Файл: Оценка права собственности обыкновенных акций, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 7072 штук акционерного общества ОАО КАМАЗ.pdf

В июле 2013 г. компания внесла дополнительный взнос в уставный капитал ассоциированной компании ООО «ЦФ КАМА» в сумме 144 млн. руб. в форме денежных средств. Второй участник осуществил дополнительный взнос на сумму 150 млн. руб. в форме основных средств. В декабре 2013 г. приобретен 42,07% пакет акций компании «Камаз Вектра Моторз Лимитед». Соответствующие инвестиции были реклассифицированы из ассоциированной в дочернюю компанию. После приобретения акций доля Группы в компании «Камаз Вектра Моторз Лимитед» увеличилась до 100% (Примечании 8).До приобретения пакета акций доля Группы в чистых убытках компании «Камаз Вектра Моторз Лимитед» составляла 181 млн. руб.

Компания осуществляет совместную деятельность в форме совместных предприятий и совместных операций. В ноябре 2013 г. Компания продала свою долю в бизнесе по реализации сельскохозяйственной техники своему партнеру CNH Global NV. Акции ассоциированных компаний и совместных предприятий ОАО Камаз не обращаются на фондовых биржах.

Реализация принципов корпоративного поведения осуществляется через органы управления и контроля, определенные Уставом ОАО "КАМАЗ":

• Общее собрание акционеров ОАО "КАМАЗ";
• Совет директоров ОАО "КАМАЗ";
• Ревизионную комиссию ОАО "КАМАЗ";
• Правление ОАО "КАМАЗ";
• Генерального директора ОАО "КАМАЗ".

В результате их взаимодействия между собой, с акционерами ОАО "КАМАЗ", работниками, потребителями продукции, поставщиками материалов и комплектующих, кредиторами, органами государственной власти выстраивается система отношений в корпоративном управлении ОАО "КАМАЗ". ОАО "КАМАЗ" обеспечивает своевременное и точное раскрытие информации по всем значительным вопросам деятельности компании, путем выполнения установленных законодательством требований.

ОАО "КАМАЗ" обеспечивает соблюдение всех норм действующего законодательства и стремится в своей деятельности следовать рекомендациям Кодекса корпоративного поведения.

В таблице ниже представлена информация о доле участия в совместных предприятиях и соответствующая финансовая информация, включая общую сумму активов, обязательств, выручки, прибыли или убытка на 31 декабря 2013 г. и 31 декабря 2012 г.:

Таблица 6 Сведения о доле участия в совместных предприятиях ОАО Камаз

4. Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента ценной бумаги

Анализ рынка. Российский рынок

ОАО «КАМАЗ» представлено в двух классах грузовых автомобилей: автомобили полной массой 14-40 тонн и автомобили полной массой 8-14 тонн. Основным выпускаемым классом автомобилей является класс по полной массе 14-40 тонн. Основным рынком сбыта продукции ОАО «КАМАЗ» является Российская Федерация.

По итогам 6 месяцев 2014 года доля ОАО «КАМАЗ» на российском рынке грузовых автомобилей полной массой 14-40 тонн составила 43,4% (за аналогичный период 2013 года она составляла 47,0%).

Экспортные рынки

Во втором квартале 2014 года за рубеж было экспортировано 1 501 единица автомобилей КАМАЗ и СКД (1 037 а/м и 464 СКД).

География поставок распределилась следующим образом:

• страны СНГ- 922 автомобиля и 397 СКД;
• страны дальнего зарубежья – 115 автомобилей и 67 СКД.

По итогам второго квартала 2014 года в общем объёме экспорта доля стран СНГ составила 87,9% (во втором квартале 2013 г. этот показатель равнялся 91,1%), соответственно на долю стран дальнего зарубежья пришлось 12,1% (во втором квартале 2013 г. - 8,9%).

В целом во втором квартале 2014 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года экспорт автомобилей и СКД снизился на 44,4 % (во втором квартале 2013 г. было экспортировано 2 701 автомобиль и СКД – столь значительный объём был обусловлен формированием складского запаса автомобилей Евро-3 в Казахстане в преддверии ввода экологического стандарта Евро-4).

Казахстан остается основным экспортным рынком ОАО «КАМАЗ», который во втором квартале. 2014 г. обеспечил 75,3% всего объёма экспорта.

При этом объём экспорта продукции ОАО «КАМАЗ» в Казахстан во втором квартале 2014 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизился на 44,8% (2 кв. 2014 г. – 1 130 ед., 2 кв. 2013 г. – 2 048 ед.).

Столь резкое снижение объясняется ввозом во 2 кв. 2013 г. дополнительно 1 500 единиц автотехники на склад ТОО «Торговая компания «КАМАЗ» в преддверии ввода с 01.07.2014 г. в Казахстане экологического стандарта Евро-4.

Факторы, которые могут негативно повлиять на сбыт эмитентом его продукции (работ, услуг), и возможные действия эмитента по уменьшению такого влияния:

1. Продолжение политического кризиса и дальнейшее ухудшение отношений между РФ и Украиной.

2. Возможное введение нового пакета экономических санкций против РФ со стороны США и ЕС.

3. Дальнейшая девальвация национальной валюты в Казахстане, снижение стоимости нефти.

4. Возможное ухудшение политической ситуации в Афганистане.

5. Нестабильная политическая ситуация в Венесуэлле, введение санкций со стороны США;

6. Усиление конкуренции со стороны китайских автопроизводителей на всех рынках (за исключением Европы).

Показатели результатов финансово-хозяйственной деятельности ОАО «КАМАЗ» за 1 полугодие 2014 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года имеют отрицательную динамику, что связано с ухудшением результата от основной деятельности за счёт снижения объёмов производства грузовых автомобилей (на 3 679 шт.) из-за снижения спроса, а также за счёт роста себестоимости в связи с увеличением цены импортных комплектующих из-за изменения курса валют.

Таблица 7

Снижение показателя «Рентабельность внеоборотных активов» обусловлено ростом внеоборотных активов (3,3%) при снижении чистой прибыли (99,5%) . Рост внеоборотных активов произошёл за счёт увеличения отложенных налоговых активов, продажи основных средств. Снижение показателя «Рентабельность оборотных активов» обусловлено ростом оборотных активов(4,0%) за счёт увеличения краткосрочной дебиторской задолженности при снижении чистой прибыли. Рост краткосрочной дебиторской задолженности обусловлен созданием задела продукции с января по июнь 2014 года. Снижение показателя «Рентабельность собственного капитала» обусловлено опережающим снижением чистой прибыли (99,5%) над снижением собственных средств (10%).

Таблица 8. Динамика показателей, характеризующих ликвидность эмитента

Снижение показателя «Чистый оборотный капитал» обусловлено опережающим ростом краткосрочных обязательств (17,4%) над увеличением оборотных активов (4,0%) . Показатель больше 0, что означает возможность предприятия погасить свои краткосрочные обязательства, а также о наличии финансовых ресурсов для расширения деятельности.
Снижение показателя «Коэффициент текущей ликвидности» обусловлено опережающим ростом оборотных пассивов (18,7%) (рост краткосрочных заемных средств за счёт привлечения займов временно-свободных денежных средств дочерних о зависимых обществ в ОАО «КАМАЗ» и за счёт привлечения инвестиционных кредитов) над ростом оборотных активов (4,8%).

Таблица 9 Вложения в эмиссионные ценные бумаги

Прибыль и операционные потоки денежных средств компании зависят от изменения рыночных процентных ставок. ОАО КАМАЗ подвергается риску влияния изменений процентных ставок на справедливую стоимость в связи с колебаниями рыночной стоимости взятых под процент краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов, большинство из которых имеют фиксированную ставку процента.

На 31 декабря 2013 г. у компании не было покупателей и заказчиков, сумма задолженности которых создавала бы значительный кредитный риск (2012 г.: 324 млн. руб. или 2% общего кредитного риска создавали два клиента Компании). В ходе обычной деятельности у компании нет концентрации кредитного риска: задолженность ни одного из дебиторов компании не превышает 5% от общей суммы кредитного риска.

Компания хранит денежные средства и эквиваленты в 31 банке (2012 г.: 36 банков), поэтому у нее отсутствует значительная концентрация кредитного риска.

5. Способы оценки стоимости эмитента

Существенным элементом проведения достоверной оценки бизнеса является выработка тщательного, последовательного подхода к решению поставленной задачи. Такой подход помогает избежать упущений в получении необходимых фактов и выработке заключения.

В ходе выполнения задания по оценке рыночной стоимости пакета акций ОАО «КАМАЗ», работа проводилась по следующим основным направлениям:

1. Анализ экономического состояния автомобилестроительной промышленности и конъюнктуры рынка.
2. Обработка и анализ полученных материалов и документов
3. Оценка экономического и финансового состояния предприятия, исходя из имеющихся в нашем распоряжении документов и материалов.
4. Анализ всех известных методик по определению рыночной стоимости акций и выбор возможных и наиболее применимых в данном случае методов.
5. Определение рыночных стоимостей пакета акций с использованием выбранных методов оценки.
6. Согласование результатов, полученных разными методами; определение необходимых скидок и коэффициентов; расчет итоговой рыночной стоимости неконтрольного пакета обыкновенных акций ОАО «КАМАЗ».
7. Составление отчета о проделанной работе.

В процессе оценки часто требуется определение рыночной стоимости не всего предприятия, не всех 100 % акций предприятия, а лишь конкретного пакета (пая). Здесь необходимым становится определение влияния на стоимость пакета следующих факторов: какой – контрольной или неконтрольной – является доля оцениваемого пакета; каково воздействие на эту стоимость степени ликвидности акций предприятия и др.

Под контрольным (мажоритарным) пакетом подразумевается владение более 50 % акций предприятия, дающее владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим.

Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50 % акций предприятия.

Большинство методов оценки позволяют учесть степень контроля. Если оценщику нужно получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, надо добавить премию за контроль. Для получения же стоимости миноритарного пакета из стоимости контрольного пакета необходимо вычесть скидку за неконтрольный характер.