Файл: Бух. упр. учет Управление капиталом.docx

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов:

1) Ухудшение конъюнктуры финансового рынка, может привести к возрастанию стоимости заемных средств, которая превысит уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

2) В период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левереджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала.В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага), характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

ЗК- заемные средства за вычетом кредиторской задолженности, руб.

СК- собственный капитал за вычетом кредиторской задолженности, руб.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Чем больше сила воздействия финансоовго рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием:

Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.
Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Два важных правила для финансиста:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего кредита.
Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Финансовый менеджер должен регулировать плечо финансового рычага в зависимости от дифференциала.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового левериджа на примере (табл.6)

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. По предприятию «Б» этот эффект составляет:

ЭФЛ= (1-0,3)*(20-10)*200/800=1,75%

Соответственно по предприятию «В» этот эффект составляет:

ЭФЛ= (1-0,3)*(20-10)*500/500=7,00%

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал.

Таблица 6

Формирование эффекта финансового левериджа (усл. Ден. Ед.)

Показатели	Предприятия
Показатели	«А»	«Б»	«В»
1. Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде	1000	1000	1000
из нее:
а)средняя сумма собственного капитала	1000	800	500
б)средняя сумма заемного капитала	-	200	500
2. Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате % за кредит)	200	200	200
3. Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит,%	20	20	20
4. Средний уровень процентов за кредит,%	10	10	10
5. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (гр1б*гр4)/100)	-	20	50
6. Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (гр2 - гр5)	200	180	150
7. Ставка налога на прибыль выраженная десятичной дробью	0,3	0,3	0,3
8. Сумма налога на прибыль (гр.6*гр.7)	60	54	45
9.Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр6*гр8)	140	126	105
10. Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (гр.9*100/гр.1а)	14,0	15,75	21,00
11. Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию «А»)	-	1,75	7,00