».

7. Приказ № 256 от 20 июля 2007г. «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)».

8. Приказ № 303 от 29 сентября 2006 г. « Об утверждении положения о порядке проведения экспертизы отчета об оценке ценных бумаг, требованиях и порядке выбора саморегулируемой организации оценщиков, осуществляющей проведение экспертизы».

9. Учебник «Оценка бизнеса» А.Г. Грязнова и М.А.Федотова. Издание второе, «Финансы и Статистика» Москва 2008 г.

11. «Оценка стоимости ценных бумаг» М.А. Шуклина, Учебное пособие. Волгоград Издательство «Панорама», 2006 г.

12. B.C. Болдырев, А.С. Галушка, А.Е. Федоров «Введение в теорию оценки недвижимости», Москва, 1998г.;

13. Фридман Дж., Ордуэй Н., «Анализ и оценка приносящей доход недвижимости», Спб.: ТОО «Технобалт», 1995 г.;

14. В.А. Прорвич «Основы экономической оценки городских земель», Издательство «ДЕЛО», Москва, 1998 г.;

15. Методические материалы «Практические приемы и методы оценки стоимости недвижимости и основы оценки иных видов собственности» Школа профессиональной оценки и экспертизы собственности, Москва , 1998г.;

16. www.g2p.ru,

17. www.arendator.ru,

18. www.irr.ru

19. www.cbr.ru,

20. www.bonds.finam.ru

21. www. fondovyj-rynok.ru

22. www.e-disclosure.ru

23. www. new.smpbank.ru

Приложение 1

Бухгалтерский баланс

Приложение 2

Анализ чистой ссудной задолженности, оцениваемой по амортизационной стоимости, на основании внутренней системы рейтингов по состоянию на 01.01.2020г.

Приложение 3.

Структура основных средств, нематериальных активов, материальных запасов, недвижимости ВНОД и долгосрочных активов по состоянию на 01.01.2020г.