Файл: Оценка права собственности обыкновенных акций, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 7072 штук акционерного общества ОАО КАМАЗ.pdf

за 2012 год, был учтен премиальный элемент при выкупе, по цене, превышающей их справедливую стоимость на дату выкупа.

Согласно заданию на оценку необходимо провести оценку неконтрольного (миноритарного) пакета акций в количестве 7072 штук или 1% количество акций в обращении ОАО КАМАЗ.

Руководствуясь стандартами оценки ФСО №1,№»,№3 и №8. Оценщик при проведении оценки должен использовать (либо обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке. Оценщик пришел к следующим выводам:

1 Использовать метод сравнения продаж для сравнения рыночной стоимости пакета акций, так как достаточное количество котировок акций.

2.Доходный подход при оценке рыночной стоимости пакетов акций базируется на прогнозе величины денежного потока, а, по результатам анализа финансового состояния, предприятие ведет регулярную производственную деятельность, являются стабильными, следовательно, а так же с учетом того, что текущее финансовое состояние характеризуется как близкое к устойчивому, приходим к выводу, что использование доходного подхода для целей настоящей оценки возможно с применением метода капитализации.

3.Не выявлено каких-либо ограничений, препятствующих оценке объекта оценки затратным подходом. В рамках использования затратного подхода применяется метод чистых активов, так финансовое состояние на основе финансового анализа было признано близким к устойчивому.

Метод сравнения продаж. Проведем оценку по котируемой стоимости акций предприятия. В связи с отсутствием достоверной рыночной информации о значениях скидок и премий на степень контроля на российском рынке ценных бумаг для целей настоящей оценки значения подобных корректировок в расчет не принимаются.

Таблица 12. Данные ММВБ по котировкам ОАО Камаз

Стоимость пакета акций в количестве 7072 шт.: 7072*31,7 руб.= 224 182,40 руб

Таким образом, рыночная стоимость 1% пакета акций ОАО Камаз, рассчитанная методом сравнения продаж, составляет 224 182,40 рублей.

Доходный подход. Исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).

Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми.

Математически данная модель основывается на модели Гордона и может быть сформулирована следующим образом:

P=[CFo*(l+g)/(r-g)],

где CFo - денежный поток отчетного года;

r – требуемая ставка доходности ( ставка дисконтирования);

g - ожидаемый темп прироста дивиденда (был определен на уровне инфляции 11%)

Составляющие денежного потока взяты из ф.№ 3 бухгалтерской отчетности.

В данной работе Оценщик применил кумулятивный метод определения ставки дисконтирования, основанный на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемые акции.

Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как, с факторами общего для отрасли и экономики в целом характера, так и со спецификой данного оцениваемого предприятия.

Для определения ставки дисконтирования к безрисковой ставке прибавляются дополнительные премии за риск вложения по следующим факторам риска:

Таблица 13 Факторы риска

В качестве безрисковой ставки примем процентную ставку, по которой Центральный банк России предоставляет кредиты коммерческим банкам в долг на одну неделю, и одновременно та ставка, по которой ЦБ РФ готов принимать от банков на депозиты денежные средства. Она играет роль при установлении процентных ставок по банковским кредитам и оказывает влияние на уровень инфляции и стоимость фондирования банков- с июля 2014 года — 8,0 %.

Рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО Камаз может быть определена следующим образом:

P=[395 000 000 * ( l + 0,11 ) / ( 0,28 – 0,11)] = 2 555 882 352,94 рублей

Таким образом, рыночная стоимость пакета акций 7072 шт ОАО Камаз, рассчитанная доходным подходом, составляет 25 557,74 рублей.

Затратный метод

Стоимость собственного капитала в рамках данного метода определяется как разница между совокупной стоимостью активов и текущей стоимостью обязательств ОАО "У" НПЗ.

Расчет стоимости чистых активов предприятий выполнялся на основании порядка, установленного Приказом Министерства финансов РФ от 05 августа 1996 г. № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 05 августа 1996 г. № 149.

Таблица 14 Расчет стоимости ОАО "У" НПЗ в рамках имущественного подхода производился на основании бухгалтерской отчетности 1.01.2014 г.

Поскольку Оценщику не были предоставлены документы, раскрывающие финансово-хозяйственное положение и результаты деятельности остальных предприятий, корректировка стоимости указанных вложений не производилась.

В результате применения методов оценки получены следующие результаты оценки:

Так как значения, полученные доходным методом, значительно отличаются от результатов других расчетов, не будем их брать во внимании как сомнительные.

Таким образом, рыночная стоимость пакета акций 7072 шт. ОАО Камаз составит:

255 тыс. рублей (Двести пятьдесят пять тысяч рублей)

Заключение

По результатам за 1 пол. 2014 г. КАМАЗ, крупнейший российский производитель грузовых автомобилей, опубликовал слабые данные о продаже своей продукции. Реализация грузовых автомобилей КАМАЗ в России в 1 пол. 2014 г. снизилась на 7,2% г/г до 16,1 тыс. штук. При этом доля поставок компании в целевом сегменте (автомобили полной массой 14-40 т) снизилась с 46,9% в 1 пол. 2013 г. до 43% в 1 пол. 2014 г. В 2013 г. продажи КАМАЗа снизились лишь на 2,8% в годовом выражении, хотя совокупный спрос на грузовики в России снизился на 29% г/г.

Акции КАМАЗа являются перспективным вложением. По оценкам экспертом потенциал роста акций составляет 27%, однако существует большой риск скатывания экономики России в рецессию — автопром в таком случае окажется в числе наиболее пострадавших отраслей. Также представляется перспективным партнерство Камаза и Daimler, уже сейчас компании активно сотрудничают по целому ряду направлений. Предпо-лагается, что Daimler будет увеличивать свою долю в компании. Также поддержку компании оказывает принятая государственная программа «Стратегии развития автомобильной промышленности Российской Федерации на период до 2020 года».

Программа стратегического развития ОАО «КАМАЗ» на период до 2020 года, принятая Советом директоров компании на его очередном заседании 10 декабря, подтверждает стратегическое видение будущего «КАМАЗа» как национального отраслевого лидера России и крупного международного игрока в партнёрстве с крупнейшим мировым производителем – концерном Daimler.

Учитывая вышесказанное, а также перспективы развития КАМАЗа (к 2020 году он планирует утроить продажи автомобилей до 100 тысяч в год), аналитики рекомендуют «Покупать» обыкновенные акции ОАО «КАМАЗ.

При оценке компании использован три метода оценки. Исходя из цели и назначения оценки, при согласовании результатов и определении обоснованной рыночной стоимости приоритет отдан методу сравнения продаж.

На основании расчетов стоимость права собственности обыкновенных акций, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 7072 штук акционерного общества ОАО КАМАЗ составляет 255 тыс. руб.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Р. Ф. №51-ф3 30 ноября 1994 г.
2. Федеральный Закон «Об оценочной деятельности от 29. 07. 1998 № 135-ФЗ
3. Приказ Минэкономразвития РФ от 20. 07. 2007 № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»
4. Приказ Минэкономразвития РФ от 20. 07. 2007 № 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»
5. Приказ Минэкономразвития РФ от 20. 07. 2007 № 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»
6. Приказ № 326 Об утверждении федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)"
7. Бердникова. Т. Б. Оценка ценных бумаг. Учебное пособие. М. : Инфра-М, 2006.
8. И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина; под ред. И.В. Косоруковой. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. – 672 с
9. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В.: Инвестиции. - М.: «Инфра - М», 2003. - 1028 с.
10. Российский журнал «Рынок ценных бумаг» http://www.rcb.ru/
11. Российский журнал «Имущественные отношения http://www.iovrf.ru/
12. Бюллетень « Государственное имущество» http://www.nlr.ru
13. Вестник банка России http://www.cbr.ru/
14. Информационное агентство « СКРИН» http://www.skrin.ru/
15. Московская биржа ММВБ-РТС http://rts.micex.ru/ Федеральное агентство по управлению государственным имуществом http://www.rosim.ru/
16. Центральный банк России http://www.cbr.ru/
17. Министерство экономического развития России http://www.economy.gov.ru/
18. Ассоциация участников вексельного рынкаhttp://auver.ru/
19. Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер агентов и депозитариев (ПАРТАД) http://www.partad.ru/
20. Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах. (СКРИН) http://www.skrin.ru/
21. Ассоциация защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ) http://www.azipi.ru/
22. Агентство экономической информации (ПРАЙМ-ТАСС) http://1prime.ru/ Информационное агентство AK&M http://www.akm.ru/
23. Информационное агентство ИНТЕРФАКС http://www.interfax.ru