Файл: Средневзвешенная стоимость капитала способы расчета и целевое назначение.docx
Добавлен: 12.01.2024
Просмотров: 168
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
.нтов капит.ала новой ор.ганизации, ис.пользование.м эффекта «.налогового щ.ита» и т.п.;
6) достигнут.ый или про.гнозируемы.й уровень к.апитала ис.пользуется ор.ганизацией к.ак норма про.центной ст.авки в про.цессе нара.щивания ил.и дисконтиро.вания стои.мости дене.жных потоко.в.
7) выступает критериальным показателе.м принятия у.правленчес.ких решени.й в сфере ре.ального ин.вестирован.ия организ.ации. Если в.нутренняя ст.авка доход.ности по р.ассматривае.мому инвест.иционному прое.кту ниже уро.вня предел.ьной средне.взвешенной сто.имости кап.итала, тако.й проект до.лжен быть от.вергнут, т.ак как он не бу.дет генериро.вать рост к.апитала в резу.льтате свое.й реализац.ии.
8) являетс.я критериальным показателе.м оценки эффе.ктивности воз.можного ти.па политик.и финансиро.вания орга.низацией с.воих оборот.ных активо.в (рабочего к.апитала).
9) применяетс.я как важне.йший измер.итель уров.ня рыночно.й стоимост.и капитала. С.нижение WACC с.пособствует по.вышению ры.ночной сто.имости кап.итала, и н.аоборот. Особе.нно операт.ивно эта з.ависимость про.является в о.ценке деяте.льности ПАО, це.на на акци.и которых по.днимается и.ли падает пр.и соответст.вующем сни.жении или росте уро.вня WACC. С.ледователь.но, эффект.ивное упра.вление WACC я.вляется од.ним из самосто.
ятельных н.аправлений по.вышения ры.ночной сто.имости орг.анизации. М.аксимизаци.я рыночной сто.имости орг.анизации дост.игается в з.начительно.й степени з.а счет мин.имизации сто.имости испо.льзуемых источ.ников.12
Средневзвешенная сто.имость испо.льзуется д.ля оценки б.изнес-прое.кта и фина.нсового ан.ализа. Поз.воляет уст.ановить объе.м расходов, ну.жный для обес.печения ка.ждого из н.аправлений ф.инансирова.ния. На базе это.го параметра пр.инимаются ре.шения, кас.ающиеся ин.вестиций. В ч.астности, ко.мпания инвест.ирует в дру.гие проект.ы только в то.м случае, ес.ли уровень ре.нтабельност.и равен ил.и больше уро.вня ССК. В обр.атном случ.ае инвести.ции не будут в.ыгодны для ф.ирмы. ССК д.ает предст.авление о м.инимальном воз.врате средст.в от инвест.иций.
Глава 2. Анализ капитала в ПАО «НК «Роснефть»
2.1 Анализ стоимости капитала ПАО «НК «Роснефть»
Источником и.нформации д.ля проведе.ния анализ.а служит пуб.личная фин.ансовая отчет.ность комп.ании, публ.икуемая в сет.и интернет.
В консолид.ированную ф.инансовую отчет.ность включе.ны данные о ф.инансовом по.ложении и резу.льтатах де.ятельности Ко.мпании, а т.акже контро.лируемых е.ю дочерних ко.мпаний за 2018-.2019 гг.
Агрегированный ко.нсолидиров.анный Бала.нс компани.и представ.лен в табл.ице 1.
Таблица 1. Ко.нсолидиров.анный Бала.нс ПАО НК «.Роснефть» н.а конец 2018-.2019 гг., м.лрд. руб.13
Прочие дол.госрочные и кр.аткосрочные об.язательств.а – это кре.диторская з.адолженност.ь по налог.ам, расчет.ам с персо.налом, пост.авщиками и проч.ие оценочн.ые обязате.льства. Все эт.и виды бес.платных источ.ников (задо.лженности) я.вляются резу.льтатом те.кущих опер.аций – нар.ащивание объе.ма реализа.ции автомат.ически сопро.вождается обр.азованием эт.их источни.ков. Поэто.му их следует ис.ключить из р.асчетов.
Таким образо.м, релевант.ными соста.вляющими к.апитала, су.щественным.и для исчис.ления его це.ны, являютс.я:
— часть кр.аткосрочны.х кредитов и з.аймов, пре.дставляюща.я собой посто.янный источ.ник финанс.ирования;
— долгосроч.ные кредит.ы и займы;
— собствен.ный капита.л, включая а.
кционерный к.апитал и нер.аспределён.ную прибыл.ь.
Из финансо.вого отчет.а компании н.ам известно, что сре.дневзвешен.ная процент.ная ставка по кр.аткосрочны.м кредитам и з.аймам от сторо.нних орган.изаций по состо.янию на 31 де.кабря 2019 и 2018 г.г. составл.яла 4,00% и 9,8.3% годовых соот.ветственно.
Проценты по б.анковским кре.дитам относ.ятся к рас.ходам, уме.ньшающим н.алог на пр.ибыль. Сле.довательно, сто.имость крат.косрочных кре.дитов и за.ймов должн.а быть уме.ньшена на ве.личину ста.вки налога н.а прибыль (.20%). Поэто.му средневз.вешенная про.центная ст.авка по кр.аткосрочны.м кредитам и з.аймам в 201.9 г. равна 3,.2% (4,00*0,8), а в 2018 г. 7,864% (.9,83*0,8).
Структура до.лгосрочных об.язательств ко.мпании пре.дставлена в т.аблице 2.
Таблица 2. До.лгосрочные об.язательств.а ПАО НК «.Роснефть» н.а конец 2018-.2019 гг., м.лн. руб.14
Долгосрочные об.язательств.а включают кре.диты и зай.мы сторонн.их организ.аций, а та.кже облига.ционные за.ймы, со сро.ками погаше.ния от 201.9 до 2028 г.г.
Из финансо.вого отчет.а компании н.ам известно, что сре.дневзвешен.ная процент.ная ставка по до.лгосрочным кре.дитам и за.ймам от сторо.нних орган.изаций по состо.янию на 31 де.кабря 2019 и 2018 г.г. составл.яла 4,08% и 4,87% го.довых соот.ветственно.
Проценты по б.анковским кре.дитам относ.ятся к рас.ходам, уме.ньшающим н.алог на пр
.ибыль. Сле.довательно, сто.имость дол.госрочного кре.дита должн.а быть уме.ньшена на ве.личину ста.вки налога н.а прибыль. С.ледователь.но, средне.взвешенная про.центная ст.авка по до.лгосрочным кре.дитам и за.ймам в 201.9г. равна 3,.264% (4,08*0,8), а в 2018 г. 3,8.96% (4,87*0,8). Сто.имость неко.нвертируем.ых облигац.ионных зай.мов в долл.арах США в.арьируется от 3,416% до 7,.25% годовы.х.
Таблица 3. Д.анные для в.ычисления сре.дневзвешен.ной
стоимости к.апитала ПАО «.НК Роснефт.ь» за 2019 г.
6) достигнут.ый или про.гнозируемы.й уровень к.апитала ис.пользуется ор.ганизацией к.ак норма про.центной ст.авки в про.цессе нара.щивания ил.и дисконтиро.вания стои.мости дене.жных потоко.в.
7) выступает критериальным показателе.м принятия у.правленчес.ких решени.й в сфере ре.ального ин.вестирован.ия организ.ации. Если в.нутренняя ст.авка доход.ности по р.ассматривае.мому инвест.иционному прое.кту ниже уро.вня предел.ьной средне.взвешенной сто.имости кап.итала, тако.й проект до.лжен быть от.вергнут, т.ак как он не бу.дет генериро.вать рост к.апитала в резу.льтате свое.й реализац.ии.
8) являетс.я критериальным показателе.м оценки эффе.ктивности воз.можного ти.па политик.и финансиро.вания орга.низацией с.воих оборот.ных активо.в (рабочего к.апитала).
9) применяетс.я как важне.йший измер.итель уров.ня рыночно.й стоимост.и капитала. С.нижение WACC с.пособствует по.вышению ры.ночной сто.имости кап.итала, и н.аоборот. Особе.нно операт.ивно эта з.ависимость про.является в о.ценке деяте.льности ПАО, це.на на акци.и которых по.днимается и.ли падает пр.и соответст.вующем сни.жении или росте уро.вня WACC. С.ледователь.но, эффект.ивное упра.вление WACC я.вляется од.ним из самосто.
ятельных н.аправлений по.вышения ры.ночной сто.имости орг.анизации. М.аксимизаци.я рыночной сто.имости орг.анизации дост.игается в з.начительно.й степени з.а счет мин.имизации сто.имости испо.льзуемых источ.ников.12
Средневзвешенная сто.имость испо.льзуется д.ля оценки б.изнес-прое.кта и фина.нсового ан.ализа. Поз.воляет уст.ановить объе.м расходов, ну.жный для обес.печения ка.ждого из н.аправлений ф.инансирова.ния. На базе это.го параметра пр.инимаются ре.шения, кас.ающиеся ин.вестиций. В ч.астности, ко.мпания инвест.ирует в дру.гие проект.ы только в то.м случае, ес.ли уровень ре.нтабельност.и равен ил.и больше уро.вня ССК. В обр.атном случ.ае инвести.ции не будут в.ыгодны для ф.ирмы. ССК д.ает предст.авление о м.инимальном воз.врате средст.в от инвест.иций.
Глава 2. Анализ капитала в ПАО «НК «Роснефть»
2.1 Анализ стоимости капитала ПАО «НК «Роснефть»
Источником и.нформации д.ля проведе.ния анализ.а служит пуб.личная фин.ансовая отчет.ность комп.ании, публ.икуемая в сет.и интернет.
В консолид.ированную ф.инансовую отчет.ность включе.ны данные о ф.инансовом по.ложении и резу.льтатах де.ятельности Ко.мпании, а т.акже контро.лируемых е.ю дочерних ко.мпаний за 2018-.2019 гг.
Агрегированный ко.нсолидиров.анный Бала.нс компани.и представ.лен в табл.ице 1.
Таблица 1. Ко.нсолидиров.анный Бала.нс ПАО НК «.Роснефть» н.а конец 2018-.2019 гг., м.лрд. руб.13
Прочие дол.госрочные и кр.аткосрочные об.язательств.а – это кре.диторская з.адолженност.ь по налог.ам, расчет.ам с персо.налом, пост.авщиками и проч.ие оценочн.ые обязате.льства. Все эт.и виды бес.платных источ.ников (задо.лженности) я.вляются резу.льтатом те.кущих опер.аций – нар.ащивание объе.ма реализа.ции автомат.ически сопро.вождается обр.азованием эт.их источни.ков. Поэто.му их следует ис.ключить из р.асчетов.
Таким образо.м, релевант.ными соста.вляющими к.апитала, су.щественным.и для исчис.ления его це.ны, являютс.я:
— часть кр.аткосрочны.х кредитов и з.аймов, пре.дставляюща.я собой посто.янный источ.ник финанс.ирования;
— долгосроч.ные кредит.ы и займы;
— собствен.ный капита.л, включая а.
кционерный к.апитал и нер.аспределён.ную прибыл.ь.
Из финансо.вого отчет.а компании н.ам известно, что сре.дневзвешен.ная процент.ная ставка по кр.аткосрочны.м кредитам и з.аймам от сторо.нних орган.изаций по состо.янию на 31 де.кабря 2019 и 2018 г.г. составл.яла 4,00% и 9,8.3% годовых соот.ветственно.
Проценты по б.анковским кре.дитам относ.ятся к рас.ходам, уме.ньшающим н.алог на пр.ибыль. Сле.довательно, сто.имость крат.косрочных кре.дитов и за.ймов должн.а быть уме.ньшена на ве.личину ста.вки налога н.а прибыль (.20%). Поэто.му средневз.вешенная про.центная ст.авка по кр.аткосрочны.м кредитам и з.аймам в 201.9 г. равна 3,.2% (4,00*0,8), а в 2018 г. 7,864% (.9,83*0,8).
Структура до.лгосрочных об.язательств ко.мпании пре.дставлена в т.аблице 2.
Таблица 2. До.лгосрочные об.язательств.а ПАО НК «.Роснефть» н.а конец 2018-.2019 гг., м.лн. руб.14
Долгосрочные об.язательств.а включают кре.диты и зай.мы сторонн.их организ.аций, а та.кже облига.ционные за.ймы, со сро.ками погаше.ния от 201.9 до 2028 г.г.
Из финансо.вого отчет.а компании н.ам известно, что сре.дневзвешен.ная процент.ная ставка по до.лгосрочным кре.дитам и за.ймам от сторо.нних орган.изаций по состо.янию на 31 де.кабря 2019 и 2018 г.г. составл.яла 4,08% и 4,87% го.довых соот.ветственно.
Проценты по б.анковским кре.дитам относ.ятся к рас.ходам, уме.ньшающим н.алог на пр
.ибыль. Сле.довательно, сто.имость дол.госрочного кре.дита должн.а быть уме.ньшена на ве.личину ста.вки налога н.а прибыль. С.ледователь.но, средне.взвешенная про.центная ст.авка по до.лгосрочным кре.дитам и за.ймам в 201.9г. равна 3,.264% (4,08*0,8), а в 2018 г. 3,8.96% (4,87*0,8). Сто.имость неко.нвертируем.ых облигац.ионных зай.мов в долл.арах США в.арьируется от 3,416% до 7,.25% годовы.х.
Таблица 3. Д.анные для в.ычисления сре.дневзвешен.ной
стоимости к.апитала ПАО «.НК Роснефт.ь» за 2019 г.
| Коэффициент бет.а акционер.ного капит.ала | 0,246 |
| Кол-во акц.ий в обороте | 10598177817 |
| Рыночная сто.имость в р.асчете на а.кцию | 308,7 |
| Рыночная сто.имость акц.ионерного к.апитала (руб.), E | 3 271 657 4.92 108 |
| Балансовая сто.имость акц.ионерного к.апитала в р.асчете на а.кцию | 361,477 |
| Суммарная б.алансовая сто.имость акц.ионерного к.апитала | 3,83 |
| Отношение з.адолженност.ь/акционер.ный капита.л | 1,813 |
| Балансовая сто.имость задо.лженности | 6,95 |
| Наличные сре.дства | 6,07 |
| Чистая задо.лженность (.млн долл.), D | 6,34 |
| Безрисковая ставка, rf | 8,34% |
| Ожидаемая р.ыночная до.ходность, E(rm) | 11,68% |
| Доля акцио.нерного ка.питала, E/(.E+D) | 0,3403 |
| Доля задол.женности, D/(.E+D) | 0,6596 |
| Стоимость а.кционерного к.апитала, rE | 9,16% |
| Стоимость з.адолженност.и, rD | 8,88% |
| Ставка нало.га, TC | 29,50% |
| WACC | 7,25% |