Файл: Средневзвешенная стоимость капитала способы расчета и целевое назначение.docx
Добавлен: 12.01.2024
Просмотров: 166
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
ях единицы;
g- темп прироста д.ивиденда.
Если извест.но, что ры.ночная цен.а акции организациив настоящий мо.мент Р0 = 1000 руб. и о.жидается, что д.ивиденд в те.кущем году бу.дет равен D1 = 50 руб., а посто.янный темп рост.а дивидендо.в g = 7%, то:
Стоимость а.кционерного к.апитала = D1/ P0 + g = 50 / 1000 + 0,07 = 0,1.2 (или 12%).
Модель САР.М. Наиболее в.ажная хара.ктеристика д.анной моде.ли заключаетс.я в том, что о.жидаемая до.ходность а.ктива увяз.ывается со сте.пенью его р.искованност.и, которая из.меряется β-.коэффициенто.м. Для того чтоб.ы понять, к.аким образо.м складыва.ются цены ф.инансовых а.ктивов необ.ходимо ско.нструироват.ь модель. Мо.дель оценк.и стоимост.и обыкнове.нных акций бу.дет выглядет.ь следующи.м образом.8
Кs = Кrf + (Км - Кrf) β
где Кs - цена об.ыкновенных а.кций, как источ.ник финанс.ирования.
Кrf - безрисковая доходност.ь ценных бу.маг.
Км - рыноч.ная стоимост.ь или требуе.мая доходност.ь портфеля це.нных бумаг.
(Км - Кrf) - рыночн.ая премия з.а риск.
β - коэффи.циент, хар.актеризующ.ий меру из.менчивости а.кций предпр.иятия относ.ительно сре.днего курс.а акций на р.ынке.
Чаще всего в к.ачестве безрисковой ставки до.ходности ре.комендуетс.я использо.вать проце.нт по долгосроч.ным государст.венным обяз.ательствам.
β-коэффициент отр.ажает урове.нь изменчи.вости конкрет.ной ценной бу.маги по от.ношению к усре.дненной и я.вляется кр.итерием до.хода на ак.цию по сра.внению со сре.дним доходо.м на рынке це.нных бумаг.
5. Отложен.ная к выпл.ате прибыл.ь нередко мо.жет занимат.ь большой у.дельный вес в об.щей сумме источ.ников собст.венных сре.дств. Стои.мость этого источ.ника также мо.жет рассчит.ываться раз.личными мето.дами.
Полученная ко.мпанией пр.ибыль после соот.ветствующи.х отчислен.ий подлежит р.аспределен.ию среди в.ладельцев об.ыкновенных а.кций. Для то.го, чтобы пос.ледние не возр.ажали прот.ив реинвест.ирования пр.ибыли, необходимо, чтоб.ы ожидаема.я отдача от т.акого реин.вестирован.ия была не ме.ньше, чем от.дача от ал.ьтернативн.ых инвести.ций той же сте.
пени риска. В прот.ивном случ.ае владель.цы обыкнове.нных акций пре.дпочтут по.лучить див.иденды и ис.пользуют эт.и средства н.а рынке ка.питала. В не.котором см.ысле реинвест.ирование пр.ибыли равнос.ильно приобрете.нию ими но.вых акций с.воей компа.нии.
Таким образо.м, стоимост.ь источник.а «нераспре.деленная пр.ибыль» чис.ленно пример.но равна сто.имости источ.ника средст.в «обыкнове.нные акции».
Если быть пре.дельно точ.ными, то сто.имость источ.ника «нерас.пределенна.я прибыль» нес.колько ниже сто.имости источ.ника «новые об.ыкновенные а.кции», пос.кольку эмисс.ия ценных бу.маг всегда со.провождаетс.я дополните.льными рас.ходами.
Каждая фир.ма знает с.вою оптима.льную стру.ктуру капит.ала как ко.мбинацию р.азличных источ.ников, при.водящих к м.аксимизаци.и цены акц.ий фирмы. Ф.ирма, прив.лекая новы.й капитал, ст.арается со.хранить фа.ктическую стру.ктуру капит.ала по воз.можности б.лизкой к о.птимальной.
Средневзвешенная це.на капитал.а (Weighted Average Cost of Capital, WACC) рассчиты.вается сле.дующим обр.азом:
где
– оптимал.ьная доля з.аемного ка.питала;
– оптимал.ьная доля пр.ивилегиров.анных акци.й (в некотор.ых источни.ках привиле.гированные а.кции не от.носят к собст
.венному ка.питалу);
– оптималь.ная доля собст.венного ка.питала.9
WACC -weighted average cost of capital. Здесь wd, wp и ws - оптимал.ьные доли соот.ветственно з.аемного ка.питала, пр.ивилегиров.анных акци.й и собственного к.апитала. Тер.мин "стоимост.ь капитала" и.меет много з.начений. Ме.неджеры, о.ценивающие в.ложения, з.аинтересов.аны в опре.делении мар.жинальной, пре.дельной сто.имости кап.итала пред.приятий. Пос.кольку сто.имость кап.итала - это сре.дневзвешен.ная величи.на стоимост.и различны.х компоненто.в, входящи.х в структуру к.апитала пре.дприятия, о.на часто н.азывается м.аржинально.й (предель.ной) средне.взвешенной сто.имостью ка.питала. Ес.ли в структуре к.апитала пре.дприятия ест.ь особые в.иды ценных бу.маг, тогда и.х стоимост.ь должна р.ассчитыват.ься отдель.но и взвеш.иваться в соот.ветствии и.х долей в об.щем объеме к.апитала. О.пределение сре.дневзвешен.ной стоимост.и капитала в.ключает сле.дующие эта.пы:
- определе.ние долгосрочных источ.ников фина.нсирования;
- определе.ние стоимости привлече.ния этих источ.ников;
- определе.ние рыночной сто.имости источ.ников;
- вычислен.ие средневз.вешенной сто.имости кап.итала.
Главными источ.никами дол.госрочного к.апитала яв.ляются кре.диты, обли.гации, обы.кновенные и пр.ивилегиров.анные акци.и. Стоимост.ь этих источ.ников опре.деляется д.ивидендами, в
.ыплачиваем.ыми по акц.иям и проце.нтами за кре.дит. Стоимост.ь кредита я.вляется фу.нкцией от про.центной ст.авки, став.ки налога, проч.их связанн.ых с получе.нием кредит.а затрат и р.ыночной сто.имости кре.дита. Проце.нты за кре.дит отража.ются в отчете о резу.льтатах фи.нансово-хоз.яйственной де.ятельности и в.ключаются в себесто.имость, в от.личие от д.ивидендов. Это т.акже назыв.ается "противоналоговым эффектом" кре.дита.
Если фирма ис.пользует р.азличные т.ипы заемно.го капитал.а в качест.ве своих посто.янных источ.ников фина.нсирования, це.на этого источ.ника в WACC сама может б.ыть средне.й из некотор.ых компоне.нт.10
Собственный к.апитал, ис.пользуемый в в.ычислениях, пре.дставлен л.ибо ценой нер.аспределен.ной прибыл.и (
) либо цено.й обыкнове.нных акций но.вого выпус.ка (
).
WACC есть сред.невзвешенн.ая цена ка.ждого ново.го дополните.льного дол.лара прирост.а капитала. И.наче говор.я, WACC – это не сре.дняя цена все.х источнико.в, привлече.нных фирмо.й в прошло.м, равно к.ак не сред.няя цена источ.ников, котор.ые фирма н.амерена пр.ивлечь в те.кущем году. М.ы заинтересо.ваны в получе.нии цены к.апитала в пер.вую очеред.ь для форм.ирования и.нвестицион.ного бюджет.а, а для эт.их целей требуетс.я значение пре.дельных затр.ат. Это оз.начает, что необ.ходимо исч.
g- темп прироста д.ивиденда.
Если извест.но, что ры.ночная цен.а акции организациив настоящий мо.мент Р0 = 1000 руб. и о.жидается, что д.ивиденд в те.кущем году бу.дет равен D1 = 50 руб., а посто.янный темп рост.а дивидендо.в g = 7%, то:
Стоимость а.кционерного к.апитала = D1/ P0 + g = 50 / 1000 + 0,07 = 0,1.2 (или 12%).
Модель САР.М. Наиболее в.ажная хара.ктеристика д.анной моде.ли заключаетс.я в том, что о.жидаемая до.ходность а.ктива увяз.ывается со сте.пенью его р.искованност.и, которая из.меряется β-.коэффициенто.м. Для того чтоб.ы понять, к.аким образо.м складыва.ются цены ф.инансовых а.ктивов необ.ходимо ско.нструироват.ь модель. Мо.дель оценк.и стоимост.и обыкнове.нных акций бу.дет выглядет.ь следующи.м образом.8
Кs = Кrf + (Км - Кrf) β
где Кs - цена об.ыкновенных а.кций, как источ.ник финанс.ирования.
Кrf - безрисковая доходност.ь ценных бу.маг.
Км - рыноч.ная стоимост.ь или требуе.мая доходност.ь портфеля це.нных бумаг.
(Км - Кrf) - рыночн.ая премия з.а риск.
β - коэффи.циент, хар.актеризующ.ий меру из.менчивости а.кций предпр.иятия относ.ительно сре.днего курс.а акций на р.ынке.
Чаще всего в к.ачестве безрисковой ставки до.ходности ре.комендуетс.я использо.вать проце.нт по долгосроч.ным государст.венным обяз.ательствам.
β-коэффициент отр.ажает урове.нь изменчи.вости конкрет.ной ценной бу.маги по от.ношению к усре.дненной и я.вляется кр.итерием до.хода на ак.цию по сра.внению со сре.дним доходо.м на рынке це.нных бумаг.
5. Отложен.ная к выпл.ате прибыл.ь нередко мо.жет занимат.ь большой у.дельный вес в об.щей сумме источ.ников собст.венных сре.дств. Стои.мость этого источ.ника также мо.жет рассчит.ываться раз.личными мето.дами.
Полученная ко.мпанией пр.ибыль после соот.ветствующи.х отчислен.ий подлежит р.аспределен.ию среди в.ладельцев об.ыкновенных а.кций. Для то.го, чтобы пос.ледние не возр.ажали прот.ив реинвест.ирования пр.ибыли, необходимо, чтоб.ы ожидаема.я отдача от т.акого реин.вестирован.ия была не ме.ньше, чем от.дача от ал.ьтернативн.ых инвести.ций той же сте.
пени риска. В прот.ивном случ.ае владель.цы обыкнове.нных акций пре.дпочтут по.лучить див.иденды и ис.пользуют эт.и средства н.а рынке ка.питала. В не.котором см.ысле реинвест.ирование пр.ибыли равнос.ильно приобрете.нию ими но.вых акций с.воей компа.нии.
Таким образо.м, стоимост.ь источник.а «нераспре.деленная пр.ибыль» чис.ленно пример.но равна сто.имости источ.ника средст.в «обыкнове.нные акции».
Если быть пре.дельно точ.ными, то сто.имость источ.ника «нерас.пределенна.я прибыль» нес.колько ниже сто.имости источ.ника «новые об.ыкновенные а.кции», пос.кольку эмисс.ия ценных бу.маг всегда со.провождаетс.я дополните.льными рас.ходами.
-
Средневзвешенная стоимость капитала
Каждая фир.ма знает с.вою оптима.льную стру.ктуру капит.ала как ко.мбинацию р.азличных источ.ников, при.водящих к м.аксимизаци.и цены акц.ий фирмы. Ф.ирма, прив.лекая новы.й капитал, ст.арается со.хранить фа.ктическую стру.ктуру капит.ала по воз.можности б.лизкой к о.птимальной.
Средневзвешенная це.на капитал.а (Weighted Average Cost of Capital, WACC) рассчиты.вается сле.дующим обр.азом:
где
– оптимал.ьная доля з.аемного ка.питала; – оптимал.ьная доля пр.ивилегиров.анных акци.й (в некотор.ых источни.ках привиле.гированные а.кции не от.носят к собст
.венному ка.питалу);
– оптималь.ная доля собст.венного ка.питала.9WACC -weighted average cost of capital. Здесь wd, wp и ws - оптимал.ьные доли соот.ветственно з.аемного ка.питала, пр.ивилегиров.анных акци.й и собственного к.апитала. Тер.мин "стоимост.ь капитала" и.меет много з.начений. Ме.неджеры, о.ценивающие в.ложения, з.аинтересов.аны в опре.делении мар.жинальной, пре.дельной сто.имости кап.итала пред.приятий. Пос.кольку сто.имость кап.итала - это сре.дневзвешен.ная величи.на стоимост.и различны.х компоненто.в, входящи.х в структуру к.апитала пре.дприятия, о.на часто н.азывается м.аржинально.й (предель.ной) средне.взвешенной сто.имостью ка.питала. Ес.ли в структуре к.апитала пре.дприятия ест.ь особые в.иды ценных бу.маг, тогда и.х стоимост.ь должна р.ассчитыват.ься отдель.но и взвеш.иваться в соот.ветствии и.х долей в об.щем объеме к.апитала. О.пределение сре.дневзвешен.ной стоимост.и капитала в.ключает сле.дующие эта.пы:
- определе.ние долгосрочных источ.ников фина.нсирования;
- определе.ние стоимости привлече.ния этих источ.ников;
- определе.ние рыночной сто.имости источ.ников;
- вычислен.ие средневз.вешенной сто.имости кап.итала.
Главными источ.никами дол.госрочного к.апитала яв.ляются кре.диты, обли.гации, обы.кновенные и пр.ивилегиров.анные акци.и. Стоимост.ь этих источ.ников опре.деляется д.ивидендами, в
.ыплачиваем.ыми по акц.иям и проце.нтами за кре.дит. Стоимост.ь кредита я.вляется фу.нкцией от про.центной ст.авки, став.ки налога, проч.их связанн.ых с получе.нием кредит.а затрат и р.ыночной сто.имости кре.дита. Проце.нты за кре.дит отража.ются в отчете о резу.льтатах фи.нансово-хоз.яйственной де.ятельности и в.ключаются в себесто.имость, в от.личие от д.ивидендов. Это т.акже назыв.ается "противоналоговым эффектом" кре.дита.
Если фирма ис.пользует р.азличные т.ипы заемно.го капитал.а в качест.ве своих посто.янных источ.ников фина.нсирования, це.на этого источ.ника в WACC сама может б.ыть средне.й из некотор.ых компоне.нт.10
Собственный к.апитал, ис.пользуемый в в.ычислениях, пре.дставлен л.ибо ценой нер.аспределен.ной прибыл.и (
) либо цено.й обыкнове.нных акций но.вого выпус.ка ( ).WACC есть сред.невзвешенн.ая цена ка.ждого ново.го дополните.льного дол.лара прирост.а капитала. И.наче говор.я, WACC – это не сре.дняя цена все.х источнико.в, привлече.нных фирмо.й в прошло.м, равно к.ак не сред.няя цена источ.ников, котор.ые фирма н.амерена пр.ивлечь в те.кущем году. М.ы заинтересо.ваны в получе.нии цены к.апитала в пер.вую очеред.ь для форм.ирования и.нвестицион.ного бюджет.а, а для эт.их целей требуетс.я значение пре.дельных затр.ат. Это оз.начает, что необ.ходимо исч.